a16z：7가지 토큰 분류를 이해하고 암호 자산 가치가 어디서 오는지 알기

원제목：《Defining tokens》

저자：++Miles Jennings++ ++、++ ++Scott Duke Kominers++ ++、++ ++Eddy Lazzarin++

편집：심조 TechFlow

토큰 기반 네트워크 모델의 활동과 혁신이 증가함에 따라, 구축자들은 다양한 유형의 토큰을 구별하는 방법과 어떤 토큰이 그들의 비즈니스에 가장 적합한 선택인지 궁금해하고 있습니다. 동시에 소비자와 정책 입안자들은 블록체인 토큰이 애플리케이션에서 수행하는 역할과 위험을 더 잘 이해하기 위해 노력하고 있습니다.

조직 간의 대화를 돕기 위해, 우리는 기업가들이 가장 자주 사용하는 일곱 가지 유형의 토큰에 대한 정의, 예시 및 프레임워크를 제공합니다: 네트워크 토큰, 증권 토큰, 회사 지원 토큰, 기능성 토큰, 수집 토큰, 자산 지원 토큰 및 Memecoin. 아래에서 이들에 대해 더 자세히 설명합니다.

빠른 검토: 토큰 및 그 특성

본질적으로, 토큰은 진정한 디지털 소유권을 실현합니다.

더 정확하게 말하면, 블록체인은 공유 원장을 유지하는 개별 컴퓨터 네트워크로 구성된 분산 컴퓨터입니다. 실제로는 "++공중 컴퓨터++"입니다. 토큰은 이러한 원장에 기록된 데이터로, 수량, 권한 및 기타 메타데이터를 추적할 수 있습니다. 중요한 것은, 이러한 데이터 기록은 블록체인에 코딩된 규칙에 따라 변경될 수 있으며, 이러한 규칙은 실행 가능한 권리를 부여하는 데 사용됩니다.

이러한 정확성 이면에는 설계, 기능, 가치 및 위험에 영향을 미치는 많은 세부 사항이 있습니다: 토큰은 소프트웨어에 내장되어 있기 때문에 거의 모든 것을 나타내도록 프로그래밍할 수 있습니다. 이는 토큰이 비트코인과 같은 디지털 가치 저장소, 이더리움과 같은 생산적 및 소비적 자산, 디지털 거래 카드 및 게임 아이템과 같은 수집품, USDC와 같은 지불 안정화 코인, 심지어 디지털 주식으로 설계될 수 있음을 의미합니다.

일부 토큰은 보유자에게 다양한 권리(예: 투표권 또는 경제적 권리)를 제공하는 반면, 다른 토큰은 제품이나 네트워크 서비스의 사용만 허용합니다. 일부 토큰은 사용자 간에 양도할 수 있지만, 일부는 그렇지 않습니다. 일부 토큰은 상호 교환 가능하여 모든 단위가 동등한 반면(예: 미국 달러 지폐), 다른 토큰은 고유한 개인 자산을 나타내는 비상호 교환 가능성(예: 거래 카드, 심지어 모나리자)을 가집니다.

이러한 설계 선택은 중요합니다. 왜냐하면 그것이 토큰이 좋은 가치 저장소 또는 교환 매개체인지, 내재적 기능 및/또는 ++경제적 가치++를 가진 ++생산적 자산++인지, 아니면 본질적으로 가치가 없는지를 결정하기 때문입니다. 특정 토큰의 특성은 또한 해당 토큰이 적용 법률 하에서 어떻게 취급될지를 결정합니다.

따라서 블록체인 기반 프로젝트를 구축하든, 토큰에 투자하든, 단순히 소비자로서 토큰을 사용하든, 무엇을 찾아야 하는지 이해하는 것이 중요합니다. Memecoin과 네트워크 토큰을 혼동하지 않는 것이 중요합니다. 본문의 나머지 부분은 이러한 혼란을 해소하는 데 도움을 주기 위해 작성되었습니다.

토큰 유형

네트워크 토큰

네트워크 토큰은 본질적으로 블록체인 또는 스마트 계약 프로토콜의 프로그래밍 기능과 연결되어 있으며, 그 가치도 여기에서 비롯됩니다.

네트워크 토큰은 일반적으로 내장된 유용성을 가지고 있습니다. 이들은 네트워크 운영, 합의 도출, 프로토콜 업그레이드 조정 또는 네트워크 행동을 유도하는 데 사용됩니다. 이러한 토큰과 연관된 네트워크는 일반적으로(대부분의 경우 그래야 함) 토큰 가치를 촉진하는 ++경제적 메커니즘++을 포함합니다. 여기에는 프로그래밍된 재매입, 배당금 및 토큰 생성("테플") 또는 소각("싱크")을 통해 토큰 총 공급량에 대한 기타 변경이 포함되어 인플레이션 및 ++디플레이션++ 압력을 도입하여 네트워크에 서비스를 제공합니다.

네트워크 토큰은 상품 및 증권과 유사한 신뢰 의존성을 가질 수 있습니다. 이를 인식하여 SEC의 ++2019년 프레임워크++ 및 ++FIT21++는 기본 네트워크의 분산화가 이러한 신뢰 의존성을 완화할 때 네트워크 토큰이 미국 증권법의 적용을 받지 않도록 규정하고 있습니다. 분산화의 핵심 본질은 시스템이 ++인간의 통제 없이++(개인, 회사 또는 관리 팀)에서 운영될 수 있다는 것입니다.

네트워크 토큰은 ++새로운 네트워크의 생성 유도++, 네트워크의 소유권 또는 통제권을 사용자에게 할당하거나/및 네트워크가 지속적이고 안전한 운영을 위해 자금을 조달할 수 있도록 보장하는 데 가장 적합합니다. 네트워크 토큰의 예로는 DOGE, 비트코인의 BTC, 이더리움의 ETH, 솔라나의 SOL 및 유니스왑의 UNI가 있습니다. 유니스왑 및 아베와 같은 스마트 계약 프로토콜의 맥락에서 네트워크 토큰은 때때로 "프로토콜 토큰" 또는 "애플리케이션 토큰"이라고도 불립니다.

증권 토큰

증권형 토큰은 ++증권++의 디지털 형태를 나타내며, 전통적인 형태(예: 회사 주식 또는 회사 채권)일 수도 있고, 유한 책임 회사의 ++이익 권리++, ++운동선수의 미래 수입의 지분++ 또는 ++미래 소송 및 합의 지급의 증권화 권리++와 같은 특별한 특성을 가질 수도 있습니다.

증권은 일반적으로 보유자에게 특정 권리, 소유권 또는 이익을 부여하며, 발행자는 일반적으로 ++자산 위험에 영향을 미치거나 구축하는++ 단독 권한을 가지고 있습니다. 미국 증권 거래위원회가 증권법을 현대화하여 체인 상 거래를 허용할 것으로 예상됨에 따라, ++토큰화된++ 증권의 수와 유형이 증가할 수 있으며, 이는 증권 시장의 효율성과 유동성을 높일 수 있습니다. 그러나 카테고리가 계속 증가하더라도 디지털 증권은 여전히 미국 증권법의 적용을 받습니다.

증권형 토큰은 상업 기업을 위한 자금 조달에 사용되었습니다. 증권형 토큰의 예로는 ++Etherfuse Stablebonds++ 및 ++Aspen Coin++이 있으며, 후자는 아스펜 리조트의 일부 소유권을 나타냅니다.

회사 지원 토큰

회사 지원 토큰은 회사(또는 기타 중앙 집중식 조직)가 운영하는 오프체인 애플리케이션, 제품 또는 서비스와 내재적으로 연결되어 있으며, 그로부터 가치를 얻습니다.

네트워크 토큰과 마찬가지로 회사 지원 토큰은 블록체인 및 스마트 계약을 사용할 수 있습니다(예: 지불 촉진을 위해). 그러나 이들은 주로 오프체인 작업과 관련이 있으며, 네트워크 소유권과는 관련이 없기 때문에 회사는 발행, 유용성 및 가치를 단독으로 제어할 수 있습니다. 기능성 토큰(아래 설명)과 마찬가지로 회사 지원 토큰은 일반적으로 자체 내장 유용성을 가지고 있습니다. 기능성 토큰과는 달리, 회사 지원 토큰은 투기적입니다.

이러한 특성으로 인해, 회사 지원 토큰은 전통적인 증권처럼 보유자에게 명확한 권리, 소유권 또는 이익을 부여하지 않지만, 증권과 유사한 신뢰 의존성을 가집니다: 그들의 가치는 본질적으로 개인, 회사 또는 관리 팀이 제어하는 시스템에 의존합니다. 따라서 회사 지원 토큰 자체는 증권이 아니지만, 회사 지원 토큰이 투자를 유치할 때 그 거래는 미국 증권법의 적용을 받을 수 있습니다.

회사 지원 토큰은 합법적인 카테고리가 될 수 있습니다. 그러나 미국 역사에서 이들은 주로 증권법을 불법적으로 회피하는 데 사용되었습니다. 즉, 회사의 통제 하에 있는 애플리케이션, 제품 또는 서비스에 대한 투자를 유치하여 해당 회사의 지분 또는 이익 권리의 대리 역할을 할 수 있습니다. 회사 지원 토큰의 예로는 FTT가 있으며, 이는 FTX 거래소의 이익 권리 역할을 하거나, 가상의 클라우드 서비스 제공자가 발행한 토큰으로, 보유자가 클라우드 서비스에 접근하고 이러한 서비스로부터 발생하는 일부 체인 상 수익을 얻을 수 있도록 합니다. 한편, BNB는 회사 지원 토큰의 예로, 바이낸스 스마트 체인의 출범과 함께 네트워크 토큰으로 발전했습니다. 회사 지원 토큰은 때때로 "스타트업 토큰" 또는 오프체인 애플리케이션과의 연결로 인해 "애플리케이션 토큰"이라고도 불립니다.

네트워크 토큰과 회사 지원 토큰(FTT 포함) 간의 차이에 대한 더 많은 정보는 " ++네트워크 토큰과 회사 지원 토큰++ "을 읽어보십시오.

기능성 토큰

기능성 토큰은 시스템 내에서 유용성을 제공하며, 투자 목적이 아닙니다. 기능성 토큰은 일반적으로 디지털 경제에서 화폐로 사용됩니다. 예를 들어 게임 내의 디지털 금, 멤버십 프로그램의 충성도 포인트 또는 디지털 제품 및 서비스로 교환 가능한 포인트입니다.

중요한 것은, 기능성 토큰은 증권 토큰, 네트워크 토큰 및 회사 지원 토큰과 다르다는 것입니다. 왜냐하면 이들은 투기를 방지하기 위해 특별히 설계되었기 때문입니다. 예를 들어, 이러한 토큰은 공급 한도가 없을 수 있으며(즉, 무한한 수량을 주조할 수 있음) 및/또는 양도 가능성이 제한될 수 있습니다. 사용하지 않으면 만료되거나 가치가 하락할 수 있으며, 또는 이들은 발행한 시스템 내에서만 화폐 가치와 유용성을 가질 수 있습니다. 가장 중요한 것은, 이들은 재정적 수익을 제공, 약속 또는 암시하지 않는다는 것입니다. 이들이 투자 제품으로 적합하지 않기 때문에, 기능성 토큰은 일반적으로 미국 증권법의 적용을 받지 않습니다.

기능성 토큰은 디지털 경제에서 화폐로 사용되기에 가장 적합하며, 발행자는 해당 디지털 경제의 통화 정책을 제어함으로써(즉, 중앙은행 역할을 하여) 안정적인 토큰 가치를 유지하고 경제적 이익을 얻습니다. 예시로는 ++FLY++가 있으며, 이는 Blackbird 레스토랑 네트워크의 충성도 및 지불 토큰입니다. 또 다른 예시는 Pocketful of Quarters로, 이는 게임 내 자산이며 2019년 미국 증권 거래위원회로부터 ++조치 구제++를 받지 않았습니다. Robux와 ++Start Alliance Points++는 아직 토큰화되지 않았지만, 그 외에도 이들은 기능성 토큰의 개념을 잘 나타냅니다. 기능성 토큰은 때때로 "++유틸리티++ 토큰", "충성도 토큰" 또는 "++포인트++"이라고도 불립니다.

수집 토큰

수집 토큰의 가치, 유용성 또는 의미는 유형 또는 무형 상품 소유권의 기록에서 비롯됩니다. 예를 들어, 수집 토큰은 예술 작품, 음악 작품 또는 문학 작품의 디지털 모사 또는 대표일 수 있으며; 수집품이나 상품, 예를 들어 음악회 티켓; 클럽이나 커뮤니티의 회원 자격; 또는 게임이나 메타버스 내 자산, 예를 들어 디지털 검이나 ++메타버스 토지++의 구역입니다.

이러한 토큰은 일반적으로 비상호 교환 가능하며, 일반적으로 유용성을 가지고 있습니다. 예를 들어, 수집 가능한 토큰은 이벤트 라이센스 또는 티켓으로 사용될 수 있으며; 비디오 게임에서 사용할 수 있습니다(예: 그 검); 또는 지식 재산권과 관련된 소유권을 제공할 수 있습니다. ++.++ 수집 가능한 토큰은 일반적으로 완제품이나 제품과 관련이 있으며, 제3자의 노력에 의존하지 않기 때문에 일반적으로 미국 증권법의 적용을 받지 않습니다.

수집형 토큰은 유형 또는 무형 상품의 소유권을 전달하는 데 가장 적합합니다. 많은(모두는 아님) " ++NFT++ " 제품이 이 카테고리에 속합니다. 예시로는 디지털 예술 또는 기타 미디어 소유권을 전달하는 NFT; CryptoPunks 및 Bored Apes와 같은 프로필 사진("pfps"), 그리고 기타 가상 패션 및 ++브랜드 상품++; 게임 아이템; 및 계정 기록 또는 식별자(예: ++ENS 도메인++).

일부 수집 토큰은 실물 제품과 직접 연결되어 있으며, 실물 제품 경험의 디지털 확장을 제공하거나, 예를 들어 ++Pudgy Penguins 장난감++ 및 ++Generative Goods++ 수집 카드와 같은 형태로 제공되거나, 실물 상품의 디지털 표현을 제공하여 추적 및/또는 교환을 용이하게 합니다. 예를 들어 NFT 이벤트 티켓 및 BAXUS의 ++보험고 주류 NFT++가 있습니다.

자산 지원 토큰

자산 지원 토큰의 가치는 하나 이상의 기초 자산에 대한 청구권 또는 경제적 위험에서 비롯됩니다. 이러한 기초 자산은 현실 세계 자산(예: 상품, 법정 통화 또는 증권) 또는 디지털 자산(예: 암호화폐 또는 유동성 풀 지분)을 포함할 수 있습니다.

자산 지원 토큰은 전부 또는 일부 담보로 제공될 수 있으며, 다양한 목적에 사용될 수 있습니다: 가치 저장소, 헤지 도구 또는 체인 상 금융 원리로 작용합니다. 독특한 상품(예: 디지털 예술품, 게임 내 아이템 또는 이벤트 티켓)의 소유권에서 가치를 얻는 수집품 토큰과는 달리, 자산 지원 토큰의 기능은 금융 도구와 더 유사하며, 그 담보, 가격 연동 메커니즘 또는 상환 권리에서 가치를 얻습니다. 그러나 자산 지원 토큰의 규제 처리 여부는 그 구조와 용도에 따라 달라집니다. 일부 토큰, 예를 들어 법정 통화로 지원되는 스테이블코인은 일반적으로 미국 증권법의 적용을 받지 않습니다. 다른 토큰, 예를 들어 특정 파생 토큰은 투자 계약 또는 유사한 선물 도구를 나타내는 경우 증권 또는 상품 규제를 받을 수 있습니다.

자산 지원 토큰의 많은 사용 사례는 다음과 같습니다:

• 스테이블코인, 통화 또는 자산에 연동됨;

• 파생 토큰, 기초 자산 또는 금융 포지션에 대한 합성 노출 제공;

• 유동성 제공자( LP ) 토큰, 분산 금융(DeFi) 프로토콜에서 집합 자산의 채권을 나타냄;

• 예치 영수증 토큰, 스테이킹 또는 관리된 자산을 나타냄.

예시로는 법정 통화로 지원되는 스테이블코인인 USDC, Compound의 C 토큰(일종의 LP 토큰), Lido의 stETH(유동성 스테이킹 토큰) 및 OPYN의 Squeeth(ETH 가격을 추적하는 파생 토큰)가 있습니다.

Memecoins

Memecoin은 내재적 유용성이나 가치가 없는 토큰으로, 일반적으로 인터넷 밈이나 커뮤니티 주도의 운동과 관련이 있으며, 네트워크, 회사 또는 애플리케이션과 근본적인 연결이 없습니다.

Memecoin의 가격은 전적으로 투기와 관련 시장의 힘에 의해 결정되며, 따라서 조작에 매우 취약합니다. 그 주요 특징은 내재적 목적의 결여(목적이 있다면 더 이상 Memecoin이 아님), 유용성의 결여, 그리고 그로 인해 발생하는 제로섬 성격과 변동성입니다. Memecoin은 ++일반적으로 미국 증권법의 적용을 받지 않습니다++. 그러나 여전히 반사기 및 시장 조작 법의 적용을 받습니다.

예를 들어 PEPE, SHIB 및 TRUMP가 있습니다.

모든 토큰이 이러한 카테고리 중 하나에 완벽하게 들어맞는 것은 아닙니다. 기업가들은 정기적으로 새로운 모델을 반복하고 실험합니다. 예를 들어, 사회적 및 ++평판++ 토큰이 투자할 수 없다면, 이들은 기능성 토큰에 더 가깝고, 중앙 집중식 발행자가 제어한다면 회사 지원 토큰에 더 가깝습니다. 토큰의 특성이 변화하거나 새로운 기능이 추가됨에 따라, 토큰은 한 카테고리에서 다른 카테고리로 진화할 수 있어 분류가 어려워집니다.

그러나 이러한 카테고리를 구분하는 결정적인 특징은 가치 축적의 예상 출처입니다. 프로세스 차트는 이를 설명하는 데 도움이 됩니다:

(주: 이미지는 AI 번역으로, 원문 토큰 정의와 다소 차이가 있을 수 있습니다)

감사합니다: Chris Dixon, Tim Roughgarden 및 Bill Hinman의 유익한 의견과 Tim Sullivan의 편집에 감사드립니다.

++Miles Jennings++는 a16z crypto의 총 법률 고문으로, 해당 회사 및 그 투자 포트폴리오 회사에 대해 분산화, DAO, 거버넌스, NFT 및 주 및 연방 증권법에 대한 조언을 제공합니다.

++Scott Duke Kominers++는 ++하버드 경영대학원++ Sarofim-Rock 경영학 교수, ++하버드 대학교 경제학부 부교수++ 및 ++a16z crypto++의 연구 파트너입니다. 그는 또한 여러 회사에 대해 web3 전략 및 시장 및 인센티브 설계에 대한 조언을 제공합니다. 추가 공개 사항은 ++그의 웹사이트++를 참조하십시오. 그는 또한 ++《모든 것을 토큰화하다: NFT와 Web3가 우리가 구매하고, 판매하고, 창조하는 방식을 어떻게 변화시킬 것인가》++의 공동 저자입니다.

++Eddy Lazzarin++은 a16z crypto의 최고 기술 책임자입니다. 그는 투자 프로세스를 지원하고 투자 포트폴리오 회사와 협력하여 인터넷의 미래를 구축하는 엔지니어링, 연구 및 보안 팀을 관리합니다.