투자 프로젝트는 프로젝트를 구매하는 것입니다

바페트 할아버지는 항상 "주식을 사는 것은 회사를 사는 것"이라고 강조합니다. 둔융핑은 스노우볼 질문 답변에서 이 관점을 더욱 설명했습니다. 리다웨이는 그의 책에서 여러 측면에서 자세히 논의했습니다.

제 생각에 이 관점은 주식 투자에만 적용되는 것이 아니라 토큰 투자에도 동일하게 적용되어야 합니다. 이 논리를 토큰 투자에 적용해 보니 몇 가지 흥미로운 현상을 발견했습니다.

이 논리를 토큰 투자에 어떻게 적용할 수 있을지 분석하기 전에, 먼저 "주식을 사는 것은 회사를 사는 것"이 무엇인지 여러분과 공유할 필요가 있습니다.

간단히 말하자면:

투자자가 한 회사의 주식에 투자하고 싶다면, 그는 충분한 돈이 있다면 그 회사의 모든 주식을 사서 이 회사를 공개 시장에서 상장 폐지하고, 사들인 주식을 모두 소각하고 싶어하는지를 상상해야 합니다.

그가 원한다면, 그는 그 회사의 주식을 살 수 있습니다; 원하지 않는다면, 그는 그 회사의 주식을 사지 말아야 합니다.

이 논리로 생각해 보면, 우리는 투자 관점에서 무엇이 한 회사의 진정한 가치를 결정하는지 명확히 볼 수 있습니다.

진정한 가치를 결정하는 것은 오직 하나입니다: 앞으로 이 회사가 생성할 수 있는 모든 자유 현금 흐름의 누적이 이 회사의 내재 가치입니다.

상장 회사의 현재 총 시가총액이 1억 달러라고 가정할 때, 만약 이 회사가 앞으로 매년 1천만 달러의 자유 현금 흐름을 생성할 수 있다면, 투자자가 1억 달러로 이 회사를 사서 주식을 소각하고 더 이상 매도하지 않는다면, 10년 후에는 원금을 회수할 수 있고, 11년 차부터는 확실히 이익을 얻을 수 있습니다.

실제 투자 과정에서 투자자가 고려해야 할 문제는 매우 세밀해집니다:

이 회사가 앞으로 매년 최소 1천만 달러를 벌 수 있을까요?

이 회사가 문제가 생기면 즉시 회복할 수 있을까요?

이 회사가 최소 10년 이상 지속될 수 있을까요?

이 회사의 사업에 방어막이 있을까요?

이 회사의 경영진은 믿을 만할까요?

……

이 모든 문제를 바페트 할아버지는 두 가지로 요약합니다:

회사의 비즈니스 모델은 어떤가요?

회사의 기업 문화는 어떤가요?

회사의 비즈니스 모델이 좋다면, 충분히 강력한 방어막을 가질 수 있어 안정적이고 풍부한 수익을 창출할 수 있으며, 최소 매년 1천만 달러, 심지어 더 많은 수익을 올릴 수 있습니다.

회사의 기업 문화가 좋다면, 문제가 생겼을 때 즉시 해결할 수 있고, 경쟁에서 오랫동안 무적의 위치를 유지할 수 있습니다. ------ 10년 이상 지속되는 것은 물론, 100년 이상 지속되는 것도 가능합니다.

이 모든 조건이 충족된다면, 앞으로 매년 최소 1천만 달러를 버는 것은 문제가 되지 않으며, 10년 이상 지속되는 것도 더 이상 문제가 되지 않습니다.

이때 이 회사의 주식을 사는 것은 매년 순수익 10%의 안정적인 수익 자산을 사는 것과 같습니다.

이 조건이 충족되지 않는다면, 이 회사의 가치는 판단하기 어렵고 의문이 생깁니다.

이 논리는 회사의 내재 가치를 판단하는 데만 사용할 수 있는 것이 아니라, 90% 이상의 의미 없는 잡음 정보를 차단하는 데에도 사용할 수 있습니다.

내가 이 회사를 인수했다면, 다음으로 보이는 의미 없는 잡음 정보를 어떻게 차단할 수 있을지 살펴보겠습니다.

한 월스트리트 인수 회사가 동종 업계의 다른 회사에 인수 가격을 제시했습니다. 가격이 매우 낮습니다.

이것이 내 회사와 무슨 관계가 있나요? 내 회사의 사업은 문제가 없고, 내 회사의 운영은 여전히 건전하며, 앞으로 매년 1천만 달러를 벌 수 있습니다. 월스트리트가 내 동종 업계에 어떤 가격을 제시하든 상관하지 않습니다.

오늘 아침 월스트리트가 붕괴되었습니다. S&P 500 지수가 10포인트 폭락했습니다.

이것이 내 회사와 무슨 관계가 있나요? 주식 시장의 변동은 내 사업에 전혀 영향을 미치지 않으며, 내 고객에게도 영향을 미치지 않습니다. 나는 여전히 매년 1천만 달러를 벌 수 있습니다. 주식 시장의 변동이 무슨 상관이 있나요?

내일 연준이 금리를 인하할 예정입니다. 월스트리트는 이에 반응하고 시장은 혼란스러워집니다.

연준의 금리 인하가 내 회사의 운영과 관계가 있나요? 내 회사의 매년 1천만 달러 수익에 영향을 미칠까요? 아마도 영향을 미칠 수 있지만, 이러한 거시적 영향이 여러 단계를 거쳐 회사의 구체적인 사업에 전달될 때, 그 영향은 거의 무시할 수 있습니다. 따라서 이 거시적 소식에 대해서도 나는 무시할 수 있습니다.

이 논리로 생각해 보면, 동종 업계 주가의 변동, 월스트리트의 붕괴, 연준의 금리 인하… 진정한 가치 투자 관점에서 주식을 구매하는 투자자에게는 거의 모두 잡음으로 간주되어 무시될 수 있습니다.

하지만 현실에서 주식을 보유한 사람들이 이러한 소식에 의해 얼마나 불안해하고 초조해하는지 생각해 보십시오.

왜 그럴까요?

대부분의 소위 주식 투자자들은 주식 투기자이기 때문입니다.

그래서 바페트 할아버지가 그의 발언에서 거시 경제에 대해 별로 신경 쓰지 않고, 경제를 예측하지 않으며, 주가의 변동에 신경 쓰지 않는 이유입니다.

하지만 이때 누군가가 20억 달러에 내 회사를 사겠다고 제안한다면, 이때 나는 회사를 다시 면밀히 검토하고, 아무리 생각해도 100년을 살아도 20억 달러를 벌 수 없다고 판단한다면, 나는 주저 없이 회사를 팔 것입니다.

이것이 회사의 시장 가격이 내재 가치보다 훨씬 높을 때 내가 보유한 주식을 팔게 되는 이유입니다.

같은 이치로, 원래 나는 1억 달러로 이 회사를 사려고 했는데, 오늘 월스트리트가 갑자기 회사의 가격이 폭락했다고 알려주고, 이제 5천만 달러면 살 수 있다고 한다면, 나는 어떻게 실망할 수 있겠습니까? 오히려 기뻐해야 합니다.

이것이 투자자가 회사의 내재 가치를 진정으로 이해했을 때, 시장이 붕괴되고 가격이 낮아질수록 그는 더욱 기뻐해야 한다는 것입니다.

하지만 내가 이 회사를 사려고 할 때, 회사의 환경이 변화하고 계획 경제가 회사의 미래 생존 환경이 된다면, 회사의 미래 생산, 가격 책정, 판매가 국가의 계획에 의해 결정됩니다. 이때 나는 구매 결정을 다시 검토해야 합니다.

또한, 내가 회사를 사려고 할 때, 회사가 위치한 지역에서 간헐적으로 운영을 방해하는 법령이 제정되고, 이러한 법령이 전혀 절차 없이, 불투명하게, 이유 없이 제정되며, 이러한 법령에 대해 나는 고소할 곳도 없고 이길 가능성도 없다면, 이때도 나는 구매 결정을 다시 검토해야 합니다.

이것이 바페트 할아버지가 미국 주식 투자에 대한 신념의 기초입니다: 시장 경제와 법치. 이 두 가지가 여전히 존재한다면, 그는 기적이 여전히 발생할 것이라고 믿습니다.

이제 이 논리를 사용하여 암호 생태계의 토큰과 몇 가지 전형적인 회사를 분석해 보겠습니다.