곰장어? 이번 시장 하락의 4가지 원인을 정리하다

저자: 폭락한 Scof, ChainCatcher

편집: TB, ChainCatcher

아직 Bybit와 infini의 해킹 피해를 수습하지 못한 가운데, 시장은 오늘 새벽 또 한 번의 큰 타격을 받았다: 기사를 작성하는 시점에서 coinglass의 데이터에 따르면, 최근 24시간 동안 전 세계에서 373,863명이 청산되었으며, 청산 총액은 14억 5천만 달러에 달한다. 청산량이 가장 많은 거래소는 Bybit로, 이는 기관들이 자주 사용하는 플랫폼이다.

또한, 디지털 자산 관리 회사 Arca의 데이터에 따르면, 지난해 12월 중순 이후 대부분의 토큰의 가치는 30%에서 80%까지 손실되었으며, 그 중 Solana의 시가총액은 최근 한 달 동안 약 500억 달러가 감소했다.

이 글에서는 시장 폭락을 초래한 4가지 원인을 정리하여 독자들에게 참고할 수 있도록 한다.

대규모 해킹 사건 이후 월별 폭락

과거의 시장 상황을 보면, 대규모 해킹 사건 이후 일반적으로 시장이 바닥에 가까운 상태에서 발생하며, 더 낮은 상황도 나타날 수 있다.

예를 들어, 2022년 3월 Ronin이 6억 2500만 달러를 해킹당한 후, 비트코인은 4, 5, 6월 월봉에서 모두 음봉을 기록하며 가격이 45,510달러에서 19,942달러로 하락했다;

2023년 3월 Euler Finance가 1억 9700만 달러를 해킹당한 후, 비트코인은 몇 달간의 상승세를 마감하고 6개월간의 조정기에 들어갔다;

2024년 7월, 인도 거래소 WazirX가 2억 3500만 달러를 잃었고, 원래 5개월간의 구간 조정을 거친 시장은 다음 8월에 음봉을 기록하며 가격이 64,628달러에서 최저 49,000달러로 하락했다.

이번 Bybit 사건은 역사상 가장 큰 해킹 사건으로, 가장 위험한 유동성 위기를 성공적으로 해소했지만, 이후 해커가 탈취한 ETH를 현금화하거나 다른 암호화폐로 전환해야 하므로 시장에는 큰 매도 압력이 가해질 것이다. 동시에 이 과정에서 많은 알트코인의 유동성이 사라질 것이며, 단기적으로 알트코인 시즌은 도래하기 어려울 것으로 보인다.

MSTR, 전환사채로 자금 조달, BTC 매수 속도 둔화

2월 20일, Strategy(구 MicroStrategy)는 20억 달러 규모의 전환 우선채 발행 가격을 발표하고, 2월 24일에는 평균 97,514달러에 20,356개의 비트코인을 추가 매수했다고 밝혔다.

이전에는 MSTR이 주식 ATM(즉, 시장에서 직접 주식을 판매)으로 자금을 조달하여 비트코인을 빠르게 매수했으며, 불과 몇 개월 만에 160억 달러 규모의 비트코인을 구매했다.

하지만 최근 MSTR은 전략을 변경하여 전환사채(CB)로 자금을 조달하기 시작했으며, 이는 자금 조달 비용을 낮추지만 실행 효율성은 떨어진다. 이는 더 이상 비트코인을 그렇게 빠른 속도로 구매하지 않겠다는 것을 의미한다. 이러한 변화는 시장의 단기 유동성을 감소시키고, 유동성 프리미엄이 빠르게 축소되며 사라질 가능성이 있어 비트코인 시장에 하방 압력을 가하고 있다.

또한, CB 보유자는 향후 채권을 주식으로 전환할 수 있어 MicroStrategy의 지분이 희석될 수 있다. 투자자들은 회사의 장기 구매력이 감소할 것이라는 우려로 비트코인에 대한 상승 기대감을 약화시키고 있다.

좀처럼 오지 않는 호재와 잇따르는 악재 정책

정책 측면의 호재는 대개 느리고 지속적이다. 트럼프가 비트코인 국가 전략 비축 계획을 발표한 이후, 실제 행동은 좀처럼 이행되지 않았으며, 그는 암호화폐 시장에서 한동안 사라졌다. 시장의 인내심은 점차 소진되고 있다.

BitMEX 공동 창립자 아서 헤이즈는 정부가 자산을 축적하는 핵심 문제는 정치적 이익을 위해 거래를 하기 때문에 정책의 불안정성을 초래한다고 말했다. 시장은 비트코인 전략 비축에 대한 기대가 무너져 투자자들의 신뢰를 더욱 타격하고 있다.

실질적인 호재가 좀처럼 오지 않는 것 외에도, 트럼프 정부가 새로 발표한 관세 정책은 시장에 불을 지피는 격이다. 최신 제안에 따르면, 중국 선박 운영자의 선박이 미국 항구에 들어올 때마다 100만 달러의 고정 비용을 지불해야 하거나 선박의 순톤수에 따라 톤당 1,000달러를 지불해야 할 수 있다. 분석에 따르면, 이 정책은 미국 항로의 운송 비용을 급등시켜 인플레이션이 계속 상승하거나 높은 수준을 유지하게 만들며, 금리 인하에 대한 기대를 더욱 억제할 것이다.

2월 25일, Cointelegraph에 따르면, 2월 24일 현지 시간에 열린 입법 회의에서 사우스다코타주 하원의 상업 및 에너지 위원회는 HB 1202 법안을 이번 입법 회기의 "41일째"로 연기하기로 결정했다. 그러나 해당 주의 입법 회기는 최대 40일에 불과하므로, 이 조치는 사실상 관련 법안을 무산시키고 시장의 감정을 더욱 타격했다.

또한, 컨센서스 회의 기간 동안 일부 주요 시장 조성자들은 TRUMP와 LIBRA와 같은 Memecoin이 더 성숙한 암호화폐의 유동성을 흡수하고 있으며, 밈코인의 열풍이 비트코인과 전체 알트코인 시장의 침체의 주요 원인 중 하나라고 밝혔다. 이러한 느낌은 7년 전의 침체 가격 흐름과 유사하다.

곰 시장이 이미 도래했는가?

최근 마이크로소프트가 두 개의 데이터 센터를 철수한다는 소식이 AI 인프라 공급 과잉 위험에 대한 시장의 우려를 불러일으켰고, 트럼프가 캐나다와 멕시코에 대한 관세를 계속 부과하겠다고 선언한 것과 함께 이러한 요소들이 시장 신뢰를 타격하고 있다. 4E 모니터링 데이터에 따르면, 미국 주식의 주요 지수는 전반적으로 부진한 성과를 보였으며, 다우존스 산업 평균 지수는 겨우 0.08% 상승했지만, S&P 500 지수는 0.50% 하락했으며, 기술주들의 집단 하락으로 나스닥 지수는 1.21% 하락했다.

또한, 유명 헤지펀드 억만장자이자 Point72 창립자 스티브 코헨은 마이애미에서 발표한 연설에서 트럼프 정부의 정책이 미국 주식에 큰 조정을 초래할 수 있다고 말했다. 코헨은 미국 경제 성장률이 2025년 하반기에는 2.5%에서 1.5%로 둔화될 것이라고 예상하며, 이는 그가 "오랜만에 처음으로 매우 부정적으로 느끼는" 상황이라고 밝혔다. 그는 트럼프의 관세 정책이 본질적으로 세금이며, 국제 무역 보복을 초래할 수 있고, 이민 제한이 노동력 성장에 부정적인 영향을 미칠 것이라고 지적했다. 정부 효율 부서(DOGE)가 시행하는 반부패 이니셔티브는 사실상 긴축 정책이며, 이러한 요소들이 결합되어 미국 경제에 심각한 충격을 줄 것이라고 경고했다.

S&P 500 지수가 2023년 초부터 50% 이상 상승하고, 엔비디아 주가가 800% 급등한 상황에서 현재 시장의 가치는 역사적 고점에 위치해 있다. 헤지펀드와 개인 투자자들의 포지션은 극한에 가까워지고 있으며, 시장의 하방 위험이 상당히 증가하고 있다.

Arca의 최고 투자 책임자 제프 도르만은 "암호화폐 시장의 부진은 이미 8주째 지속되고 있으며, 주식, 고정 수익 및 금은 부진을 설명할 수 있는 어떤 지표의 영향을 전혀 받지 않고, 오직 암호화폐만이 지속적으로 하락하고 있다. 이는 상당 부분 시장의 감정 저하, 다양한 Meme 코인의 실패로 인한 손실, 그리고 새로운 토큰 발행을 지원할 자금 부족 때문"이라고 말했다.

분석가 Godbole는 월요일의 하락하는 맨머리 촛대 차트가 앞으로 더 많은 손실을 예고하고 있으며, 선물 활동이 대량의 새로운 공매도가 유입될 것임을 시사한다고 보았다. 바이낸스의 선물 및 현물 시장의 누적 거래량 증가는 이미 마이너스이며, 가격 하락과 함께 더욱 확대되고 있어 매도 압력이 구매 활동을 초과하고 있음을 나타낸다.

바이낸스의 BTC/USDT 선물 가격과 OI 및 CVD.(Coinglass)

투자자 크리스 번니스케는 2021년에도 BTC가 56% 하락하고, ETH가 61% 하락하며, SOL이 67% 하락한 상황을 경험했으며, 다른 많은 알트코인도 70-80% 하락했다고 언급했다. 따라서 그는 여전히 우리는 상승장 중반에 있으며, 시장이 이미 전면적인 곰 시장에 들어섰다고 생각하는 사람들은 사실 오해하고 있다고 주장했다.

하지만 전반적으로 시장은 극도의 공포 상태에 들어섰으며, 향후 대규모 알트코인 상승장이 나타날 가능성은 낮아 보인다. 실제 호재 정책의 시행이나 금리 인하가 이루어져야 단기적인 반등을 지원할 수 있을 것으로 기대된다.