“인기 많으면 말도 많다” Hyperliquid가 다시 논란을 일으키며, 공공 블록체인 생태계 발전이 미래의 난제로 떠오르다

저자: Frank, PANews

사람이 유명해지면 말이 많아지기 마련이다. 현재 시장에서 가장 주목받고 있는 새로운 Layer1 공공 블록체인인 Hyperliquid는 에어드롭 이후, 토큰 시가총액이 110억 달러를 돌파하고, 전체 유통 시가총액이 한때 350억 달러에 가까워지며 생태계 데이터가 기하급수적으로 증가했다. 시장의 기대가 극도로 높아진 동시에, 최근에는 많은 논란도 일으켰다.

이 논란은 주로 Hyperliquid가 Layer1으로서 분산형 거버넌스와 더 많은 개발자를 유치하는 데 있어 미흡한 성과를 보였다는 점에 집중되고 있다. 특히 노드 참여 측면에서 폐쇄적인 색채가 가득한 것처럼 보이며, 이는 많은 의구심을 품고 있는 이들이 Hyperliquid의 단일 체인에 대한 인식을 다시 한번 확인시켜주는 사례가 되었다. 공식 측에서도 네트워크에 이러한 문제가 존재함을 기본적으로 인정했지만, 앞으로 점진적으로 해결해 나갈 것이라고 밝혔다.

공개서한이 거버넌스 논란을 일으키다

1월 8일, 노드 운영업체 Chorus One의 직원 Kam은 소셜 미디어에 공개서한을 발표하며 Hyperliquid가 현재 폐쇄형 코드, 테스트넷 토큰 암시장에서의 문제, 분산화의 제한 등 여러 문제를 안고 있다고 지적했다. 이 발언은 즉각적으로 커뮤니티 내에서 Hyperliquid의 거버넌스에 대한 많은 논의를 촉발했다.

Kam은 공개서한에서 테스트넷 노드 운영의 어려움, 폐쇄형, 문서 부족, 중앙화된 API에 대한 과도한 의존 등의 문제를 언급했다. 테스트넷의 인센티브 메커니즘에는 설계 문제가 존재하며, 테스트 코인의 암시장 거래가 발생하고 있다. 메인넷 검증자는 과도하게 집중되어 있으며, 중앙화 정도가 부족하다는 문제도 지적되었다.

이 공개서한의 내용을 보면, Hyperliquid의 거버넌스에서 분산화 정도가 낮고, 공식과 재단이 노드와 스테이킹에 대해 절대적인 주도권을 쥐고 있다는 점을 겨냥하고 있다. 두 번째로, 기술 및 운영 정보의 불투명성으로 인해 생태계 확장에 큰 문제가 되고 있다. 세 번째로, 경제적 인센티브 메커니즘이 미비하여 외부 노드가 비용을 유지하기 어렵다. 네 번째로, 공식과 노드 간의 소통이 원활하지 않아 노드 운영 과정에서 공식의 지침을 적시에 받을 수 없으며, 노드도 문제 피드백을 위한 경로가 부족하다.

위의 문제들은 기본적으로 업계에서 Hyperliquid에 대해 비판하는 주요 사항들이다. 유명 자산 관리 기관 VanEck는 12월에 발표한 암호화 보고서에서 Hyperliquid의 가치는 약 280억 달러로 평가했지만, 대규모 개발자 커뮤니티를 유치하지 못했다고 지적했다. 개발자 커뮤니티의 성장 기대를 실현하지 못한다면 HYPE의 토큰 가격은 유지하기 어려울 것이라고 경고했다. 연구 기관 Messari도 새해 첫날 Hyperliquid의 뛰어난 성과가 끝났을 가능성이 있다고 발표했다.

Kam의 공개서한 발표 이후, 여러 업계 인사들이 Hyperliquid에 대한 논의에 참여했다. 같은 분야의 경쟁자 dYdX 재단 CEO Charles d'Haussy는 "폐쇄형 코드 + 검증자 수의 제한 + 하나의 실체 아래 대부분의 권리 비중 + 다중 서명 설정의 불명확성과 안전성 부족. 토큰 가격의 흐름은 이렇게 많은 사람들이 무시해서는 안 된다"고 언급했다.

또한 "테스트넷에서의 암시장이 큰 문제라고 생각하지 않는다. 왜냐하면 우리는 다른 많은 프로토콜에서도 이런 상황을 보아왔기 때문이다"라는 의견도 있었다.

공식, 문제 존재를 인정하다. 거버넌스의 길은 여전히 멀다

그러나 대부분의 사람들은 이러한 과도한 중앙화 현상에 대해 의구심을 표명하고 있다. 이러한 의구심에 직면하여 Hyperliquid는 당일 신속하게 응답했으며, 응답 내용은 다음 6가지에 집중되었다: 1. 모든 검증자는 테스트넷 성과에 기반하여 자격을 얻으며, 구매를 통해 자리 확보는 불가능하다; 블록체인이 성숙함에 따라 검증자 집합은 점진적으로 확대될 것이다. 2. 네트워크의 분산화를 더욱 추진할 것이다. 3. 누구나 어떤 노드를 가리키는 API 서버를 운영할 수 있으며, 예시 클라이언트 코드는 특정 API 서버에 요청을 보내지만, 이는 네트워크의 기본 요구 사항이 아니다. 4. 테스트넷 HYPE 암시장은 용납할 수 없으며, 테스트넷의 입문 프로세스를 개선하기 위해 계속 노력할 것이다. 5. 현재 노드 코드는 폐쇄형이다; 오픈 소스는 중요하며, 프로젝트가 안정 상태에 들어가면 오픈 소스가 될 것이다; Hyperliquid의 개발 속도는 대부분의 프로젝트보다 몇 배 빠르며, 범위도 대부분의 프로젝트보다 몇 배 크다; 코드는 안전한 상황에서 오픈 소스가 될 것이다. 6. 현재는 하나의 바이너리 파일만 존재한다. 심지어 Solana와 같은 매우 성숙한 네트워크에서도 대부분의 검증자는 단일 클라이언트를 운영한다.

종합적으로 볼 때, Hyperliquid의 응답은 Kam이 제기한 문제를 부인하지 않았으며, 네트워크에 이러한 문제가 존재함을 기본적으로 인정했지만, 앞으로 점진적으로 해결해 나갈 것이라고 밝혔다. 현재 Hyperliquid의 검증자 데이터에 따르면, 스테이킹 양이 가장 많은 상위 5개 노드는 모두 공식 운영 노드이며, 이 5개 노드의 스테이킹 토큰 양은 3억 3천만 개에 달해 다른 모든 노드의 스테이킹 수량의 총합을 초과한다. 또한 공식은 재단을 출범했지만, 현재 거버넌스 투표와 같은 관련 경로는 아직 출시되지 않았다. 이러한 관점에서 볼 때, Hyperliquid의 개방형 거버넌스는 확실히 여전히 긴 길을 걸어야 한다.

가치 평가 게임, Layer1 내러티브로 모든 DEX를 이기다

Hyperliquid의 에어드롭 이후, Hyperliquid 생태계 데이터는 대폭 상승하였으며, 1월 8일 기준으로 누적 사용자 수가 30만 명에 달하고, 한 달도 안 되는 시간에 10만 명의 사용자가 추가되었다. 또한 TVL 데이터는 12월에 최고 28억 달러에 달하며, 한 달 동안 14배 증가했다. VanEck의 보고서에 따르면, 주요 경쟁자인 dYdX는 설립된 15개월 동안 TVL이 6억 달러를 넘지 않았으며, 토큰의 시가총액은 모든 동종 업계의 시가총액 총합을 초과했다.

Hyperliquid의 뛰어난 시장 성과는 Layer1과 DEX의 이중 속성과 큰 관계가 있다. 현재 Hyperliquid는 Layer1의 속성이 완전하지 않으며, 한편으로는 분산형 개방 거버넌스가 여전히 주류 Layer1과 큰 차이를 보이고 있다. 다른 한편으로는 Hyperliquid 생태계의 풍부함도 개선이 시급하며, 현재의 생태계 주요 응용은 공식 팀이 주도하여 운영하고 있다.

DEX로서 Hyperliquid는 10만 TPS의 성능과 독립적인 공공 블록체인 기반이 제공하는 사용자 경험에서 상대적으로 뚜렷한 장점을 가지고 있다.

따라서 Hyperliquid를 DEX로定位하는 것은 분명히 성공적이다. 그러나 Layer1로定位한다면, 더 먼 길을 걸어야 한다.

定位은 미래 시장 가격 책정의 중요한 요소일 수 있다

또한 많은 사람들이 Hyperliquid가 Solana 이후 또 다른 금광이 될 수 있다고 생각하고 있다. 그러나 PANews가 Hyperliquid의 체인 데이터를 분석하면서 Hyperliquid 거래자의 순손익 변화 곡선에서 Hyperliquid 거래자의 전체 수익 곡선이 장기적으로 음수에 머물러 있으며, 거래 열기가 상승함에 따라 손실의 총액이 계속 확대되고 있음을 발견했다. 2025년 1월 7일 기준으로 거래자의 누적 손실 금액은 5,130만 달러에 달하며, 이는 1년 전 동기 대비 거의 25배 증가한 수치이다. 누적 청산 금액도 669억 달러에 달하며, 함께 증가한 미청산 계약 수량은 378억 달러에 이른다. 이러한 관점에서 볼 때, Hyperliquid는 또 다른 새로운 체인 카지노와 같다.

1월 6일, Hyperliquid는 Router Protocol과 협력하여 새로운 크로스 체인 브리지를 출시하고 Solana, Sui, Tron, Base 및 이더리움 등 30개 이상의 네트워크의 크로스 체인 예금을 지원하기 시작했다고 발표했다. 현재 Arbitrium을 통해서만 자금 이동이 가능했던 것에 비해, 이번 협력은 Hyperliquid에 더 많은 자금 흐름의 유연한 경로를 제공할 수 있다.

종합적으로 볼 때, Hyperliquid에 대한 논란과 많은 사람들이 그를 긍정적으로 보는 이유는 동일한 출처에서 비롯된다. DEX를 주도 제품으로 하는 거래소로서, 현재 Layer1은 이 거래소의 하부 지원 역할을 하는 것처럼 보인다. 의구심을 품는 사람들은 Hyperliquid가 Layer1으로서 투명성과 분산형 거버넌스 프레임워크가 부족하다고 주장한다. 반면, 지지하는 사람들은 Hyperliquid가 Layer1을 갖춘 유일한 DEX라고 주장한다. Hyperliquid 자체의 발전에 있어서는, 앞으로 직면할 상황이 아마도 이 두 가지 역할 간의 모순 문제를 계속해서 둘러싸게 될 것이다.

주로 Layer1으로 발전한다면, Hyperliquid의 가치는 여전히 많은 공간이 있으며, 해결해야 할 문제도 많다. 단순히 고성능 DEX로定位한다면, 동종 업계에서 훨씬 초과한 가치는 시장의 과대 평가 의혹을 불러일으킬 것이다. 게다가 생태계가 계속 개방됨에 따라 HYPE가 더 많은 시장 거래에 진입하고 단일 체인 토큰에 대한 의구심을 벗어나게 되면, 더 많은 시장의 불확실성 변화에 직면하게 될 것이다. 이러한 문제들은 Hyperliquid 공식 측에겐 균형의 예술을 시험하는 것이며, 주목하는 투자자들에게는 세밀한 검토가 필요한 난제가 될 것이다.