다차원 분석 스테이블코인 7대 핵심 트랙: 진정한 승자는 누구인가?
本文Dragonfly 일반 파트너는 여러 차원에서 스테이블코인 시장의 다양한 트랙과 그 가치 잠재력을 깊이 분석할 것입니다.원제목：《Stablecoin Payments: Who Actually Wins?》
저자：Rob Hadick，Dragonfly 일반 파트너
편집：Yuliya，PANews
안정화폐 생태계의 지속적인 발전과 함께, 시장은 그 미래 발전 방향과 가치 분포에 대한 관심이 날로 증가하고 있습니다. 본 문서는 여러 차원에서 안정화폐 시장의 다양한 트랙과 그 가치 잠재력을 심층 분석합니다.
전통적인 프레임워크와 비교할 때, 이번 분석은 결제 분야 자체의 복잡성과 미세한 차이에서 기인한 보다 세분화된 분류 방법을 채택합니다. 투자자에게는 각 참여자의 역할定位과 소유 구조를 정확히 파악하는 것이 특히 중요합니다. 주요 분류는 다음과 같습니다:
결제 레일 (Settlement Rails)
안정화폐 발행자
유동성 제공자
가치 이전/통화 서비스
집계 API/메시징 플랫폼
상점 게이트웨이
안정화폐 기반의 애플리케이션
누군가는 이렇게 많은 카테고리가 필요한 이유, 특히 지갑이나 제3자 규정 준수와 같은 핵심 인프라가 포함되지 않은 이유를 물을 수 있습니다. 이는 각 분야가 고유한 방어 "성벽"과 다양한 가치 획득 방식을 가지고 있기 때문입니다. 공급자 간의 중복이 존재하지만, 각 레벨의 독특한 점을 이해하는 것이 매우 중요합니다. 다음은 각 분야의 가치 분포에 대한 분석입니다:
1. 결제 레일
이는 전형적인 네트워크 효과가 지배하는 분야로, 핵심 경쟁력은 다음과 같습니다:
깊은 유동성
낮은 수수료 구조
빠른 결제
안정적인 시스템 가용성
원주율 준수 및 개인 정보 보호
이는 승자가 모든 것을 차지하는 시장을 형성할 가능성이 높습니다. 범용 블록체인은 주류 결제 네트워크의 확장성 요구를 충족하기 어렵고, Layer 2 또는 전용 솔루션이 더 큰 발전 잠재력을 가질 수 있습니다. 이 분야의 승자는 매우 큰 가치를 지닐 것이며, 안정화폐/결제 분야에 집중할 가능성이 높습니다.
2. 안정화폐 발행자
현재 Circle과 Tether와 같은 발행자는 강력한 네트워크 효과와 높은 이자율 환경 덕분에 상당한 성공을 거두고 있습니다. 그러나 미래 발전을 위해서는:
효율적이고 신뢰할 수 있는 인프라 구축
규정 준수 기준 향상
발행/상환 프로세스 최적화
중앙은행 및 핵심 은행 시스템과의 통합 강화
전체 유동성 향상 (예: Agora)
Paxos와 같은 SaaS(안정화폐 서비스) 모델이 더 많은 경쟁자를 낳을 수 있지만, 중립적인 비은행 기관과 핀테크에서 발행한 안정화폐가 더 큰 이점을 가질 수 있습니다. 왜냐하면 폐쇄된 시스템 간의 거래는 신뢰할 수 있는 중립 제3자가 필요하기 때문입니다. 발행자는 이미 많은 가치를 보유하고 있으며, 일부 발행자는 계속해서 큰 성공을 거두겠지만, 그들은 단순히 발행하는 것 이상의 포괄적인 비즈니스를 발전시켜야 합니다.
3. 유동성 제공자 (LPs)
현재 OTC와 거래소가 주도하며, 높은 상품화 특성을 보이고 있습니다. 경쟁 우위는 주로 다음에 의존합니다:
저비용 자금 조달
시스템 안정성
깊은 유동성과 거래 쌍 지원
장기적으로 대형 기관이 시장을 지배할 것이며, 안정화폐의 LP는 지속적인 우위를 구축하기 어려울 것입니다.
4. 가치 이전/통화 서비스 (안정화폐의 "PSPs")
이러한 "안정화폐 조정" 플랫폼(예: Bridge와 Conduit)의 방어 성벽은 다음에서 기인합니다:
독점 결제 레일
은행과의 직접 협력 관계
글로벌 커버리지 능력
충분한 유동성
높은 수준의 규정 준수 능력
진정으로 독점 인프라를 보유한 플랫폼은 적지만, 성공한 플랫폼은 지역 시장에서 과점 구조를 형성할 가능성이 있으며, 전통적인 PSP(결제 서비스 제공자)를 보완하여 매우 큰 기업이 될 수 있습니다.
5. 집계 API/메시징 플랫폼
이러한 시장 참여자들은 종종 그들이 PSP와 동일한 서비스를 제공한다고 주장하지만, 실제로는 API의 포장 및 집계만 수행하고 있습니다. 이러한 플랫폼은 규정 준수 위험이나 운영 위험을 부담하지 않으며, 더 정확하게 말하면, PSP와 유동성 제공자(LPs)의 시장 플랫폼으로 간주되어야 합니다.
현재 이러한 플랫폼은 높은 서비스 수수료를 부과할 수 있지만, 결제 프로세스의 핵심 난제를 실제로 처리하거나 인프라 구축에 참여하지 않기 때문에 결국 수익이 압축되거나 완전히 퇴출될 위험에 직면할 것입니다. 이러한 플랫폼은 종종 자신을 "안정화폐 분야의 Plaid"로 자칭하지만, 블록체인 기술 자체가 전통적인 은행 및 결제 분야에서 Plaid가 해결한 대부분의 문제를 이미 해결했다는 중요한 사실을 간과하고 있습니다. 그들이 최종 사용자 방향으로 확장하고 기술 스택에서 더 많은 책임을 지지 않는 한, 그들의 수익률과 비즈니스의 지속 가능성을 유지하기 어려울 것입니다.
6. 상점 게이트웨이/입구
이러한 플랫폼은 상점과 기업이 안정화폐 또는 암호화폐 결제를 수락하도록 돕습니다. 때때로 PSP와 비즈니스 중복이 있지만, 주로 편리한 개발자 도구를 제공하고 제3자 규정 준수 및 결제 인프라를 통합하여 사용자 친화적인 인터페이스로 패키징하는 데 집중합니다. 그들은 Stripe의 발전 경로를 모방하여 간편한 접근 방식을 통해 시장을 확보하고, 이후 수평적으로 비즈니스를 확장하기를 희망합니다.
그러나 Stripe의 초기 시장 환경과는 달리, 현재 개발자 친화적인 결제 솔루션이 어디에나 존재하며, 채널 배급 능력이 승리의 열쇠입니다. 기존 결제 대기업은 결제 조정 회사와 쉽게 협력하여 안정화폐 결제 옵션을 추가할 수 있으며, 이는 순수 암호화폐 게이트웨이가 시장 위치를 찾기 어렵게 만듭니다. Moonpay나 Transak과 같은 회사는 과거에 강력한 가격 책정 능력을 가졌지만, 이러한 이점은 지속되기 어려울 것으로 예상됩니다.
B2B 분야, 특히 대규모 자금 관리 및 대규모 안정화폐 응용 프로그램에서 여전히 기회가 있지만, B2C 분야는 치열한 경쟁에 직면해 있습니다.
7. 안정화폐 기반의 핀테크 및 애플리케이션
현재 안정화폐 기반의 "디지털 은행" 또는 "핀테크" 제품을 만드는 것은 그 어느 때보다 쉬워졌으며, 이로 인해 이 분야의 경쟁이 매우 치열해졌습니다. 성공 여부는 배급 능력, 마케팅 전략 및 차별화된 제품 통찰력에 달려 있으며, 이는 전통적인 핀테크와 다르지 않습니다.
선진 시장에서는 Nubank, Robinhood 및 Revolut와 같은 전통적인 핀테크 대기업이 안정화폐 기능을 쉽게 통합할 수 있으며, 스타트업은 독특한 가치 제안을 찾아야 합니다.
신흥 시장에서는 Zarpay와 같은 독특한 제품의 기회가 있을 수 있지만, 안정화폐 지원 금융 서비스만으로 차별화된 이점을 얻는 것은 선진 시장에서 성공하기 어렵습니다.
전반적으로 이 카테고리의 순수 암호화폐/안정화폐 소비자 스타트업은 매우 높은 실패율에 직면할 수 있으며, 지속적인 도전에 직면할 것입니다. 그러나 기업을 대상으로 하는 비즈니스는 여전히 자신의 세분화된 시장을 찾을 기회가 있을 수 있습니다.
결론
비록 본 프레임워크가 모든 경계 사례와 중복 분야를 포괄하지는 못했지만, 이 분야에 깊이 있는 투자자에게 유용한 사고 프레임워크를 제공합니다. 시장이 지속적으로 진화함에 따라 새로운 기회와 도전이 끊임없이 등장할 것이며, 이러한 시장 동향을 이해하는 것은 업계 참여자에게 매우 중요합니다.
