리플: 고급 금융 포퓰리즘의 정교한 실험

Ripple은 어떤 사업인가?

Ripple은 해외 송금 사업을 하고 있습니다. 전통적인 해외 송금 프로세스는 정보 흐름과 자금 흐름으로 나뉩니다. 정보 흐름 측면에서는 SWIFT가 각 수취국의 표준을 통일합니다; 자금 흐름 측면에서는 발신 은행과 수신 은행이 청산 및 결제를 수행하며, 두 은행 간에 직접적인 관계가 없을 경우, 해당 은행이나 중앙은행을 통해 자금 이동을 해야 합니다. 대부분의 자금 이동은 여러 중간 은행을 통해 이루어져야 하므로, 다음과 같은 문제들이 발생합니다: 1. 소요 시간 길음, 2. 비용 높음, 3. 투명성 낮음 등.

Crypto는 자금의 이동과 결제를 해결하는 데 매우 적합합니다.

먼저 스테이블코인 하의 해결책에 대해 이야기해보겠습니다: 현지 OTC/결제 회사가 외환을 수령하고, 이들이 은행에서 USD로 환전합니다. USD는 OTC, 예를 들어 Cumberland에서 USDT로 환전한 후, USDT가 블록체인에서 송금됩니다. 수신 측에서도 USDT에서 USD로의 OTC 변환을 다시 완료한 후, 은행을 통해 현지 통화로 환전해야 합니다. 이 해결책 하에서는 USDT의 이동과 결제가 매우 간단해지지만, 어려운 점과 방어선은 전체 OTC 네트워크에 있습니다. 만약 USDC를 사용한다면, 이 과정이 더 편리해지는데, 왜냐하면 규제된 장소에서 Circle과 직접 입출금을 완료할 수 있기 때문입니다.

아래 그림은 한 쪽이 USDT, 다른 쪽이 USDC인 경우의 프로세스 다이어그램입니다. 실제로, 아래 그림의 빨간 상자 부분이 전체 스테이블코인 해외 송금의 핵심입니다. 즉, 언제든지 OTC가 USDT의 입출금을 제공할 수 있으며, 그들이 차지하는 자금량은 적지 않습니다. 이는 해외 송금에서 "비용이 가장 높은" 단계이므로, Tether가 가장 강력한 방어선을 가진 곳입니다. 이는 제가 《균열 속의 합의: Tether와 글로벌 금융 신질서》에서 언급한 바와 같습니다: 다양한 채널과 환전 플랫폼이 Tether의 노동자가 되어 그 네트워크를 전 세계로 확장하는 데 기여하고 있습니다.

Ripple은 사실 스테이블코인보다 더 간단한 솔루션을 제공합니다. 그 프로세스는 외화를 현지 은행이나 결제 기관을 통해 CEX에서 XRP로 환전하고, XRP를 수신국의 CEX로 송금한 후, 다시 XRP를 현지 통화로 환전하는 것입니다. 아래 그림은 브라질에서 태국으로의 예시로, 통화 경로는 BRL -> XRP -> BHT입니다. 다시 말해, Ripple은 XRP를 다리 화폐로 사용하여 새로운 외환 시장을 재구성한 것입니다.

Ripple은 매우 기발하고 효율적인 해외 송금 솔루션을 제공합니다. 전통적인 SWIFT 또는 스테이블코인 해외 송금 시나리오에서, 자금 점유는 항상 문제였습니다. 매번 환전할 때, 은행이나 OTC는 일반적으로 계좌에 충분한 자금을 미리 주입해야 하며, 전체 송금 프로세스가 원활하게 완료되도록 보장해야 합니다. 예를 들어, 스테이블코인 솔루션에서는 은행이 충분한 USD를 보유해야 하고, OTC 상인은 미리 USDT를 준비해야 합니다. 이러한 미리 자금을 주입하는(pre-funding) 과정은 번거로울 뿐만 아니라 자금 사용 효율성을 크게 떨어뜨립니다. 그러나 Ripple의 장점은 CEX의 유동성 메커니즘을巧妙하게 활용하여 이러한 현금 사전 준비의 문제를 피할 수 있다는 점입니다. CEX에서 직접 자산을 교환함으로써, 이것이 바로 그들이 제안한 On-Demand Liquidity입니다.

이 외환 시장을 재구성하는 핵심은 무엇인가

Ripple은 단순한 사업을 하는 것이 아니라, 새로운 해외 송금 모델을 추진하고 있습니다. 규제 관점에서 보면, 각 지역의 정책 환경과 취할 수 있는 거래 모델이 다르며, Ripple은 스스로의 노력으로 이 새로운 시장 변화를 단독으로 추진하려고 합니다.

Ripple의 발전 경로에는 두 가지 핵심 요소가 있습니다:

은행 BD: 은행이 XRP 기반의 해외 송금 솔루션을 사용하도록 유도하는 것.
CEX 시장 깊이: 각 지역의 XRP 거래 시장에 충분한 유동성을 보장하여 전 세계 통화 교환을 지원하는 것.

이를 위해 Ripple은 많은 노력을 기울였습니다.

먼저 첫 번째 점에 대해 이야기해보겠습니다. Ripple은 2017년 이전에 통화와 관련된 사업에 직접적으로 많이 관여하지 않았습니다. 그들의 초기 목표는 SWIFT를 대체하는 것이었고, 정보 측면의 장점을 활용하여 많은 은행과 협력하여 시장 교육 과정을 추진했습니다. 이러한 방식으로 Ripple은 점차 각 지역의 주요 은행들을 전략적 파트너로 만들었습니다. 예를 들어, 2016년 9월, SBI(Strategic Business Innovator)는 5500만 달러에 Ripple의 10.5%의 지분을 확보했습니다. 같은 해, Ripple은 SCB(Siam Commercial Bank)의 투자를 받았습니다. 그리고 2017년에는 Cuallix가 XRP를 다리 화폐로 사용하려는 첫 번째 금융 기관이 되었습니다, 팬데믹과 함께 XRP를 다리 화폐로 사용하는 사업이 대규모로 확장되었습니다.

여기서 Ripple의 실제 사용 사례를 찾기 어려운 이유를 설명하겠습니다. Ripple의 해외 송금 솔루션은 일반 사용자나 상인에게 직접 노출되지 않습니다. 주로 은행의 경로를 통해 운영되며, 상인이나 송금 수취인은 은행 뒤에서 어떤 경로로 송금이 이루어지는지 알 필요가 없습니다. 실제로 은행이 Ripple을 통해 소량의 비즈니스를 수행하기로만 해도, 전체 비즈니스 모델을 지탱하기에 충분합니다.

두 번째 점에 대해 이야기해보겠습니다. Ripple은 XRP의 거래 깊이를 보장하기 위해 글로벌 CEX 네트워크를 구축해야 하며, 7*24시간 거래 가능하고 슬리피지가 충분히 작고, 입출금이 원활해야 합니다. 이 측면에서 Ripple은 많은 노력을 기울였습니다. 예를 들어, 2019년, Ripple은 멕시코의 첫 번째 CEX인 Bitso에 투자하고, 점차 그 시장 영향력을 브라질과 아르헨티나로 확장했습니다. 동시에 필리핀의 주요 거래소인 Coins.ph는 Ripple의 공식 파트너가 되어 XRP 결제의 선호 CEX가 되었으며, Ripple의 시장 침투력을 더욱 높였습니다.

Ripple은 사실상 고도로 BD 주도적인 사업입니다. LinkedIn을 살펴보면 Ripple이 대량의 BD 및 마케팅 팀을 보유하고 있으며, 모두 컨설팅 및 투자은행의 고급 배경을 가진 인재들로 구성되어 있습니다. 이 구조는 일반인이 쉽게 유지할 수 있는 것이 아닙니다.

Ripple은 이 사업을 어떻게 하고 있는가

2023년, 전 세계 해외 송금 규모는 약 190조 달러입니다. 이에 비해 Ripple의 해외 거래량은 약 3500만 건, 거래액은 약 700억 달러로, 이 규모는 전 세계 해외 송금 규모에 비해 미미한 수준입니다.

저는 라틴 아메리카의 한 OTC 상인과 인터뷰를 했습니다. 그들은 연간 해외 거래액이 약 10억에서 15억 달러에 달하며, 이는 단순한 OTC 데스크 하나의 수치입니다. 이렇게 볼 때, Ripple의 거래 규모는 스테이블코인 결제 시장의 영향력에 비해 미미합니다.

업계 관례에 따르면, 해외 송금 수수료는 일반적으로 1%-2% 사이입니다. 이를 바탕으로 추정해보면, Ripple이 해외 송금 사업 수익만으로는 분명히 부족할 것입니다.

더욱이 초기에는 Ripple이 은행과 결제 회사가 자사의 솔루션을 사용하도록 하기 위해 많은 보조금을 지급해야 했습니다. 예를 들어, Ripple은 2020년 한 분기 동안 세계에서 두 번째로 큰 송금 회사인 MoneyGram에 1500만 달러의 보조금을 지급했습니다, 그들이 Ripple 네트워크를 사용하도록 유도했습니다.

Ripple의 다음 단계는------신탁 및 스테이블코인 확장

Tether가 달러의 글로벌 유동성을 직접 활용하여 달러 패권을 확장하는 것과는 달리, Ripple의 생태계는 완전히 자체 네트워크와 동맹을 통해 유지됩니다. 이 결제 사업의 병목 현상은 분명합니다. 따라서 Ripple은 이 병목 현상을 어떻게突破할지를 고민해야 합니다. 자체 기업 고객의 이점을 바탕으로 Ripple은 세 가지 사업 라인을 선택하여 확장하기로 했습니다 ------ 결제, 신탁, 스테이블코인.

2023년 5월, Ripple은 2.5억 달러에 스위스 신탁 기관 Metaco를 인수했습니다 .

2024년 6월, Ripple은 Standard Custody를 인수했습니다. Standard는 미국에서 거의 40개의 통화 결제 관련 라이센스와 싱가포르 금융 관리국(MAS)의 주요 결제 기관 라이센스(MPI) 및 아일랜드 중앙은행의 VASP(가상 자산 서비스 제공자) 등록을 보유하고 있으며, 그 CEO Jack McDonald은 Ripple의 스테이블코인 고위 부사장을 겸임하고 있습니다. 이는 사실상 Ripple이 스테이블코인을 발행하는 길을 닦아주는 것입니다.

2024년 12월, Ripple은 공식적으로 RLUSD 스테이블코인을 발행하고 뉴욕 금융 서비스부(NYDFS)의 승인을 받았습니다.

이로써 Ripple은 완전히 정상적인 핀테크 회사로 간주될 수 있으며, 세 가지 사업 라인이 명확하게 분리되어 있습니다.

Crypto가 Ripple을 어떻게 도왔는가

만약 사업 자체로는 많은 수익을 올리지 못한다면, Ripple은 무엇으로 수익을 올릴까요? 답은 간단합니다: 코인을 판매하는 것입니다.

Ripple과 SEC 간의 오랜 소송은 바로 코인 판매에서 시작되었습니다. SEC는 Ripple이 1278개 기관에 130억 달러 이상의 XRP를 판매했다고 주장했습니다, 이를 통해 회사 자금을 조달했습니다. SEC는 XRP가 등록되지 않은 증권이라고 주장하며, 이 행위가 연방 증권법을 위반했다고 보고 Ripple에게 최대 20억 달러의 벌금을 부과할 것을 요구했습니다. 결국 2023년 8월, 법원은 Ripple이 약 1.25억 달러만 지불하면 된다고 판결했습니다, 그러나 판사는 동시에 그들의 "온디맨드 유동성"(On-Demand Liquidity) 서비스가 경계를 넘을 수 있다고 언급했습니다.

Ripple은 왜 이렇게 많은 코인을 판매할 수 있을까요?

앞서 언급했듯이 On-Demand Liquidity(ODL)는 Ripple의 해외 송금 솔루션의 핵심입니다. XRP의 유동성만 보장되면, 각 당사자는 미리 자금을 주입할 필요 없이 환전 시 XRP를 통해 거래를 수행할 수 있습니다. 바로 이 점에서 ODL은 Ripple에 지속적인 현금화 유동성 지원을 제공합니다. 결국 XRP의 최대 보유자는 바로 Ripple 자신입니다. 그리고 해외 송금의 다리 화폐로서 XRP는 분명히 증권이 아니라 화폐로 정의되어야 합니다.

On-Demand Liquidity는 사실상 Ripple 비즈니스에서 매우 기발한 일석삼조의 효과를 가져옵니다.

Ripple은 비즈니스 수요와 XRP의 유통을 밀접하게 연결하여, 비즈니스 상황에서의 XRP 유동성이 Ripple의 내러티브를 뒷받침하고, 자본 시장에서의 운영을 더욱 원활하게 만들어 줍니다.

고급 금융 민중주의 실험

Ripple의 비즈니스 모델은 사실상 점차 제품에서 자본 운영으로 전환되고 있으며, 점차 "시장 합의 주도"의 수익 방식으로 진화하고 있습니다. 이것이 우리가 Ripple을 블루칩 밈이라고 부르는 이유이며, 정책의 긍정적인 변화에 따라 변동합니다.

제 생각에 Ripple의 비즈니스 논리는 고도의 "금융 민중주의 실험"입니다. 그들은 해외 송금의 문제점을 포장하여 주류 금융 기관의 참여를 유도하고, 동시에 Crypto 소매의 인지 편향을 이용하여 비즈니스의 전략적 의미를 확대했습니다. 이는 Ripple의 비즈니스 운영이 전통적인 핀테크 회사의 단순한 "비즈니스 주도 수익" 경로에서 벗어나, "시장 내러티브"와 "자본 논리"에 더 의존하는 고위험 고수익 분야로 진입하게 만들었습니다.

우리는 프로젝트 측의 초기 의도가 무엇인지 알 수 없습니다. 자본 운영을 통해 초기 자금을 확보하여 산업 발전을 촉진하려는 것인지, 아니면 일정한 가치를 가진 제품을 이용해 자본 차익 게임을 하려는 것인지. 그러나 Ripple이 금융 민중주의를 정교하게 다루고 있다는 것은 부인할 수 없습니다.

금융 시장에서 가치 창출과 가치 인식은 종종 완전히 일치하지 않으며, 특히 Crypto와 같은 고도로 투기적인 환경에서는 "시장 합의" 자체가 하나의 비즈니스 모델을 구성할 수 있습니다. Ripple은 바로 이 모델의 전형적인 사례입니다. 그들은 전통적인 핀테크처럼 제품 성장을 통해 수익을 올리는 데 전적으로 의존하지 않으며, 순수한 Crypto 투기 프로젝트처럼 유동성 거품에 의존하지도 않습니다. 오히려 그들은 규제 금융 시스템 사이를 교묘하게 오가며, 기관의 보증을 통해 신뢰성을 구축하고, 정책과 시장 감정을 이용해 그들의 내러티브를 확대합니다.

Ripple은 과연 가치를 창출하고 있는 것일까요, 아니면 신념을 만들어내고 있는 것일까요? 고급 금융 민중주의의 핵심은 종종 이러한 애매한 경계에 있습니다.