SignalPlus 매크로 분석 특별판: The Next Inning
강세 포지션이 극단적인 수준에 있으며, 수익률 지속 상승에 대한 시장의 우려(10년 만기 명목 수익률 약 4.45%, 실제 수익률 > 2.15%)와 더불어 미국 주식시장은 최근 상승폭의 일부를 반납했습니다(지난 금요일 SPX -1.3%, Nasdaq -2.3%). 또한, 파월 의장은 지난주 발언에서 경제 상황이 강력하다는 점을 고려하여 연준이 금리 인하 속도를 늦추는 것을 검토하고 있다고 밝혔으며, 이로 인해 시장은 12월 금리 인하 가능성을 9월 고점의 거의 2%에서 단 61%로 낮췄습니다.
"현재 경제 상황은 금리 인하가 시급하다는 신호를 보내고 있지 않습니다." 파월은 목요일 달라스에서의 발언에서 "현재 경제의 강력한 성과는 우리가 보다 신중하게 결정을 내릴 수 있게 해줍니다."라고 말했습니다.-- 제롬 파월
지난 금요일 주식시장이 대폭 매도되기 전, 주식 변동성 지수(VIX)는 대선 이후 23에서 14로 떨어졌으며, 2주 만에 거의 40% 폭락했습니다. 시장의 움직임이 우리가 주식 및 암호화폐(메모코인) 반등에서 본 것처럼 점점 더 빨라지고 있지만, 우리는 거래의 "쉬운 부분"이 끝났다고 생각하며, 앞으로 시장은 더 많은 변동성과 도전에 직면할 것입니다.
바이든 대통령과 트럼프는 원활한 정권 이양을 명확히 약속했으며, 현재 시장의 초점은 대선에서 정책으로 이동하고 있습니다. 시장은 다음 내각의 구성에 주목하고 있으며, 현재 여러 주요 직책이 명확해졌고, 특히 무역 및 국가 안보 분야에서 매파적인 성향을 보이고 있습니다. 남은 주요 직책 중 하나는 재무장관이며, 현재의 유력 후보로는 스콧 베센트(장기 투자자이자 소로스의 파트너)와 하워드 루트닉(캔터 피츠제럴드 CEO)이 있습니다.
베센트는 풍부한 자본 시장 경험을 가진 "안전 카드"로 여겨지지만, 루트닉의 회사는 테더의 관리인 중 하나로, 암호화폐 커뮤니티의 특별한 관심을 받고 있습니다. 누가 내각에 들어가든 두 후보 모두 "암호화폐 지지"로 간주되며, 암호화폐 산업은 정치적 지원을 계속 받을 기회를 가지며 비트코인이 준비 자산으로서의 장기 발전을 추진할 수 있습니다.
정책 측면에서, 시장은 트럼프가 곧 발표할 다양한 조치에 대해 흥분하고 있지만, 모든 정책이 동일한 영향을 미치는 것은 아니며, 공화당이 의회를 장악하고 있는 상황에서도 정책을 실행하기 위해서는 많은 세부 사항을 해결해야 합니다.
현재 우리는 비교적 편안한 단계에 있으며, 시장은 순전히 희망과 기대에 의해 반등하고 있습니다. 투자자들은 자극 계획의 긍정적인 영향을 기대하며, 동시에 관세와 이민 정책의 긴축이 가져오는 부정적인 영향을 일시적으로 무시하고 있습니다. 기본적으로 이것은 두 가지를 모두 만족시키는 이상적인 상황이므로, 위험 자산이 크게 상승했습니다.
다음으로, 당선된 대통령이 가장 쉽게 취할 수 있는 조치는 규제를 완화하는 것입니다. 이는 행정 명령을 통해 직접 시행할 수 있으며, 다양한 에너지 프로젝트와 파리 기후 협정 탈퇴 등이 포함됩니다. 기본적으로 은행과 암호화폐의 규제 완화도 이 범주에 속하지만, 후자는 시간이 걸릴 수 있으며 현재의 강세장을 지지하기 위해 더 많은 규제 명확성이 필요합니다.
다음은 더 논란이 많은 이민 및 관세 문제입니다. 이민 정책 측면에서, 국경 통제를 강화하고 대규모 추방을 시행하는 것은 언론과 법원의 강력한 도전에 직면할 것입니다. 그러나 트럼프 정부는 이를 핵심 선거 정책으로 추진할 수 있습니다. 이러한 조치는 노동 공급 감소를 초래할 수 있으며, 특히 블루칼라 직종에서 더욱 그러할 것이며, 이는 인플레이션을 더욱 악화시켜 2025년 하반기 연준의 업무를 더욱 어렵게 만들 것입니다.
관세 측면에서, 시장은 가장 빠르면 첫 분기에 대량의 중대한 뉴스가 나올 것으로 예상하고 있으며, 트럼프는 그의 이전 임기의 경험을 바탕으로 중국을 주요 목표로 삼을 가능성이 높습니다. 유럽 및 기타 무역 파트너에 대한 보다 광범위한 관세 조치는 의회의 지원이 필요할 수 있으며, 트럼프가 화해안을 제시하여 동기를 부여해야 할 수도 있습니다. 이로 인해 시간은 2분기로 미뤄질 수 있으며, 비용 상승이 인플레이션을 높이는 부정적인 영향은 2025년 하반기부터 나타날 것으로 예상됩니다.
마지막으로, 미국의 부채 잔액이 계속 증가하고 있으며 새로 설립된 "DOGE" 부서가 정부 효율성과 비용 절감에 주목하고 있는 점을 감안할 때, 재정 지출의 대규모 계획은 트럼프 정부가 가장 어렵게 실행할 조치가 될 것입니다. 모든 세금 감면 및 지출 계획은 재무부와 협의하고 의회와 협상해야 하며, 시장은 결국 이 부분에 대해 실망할 것으로 예상됩니다.
트럼프가 당선된 이후, 암호화폐는 가장 인기 있는 자산 클래스가 되었으며, BTC는 9만 달러를 돌파하고 상승폭이 레버리지 나스닥 지수를 초과했습니다. BTC의 상승세는 주로 미국 거래 시간대에서 발생했으며, 미국의 주류 참여도가 계속 증가하고 있습니다. 현물 ETF에는 대규모 자금 유입이 있었으며, BTC ETF는 지난주에 17억 달러, ETH ETF는 5억 달러가 유입되었습니다.
주류 참여의 또 다른 긍정적인 신호는 스테이블코인의 시가 총액이 지속적으로 증가하고 있다는 점입니다. 총 시가 총액은 1600억 달러를 넘어 2022년의 역사적 고점에 근접하고 있습니다. 스테이블코인은 주류 참여의 중요한 지표로, 거의 모든 블록체인 활동의 첫 번째 단계는 법정 화폐를 스테이블코인으로 전환하는 것입니다. 또한, 스테이블코인 공급량은 대체로 M2와 동기화되어 증가하고 있으며, 미국 정부가 다시 순확장을 하는 통화 공급 정책으로 돌아간다면 장기적으로 시장에 긍정적인 신호가 될 것입니다.
전반적으로 우리는 시장 반등의 "쉬운" 부분이 끝났다고 생각하며, 다음 단계는 더 도전적일 것이고 가격은 더욱 변동성이 클 것이며, 조정이 발생할 가능성이 있습니다. 또한, 메모코인 열풍이 다시 살아나고 ETH도 약간의 활기를 보이고 있지만, BTC의 지배적 위치는 여전히 일방적으로 상승하고 있으며, 이는 SPX 지수에서 대형주가 지배하는 상황과 유사하여 현재 암호화폐 생태계에는 그리 이상적이지 않습니다. 어쨌든 시장 정서가 극도로 고조된 수준에 도달함에 따라, 우리는 시장에서 단기적으로 발생할 수 있는 정점 회귀에 주의 깊게 지켜볼 것이며, 반드시 위험 관리에 유의하고 앞으로 더 많은 변동성에 대비해야 합니다!
