BitUSD에서 USDT로, 스테이블코인이 결제 도구에서 금융 인프라로의 10년 진화의 길

저자: insights4.vc

편집: 심조 TechFlow

첫 번째 스테이블코인 BitUSD가 등장한 이후로 10년이 지났으며, 이는 탈중앙화 금융(DeFi) 생태계의 중요한 진화를 나타냅니다. 현재 스테이블코인은 이 분야에서 필수적인 금융 도구가 되었으며, 현재 총 공급량은 1560억 달러를 초과했습니다. BitUSD는 2014년 7월 21일 Dan Larimer와 Charles Hoskinson에 의해 BitShares 블록체인에서 출시되었으며, 달러와 1:1의 안정적인 가치를 유지하는 것을 목표로 했습니다. 그러나 BitUSD의 2018년 디커플링 사건은 초기 스테이블 모델의 복잡성을 드러냈습니다.

대조적으로, 현대의 스테이블코인인 Tether(USDT)와 USD Coin(USDC)는 대량의 법정 통화 준비금과 기타 강력한 메커니즘에 의존하여 상당한 안정성을 달성했습니다. 오늘날의 스테이블코인은 암호화폐 및 DeFi 생태계에서 중요한 역할을 하며, 거래소에 유동성을 제공하고, 대출을 지원하며, 시장 참여자들이 법정 통화로 자주 전환하지 않고도 디지털 자산에 대한 투자를 유지할 수 있게 합니다.

스테이블코인의 유형

스테이블코인은 가격 안정성을 유지하는 방법에 따라 몇 가지 유형으로 나눌 수 있습니다:

• 법정 통화 담보 스테이블코인: 이 유형의 스테이블코인은 법정 통화(예: 달러)를 준비금으로 하여 중앙 관리 기관이 보유합니다. 예를 들어, Tether(USDT)와 USD Coin(USDC)가 이에 해당합니다. 발행자는 발행한 스테이블코인과 동일한 가치의 법정 통화 준비금을 보유하여 각 코인이 1:1 비율로 교환될 수 있도록 보장합니다. 이 메커니즘은 코인 가치를 안정화할 뿐만 아니라 사용자 신뢰를 강화합니다.

• 암호화폐 담보 스테이블코인: 이 유형의 스테이블코인은 MakerDAO의 DAI와 같이 다른 암호화폐를 담보로 지원합니다. 사용자는 일정량의 암호화폐(예: 이더리움)를 담보로 잠금해야 합니다. 암호화폐 가격 변동성이 크기 때문에 이러한 스테이블코인은 일반적으로 초과 담보 방식을 사용하며, 자동 청산 메커니즘을 통해 고정된 코인 가치를 유지합니다.

• 알고리즘 스테이블코인: 이 유형의 스테이블코인은 알고리즘에 의존하여 시장 수요에 따라 공급량을 조절하며, 실제 담보가 필요하지 않습니다. 예를 들어, FRAX는 알고리즘과 부분 담보 메커니즘을 결합했으며, TerraUSD(UST)는 붕괴 이전에 발행세 모델을 사용했습니다. 이들의 안정성은 시장 신뢰와 알고리즘의 견고성에 크게 의존합니다.

공급량 기준 상위 5개 스테이블코인(총 공급량: 1551억 달러, 출처: Artemis)

스테이블코인 모델: 담보 및 관리 분석

Tether(USDT)

• 담보 및 관리: Tether는 현금, 현금 등가물 및 미국 국채를 포함한 법정 통화 준비금으로 지원되며, Cantor Fitzgerald가 관리합니다. 10월 26일 기준으로 Tether는 1000억 달러의 미국 국채, 8.2만 개 이상의 비트코인(약 55억 달러) 및 48톤의 고급 금을 보유하고 있다고 보고했습니다.

• 공급 및 사용 추세: USDT의 공급량은 1134억 달러로, 지난 한 달 동안 5.73% 감소했습니다. 전송량은 5.27% 증가했지만, 활성 주소는 6.11% 감소하여 사용자 활동이 감소했음을 보여줍니다.

USDC

• 담보 및 관리: USDC는 법정 통화 준비금으로 완전히 지원되며, BNY Mellon, Customers Bank 및 Cross River Bank가 관리합니다.

• 공급 및 사용 추세: USDC의 공급량은 336억 달러로, 공급량이 2.46% 감소했지만 전송량은 29.95% 급증했습니다. 활성 주소는 23.45% 증가하여 거래 수요가 강함을 나타냅니다.

DAI

• 담보 및 관리: 이 초과 담보 스테이블코인은 ETH, BTC, 개인 신용 및 미국 국채를 담보로 사용하며, Coinbase Custody, Sygnum Bank 및 Wedbush Securities가 관리합니다.

• 공급 및 사용 추세: DAI의 공급량은 50억 달러로, 공급량이 2.75% 감소했지만 전송량은 40.52% 증가했으며, 활성 주소는 45.35% 증가하여 채택률과 거래 활동이 상승했음을 반영합니다.

USDe

• 담보 및 관리: USDe는 ETH, ETH LSTs, BTC 및 USDT를 사용하여 델타 중립성을 달성하는 합성 스테이블코인으로, Copper, Ceffu 및 Cobo가 관리합니다.

• 공급 및 사용 추세: USDe의 공급량은 27억 달러로, 전송량은 약간 감소했지만 활성 주소는 약간 증가하여 사용 패턴의 안정성을 보여줍니다.

PYUSD (PayPal USD)

• 담보 및 관리: PYUSD는 PayPal이 발행하며, 법정 자산(예: 미국 국채, 현금 및 현금 등가물)으로 완전히 지원되며, State Street Bank and Trust Company와 Customers Bank가 관리합니다.

• 공급 및 사용 추세: PYUSD는 공급량이 가장 적은 스테이블코인으로, 공급량은 5.98억 달러입니다. 전송량은 58.75% 증가했으며, 활성 주소는 153.79% 증가하여 사용자 관심과 사용 확장을 보여줍니다.

스테이블코인 - 공급량(출처: Artemis)

차트의 데이터는 스테이블코인의 사용 및 전송량이 시간에 따라 증가하고 변동하는 추세를 보여줍니다. 2018년 초부터 스테이블코인의 공급 및 전송량은 눈에 띄게 증가했으며, 2021년 중반에 정점에 도달했습니다. 이는 탈중앙화 금융(DeFi) 및 더 넓은 암호화 시장에 대한 관심 증가에 기인할 수 있습니다. 2021년 이후 공급량은 높은 수준에서 안정적으로 유지되었지만, 전송량은 주기적으로 급증했으며, 특히 2024년 초에는 시장 활동이나 변동성이 다시 활성화되었음을 나타낼 수 있습니다.

스테이블코인 - 전송량(출처: Artemis)

USDT와 USDC는 스테이블코인 시장에서 지배적인 위치를 차지하고 있으며, 공급 및 거래량의 주요 구성 요소입니다. DAI, BUSD와 같은 다른 스테이블코인 및 신흥 PYUSD는 비록 점유율은 작지만 계속해서 성장하고 있으며, 시장의 다양화 추세를 보여줍니다.

USDC와 USDT의 분포

USDC와 USDT는 탈중앙화 금융(DeFi) 및 중앙화 금융(CeFi) 플랫폼과 다양한 지갑에서의 분포에 현저한 차이를 보입니다. USDC의 경우, 가장 큰 보유량은 외부 소유 계좌(EOA)에 집중되어 있으며, 168억 달러에 달하고, 그 다음은 CeFi에서 23억 달러, 브릿지 자산에서 18억 달러를 보유하고 있습니다. 국고 계좌는 4.38억 달러를 보유하고 있으며, 탈중앙화 거래소(DEXs)는 3.88억 달러, 대출 프로토콜은 1.95억 달러를 보유하고 있습니다. 수익 농업의 사용은 적어도 300만 달러에 불과하며, 기타 잡다한 보유량은 총 32억 달러입니다.

USDC 분포

대조적으로, USDT의 분포는 더 집중되어 있으며, 외부 소유 계좌(EOAs)에서 815억 달러를 보유하고 있고, 중앙화 금융(CeFi)에서 263억 달러를 보유하고 있습니다. 브릿지 자산은 51억 달러를 보유하고 있으며, 탈중앙화 거래소(DEXs)는 4.73억 달러, 대출 프로토콜은 4.39억 달러를 보유하고 있습니다. 국고 계좌는 적게는 5400만 달러, 수익 농업은 100만 달러에 불과하며, 기타 보유량은 총 25억 달러입니다.

USDT 분포

2024년 10월 기준으로, 이더리움, Tron, Arbitrum, Coinbase의 Base 및 Solana는 주요 스테이블코인 결제 블록체인입니다. 이더리움은 전체 결제 가치에서 선두를 차지하고 있지만, 네트워크 거래 수수료가 높아 매달 전송 주소 수는 Tron 및 Binance Smart Chain과 같은 수수료가 낮은 네트워크보다 적습니다. 전송 주소 수는 원래 거래 수보다 조작하기 더 어렵기 때문에, 이러한 지표는 Tron, Polygon, Solana 및 이더리움이 스테이블코인 활동에서 선두를 차지하는 복잡한 패턴을 드러냅니다.

네트워크상의 스테이블코인 전송량(조 달러 기준) 2024년 시장 동향

Stripe, Bridge Network 인수

2024년 10월 20일, Stripe는 11억 달러에 Bridge Network를 인수했으며, 이는 스테이블코인 및 암호화 지불 시장의 중요한 이정표를 나타냅니다. Bridge는 "암호화계의 Stripe"로 불리며, 기업이 디지털 토큰을 직접 처리하지 않고도 스테이블코인으로 지불할 수 있도록 돕는 데 집중하고 있습니다. Index Ventures 및 Haun Ventures를 포함한 주요 투자자들은 8월 이후 Bridge의 평가액이 3.5억 달러에서 200% 증가했으며, 당시의 자금 조달에는 Sequoia와 같은 최고의 회사들이 참여했습니다. Bridge의 연간 수익은 1000만에서 1500만 달러 사이로 추정되며, Stripe의 이번 인수는 스테이블코인 인프라에 대한 중요성을 보여줍니다. CEO Patrick Collison은 이를 "금융 서비스 분야의 상온 초전도체"에 비유했습니다.

신흥 시장과 통화 안정성

심각한 통화 가치 하락에 직면한 신흥 시장에서 스테이블코인은 현지 통화의 불안정성을 극복하는 도구가 되고 있습니다. 아르헨티나, 터키 및 베네수엘라와 같은 국가의 주민들은 현지 통화 가치 하락에 대응하기 위해 스테이블코인을 채택하고 있습니다. 예를 들어, 아르헨티나의 스테이블코인 거래량은 전 세계 평균을 훨씬 초과하여 61.8%에 달하며, 이는 인플레이션과 달러 대체품에 대한 수요에 의해 촉진되었습니다.

Bitso에서의 스테이블코인 거래량(백만 달러)과 아르헨티나 페소(ARS)의 달러 구매력 비교

선정된 국가의 소매 거래량 자산 유형별 비율과 전 세계 평균 비교(2023년 7월 - 2024년 6월)

국경 간 거래 및 송금

스테이블코인은 특히 아프리카와 라틴 아메리카에서 국경 간 지불을 근본적으로 변화시키고 있습니다. 사하라 이남 아프리카 지역에서 스테이블코인은 외환 부족과 높은 송금 비용에 직면한 기업들에게 필수적입니다. 예를 들어, 나이지리아에서는 스테이블코인을 사용하면 전통적인 방법에 비해 송금 비용을 약 60% 줄일 수 있습니다. 마찬가지로 라틴 아메리카에서는 스테이블코인이 더 낮은 비용과 빠른 국경 간 거래를 실현하고 있으며, Circle은 최근 이러한 수요를 충족하기 위해 브라질에서 사업을 확장했습니다.

규제 발전 및 도전 과제

다양한 지역의 규제 환경은 스테이블코인의 성장에 중대한 영향을 미칩니다. 유럽연합의 암호 자산 시장 규제 법안(MiCA)은 2024년 6월부터 발효되어 유럽의 스테이블코인 프로젝트에 포괄적인 규제 프레임워크를 제공하여 좋은 발전 환경을 조성합니다. 반면, 미국의 규제 불확실성은 일부 스테이블코인 활동이 비미국 시장으로 이전되는 원인이 되었으며, Circle과 같은 발행자는 명확한 규제가 미국의 스테이블코인 분야에서 경쟁력을 유지하는 데 필수적이라고 강조합니다.

기관 및 소매 수요

스테이블코인의 사용은 소매 사용자와 기관 모두에서 증가하고 있습니다. 나이지리아에서는 스테이블코인이 일상 거래 및 국경 간 지불에 널리 사용되며, 유럽연합에서는 스테이블코인이 B2B 거래, 예를 들어 송장 정산 및 송금에 더 많이 사용됩니다. 또한, 고인플레이션 국가인 터키에서는 소매 사용자가 인플레이션에 대한 방어 수단으로 스테이블코인을 높이 채택하고 있습니다.

각국 법정 통화로 스테이블코인을 구매한 비율(GDP의 비율, 2023년 7월 - 2024년 6월)

글로벌 스테이블코인 규제

스테이블코인의 규제는 금융 안정성, 투자자 보호, 자금 세탁 방지 준수 및 혁신 등 다양한 요인으로 인해 전 세계적으로 다릅니다. 다음은 주요 국가 및 지역의 스테이블코인 규제 접근 방식입니다:

유럽연합

• MiCA 규제: 2024년 중반부터 발효되는 MiCA 규제는 스테이블코인이 충분한 준비금을 보유하고 시장의 완전성과 소비자 보호를 보장하도록 요구합니다.

• 혁신 이니셔티브: 유럽연합은 블록체인 규제 샌드박스와 분산 원장 기술(DLT) 파일럿 프로그램을 통해 혁신을 지원하고 기업이 규정 준수 프레임워크 내에서 테스트할 수 있도록 돕습니다.

• 범위 제한: MiCA는 현재 탈중앙화 금융(DeFi) 또는 비대체 토큰(NFT)을 포함하지 않으며, 이는 더 넓은 암호화폐 분야에서의 적용을 제한합니다.

미국

• 다수 기관 규제: SEC, CFTC 및 FinCEN 등 여러 기관이 공동으로 규제 책임을 지며 복잡한 규제 환경을 형성합니다.

• 연방 법안: 제안된 Lummis-Gillibrand 법안과 FIT21은 스테이블코인 규제를 위한 통일된 법적 프레임워크를 구축하는 것을 목표로 합니다.

• 주 차원 혁신: 뉴욕과 와이오밍주는 법적 혁신에서 선두를 달리고 있으며, 와이오밍주는 탈중앙화 자율 조직(DAO)을 합법적인 실체로 인정했습니다.

영국

• 기존 프레임워크 내의 스테이블코인: 스테이블코인은 기존 금융 규제에 포함되며, 금융행위감독청(FCA)은 자금 세탁 방지(AML), 고객 알기(KYC) 및 홍보 기준을 설정합니다.

• 디지털 증권 샌드박스: 이 샌드박스는 기업이 통제된 환경에서 디지털 자산 솔루션을 실험할 수 있도록 하여 안전한 혁신 실험을 지원합니다.

싱가포르

• 싱가포르 금융 관리국(MAS)의 포괄적인 가이드라인: MAS는 스테이블코인에 대해 엄격한 자금 세탁 방지, 소비자 보호 및 라이센스 기준을 시행합니다.

• 규제 샌드박스: 안전한 테스트 환경을 제공하여 혁신을 지원하며, 엄격한 KYC, 보안 및 준비금 관리를 요구합니다.

일본

• FSA 주도의 규제: 일본 금융 서비스국(FSA)은 KYC/AML 요구 사항을 시행하며, 스테이블코인 발행자가 라이센스를 취득하도록 요구합니다.

• 국제 기준의 선도자: 일본은 국제 규제를 받는 스테이블코인이 국내에서 운영될 수 있도록 허용하여 글로벌 상호 운용성을 촉진합니다.

• 지불 서비스법의 업데이트: 최근 업데이트는 안전성을 보장하면서 새로운 디지털 자산 트렌드에 적응하도록 합니다.

아랍에미리트(UAE)

• VARA의 라이센스 요구: 아랍에미리트의 가상 자산 규제청(VARA)은 스테이블코인 관련 활동을 하는 기업이 라이센스를 취득하도록 요구합니다.

• 안전성 중점: 엄격한 KYC 및 AML 프레임워크가 소비자를 보호하고 스테이블코인 분야의 책임 있는 발전을 촉진합니다.

스위스

• FINMA 감독: 스위스 금융 시장 감독청(FINMA)은 원칙 기반의 규제 접근 방식을 채택하여 자금 세탁 방지(AML) 및 데이터 보호 법률을 시행합니다.

• DeFi 지원: 그들의 규제 프레임워크는 혁신을 장려하면서 안전성과 투명성을 보장합니다.

주요 규제 주제 및 요구 사항

AML 및 KYC 준수:

전 세계적으로 AML 및 KYC 준수는 FATF 기준을 충족해야 하며, 스테이블코인 발행자는 사용자 신원을 확인하고 거래를 모니터링해야 합니다. 개인 정보 보호 KYC를 구현하기 위해 제로 지식 증명과 같은 혁신적인 도구 사용이 권장됩니다.

규제 샌드박스

규제 샌드박스는 디지털 자산 제품에 안전한 테스트 환경을 제공하여 혁신과 규제를 균형 있게 유지합니다. 아랍에미리트, 영국 및 일본을 포함한 주요 관할권은 샌드박스 프레임워크를 사용하며, 규제 관행을 조정하기 위해 국제 협력을 자주 진행합니다.

개인 정보 및 보안 프로토콜

스테이블코인 제공자는 강력한 사이버 보안 조치를 시행해야 하며, 데이터 개인 정보 보호 및 자산 관리 규정의 중요성이 증가함에 따라 홍콩과 같은 지역에서는 자산의 안전한 저장을 보장하도록 요구하고 있습니다.

DeFi의 통합 및 제외

탈중앙화 금융(DeFi)은 대부분 스테이블코인 규제 범위에 포함되지 않지만, 영국과 일본과 같은 국가들은 탈중앙화 금융과 전통 금융을 결합하는 방법을 연구하고 있으며, 유럽연합의 MiCA는 현재 DeFi를 규제에서 제외하고 있으며, 향후 수정될 가능성이 있습니다.

결과 및 예상치 못한 결과

긍정적인 결과

• 강화된 소비자 보호 및 시장 완전성은 스테이블코인에 대한 신뢰를 높이고, 규제 프레임워크가 명확한 지역에서 시장 성장을 촉진합니다.

• 싱가포르와 스위스와 같은 지역에서는 명확한 규제 정책이 디지털 자산 회사를 유치하여 경제 발전을 촉진하고, 이러한 지역을 글로벌 디지털 자산의 중심으로 만들고 있습니다.

도전 과제 및 예상치 못한 결과

• **규제 ** 차익 거래: 일부 기업은 규제가 느슨한 지역을 선택할 수 있으며, 이는 규제 차익 거래의 위험을 초래합니다. 직브롤타르와 아랍에미리트와 같은 지역은 혁신과 엄격한 규제 간의 균형을 맞추는 데 어려움을 겪고 있습니다.

• 개인 정보 문제: MiCA의 투명성 요구 사항은 개인 정보 보호에 중점을 둔 블록체인 기술과 충돌할 수 있으며, 이는 사용자 개인 정보에 영향을 미칠 수 있습니다.

• 혁신과 규제: 엄격한 규제 프레임워크는 새로운 시장의 진입자를 저해할 수 있습니다. 예를 들어, 미국의 분산화된 규제 방식은 일부 기업이 규제 불확실성으로 인해 해외로 사업을 이전하게 만들었습니다.

결론

지난 10년 동안 스테이블코인은 BitUSD의 초기 개념에서 빠르게 발전하여 탈중앙화 금융의 중요한 구성 요소가 되었으며, 현재 총 공급량은 1560억 달러를 초과했습니다. Tether(USDT)와 USD Coin(USDC)와 같은 현대의 스테이블코인은 충분한 법정 통화 준비금을 통해 광범위한 사용을 실현했으며, 그 중 USDT의 공급량은 1134억 달러로 선두를 달리고 있습니다. 신흥 시장은 점점 더 스테이블코인을 통화 가치 하락에 대한 헤지 수단으로 사용하고 있으며, 예를 들어 아르헨티나의 스테이블코인 거래는 소매 거래량의 61.8%를 차지합니다. 스테이블코인에 대한 글로벌 규제 반응은 다양합니다: 유럽연합의 MiCA 규제는 명확한 지침을 통해 혁신을 장려하는 반면, 미국의 규제 불확실성은 일부 발행자가 다른 시장으로 전환하게 만들고 있습니다. 기관의 스테이블코인에 대한 관심은 빠르게 증가하고 있으며, Stripe의 11억 달러에 Bridge Network를 인수한 사례가 그 예입니다. 스테이블코인이 전통 금융과 암호화폐 간의 다리를 계속해서 놓아가는 가운데, 그들의 미래는 혁신과 효과적인 규제 간의 균형을 찾는 데 달려 있습니다.