저자: 아 Ray의 새로운 세계

최근 Hyperliquid가 공개한 상장 메커니즘이 큰 화제를 모으고 있습니다. 그러나 이 사건이 시장의 주목을 받을 수 있었던 이유는 올해 11월 1일 Moonrock Capital CEO Simon의 트위터 게시물에 있습니다. 그는 "Binance가 특정 잠재적 프로젝트에 대해 CEX 상장을 보장하기 위해 총 토큰 공급량의 15%를 요구했으며, 이는 토큰 총 공급량의 15%에 해당하고, 가치로는 약 5000만에서 1억 달러에 달한다"고 주장했습니다.

동시에 Sonic Labs 공동 창립자 Andre Cronje도 "Binance는 상장 수수료를 받지 않지만, Coinbase는 여러 차례 수수료를 요구했으며, 3억 달러, 5000만 달러, 3000만 달러의 가격을 제시했으며, 최근의 제안은 6000만 달러였다"고 밝혔습니다.

왜 항상 상장 수수료 논란이 있을까?

탈중앙화 정신을 바탕으로 한 Crypto 세계에서 중앙화된 CEX는 주요 참여 주체가 되었습니다. 그러나 CEX 상장의 블랙박스 운영은 시장이 받아들이기 어려운 부분이며, 주기적으로 CEX 상장에 대한 "소문"이 돌고 있습니다. Binance의 창립자 허일은 PNUT와 ACT 상장 이후 "상장 수수료를 받지 않았다"고 밝혔으며, 강력한 Binance조차도 상장 문제로 인해 "상장 수수료"에 대한 여론의 소용돌이에서 벗어나야 합니다.

허일의 상장 수수료 논란에 대한 응답

그럼에도 불구하고, 여전히 시장이 CEX의 상장 수수료가 없다는 주장에 대해 납득하기는 어렵습니다. "정당한" 수수료가 없더라도, 숨겨진 토큰 수수료에 대한 논의는 여전히 끊이지 않습니다. 일부 주요 CEX는 공지에서 상장 수수료가 없다고 명시하고 있지만, 상장 후 프로젝트 측은 토큰 가격을 안정적으로 유지하기 위해 보증금을 지불해야 하며, CEX의 투자 지분 및 활동 비용 등 여러 사항에 대해 CEX와 합의해야 합니다. 이러한 변명할 수 없는 숨겨진 상장 수수료는 CEX 상장의 "블랙박스" 운영을 시장이 판단하는 이유가 되었습니다.

한편, 이러한 복잡하고 불투명한 상장 메커니즘은 프로젝트 측에 추가적인 부담이 됩니다. 프로젝트 측은 CEX의 상장 업무에 대응하기 위해 추가 비용을 지출해야 하며, 이는 역선택 문제를 초래할 수 있습니다. 프로젝트 측은 장기적인 발전에 관심을 두지 않고 "상장 대박"이라는 기대를 가지게 되어, 결국 상장된 프로젝트의 대부분이 물량을 쏟아내고 도망치는 결과를 초래합니다.

다른 한편으로, CEX의 불공정한 상장은 이미 소수의 트랙으로 발전하고 있습니다. 상장 연구는 정식 "사업"이 되었으며, 상장학은 많은 투자자와 KOL의 필수 과목이 되었습니다. 예를 들어, 최근의 방정식 뉴스는 상장 뉴스 거래를 통해 ACT 상장 후 300만 달러를 벌어들였습니다.

방정식 뉴스가 상장 공지를 통해 선행 거래를 진행

암호화폐의 탈중앙화가 오랜 시간 동안 고통받아 왔으며, 매번 상장의 부의 효과는 거의 CEX(상장 수수료)와 과학자(상장 후 선행 거래)에 의해 빼앗겨 왔습니다. 프로젝트 측은 상당한 상장 수수료를 부담해야 하며, 이는 프로젝트의 품질을 희생하게 만듭니다. 결국 모든 것은 소액 투자자가 부담하게 됩니다. 상장 사건과 현재 소액 투자자들이 memecoin을 수용하고 VC 코인을 거부하는 논리는 유사하며, 그 핵심은 여전히 공정함을 벗어나지 않습니다.

HYPE가 연일 최고치를 경신하는 이유는 무엇인가?

그러나 Hyperliquid의 등장은 "블랙박스 상장"이라는 교착 상태를 깨뜨렸습니다.

Hyperliquid는 암호화폐가 HYPE의 상승 경로에서 벗어나기 위해 시작되었습니다. HYPE는 TGE 이후 단 2주 만에 시가총액 50위 안에 진입했으며, 한때 Fantom, Bittensor 등 신구 프로젝트를 초월하고, 심지어 Arbitrum 자체를 초과했습니다. Perp DEX의 서사는 이미 새로운 것이 아니지만, Hyperliquid는 시장의 초점을 다시 DEX에 집중시켰습니다.

공로가 큰 상장 메커니즘

오늘 HYPE는 20달러를 돌파하며 역사적인 최고치를 기록했습니다. 새로운 최고치의 배경에는 Hyperliquid의 정확한 "시장 미학"이 있으며, 이 주기에서 "VC에서 meme으로"의 시장 맥박을 민감하게 포착했습니다. Hyperliquid는 "VC의 기질"을 가진 프로젝트처럼 보이지만, 선행 VC 자금 조달 후 상장하여 물량을 쏟아내는 기존의 길을 따르지 않았습니다. 창립자 Jeff는 이러한 형태와 시장 논리에 대한 불만을 여러 차례 공개적으로 표명했습니다.

다른 한편으로, Hyperliquid 팀의 운영과 프로젝트 발전도 뛰어납니다. Hyperliquid의 야망은 PerpDEX에 그치지 않고, 낮은 지연, 높은 처리량, 고빈도 거래 및 주문서가 특징인 "거래" 퍼블릭 체인을 적극적으로 구축하고 있습니다. 기본 논리가 PerpDEX에서 퍼블릭 체인으로 전환되면서, 그 가치 평가의 한계를 열었습니다.

위에서 언급한 이유 외에도, Hyperliquid가 성공할 수 있었던 이유는 그 공개적이고 투명한 상장 메커니즘도 간과할 수 없는 요소입니다. 그렇다면 Hyperliquid는 구체적으로 어떻게 상장할까요?

네덜란드식 경매

Hyperliquid는 네덜란드식 경매를 통해 토큰의 ticker를 경매하며, 그 상장 과정도 공개적이고 투명합니다. 공식 문서에서도 자세히 소개되어 있습니다.

우선 프로젝트 측이 현물 상장을 원할 경우, HIP-1 원주 토큰의 배포 권한을 신청해야 합니다(HIP-1은 Hyperliquid가 정한 토큰 표준입니다). 이후 네덜란드식 경매 메커니즘을 사용하여 최종 토큰 ticker가 누구에게 돌아갈지를 결정합니다. 네덜란드식 경매는 가격이 시장 예상보다 높은 가격으로 시작하여, 이후 지속적으로 가격이 하락하며 첫 번째로 해당 가격을 수용한 경우에 거래가 성사됩니다. 게임 이론의 관점에서 네덜란드식 경매는 입찰자의 진정한 심리적 기대를 반영하며, 공정한 가격으로 경매를 실현할 수 있습니다.

Hyperliquid 현물 배포 과정

프로젝트 측이 Hyperliquid에서 토큰을 배포할 때는 가스를 지불해야 하지만, 이 가스 경매 비용은 이후 HLP Vault에 환급됩니다.

또한, Hyperliquid의 경매는 보통 31시간마다 진행되며, 연간 최대 282개의 현물이 상장될 수 있습니다. 이러한 수동적인 "한정" 방식은 상장 프로젝트의 품질을 측면에서 높이는 데 기여합니다.

결론적으로, CEX의 불투명한 암묵적 운영과 비교할 때, Hyperliquid의 상장 메커니즘은 공개적이고 투명하며, 수수료로 수취한 가스 경매 가격은 이후 스테이킹 형태로 커뮤니티에 환급되어 선순환을 형성합니다.

경매 메커니즘 파생 플레이

이러한 공개 경매 메커니즘을 채택함으로써, 앞으로 더 많은 흥미로운 경로가 나타날 것입니다. 예를 들어, 이러한 경매 메커니즘은 "ticker" 전쟁을 초래할 수 있습니다. 올해 초 zkSync가 여러 대소에서 상장될 때, 처음 ZK 토큰 ticker를 사용했던 Polyhedra Network는 ZK라는 금메달 ticker를 zkSync에 양도했으며, 이후 Polyhedra의 토큰은 ZKJ로 변경되었습니다.

앞으로 Hyperliquid에 더 많은 프로젝트가 상장되면 유사한 "싸움"이 발생할 것으로 예상됩니다. 프로젝트 측은 자신에게 더 적합한 토큰 ticker를 확보하기 위해 치열한 경쟁을 벌일 것이며, 심지어 Web2에서 "신랑이 800만 달러를 들여 weibo.com을 구매했다"거나 "Finance가 2007년에 Moniker에 의해 360만 달러에 인수되었다"는 이야기가 곧 Hyperliquid에서도 재현될 것입니다.

18만 달러를 쓴 "큰 바보"

Hyperliquid는 TGE를 완료하고 "서사적" 에어드롭을 진행한 후, 경매 가격이 계속해서 새로운 최고치를 경신하고 있습니다. 올해 6월경 경매의 상한선은 3.5만 달러 정도에서 머물렀고, 이전의 3.5만 달러의 경계를 넘지 못했습니다. 그러나 TGE 이후 Hyperliquid는 시장의 주목을 받으며, 이번에는 직접적으로 "밀어붙여" 12.8만 달러에 도달하여 이전의 제약을 넘었습니다. 12월 11일에는 18만 달러의 FARM 경매를 통해 역사적인 최고치를 기록했습니다.

이전 기록을 깬 12.8만 달러 ticker 쟁탈전은 "SOLV"에서 비롯되었으며, 최근 Solv Protocol이 TGE를 진행할 예정이므로 이 ticker는 Solv Protocol이 낙찰받았을 가능성이 큽니다. 이전에 Hyperliquid에서 경매된 토큰 ticker는 주로 meme에 기반한 것이었습니다. 예를 들어 PIP, CATBALL 등이 있습니다.

이번 에어드롭 이후 Hyperliquid의 인기도 급상승하기 시작했습니다. SOLV의 이번 기록적인 경매는 Hyperliquid가 meme 놀이터에서 정규군으로 전환하는 전환점이 되었으며, Solv Protocol은 Hyperliquid에서 첫 번째로 상장되는 최고급 프로젝트가 될 것입니다.

동시에 Solv의 상장은 Hyperliquid에 상당한 "메기 효과"를 가져왔으며, 이는 Hyperliquid의 후속 ticker 경매에 대한 좋은 선례를 제공할 뿐만 아니라 거래 구조를 더욱 건전한 방향으로 변화시키고 있습니다.

Hyperliquid 경매 역사

한편, Solv가 ticker 경매 시장에서 이전의 가격 상한선을 크게 돌파한 이후, Hyperliquid에서 경매된 토큰 ticker도 "좋아지기" 시작했습니다. 시장은 SOLV의 경매를 TGE 이후 가격의 기준으로 삼고 있으며, BUZZ, SHEEP 등의 ticker는 모두 10만 달러 이상의 가격을 기록했습니다. 가장 낮은 HYFI도 9만 달러에 거래되었습니다. 이후 12월 11일의 FARM ticker는 18만 달러로 역사 기록을 갱신했습니다.

FARM의 토큰 ticker 최종 소유자는 @thefarmdotfun이며, The Farm은 세계 최초의 GenAI 인공지능 대리 게임을 개발하고 있습니다. 사용자는 GenAI 모델을 통해 다양한 유형의 AI 대리인을 생성할 수 있습니다. 이러한 AI 애완동물이 주조되거나 거래될 때 FARM 토큰이 수수료로 사용됩니다. 고정 총량의 전제 하에, 수수료 부분의 FARM은 50%가 소각됩니다. FARM의 이 18만 달러는 헛되지 않았으며, 개장 몇 시간 내에 3000만 달러의 시가총액을 기록하며 5000만 달러에 육박했습니다. 동시에 Hyperliquid 생태계의 상상 공간도 다시 열렸습니다.

FARM이 12월 13일 개장 시가총액이 5000만 달러에 육박

다른 한편으로, AXSN의 데이터에 따르면 현재 Hyperliquid의 일일 거래량에서 HYPE의 일일 거래량이 독점적으로 3.6억 달러에 달하며, PURR, PIP, JEFF 등의 토큰을 크게 앞서고 있습니다. SOLV의 상장으로 Hyperliquid의 거래 구조도 더욱 최적화될 것입니다. Solv Protocol의 상장이 가져온 시장의 관심과 여론의 발효로 인해, 후속 프로젝트 측은 Hyperliquid에서 첫 발을 내딛는 것을 선택할 것이며, 거래량도 더욱 분산될 것입니다.

Hyperliquid 거래 구조 분포

Hyperliquid는 무엇을 변화시켰는가?

Hyperliquid의 창립자 Jeff가 말했듯이 "소유권은 믿는 자와 실천하는 자에게 돌아가며, 임대 수익을 추구하는 내부자에게는 돌아가지 않는다"(신앙자와 실천가가 주도하며, 내부 거래자는 아니다). Hyperliquid의 발전은 이러한 원칙에 부합합니다.

프로젝트 측과의 상호 발전

VC 코인에게 Hyperliquid에서의 상장은 상호 보완적이고, 상호 이익을 추구하는 시장 행동입니다. 상장 경매 자체도 일종의 광고입니다. 추가 광고비를 지불하지 않고도 Solv는 Hyperliquid의 경매 ticker를 획득함으로써 시장 논의의 중심이 되었습니다.

많은 산지 프로젝트 측에게는, 일부 프로젝트가 대형 거래소에 상장되더라도 여전히 안정적인 가격을 유지하기 어려운 경우가 많습니다. 만약 상승장 동안 일선 CEX에 상장하지 못한다면, 기본적으로 보기 좋은 "K선"을 유지하기 어렵고, 유동성이 없다면 유입도 없으며, 후속 스토리도 없습니다. 대부분의 비인기 토큰은 상장 후 "하이힐"이나 "크리스마스 트리"가 되어버립니다.

많은 토큰이 대형 거래소에 상장되더라도 안정적인 가격을 유지하기 어렵다

Hyperliquid는 보다 경제적인 솔루션을 제공합니다. 이는 대형 거래소에 즉시 상장할 수 없는 요구를 충족시키면서도, 낮은 비용으로 괜찮은 거래 플랫폼에 "자리 잡기"를 가능하게 합니다. 이후 HyperEVM이 접속되면, Hyperliquid에서 구매한 토큰은 다른 EVM에서도 사용될 수 있어 상장 성과비의 상대적 장점을 더욱 부각시킵니다. 현재 Hyperliquid는 CEX와 같은 강력한 상장 효과는 없지만, 이번 SOLV 경매 사건은 시장의 광범위한 주목을 받으며 암호화폐 사용자들 사이에서의 지위를 더욱 부각시켰습니다.

Hyperliquid의 서사적 에어드롭은 마치 시장 교육의 일환으로, 더 많은 사람들이 Perp DEX를 인식하고 이해하며 사용하게 만드는 계기가 되었습니다. 투명한 상장 계획은 암묵적 운영에 대한 첫 번째 총성을 울리며, 반항하고 싸우며 승리하는 것입니다.

산업의 관점에서 볼 때, Hyperliquid의 출현은 역사적 과정이자 시대의 선택입니다. 대중의 목소리 속에서 시장은 공정함을 선택하기 위해 여러 번 발로 투표했습니다. Hyperliquid의 공개 상장 메커니즘은 기존 CEX의 블랙박스 운영에 대한 혁명이며, 전체 산업이 더욱 공개적이고 투명해지도록 강제하고 있습니다.

Crypto는 어떤 기업가 정신이 필요한가?

종종 한 기업의 창립자가 그 기업의 정신적 핵심을 결정합니다. 이 말은 Hyperliquid에서 생생하게 설명됩니다.

창립자 Jeff는 FTX의 파산 이후 CEX를 더 이상 신뢰하지 않으며, 어떤 VC의 투자도 받지 않습니다. Jeff의 눈에 대부분의 프로젝트는 먼저 최고급 기관의 투자를 받아서 자리를 잡고, 이후 각종 소위 포인트 프로그램을 통해 데이터를 포장하여, 결국 대형 거래 플랫폼에 상장하여 마지막으로 퇴출됩니다. 이러한 산업 모델은 다수의 프로젝트가 성공하는 궁극적인 템플릿이 된 것 같습니다: 이야기를 쓰고, 투자를 유치하고, 대형 거래소에 상장하는 것입니다. 결국 소액 투자자가 모든 것을 부담하게 되며, 이로 인해 혼란이 발생하고, 이러한 급한 성공을 추구하는 산업의 혼란은 결국 지속 가능하지 않습니다.

결국 Hyperliquid는 Jeff의 탈중앙화 정신의 승리를 목격했으며, 투명하고 공개적인 메커니즘과 강력한 응집력을 가진 커뮤니티가 PerpDEX를 2.0의 정점으로 이끌었습니다. Jeff는 자랑스럽게 말할 수 있습니다: 우리는 어떤 개인 투자자, 중앙화 거래 플랫폼, 시장 조성자에게도 토큰을 분배하지 않았습니다. 수년 전 발사된 총알이 지금 이 순간 정통을 관통하고 있습니다.

Crypto의 발전사는 결코 탈중앙화의 투쟁사와 다르지 않습니다. 비트코인의 탄생부터 Neiro의 대소문자 논쟁까지. Crypto가 어떻게 변하든, 승리와 정의는 항상 대중의 편에, 공정함의 편에, 탈중앙화의 편에 서 있습니다.