2024 공공 체인 RWA 연간 연구 보고서——시장 해체와 패러다임 변화

2024년, 공공 블록체인 RWA는 폭발적인 성장을 맞이하며 금융의 새로운 패러다임의 부상을 예고합니다. 기관들이 앞다투어 진입하고, 기술이 지속적으로 발전하며, 규제가 점차 명확해지는 세 가지 엔진의 동력 아래, RWA는 개념 검증에서 대규모 응용으로 가속화되고 있습니다. 자산 토큰화, 크로스 체인 상호 운용성, 스마트 계약 자동화 등 혁신적인 모델이 끊임없이 등장하여 금융 생태계를 재편하고 있습니다. 그러나 유동성 분층, 수익 위험 불일치, 자산 통제권의 법적 도전 등 구조적 문제 또한 간과할 수 없습니다. 2025년을 전망하며, 자산 종류의 혁신, 기술 패러다임의 진화, 규제 프레임워크의 재구성이 RWA 시장 발전의 세 가지 주요 주제가 되어 RWA의 건강한 발전에 새로운 동력을 주입할 것입니다.

이 글은 RealtyX DAO 커뮤니티 기여자 Sanqing 제공.

Ⅰ 데이터 전경: 규모 폭발에서 구조 변모로

1.1 총량 돌파와 증가 속도 분화

（출처: rwa.xyz）

• 체인 상 RWA 총 규모: 2024년 말 약 154억 달러 (스테이블 코인 제외), 전년 대비 약 80% 증가 (2023년 데이터: 약 86억)

• 증가 속도 분화 특성:

*

• 미국 국채: 전년 대비 약 415% 증가 (7.69억 → 39.60억)

• 개인 신용: 전년 대비 약 48% 증가 (66.56억 → 98.28억)

• 원자재 및 기타 자산: 전년 대비 약 32.6% 증가 (11.60억 → 15.37억)

• 부동산 토큰화:

|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------|------------------|--------| | 기관 | 기준 연도 시가총액 | 목표 연도 시가총액 | 복합 연간 성장률 | | aceanalytic | 28.1억 달러 (2023) | 118억 달러 (2031) | 19.9% | | spherical | 27.8억 달러 (2023) | 165.1억 달러 (2033) | 19.5% | | prophecy | 38억 달러 (2024) | 260억 달러 (2034) | 21.2% |

전체 시장이 대폭 확장되는 동시에, 다양한 자산 종류는 뚜렷한 증가 속도 분화를 보이고 있습니다: 미국 국채는 안전 자산 특성과 기관 채택 덕분에 초고속 성장을 이루었고, 개인 신용과 원자재는 시장 참여자들이 위험, 수익 및 유동성에 대한 차별화된 관심을 반영하고 있습니다. 기관들은 부동산 토큰화의 장기 전망에 대해 낙관적인 태도를 보이며, 복합 연간 성장률이 20%에 가까울 것으로 예상하고 있습니다. 이는 디지털 전환과 자산 유통 효율성 향상이 이 분야의 대규모 실현을 촉진할 것임을 시사합니다.

1.2 시장 구조 진화

2024년 RWA 시장은 "이중 핵심 동력, 다원적 확장" 구조를 보입니다

• 이중 핵심 동력: 미국 국채(연간 증가 415%)와 개인 신용(연간 증가 48%)이 시장의 85% 이상을 차지하며, 전자는 거시적 안전 수요와 기관 진입의 혜택을 보고, 후자는 높은 수익 특성에 의존하여 자산 배분을 유도합니다.

• 다원적 확장: 부동산, 원자재 등 전통적인 품목이 안정적으로 성장하고, ESG 자산, 예술품, 공급망 금융 등 신흥 분야가 빠르게 침투하여 시장의 다원화를 지원합니다.

이러한 분층 확장의 배경에는 기술, 자본 및 규제의 삼중 동력이 협력하고 있습니다. 세 가지 주요 트렌드——유동성 재구성, 대규모 실현, 자산 혁신——이 시장 진화의 핵심 맥락을 형성합니다.

세 가지 트렌드: 유동성 재구성에서 생태계 번영으로

• 유동성 프리미엄 해소: 블록체인이 가격 책정 논리를 재구성합니다.

• 기술의 힘: 24시간 거래와 스마트 계약이 거래 비용을 30-90% 줄여 유동성 프리미엄을 압축하고 RWA 자산 가치를 높입니다.

• 긍정적 순환: 유동성 개선 → 더 많은 발행자와 투자자 유치 → 프리미엄 추가 감소, 시장 확장 플라이휠 형성.

• 대규모 응용: 기관과 인프라의 이중 돌파

• 전통 금융의 진입: 블랙록(BUIDL 펀드), 프랭클린 등이 규제 준수 토큰화 제품을 출시하여 RWA 비즈니스 모델을 검증합니다.

• 전용 공공 블록체인 부상: Plume, Mantra 등 Layer1이 규제 준수 및 고효율의 토큰화 인프라를 제공합니다.

• 가격 책정 인프라: Chainlink 오라클이 70% 이상의 체인 상 RWA 자산을 커버하여 실제 가격 기준 문제를 해결합니다.

• 자산 다양화: "핵심-경계" 분층 진화

  *

  • 핵심 주도: 국채와 신용이 주도적 지위를 유지하지만, 증가 속도 분화(415% vs 48%)는 위험 선호의 차이를 반영합니다.

  • 경계 확장:

  • 전통 자산의 디지털화: 부동산(19-21% CAGR), 원자재가 토큰화를 통해 유동성을 향상시킵니다.

  • 신흥 종류의 출현: ESG, 사치품, IP 등 긴 꼬리 자산이 빠르게 체인에 올라가고, 공급망 금융(예: 매출 채권 토큰화)이 중소기업의 자금 조달 잠재력을 해방합니다.

위의 세 가지 트렌드——유동성 재구성이 거래 마찰을 줄이고, 기관급 인프라가 신뢰성을 높이며, 자산 확장이 긴 꼬리 가치를 해방——이 RWA의 더 깊은 침투를 촉진합니다. 그 중 부동산 토큰화는 세 가지 트렌드의 완전한 융합으로 가장 대표적인 패러다임 돌파가 되었습니다.

주요 분야: 부동산 토큰화의 패러다임 돌파

동시에, 다른 세분화된 분야는 상대적으로 규모가 작지만 지속적인 시장 활력을 보여 RWA 생태계의 다원적 발전을 지원하고 있습니다.

• 성장 궤적: ScienceSoft 연구팀의 낙관적인 예측에 따르면, 2030년까지 전 세계 토큰화된 부동산 시장 규모는 무려 3조 달러에 이를 것으로 보이며, 이는 부동산 관리 자산의 15%를 차지합니다. 그들은 2024년 이 시장이 아직 초기 단계에 있지만, 부동산 소유자들이 토큰화 기술을 점점 더 채택하고 투자자 수요가 증가함에 따라 부동산 토큰 발행의 합리성을 더욱 검증하고 있다고 말합니다.

• 전략적 가치: 유동성 향상, 기관 규제 준수 및 다중 시나리오 응용을 통합함으로써 부동산 토큰화는 RWA 혁신 잠재력의 전형적인 대표가 되어 더 넓은 RWA 생태계에서 핵심 위치를 강화합니다.

부동산 토큰화의 주요 응용 시나리오는

|-----------|------------------------|-------------------------------| | 시나리오 | 모델 | 대표 사례 | | 주거용 부동산 분할 토큰화 | 주거용 부동산을 분할하여 부담 가능한 지분으로 만들어 소액 투자자의 진입 장벽을 낮춤 | RealT, Estate Protocol | | DeFi 유동성 통합 | 대출, 스테이킹 프로토콜과 결합하여 담보 자산의 유동성을 해방 | RealtyX | | 주거 담보 대출 혁신 | 토큰화된 담보 대출 증서를 통해 자금 조달의 유연성을 강화 | PropCap | | 가치 논리: 블록체인을 통해 물리적 제한을 깨고 7×24시간 글로벌 유동성을 실현하여 기존 자산 가치를 해방합니다. |||

Ⅱ 산업 동력 요소: 삼중 동력 엔진 분석

2.1 기관 진입

기관들은 RWA를 새로운 투자 경로로 간주할 뿐만 아니라, 공공 블록체인을 기본 기술로 활용하여 자본 운영을 최적화하고 운영 효율성을 높이려 하고 있습니다. 기관의 진입은 시장의 성숙을 가속화하고 산업 인프라의 완비를 추진하며, 현실 세계 자산의 디지털 경계를 더욱 확장할 것입니다.

전통 금융 대기업의 전략적 배치

• 블랙록은 2024년 3월 이더리움 네트워크 기반의 토큰화 펀드 BUIDL을 출시하여 주로 현금, 미국 국채 및 환매 계약에 투자하며, 자격 있는 투자자에게 달러 수익을 얻을 기회를 제공합니다. 2024년 7월 기준, BUIDL이 관리하는 자산은 5억 달러를 초과하여 가장 큰 토큰화 국채 펀드 중 하나가 되었습니다.

• 또한, 피델리티, JP모건, 씨티그룹 등 기관들도 RWA 분야에서 전략적 배치를 하고 있습니다.

기관 진입이 표준화 및 인프라 완비 과정을 촉진

• 기관의 진입은 자금과 자원뿐만 아니라 RWA 시장의 표준화 및 인프라 구축을 촉진합니다. 전통 금융 기관들은 블록체인 프로젝트와 협력하여 현실 세계 자산의 토큰화에 대한 최선의 실천을 탐색하고 있으며, 시장의 성숙을 촉진하고 있습니다.

• 블랙록의 BUIDL 펀드는 Securitize, Maple Finance 등 블록체인 프로젝트와 협력하여 토큰화 제품이 규제 기준을 준수하도록 보장하고, 체인 상 신용 시장을 제공하여 신용 제품의 생성 및 거래를 촉진하며, Circle과 협력하여 USDC 유동성 풀을 구축하여 BUIDL과 USDC의 1:1 실시간 교환을 실현하여 토큰화 제품의 유동성을 강화했습니다.

• JP모건의 Onyx 디지털 자산 플랫폼은 토큰화된 담보 네트워크를 통해 블록체인을 활용하여 머니 마켓 펀드 지분의 토큰화 소유권 이전을 가능하게 하여 자산 관리 회사와 기관 투자자가 펀드 지분을 담보로 제공하거나 양도할 수 있도록 하여 자본 효율성을 높였습니다.

2.2 기술 돌파구

규제 준수의 돌파구

블록체인 응용이 반자금 세탁(AML) 및 고객 확인(KYC) 등의 법규 요구 사항을 충족하도록 보장하기 위해 많은 프로젝트가 규제 메커니즘을 블록체인 시스템 내부에 직접 통합하는 방법을 탐색하고 있습니다. 예를 들어:

• Tokeny Solutions는 ERC-3643 토큰 표준을 개발하여, 이 표준은 신원 관리 및 양도 제한을 토큰 스마트 계약에 직접 통합하여 발행자가 체인 상에서 투자자 자격 심사, KYC/AML 검사 및 규제 규칙을 실행할 수 있도록 합니다. 예를 들어, BlocHome은 ERC-3643 표준을 사용하여 토큰화된 부동산을 발행하며, 이 표준을 통해 프로젝트 측은 투자자의 신원을 자동으로 검증하여 규제 요구 사항을 충족할 수 있습니다. BlocHome에 따르면, ERC-3643 표준을 사용한 후 규제 비용이 90% 감소했습니다.

• Tether는 자산 토큰화 플랫폼 Hadron을 출시하여 위험 관리, 자산 발행 및 소각, KYC 및 AML 규제 지침을 제공하며, 블록체인 보고서 및 자본 시장 관리도 지원합니다.

• Circle이 출시한 Verite 프레임워크는 분산 금융(DeFi) 생태계에 상호 운용 가능한 신원 표준을 제공하기 위한 오픈 소스 신원 인증 솔루션입니다. 이 프레임워크는 사용자가 체인 상에서 신원을 증명할 수 있도록 하며, 개인 데이터에 대한 통제를 유지합니다. 이는 체인 상 신원과 현실 세계 자산(RWA) 보유 한도의 동적 결합을 실현할 것으로 기대됩니다.

크로스 체인 상호 운용성

블록체인 상호 운용성은 서로 다른 블록체인 네트워크 간에 정보와 가치를 교환하는 능력을 의미합니다. 크로스 체인 상호 운용성을 실현하는 것은 블록체인 생태계의 협력적 발전을 촉진하는 데 매우 중요합니다. 현재 크로스 체인 통신 프로토콜이 부상하고 있으며, 이는 서로 다른 블록체인 네트워크를 안전하게 연결하여 분산된 블록체인 환경에서 발생하는 문제를 완화하는 것을 목표로 하고 있습니다. 예를 들어:

• Wormhole은 NTT 프레임워크를 출시하여 원주율 자산이 전통적인 포장 토큰 모델 없이 서로 다른 블록체인 간에 원활하게 전송될 수 있는 개방적이고 유연한 크로스 체인 솔루션을 제공합니다. 이 혁신은 포장 토큰의 중개 위험을 제거하고 다중 체인 유동성의 통합 효율성을 높입니다.

• Chainlink는 크로스 체인 상호 운용성 프로토콜(CCIP)을 발표했습니다. 이는 수백 개의 공공 및 개인 체인 네트워크 간에 일반적인 연결을 구축하여 크로스 체인 응용을 실현하기 위한 새로운 오픈 소스 표준입니다. CCIP는 데이터와 자산이 서로 다른 블록체인 네트워크 간에 안전하게 전송될 수 있도록 보장하여 블록체인 분야의 단편화 문제를 해결하고 다양한 토큰화 자산 간의 원활한 상호 작용을 촉진합니다.

공공 블록체인 인프라

스마트 계약을 통해 RWA 공공 블록체인은 자동으로 규제 검토, 거래 결제 및 수익 분배를 실행하여 중개 비용을 줄이고 운영 효율성을 높이며, 전 세계 투자자에게 국경 없는 플랫폼을 제공하여 자본의 국경 간 흐름을 촉진합니다. 다음은 두 개의 주목받는 RWA 전용 공공 블록체인 개요입니다.

Plume Network

Plume은 현실 세계 자산 금융(RWAfi)을 위해 구축된 최초의 풀 스택 Layer 1 공공 블록체인으로, 현실 세계 자산의 빠른 토큰화 및 글로벌 배포를 목표로 합니다. 그 조합 가능한 EVM 호환 환경은 다양한 현실 세계 자산의 접속 및 관리를 지원합니다.

• 엔드 투 엔드 토큰화 엔진: 자동화된 규제 검토, KYC/AML 통합 및 규제 템플릿을 통해 자산 상장 프로세스를 간소화합니다.

• 상호 운용성 허브: SkyLink 크로스 체인 상호 운용성 솔루션이 16개 이상의 공공 블록체인(예: Solana, Movement)을 연결합니다. 이를 통해 사용자는 여러 체인에서 허가 없이 기관급 RWA 수익을 누릴 수 있으며, 크로스 체인 RWA 생태계의 발전을 촉진합니다.

• 생태계 확장: Plume은 부동산 토큰화, 개인 신용, 원자재 등 다양한 분야에서 180개 이상의 프로토콜을 출시했습니다. 또한 rwa.xyz와의 전략적 협력을 통해 체인 상 RWA의 포괄적인 데이터 분석 능력을 보장하여 사용자에게 업계 최고의 토큰화 자산 데이터를 제공합니다.

Mantra

Mantra는 규제 준수 RWA 응용을 위해 특별히 설계된 무허가, 고성능 및 확장 가능한 Web3 개발 환경을 제공합니다:

• 규제 연결: Mantra는 VARA가 발급한 DeFi VASP 라이센스를 최초로 획득한 플랫폼으로, 두바이에서 가상 자산 거래소, 중개 서비스, 자산 관리 및 투자 서비스를 합법적으로 운영할 수 있도록 하여 DeFi의 규제 프레임워크 내에서의 합법성을 더욱 강화합니다.

• 현실 세계 영향: DAMAC 그룹과 협력하여 10억 달러 규모의 두바이 부동산을 토큰화하여 고가치 자산의 유동성을 높입니다.

• 개발자 친화적: SDK 및 API를 제공하여 신원 인증, 자산 관리 및 크로스 체인 결제의 원활한 통합을 실현합니다.

2024 RWA 기술 스택 회고

결론적으로, 2024년 RWA의 토큰화 기술 스택은 "삼층 분리"를 실현하여 자산 층, 프로토콜 층 및 응용 층의 분리 및 협력 발전을 이루었습니다.

• 자산 층
  ERC-3643 표준: 규제 준수 주식 토큰화를 실현하는 데 널리 사용됩니다. 이 표준은 신원 관리 및 양도 제한을 토큰 스마트 계약에 직접 통합하여 발행자가 체인 상에서 투자자 자격 심사 및 KYC/AML 검사를 수행할 수 있도록 하여 토큰 거래의 규제 준수를 보장합니다.

• 프로토콜 층
  Chainlink의 오라클 네트워크는 RWA 가격 데이터 소스의 커버리지에서 상당한 진전을 이루었습니다.
  크로스 체인 상호 운용성 프로토콜(CCIP)은 원활한 RWA 크로스 체인 관리를 지원하여 체인 간 단편화 문제를 해결하고 유동성을 높입니다.

• 응용 층
  대출: Maple Finance는 무담보 기관 대출을 최초로 출시한 후, Syrup.fi(2024년 6월 출시)를 통해 소매 사용자에게 개방했습니다. Defactor도 RWA 및 소매 사용자를 위한 체인 상 대출 솔루션을 제공하는 주요 참여자가 되었습니다.
  중소기업 자금 조달: Centrifuge는 현실 세계의 매출 채권과 송장을 토큰화하여 블록체인 기반 유동성을 해방하고 중소기업 자금 조달을 지원합니다.
  AMM 유동성 제공: IX Swap은 자동화된 시장 조성(AMM) 기술을 향상시켜 토큰화 자산의 유동성 증대를 촉진합니다.
  2차 시장 거래: Polytrade는 RWA 2차 시장의 발전을 촉진하여 토큰화 자산의 효율적인 거래를 실현합니다.

이러한 분리된 구조는 각 층이 독립적으로 발전할 수 있도록 하면서도 원활한 통합을 유지하여 RWA가 소수의 실험에서 확장 가능한 기관급 솔루션으로 빠르게 나아가도록 합니다.

2.3 규제 게임

2024년, RWA는 전 세계적으로 상당한 진전을 이루었지만, RWA의 대규모 실현은 명확한 규제 지침과 정책 환경 없이는 불가능합니다. 각국 정부와 국제 규제 기관은 금융 안정성을 보장하고 투자자 권리를 보호하는 전제 하에 이 새로운 분야의 발전을 촉진하기 위해 적극적으로 탐색하고 있습니다.

전 세계 규제 트렌드의 분화와 협력

• 미국 SEC: SEC는 2024년에 증권형 토큰 및 토큰화 자산의 규제 프레임워크를 명확히 하여 이러한 자산이 기존 증권 법규를 준수해야 한다고 강조했습니다. 이 조치는 RWA의 규제 운영에 더 명확한 지침을 제공합니다. SEC의 디지털 자산 규제에 직면하여 일부 RWA 프로젝트(예: RWA Inc.)는 규제 컨설팅 회사와 협력하여 RWA 토큰의 증권 성격 분석을 수행하고, 분석 결과에 따라 적절한 규제 조치를 취합니다.

• 유럽연합 MiCA: 유럽연합은 MiCA를 기반으로 RWA에 대한 규제 조항을 추가했습니다. MiCA는 스테이블 코인을 자산 참조형 토큰(ART)과 전자 화폐 토큰(EMT)으로 분류하고, 그 발행 및 운영에 대한 명확한 요구 사항을 설정했습니다. 구체적으로, MiCA는:

• 자산 참조형 토큰(ART): 하나 이상의 법정 통화, 하나 이상의 상품 또는 하나 이상의 암호 자산의 가치를 참조하여 안정적인 가치를 유지하는 것을 목표로 하는 암호 자산입니다. MiCA는 ART의 발행자에게 더 높은 자본 요구 사항과 더 엄격한 운영 요구 사항을 부과하여 토큰의 가치를 지원할 충분한 자산 준비금을 보장합니다.

• 전자 화폐 토큰(EMT): 하나의 법정 통화의 가치를 참조하여 안정적인 가치를 유지하는 것을 목표로 하는 암호 자산입니다. EMT의 발행자는 전자 화폐 기관의 허가를 받아야 하며, 관련 규제를 준수해야 합니다.

• 아시아 규제 샌드박스:

• 일본: 개정된 《지불 서비스법》은 스테이블 코인을 "전자 지불 수단"으로서의 규제 위치를 명확히 했습니다.

• 홍콩과 싱가포르: 규제 지침 및 샌드박스 계획을 발표하여 RWA 등 혁신 제품에 대한 명확한 규제 경로를 제공합니다.

규제와 혁신 간의 균형

• 동적 규제 및 샌드박스 메커니즘: 여러 국가가 "규제 샌드박스" 모델을 채택하여 기업이 제한된 범위 내에서 새로운 기술과 비즈니스 모델을 실험할 수 있도록 하며, 데이터를 수집하여 정책을 조정합니다. 예를 들어, 홍콩 금융 관리국이 출시한 샌드박스 계획은 스테이블 코인 등 디지털 자산 제품에 대한 실험 플랫폼을 제공하여 규제를 보장하면서도 혁신을 저해하지 않습니다.

• 다국적 규제 조정: RWA 및 기타 디지털 자산 시장의 세계화에 따라 각국 규제 기관은 국제 기구(예: FATF, G20) 틀 내에서 통일된 규제 기준을 추진하려고 시도하고 있으며, 이는 국경 간 규제 충돌과 정보 비대칭 문제를 완화하는 데 도움이 될 것입니다.

Ⅲ 시장 역설: 번영 속의 구조적 모순

3.1 유동성 분층 현상

RWA의 토큰화 초기 목적은 블록체인 기술을 통해 자산의 유동성을 높여 자산이 시장에서 더 빠르고 투명하게 거래될 수 있도록 하는 것이었습니다. 그러나 실제 운영에서, 다양한 유형의 자산은 유동성에서 뚜렷한 분층을 보이고 있습니다:

• 자산 본질과 시장 규모의 차이:

• 자산 내재 속성 차이. 예를 들어, 토큰화된 미국 국채는 국가 신용 보증, 성숙한 거래 시장 및 높은 신용 등급을 보유하고 있어 거래 활발도, 거래량 및 가격 발견 메커니즘이 잘 갖춰져 있어 높은 유동성을 자랑합니다. 반면 부동산, 예술품 등의 자산은 본질적으로 평가가 복잡하고, 투자자 수요가 적으며, 거래 방식이 제한되어 있어 높은 보유 비용과 긴 탈퇴 주기를 초래하여 유동성이 부족해지는 경향이 있습니다.

• 시장 규모와 참여자 구조. 높은 유동성 자산은 일반적으로 많은 기관 및 소액 투자자의 참여를 유도하며, 시장 깊이가 충분하여 매수자와 매도자가 언제든지 신속하게 거래를 성사시킬 수 있습니다. 반면 낮은 유동성 자산은 정보 고립을 초래할 수 있으며, 투자자가 적고 매매 호가가 드물어 거래량이 낮고 가격 변동성이 크며, 대규모 거래를 실행하기 어려워 상당한 슬리피지를 초래할 수 있습니다.

• 시장 참여자 행동 및 기대 관리:

• 높은 유동성 자산 선호. 투자자들은 일반적으로 쉽게 현금화할 수 있고 거래 비용이 낮은 자산을 선호하며, 이는 시장이 뜨거운 시기에 특히 두드러집니다. 높은 유동성 자산의 거래 활발도는 더 많은 참여자를 유도하며, 낮은 유동성 자산은 주변화되어 "우열의 시장" 구조를 형성할 수 있습니다.

• 유동성 프리미엄과 가격 변동. 유동성이 좋은 자산은 종종 일정한 프리미엄을 누리며, 낮은 유동성 자산은 충분한 거래 상대방이 부족하여 급히 현금화할 때 큰 할인에 직면할 수 있어 가격 변동성과 시장 위험을 증가시킵니다.

이 문제를 해결하기 위해 많은 RWA 프로젝트는 다음과 같은 조치를 취하고 있습니다:

• 시장 조성자 메커니즘 도입: 낮은 유동성 자산에 유동성을 제공하기 위해 시장 조성자를 장려하며, 매매 호가를 제공하여 매매 가격 차이를 줄이고 거래 활발도를 높입니다.

• DeFi 프로토콜 통합: RWA를 DeFi 프로토콜과 결합하여 RWA를 담보로 대출에 참여하거나 RWA를 DEX의 거래 쌍에 포함시킵니다. DeFi 프로토콜을 통해 RWA의 유동성을 높이고 투자자에게 더 많은 수익 기회를 제공합니다.

• 사용자 거래 참여 유도: 에어드롭, 거래 대회 등의 방법을 통해 사용자에게 낮은 유동성 자산 거래에 참여하도록 유도합니다.

3.2 수익 위험 불일치 위기

RWA는 투자자에게 다양한 수익 기회를 제공하지만, 수익의 매력 뒤에는 종종 수익과 위험 불일치 문제가 잠재해 있습니다:

• 위험 공개 및 투명성 부족
  전통 금융 시장은 엄격한 정보 공개 및 정기적인 위험 평가 보고서를 요구하지만, RWA 토큰화 과정에서 일부 플랫폼은 통일되고 투명한 위험 평가 및 정보 공개 기준을 아직 구축하지 않았습니다. 충분한 위험 경고가 부족하여 투자자가 자산의 신용 상태, 담보 품질 및 시장 변동성을 적시에 이해하기 어렵습니다.

• 자산 보증과 실제 위험 부담의 단절
  많은 토큰화 프로젝트에서 자산의 디지털 관리를 실현하기 위해 SPV(특수 목적 법인), 신탁 기금 또는 제3자 관리 기관을 설립하는 경우가 많습니다. 그러나 이러한 구조 설계에 결함이 있을 경우, 파산이나 채무 불이행 사건이 발생하면 투자자가 보유한 토큰이 실제 자산과 제대로 연결되지 않아 수익 위험 불일치가 심화될 수 있습니다. 고수익 제품은 종종 높은 채무 불이행 확률과 신용 위험을 대가로 하며, RWA 시장의 일부 제품은 홍보나 평가가 불투명하여 투자자가 잠재적인 신용 위험을 과소평가하게 되어 채무 불이행 사건 발생 시 막대한 손실을 입을 수 있습니다.

• 시장 감정과 위험 프리미엄의 변동
  전통 금융 시장은 일반적으로 위험 수익을 균형 있게 조정하기 위한 다양한 위험 완화 도구(예: 신용 부도 스와프, 보증 메커니즘 등)를 보유하고 있지만, 많은 RWA 토큰화 제품에서는 이러한 도구가 충분히 발전하고 적용되지 않아 수익과 위험 간의 불일치가 더욱 두드러집니다. 탈중앙화 거래 환경에서는 토큰 가격이 단기 시장 감정과 유동성 변동의 영향을 더 많이 받습니다. 시장 감정이 낙관적일 때, 고수익 자산은 과도하게 추종되어 가격이 기본적인 지지보다 훨씬 높아질 수 있으며, 시장이 냉각되거나 갑작스러운 위험 사건이 발생하면 가격이 급속히 하락하여 투자자가 고점에서 진입하고 저점에서 탈출하게 되어 위험 불일치를 더욱 심화시킵니다.

3.3 자산 통제권의 법적 역설

RWA 토큰화 과정에서 자산의 통제권은 법적 체계와 기술적 프레임워크 간에 내재적 역설을 형성합니다. 이 역설은 주로 권리 확인의 어려움, 파산 격리의 무효화 및 국제 사법 충돌의 세 가지 측면에서 나타나며, 토큰 보유자는 "삼중 권리 유보"의 어려움에 직면하게 됩니다.

• 권리 확인의 어려움: 블록체인 기술은 탈중앙화된 원장을 제공하여 암호 기술을 통해 토큰의 고유성과 양도 가능성을 보장할 수 있습니다. 그러나 현실 세계의 자산 소유권은 전통적인 법적 권리 확인 체계에 의존하며, 부동산 등록, 회사 주식 구조, 관리 계약 등이 포함됩니다. 따라서 RWA의 소유권은 체인 상 등록과 체인 외 확인 간에 단절이 발생할 수 있습니다.

• 스마트 계약 vs. 현실 법률: 토큰의 보유자는 체인 상에서 소유권 증명을 가지고 있지만, 이에 상응하는 법적 확인이 없으면 이러한 권리는 제3자의 주장에 대해 저항할 수 없습니다. 예를 들어, 부동산 토큰화 프로젝트에서 토큰을 보유하고 있더라도 공식적인 부동산 등록이 완료되지 않으면 토큰 보유자는 현재 법률상 진정한 자산 소유자로 간주되지 않을 수 있습니다.

• 스마트 계약 자동 실행 vs. 사법 개입: 사법 소송에서 법원은 자산을 동결하거나 재분배하라는 판결을 내릴 수 있으며, 스마트 계약의 자동 실행 논리는 법적 명령과 효과적으로 조화를 이루지 못할 수 있어 법적 체계와 기술적 프레임워크 간의 충돌을 초래합니다. 이는 체인 상 거래가 완료되었더라도 법원이 해당 거래를 무효로 선언하거나 철회할 수 있음을 의미합니다.

• 파산 격리의 무효화: 토큰화 자산은 일반적으로 특정 실체(예: SPV 회사, 신탁 기금 또는 관리 기관)에 의해 관리되어야 하며, 해당 실체가 파산할 경우 토큰 보유자는 다음과 같은 위험에 직면할 수 있습니다:

• 자산 소속 불명확: 전통 금융 시스템에서 증권, 신탁 자산 등은 일반적으로 파산 격리 메커니즘의 보호를 받습니다. 즉, 관리자가 파산하더라도 보유자의 자산은 채무 변제에 사용되지 않습니다. 그러나 RWA의 토큰화 실천에서 자산 관리자의 법적 구조가 불명확할 경우, 토큰 보유자는 자산이 법원에 의해 압류되거나 채무 변제에 사용될 위험에 직면할 수 있습니다.

• 토큰 권리가 무담보 채권으로 간주될 수 있음: 규제 기관이나 법원이 토큰을 자산의 "매핑"으로 간주하고 직접 소유권 증명서가 아닌 경우, 토큰 보유자는 파산 청산 시 우선 변제권을 누릴 수 없고 일반 채권자로서 변제 대기열에 서야 할 수 있습니다. 이는 RWA 자산이 금융 도구로서의 신용 기반을 심각하게 약화시킬 것입니다.

• 국제 사법 충돌: RWA 토큰화는 일반적으로 자산 소재지, 토큰 발행지, 투자자 소재지 등 여러 사법 관할권을 포함하며, 각국 법률 간의 충돌은 토큰 보유자의 권리가 불확실한 상태에 놓이게 할 수 있습니다.

• 자산 소유권에 대한 서로 다른 사법 체계의 인식 차이: 일부 국가의 법률은 디지털 자산을 합법적인 재산으로 간주하고 재산법의 보호를 받지만, 다른 국가에서는 계약 권리나 증서 권리로 간주되어 다른 법적 프레임워크가 적용될 수 있습니다. 따라서 투자자는 법적 해석의 차이로 인해 해당 국가에서 자신의 토큰화 자산이 법적 보호를 받지 못할 위험에 직면할 수 있습니다.

• 국경 간 집행 문제: 어떤 투자자가 블록체인에서 발행된 토큰화된 금을 보유하고 있지만, 금이 다른 국가의 은행 금고에 보관되어 있는 경우, 두 국가의 법률이 금 소유권에 대해 서로 다른 해석을 하고 있다면 투자자는 자신의 소유권 주장을 효과적으로 실행할 수 없을 수 있습니다. 또한 법원의 동결 및 압류 명령이 블록체인에서 실행되는 데에도 기술적 장애가 존재합니다.

Ⅳ 미래 예측: 2025년 RWA 세 가지 트렌드

4.1 자산 종류 혁명

1. 비표준 자산의 체인 상장 열풍: RWA 시장의 지속적인 확장에 따라, 개인 신용과 미국 국채는 뛰어난 유동성과 신용 등급 덕분에 계속해서 주도적인 위치를 차지할 것으로 예상됩니다. 그러나 비표준화 자산, 특히 선진 지역이나 경제가 빠르게 성장하는 지역의 부동산은 2025년에 상당한 체인 상장 과정을 맞이할 것입니다.
   Bitwise의 예측에 따르면, 2025년 말까지 RWA 시장 규모는 500억 달러에 이를 것으로 보입니다. 그 중 Security Token Market은 토큰화된 부동산이 1.4조 달러에 이를 것으로 예상하며, Roland Berger는 부동산이 시장의 거의 3분의 1을 차지할 것으로 예측하고 있습니다. Roland Berger의 예측에 따르면, 부동산은 2030년까지 가장 큰 토큰화 자산 유형이 될 것으로 예상되며, 이는 블록체인 기술의 성숙과 RWA에 대한 수요 증가 덕분입니다. 이러한 전통적으로 유동성이 낮은 자산들이 더 효율적인 거래 및 관리가 가능해질 것으로 기대됩니다. （출처: Roland Berger）
2. RWAFi 대규모 융합 혁신: 현실 세계가 공식적으로 Web3 시대에 접어들기 전에 RWA의 발전은 전통 금융의 유동성에 대한 갈망에서 비롯되었습니다. 그러나 RWA가 체인에 올라가면서 이 과정은 단순한 자산의 디지털화가 아니라 DeFi 등 블록체인 금융과의 깊은 융합을 의미합니다. 이러한 융합은 강력한 "RWA+모든 'Fi'" 모델을 탄생시켜 금융 혁신의 다양성과 깊이를 촉진합니다. 부동산 토큰화와 DeFi의 결합은 RWAFi 융합 혁신의 중요한 방향 중 하나입니다. 부동산 자산을 체인에 올리고 DeFi 프로토콜과 결합함으로써 다음과 같은 혁신 응용이 가능합니다:

• 담보 대출: 토큰화된 부동산을 담보로 하여 DeFi 대출 플랫폼에서 대출을 받습니다(예: 토큰화된 아파트를 담보로 하여 스테이블 코인 대출을 받음).

• 수익 농사: 토큰 보유자는 RWA 토큰을 DeFi 프로토콜에 예치하여 이자 수익(예: 대출 상환 수익) 또는 프로토콜 보상을(예: 거버넌스 토큰) 얻을 수 있습니다. 수동 보유와는 달리, 수익 농사는 자산 수익을 적극적으로 최적화할 수 있습니다.

• 유동성 채굴: 사용자는 RWA 토큰 거래 쌍에 유동성을 제공하여 탈중앙화 거래소(DEX)에서 거래 수수료 및 유동성 인센티브를 얻을 수 있으며, 수익은 투입한 유동성과 비례합니다.

사례: RealtyX, Plume Network 및 생태계 파트너

RealtyX(부동산 토큰화 플랫폼)와 Plume Network(특히 RWA를 위해 구축된 L1 공공 블록체인)는 RWAfi 혁신 프레임워크의 실현을 촉진하고 있습니다:

• 토큰화(Tokenization): RealtyX는 Plume 블록체인을 통해 부동산(예: 두바이 주택)을 토큰화하여 규제 준수 및 크로스 체인 상호 운용성을 보장합니다.

• 담보 대출(Collateralized Loans): 토큰 보유자는 RealtyX 토큰을 담보로 하여 Plume 통합 대출 플랫폼(예: Defactor, Mystic Finance)에서 대출을 받을 수 있습니다.

• 수익 농사(Yield Farming): RealtyX의 부동산 토큰과 Pendle의 수익 토큰화 프로토콜을 결합하여 사용자는 거래 가능한 미래 임대 수익 토큰을 생성하여 투자 수익을 최적화할 수 있습니다.

• 유동성 채굴(Liquidity Mining): RealtyX 토큰은 스테이블 코인과 함께 유동성 풀을 형성하여 DEX(예: Rooster Protocol)에서 거래되며, 유동성 제공자는 RealtyX와 Plume의 네이티브 토큰 인센티브를 받을 수 있습니다.

4.2 기술 패러다임 이동

• 제로 지식 증명 기술의 채택
  제로 지식 증명(ZKP) 기술은 Web3의 여러 분야에서 큰 잠재력을 보여주고 있습니다. RWA 분야에서 ZKP의 응용은 데이터 프라이버시를 보장하면서 자산의 검증 및 거래를 실현할 수 있습니다. 이는 민감한 정보를 포함하는 자산(예: 부동산, 개인 신용 등)의 체인 상 거래에 특히 중요하며, 거래의 안전성과 신뢰성을 강화할 수 있습니다.

• 모듈화 블록체인의 채택
  모듈화 블록체인 아키텍처는 Web3의 다른 분야에서 네트워크 성능과 확장성을 향상시키는 장점을 보여주고 있습니다. RWA 분야에서 모듈화 블록체인의 채택은 다양한 기능 모듈의 유연한 조합을 가능하게 하여 다양한 자산의 체인 상장 요구를 충족할 수 있습니다. 이는 RWA의 표준화 및 상호 운용성을 촉진하고, 체인 상장 기술 장벽과 비용을 낮출 것입니다. Plume Network를 참조하면, 테스트넷에서 180개 이상의 RWA 관련 프로토콜과 30만 개 이상의 사용자 주소가 유치되어 수억 건의 거래가 발생했습니다.

4.3 규제 프레임워크 재구성

• 미국 규제 정책의 변화
  트럼프 정부의 암호화폐에 대한 우호적인 태도와 미국 기관의 RWA 분야 진입 가속화에 따라, 미국은 암호 자산 규제에서 더 개방적인 태도를 보일 것으로 예상됩니다. RWA의 체인 상장을 지원하는 정책과 법규가 제정될 것으로 보이며, 금융 혁신을 장려하면서도 시장의 안정성과 안전성을 보장할 것입니다. 이는 RWA의 발전에 더 명확한 법적 프레임워크를 제공하고, 규제 위험을 줄이며, 더 많은 기관과 투자자의 참여를 유도할 것입니다.

• 다국적 통일 규제
  비록 이것이 2025년의 주요 트렌드는 아니지만, RWA의 지속적인 폭발, 특히 비표준 자산의 지속적인 폭발이 예측됨에 따라, 올해는 RWA와 관련된 여러 다국적 소송이 발생할 수 있습니다. 이는 각국 규제 기관이 국경 간 거래의 법적 및 규제 문제를 해결하기 위해 통일된 국제 규제 프레임워크를 마련하는 것을 고려하게 할 것입니다.

결론: RWA가 기관화 성숙으로 나아가는 성장통

2024년, RWA 토큰화는 개념에서 현실로 나아가며, 기관 투자 가속화(예: 블랙록 BUIDL), 규제 돌파 및 인프라 업그레이드(예: Plume Network의 RWA 전용 L1)의 추진으로 점차 대규모 응용 단계에 진입하고 있습니다. 그러나 국채, 부동산, 개인 신용 등의 토큰화 자산이 증가함에 따라, 산업은 여전히 여러 구조적 도전에 직면해야 합니다.

핵심 도전 과제

1. 중앙화의 딜레마: 규제 준수와 탈중앙화의 모순

• 많은 RWA 프로토콜은 규제 요구 사항을 충족하기 위해 "허가형 DeFi" 모델(예: 관리인, SPV)에 의존하고 있으며, 이는 블록체인의 탈중앙화 이념과 충돌합니다.

• 자산의 법적 소유권은 여전히 전통 법적 프레임워크에 의해 제약을 받으며, 분쟁 처리에서 스마트 계약의 자율성을 제한합니다.

1. 탈중앙화 격차: 진입 장벽과 규제 장애물

• 투자 장벽을 낮추는 것과 KYC/AML 규제 준수, 정보 공개 불투명성, 높은 기술 장벽 간의 충돌이 존재합니다.

• DAO 거버넌스는 잠재력이 있지만 여전히 낮은 참여도와 규제 불확실성의 도전에 직면해 있습니다.

1. 시장 단편화: 유동성 분포 불균형

• 유동성이 블루칩 RWA 자산(예: 미국 국채)에 집중되어 소규모 자산이 주변화되고 있습니다.

• 국경 간 법적 불확실성이 토큰화 자산의 실행 가능한 소유권 주장을 위협하여 투자 위험을 증가시킵니다.

해결책: 협력이 타협보다 우선

RWA의 글로벌 발전을 실현하기 위해 산업의 모든 이해관계자는 다음 방향을 중점적으로 추진해야 합니다:

1. 원활한 상호 운용성
   Plume Network의 RWA 전용 L1과 RealtyX의 DeFi 통합을 통해 전통 금융과 블록체인 세계를 연결하여 자산의 흐름 저항을 줄입니다.

2. 규제 통합
   프로토콜 층에 KYC/AML 메커니즘(예: 제로 지식 증명 신원 인증)을 통합하여 규제를 보장하면서도 사용자 프라이버시를 보호하고, 규제 준수가 혁신의 장애물이 되어서는 안 됩니다.

3. 글로벌 거버넌스 동맹
   FATF 및 BIS와 같은 기관과 협력하여 국경 간 규제 기준을 통일하여 토큰화 자산의 권리가 파산, 사법 충돌 등의 상황에서도 법적 보호를 받을 수 있도록 합니다.

4. 교육을 통한 보급
   RealtyX의 소매 친화적인 Dapp과 같은 더 친숙한 사용자 인터페이스를 통해 일반 사용자의 사용 장벽을 낮추고, Chainlink의 자산 수준 오라클을 통해 시장 투명성을 높입니다.

책임 있는 대규모 발전 청사진 그리기

RWA의 부상은 전통 금융을 복제하는 것이 아니라 신뢰를 재구성하는 데 있습니다:

• 기관에게: 24/7 유동성을 실현하여 과거에 유동성이 부족했던 자산이 글로벌 시장에 진입할 수 있도록 합니다.

• 개인 투자자에게: 두바이 부동산, 아시아 개인 신용 등 시장 진입을 확대합니다.

• 개발자에게: RealtyX와 같은 프로젝트가 탈중앙화와 현실 세계 금융 프레임워크가 공존할 수 있음을 검증하고 있습니다.

인프라는 이미 구축되었고, 산업 트렌드는 되돌릴 수 없습니다. 이제 중요한 것은 효율적으로 실행하는 것입니다——산업은 미래를 바라보며 RWA가 진정으로 기관화 성숙으로 나아가도록 엄격한 태도와 포용적인 시각을 가져야 합니다.