이더리움 토큰 가치 평가에 대한 대안적 방법

关于 블록체인 토큰의 가치는 항상 암호 생태계 내에서 인기 있는 연구 문제입니다.

비트코인에 대한 가치에 관해서는, 많은 기사들이 가격과 채굴 중단 가격 간의 관계를 탐구했습니다. 그러나 이더리움이나 더 넓은 POS 또는 DPOS 합의 메커니즘 기반 블록체인에 대해서는, 그 토큰과 어떤 요소가 관련이 있는지에 대한 논의는 많지만, 논리적으로 설득력 있는 것은 많지 않은 것 같습니다.

우리는 이더리움을 예로 들어, 많은 경우 이더리움(미래) 가격에 대한 추정 방법은 단순히 비트코인의 시가총액과 비교하는 것입니다.

이 방법이 근거가 없다고 할 수는 없지만, 이더리움의 본질과 특징에 대한 고려가 부족하다고 생각합니다. 왜냐하면 이더리움의 가치 획득은 비트코인과 명확히 다르기 때문입니다.

예를 들어, 많은 사람들이 비트코인을 "디지털 금"이라고 하고, 이더리움을 "디지털 석유"라고 말합니다.

이 두 가지가 "금"과 "석유"의 차이라면, 이더리움의 가치를 위와 같은 방식으로 비트코인과 단순히 비교할 수 있을까요?

이는 분명히 적절하지 않습니다.

최근에 저는 Messari의 POS/DPOS 블록체인 "경제적 안전성"에 관한 기사를 읽었습니다.

소위 "경제적 안전성"은 POS/DPOS 블록체인에서 담보로 사용되는 토큰의 가치와 블록체인 안전성 간의 관계를 의미합니다.

예를 들어, 현재 이더리움의 유통량은 1억 개이며, 그 중 3분의 1이 POS 담보로 사용되고 있습니다. 만약 이더리움의 현재 단가가 3000달러라면, 담보로 사용되는 이더리움의 가치는 1000억 달러입니다. 이더리움 블록체인의 "경제적 안전성"은 이 1000억 달러에 의해 보장됩니다.

이 기사의 핵심은 "경제적 안전성"이 POS/DPOS 블록체인의 안전성에 대해 업계에서 많은 사람들이 상상하는 것만큼 중요한지에 대한 것입니다.

이 주제는 이더리움의 가치와 직접적인 관계는 없지만, 기사에서 제시된 한 가지 상황이 이더리움이나 더 넓은 POS/DPOS 블록체인 토큰의 가치를 평가하는 방법으로 사용될 수 있을지 떠올리게 했습니다.

기사의 저자는 다음과 같은 상황을 가정했습니다:

예를 들어, 제가 1000만 달러의 USDC를 가지고 있지만, 이 1000만 달러의 USDC가 있는 POS 블록체인의 담보 가치는 100달러에 불과하다면, 저는 이 USDC를 이 블록체인에 맡길 수 있을까요?

확실히 맡기지 않을 것입니다.

왜냐하면 모든 노드가 담보로 맡긴 토큰의 총 가치가 100달러에 불과하다면, 악의적인 행위자는 1000달러(10배의 담보 가치)를 사용하여 이 노드들을 매수하고 체인上的 1000만 USDC를 탈취할 수 있기 때문입니다.

이 노드들에게는, 그들이 악의적인 행위자와 협력하여 담보로 맡긴 100달러의 토큰이 모두 몰수되더라도, 그들이 받는 1000달러의 뇌물은 충분히 유혹적입니다.

악의적인 행위자에게는, 1000달러의 비용이 1000만 USDC의 수익에 비해 거의 무시할 수 있는 수준입니다.

따라서 우리는 어느 정도의 "경제적 안전성"이 있어야 이 POS 블록체인이 안전하다고 믿을 수 있는지에 대한 논란이 있을 수 있지만, 최소한 다음과 같은 기준을 도출할 수 있습니다:

이 POS 블록체인의 담보 가치는 체인上的 자산의 총 가치보다 적어서는 안 됩니다.

이 생각을 따라, 이더리움의 단가를 매우 보수적으로 추정해 보겠습니다.

저는 defillama(https://defillama.com/)의 데이터를 확인해 보았습니다. 작성 시점에서 이더리움 메인넷과 다양한 2층 확장(OP-Rollup 및 ZK-Rollup)의 TVL은 대략 700억 달러 정도입니다.

이더리움 재단과 비탈릭은 미래 이더리움(1.2억 개) 유통 토큰 중 3분의 1이 담보로 사용될 가능성이 있다고 추정합니다. 현재 이더리움의 가격(3200달러)을 기준으로 할 경우, 3분의 1 유통 토큰의 담보 가치는 대략 1280억 달러입니다.

따라서 현재 이더리움의 상황은 대략 1280억 달러의 "경제적 안전성"이 이더리움 메인넷 및 그 2층 확장에서 총 700억 달러의 자산 안전을 보장하고 있다는 것입니다.

우리가 미래 암호 생태계가 인류 사회의 체인 상 경제체를 재창조할 것이라고 생각한다면, 이더리움 생태계 내에서 미래 이 경제체의 TVL이 우리나라 2023년 외환 보유고(3.24조 달러)에 도달할 수 있다고 가정해 보겠습니다. 그러면 이더리움 블록체인에서 담보된 토큰 가치는 최소한 3.24조 달러가 되어야 합니다.

조금 보수적으로 가정해 보자면, 이 3.24조 달러가 이더리움 토큰의 전체 유통량 가치라고 한다면, 이더리움 토큰의 단가는 대략 2.7만 달러가 됩니다.

이 계산 과정에서 제가 인용한 데이터와 자료는 전적으로 제 개인적인 선호에 따른 것이며, 이는 핵심이 아닙니다. 중요한 것은 이러한 가치 평가 사고가 대체로 블록체인 생태계 토큰의 가치 하한선을 그려줄 수 있다는 것입니다.

실제로 이 방법은 이더리움의 미래 단가 하한을 평가하는 데만 사용될 수 있는 것이 아니라, 모든 POS/DPOS 블록체인 토큰의 미래 단가 하한을 평가하는 데에도 사용할 수 있습니다.

오늘 이 다소 "환상적"인 가치 평가 방식을 작성한 것은 순전히 그 기사를 읽고 나서 떠오른 생각이 저에게 다른 각도에서 가치 평가 문제를 생각하게 했기 때문입니다.