대화 Mossfire Capital 공동 창립자: 상승장이 다가온다, 시장의 안개를 어떻게 뚫고 볼 것인가?

진행자: CC, RootData 제품 책임자

게스트: Raymond Huang, Mossfire Capital 공동 창립자 및 관리 파트너

Rootdata: 우리의 스페이스에 오신 것을 환영합니다. 저는 오늘 밤의 진행자이자 RootData의 제품 책임자 CC입니다. 이번 에피소드에 초대된 특별 게스트는 Mossfire Capital의 공동 창립자 Raymond입니다.

Raymond :

저는 Raymond입니다. Mossfire Capital의 CEO이자 공동 창립자입니다. 제가 암호화폐 세계에 본격적으로 들어간 것은 2017년과 2018년이지만, 실제로 더 많은 시간을 투자한 것은 2021년 주기입니다. 그래서 제 경험은 전통적인 Web2의 깊은 인터넷 참여자에서 점차 WEB3의 투자자로 전환된 특별한 배경을 가지고 있습니다.

Mossfire Capital은 최근 2024년에 설립된 새로운 유동성 토큰 회사로, 주로 2차 유동성 토큰 전략을 다룹니다. Mossfire Capital은 시장에서 좋은 기본면을 가진, 아직 시장에 의해 발견되지 않은 더 큰 알파를 생성할 수 있는 투자 기회를 찾는 데 주력하고 있습니다. 우리는 주로 2차 시장을 보고, 1차 투자나 VC 투자는 하지 않으며, 단순히 디지털 통화의 롱숏만을 합니다.

다른 많은 투자자들과는 다르게, 우리는 1차 시장을 전혀 보지 않습니다. 전략적으로 볼 때, 암호화폐 세계는 여전히 2차 시장에 더 중점을 두고 있습니다. 2차 시장의 깊이는 1차 시장보다 훨씬 크기 때문에, 우리는 이러한 방향으로 나아가고 있습니다.

Rootdata : 좋습니다, Raymond의 자세한 소개에 감사드립니다. 방금 말씀하신 것처럼, 사실 Web2와 WEB3에서 꽤 오랜 시간을 보내셨습니다. 펀드 분야에 들어온 이후로 시장의 변화 속도는 어떠했으며, 어떤 순간들이 시장의 전환점을 느끼게 했는지 궁금합니다.

Raymond : 지난 몇 년간의 암호화폐 역사를 되돌아보면, 시장이 점점 더 안정되고 성숙해지고 있으며, 변동성이 점차 줄어들고 있다는 것을 알 수 있습니다. 이는 양적 전략 수익의 감소에서도 명확히 드러납니다. 시장 규모가 확대되는 동시에 변동성이 줄어들고 있습니다.

현재 시장은 상승장 후반에 있다고 생각합니다. 4년 주기는 비트코인의 반감기와 관련이 있을 뿐만 아니라, 연준의 통화 정책의 긴축과 완화의 리듬과도 밀접한 관련이 있습니다. 현재는 금리 인하 주기의 초기에 있으며, 과거 주기의 경향을 참고하여 몇 가지 징후를 볼 수 있습니다.

구체적인 사건으로는 FTX의 붕괴가 업계의 중대한 사건입니다. 당시 저는 운이 좋았던 편입니다. 주로 DeFi에 집중했기 때문에 중앙화 거래소에 자금을 많이 두지 않았고, 거의 손실이 없었습니다. 하지만 투자은행이나 트레이더로 일하는 친구들이 많았고, FTX는 그들의 주요 거래 플랫폼이었기 때문에 많은 사람들이 이번 사건에서 큰 손실을 입었습니다.

Rootdata *:이것은 불가항력적인 요소로 볼 수 있습니다.*

Raymond : 제가 인상 깊게 기억하는 두 가지 사건이 있습니다. 첫 번째는 2022년 11월 FTX 붕괴 직후, Curve(CRV) 코인이 공매도 당한 사건입니다. 당시 CRV의 가격이 청산선에 가까워졌고, 창립자는 코인을 담보로 대량의 자금을 빌렸습니다. CRV의 유동성이 낮아지면서 시장이 그를 전통 금융에서의 "창립자 공매도" 공격과 유사한 방식으로 조작하기 시작했습니다. 놀라운 것은, 청산 규모가 수억 달러에 달했음에도 불구하고, 전체 과정이 블록체인에서 실시간으로 투명하게 진행되어 더 큰 공황을 일으키지 않았다는 점입니다. 이 사건은 제가 DeFi의 탄력성과 투명성을 더 믿게 만들었습니다. 전통 금융 시스템은 종종 투명성이 부족하여 시스템적 위기를 초래하기 쉽습니다.

두 번째 사건은 2023년 3월, 연준의 금리 인상 과정에서 암호화폐 시장이 매크로 유동성에 얼마나 의존하고 있는지를 보게 되었습니다. 당시 사람들은 금리 인상이 거의 끝나갈 것이라고 예상하고, 미래의 금리 인하 가능성을 부각시켰습니다. 이러한 기대는 시장의 감정을 자극하여 10월에 큰 상승을 가져왔습니다. 실제 금리 인하는 최근에야 발생했지만, 암호화폐 시장은 고위험 자산으로서 유동성 변화에 매우 민감합니다. 이는 암호화폐 시장의 움직임이 연준의 정책 환경과 밀접하게 연결되어 있음을 더욱 분명히 해주었습니다.

Rootdata *:Raymond의 훌륭한 공유에 감사드립니다! 어젯밤 BTC의 저가 성과와 관련하여 현재 시장의 단계에 대해 어떻게 생각하십니까? 모두가 상승장이 돌아왔다고 말하고 있지만, 이것이 진정한 상승장의 귀환인가요? 아니면 단순한 조정이나 시장의 시험적 반등일까요?*

Raymond :

상승장을 정의할 때, "상승장이 돌아왔다"는 말은 큰 의미가 없다고 생각합니다. 올해는 WeChat에서 상승장이 돌아왔다는 말이 최소 50번은 등장했습니다. 시장이 조금 반등할 때마다 상승장이 돌아왔다고 여겨집니다. 하지만 사람들이 진정으로 기대하는 것은 지난해 10월부터 올해 3월까지의 단방향 상승장과 같은 것입니다. 이 경우는 조작이 간단하고, 무엇을 사든 이익을 볼 수 있습니다. 그러나 이러한 장세는 역사적 주기에서 그리 흔하지 않습니다. 2021년의 상승장이 오랜 시간 지속된 이유는 연준의 전례 없는 통화 완화 때문입니다. 그래서 많은 사람들이 21년을 지나면서 이번 주기도 15만 달러까지 상승하길 바라고 있지만, 이러한 선형 외삽은 더 낙관적인 환상일 뿐입니다. 현재의 유동성 환경은 21년과는 비교할 수 없을 정도로 열악합니다.

시장 단계를 판단하기 위해서는 유동성에서 출발해야 합니다. 현재 금리 인하 주기에 들어섰으며, 향후 1년에서 1년 반 내에 큰 정책 전환은 없을 것으로 예상합니다. 핵심 문제는 금리를 인하할 것인가가 아니라, 얼마나 인하할 것인가입니다. 이전에 시장은 11월 금리 인하를 50과 25bp 사이에서 예측했지만, 경제 데이터의 변화에 따라 현재는 11월과 12월 각각 25bp 인하가 일반적으로 예상되고 있습니다.

금리 인하의 영향은 일반적으로 채무 상품에 먼저 작용하고, 그 다음 주식으로 전파되며, 마지막으로 암호화폐와 같은 고위험 자산에 영향을 미칩니다. 따라서 주기적으로 볼 때, 우리는 아직 암호화폐 시장의 절정에 도달하지 못한 것 같습니다.

4분기의 또 다른 핵심 변수는 미국 대통령 선거입니다. 일부 여론조사에 따르면, 트럼프가 당선될 경우 암호화폐 시장이 10-20% 상승할 수 있으며, 해리스가 당선될 경우 시장이 10-20% 하락할 수 있습니다. 이는 시장의 단기 움직임과 진입 시점에 큰 영향을 미칩니다. 개인적으로 트럼프의 당선 확률이 높다고 생각합니다. Polymarket에서 그의 지지율은 60%에 가까워졌습니다. 반면 해리스의 재선 가능성은 희박해 보입니다.

트럼프는 심지어 암호화폐를 발행하기 시작했으며, 이는 그가 암호화폐에 우호적이라는 것을 나타냅니다. 그는 또한 약한 달러 정책을 선호하며, 이는 달러로 가격이 책정된 암호화폐 시장에 유리합니다. 전반적으로, 저는 그의 당선이 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 생각합니다. 대선 결과가 확정된 후, 내년 시장의 초점은 금리 인하 기대와 주식 시장의 성과로 옮겨가며, 이는 추세적인 상승장의 도래를 촉진할 것입니다. 따라서 저는 올해 말과 내년 초에 대해 낙관적인 태도를 가지고 있습니다.

Rootdata *:좋습니다, Raymond에게 감사드립니다. 그는 대선 제도와 관련된 내용을 설명해 주었고, 금리 인하 측면 및 어느 당파의 당선이 시장에 미치는 영향에 대해 이야기했습니다. 전체적으로 향후에 대한 낙관적인 태도를 유지하는 것이 좋습니다. 그렇다면 큰 틀에서 이야기한 후, 2차 시장의 관점에서 최근 주목할 만한 섹터나 트렌드가 있다고 생각하십니까?*

Raymond : 저는 올해 시장의 인기 트렌드가 매우 명확하다고 생각합니다. 첫째, meme코인 트렌드가 주목할 만합니다. 많은 VC가 투자한 코인들이 성과가 좋지 않다고 비판받고 있지만, 기본면이 부족한 meme코인들은 뛰어난 성과를 보이고 있습니다. 이는 사실 시장이 암호화폐 생태계에 대한 생각과 사용자 선택을 반영합니다.

둘째는 AI 섹터입니다. 많은 AI 관련 토큰이 현재는 meme 속성이 강하지만, 장기적으로 이러한 프로젝트는 내러티브와 시장 외부성에서 잠재력을 가지고 있으며, 미래에 큰 발전 가능성이 있습니다.

셋째는 오래된 DeFi 프로젝트입니다. 이러한 프로젝트는 수년간의 시험을 거쳤으며, 팀은 지속적으로 발전하고 있고, TVL과 거래량도 증가하고 있어 안정적인 기본면을 가지고 있습니다. 특히 트럼프 가족이 대출 계약을 출시한 이후, 시장의 DeFi 규제 기대가 더 낙관적으로 변하며, 오래된 DeFi 프로젝트의 매력을 더욱 높였습니다.

반면, 다른 트렌드의 시장 공간과 잠재력은 분명히 부족하므로 깊이 논의할 필요는 없습니다.

Rootdata *:이해했습니다. 전직 대통령의 반응을 통해 DeFi 프로젝트에 새로운 사용자 주목을 가져올 수 있을 것 같습니다. 최근 Sui 생태계도 꽤 인기를 끌고 있습니다. meme코인 외에 최근 상승세가 뚜렷한 Sui에 대해, 일부는 Sui가 자본의 전방위적인 지지를 받고 있다고 생각합니다. 이 관점에 대해 어떻게 생각하십니까? Sui 생태계에서 주목할 만한 자산이 있을까요?*

Raymond:
솔직히 말하면, 저는 Sui에 대한 반응이 느렸습니다. 저는 항상 EVM 생태계에 더 중점을 두었고, Move 계열의 Sui와 Aptos에는 큰 관심이 없었습니다. 왜냐하면 이들은 발행이 빨랐고, 생태계 내 프로젝트가 많지 않았기 때문입니다. 그래서 저는 이들이 그리 특별하다고 생각하지 않았습니다. 최근 Sui가 상승한 것은 사람들이 다음 Solana를 찾고 있기 때문입니다.

사람들이 Sui에 대해 논의하는 것은 이더리움에 대한 실망감에서 비롯된 것이지, 단순히 "자본의 조작"이라고 보지는 않습니다. 저는 "자본의 조작"이라는 말이 성립한다고 생각하지 않습니다. 예를 들어, 누군가는 Solana가 서구 자본의 결과라고 말하지만, 그것이 처음에 몇 달러까지 하락했을 때 자본은 어디에 있었습니까?

암호화폐 시장의 가격 변동과 기본면 개선은 항상 직접적인 관계가 있는 것은 아닙니다. 가격이 크게 변동하는 것은 종종 하락 시간이 길고 하락폭이 크기 때문입니다. 시장의 물량이 바닥에서 교환되고, 소량 보유자들이 이탈한 후 남은 것은 더 확신을 가진 투자자들입니다. 이러한 주주 구조의 최적화는 오히려 가격 반등의 기회를 증가시킵니다. 시점이 성숙해지면, 가격 상승의 "불꽃"을 점화하는 것이 누구인지는 중요하지 않습니다.

EVM 외부에서는 우리는 Solana에 더 주목하고 있습니다. 비록 Sui가 현재 더 저렴하지만, Solana는 올해 meme, DePIN, DeFi 등 여러 분야에서 뛰어난 성과를 보였으며, 많은 기존 EVM 프로토콜이 Solana로 이전하고 있습니다. 이러한 추세는 Solana의 잠재력을 보여줍니다. 또한, Solana는 지난 6개월 동안 하락하지 않았고, 상승할 때는 매우 좋았으며, 이는 그 물량 구조가 안정화되었음을 나타냅니다. 따라서 저는 Solana가 여전히 주목할 만하다고 생각합니다.

Rootdata *:확실히 Solana는 여러 면에서 상승장과 하락장을 겪었습니다. 그렇다면 이 시장에서 NFT나 DeFi와 같은 새로운 기술이나 프로젝트가 등장할 가능성이 있을까요? 그런 상황이 발생할까요?*

Raymond : 우리는 블록체인에 대한 믿음을 바탕으로 하고 있으며, "무허가", "검열 저항", "조합 가능성"과 같은 핵심 개념이 매우 중요합니다. 이러한 사상은 미래에 확실성과 기술 혁명을 제공할 수 있습니다. 현재 많은 사람들이 이더리움 생태계에 대해 비관적이지만, 그 규모, 시가총액, TPS 향상 및 수수료 감소는 여전히 미래 잠재력을 보여줍니다. 이더리움의 폭발은 지금이 아닐 수도 있으며, 다음 주기, 아마도 2028년에 일어날 것입니다.

지난 2년간의 혁신은 사실상 매우 평범했습니다. Starknet, zkSync, Scroll은 진정한 사용자 시나리오의 돌파로 간주되지 않습니다. 사용자는 기술적 우위를 인식하지 못하고, 공중파의 양에만 관심을 가집니다. 따라서 혁신에 대한 논의는 응용 측면에 집중해야 합니다. ------ 실제로 사용자 경험을 변화시키는 제품, 즉 디디나 메이투안과 같은 혁신입니다.

현재 제가 주목할 만한 몇 가지 혁신이 있습니다:

1. Polymarket: 저는 매일 사용하며, 기술은 복잡하지 않지만, 암호화폐 세계에서의 응용이 광범위하고 사용자 경험이 이전 제품보다 좋습니다.
2. Ethena: 양적 자금을 DeFi화하는 프로젝트로, 이번 주기의 중요한 혁신 중 하나입니다.
3. FriendTech: 실행이 좋지 않지만 아이디어는 훌륭합니다. 팀이 더 강력한 프론트엔드 지원을 받는다면, 제품이 더 뛰어날 수 있습니다.

전반적으로, 이번 주기에는 몇 가지 눈에 띄는 프로젝트가 있지만, 그 수와 영향력은 이전 주기에 등장한 Uniswap이나 GMX와 같은 상징적인 혁신에 비해 훨씬 부족합니다.

Rootdata *:그럼 다시 깊이 있는 논의로 들어가 보겠습니다. 이전에 언급한 것처럼 2021년은 DeFi 여름이었고, 이번 주기에는 사람들이 주로 meme코인을 다루고 있습니다. meme코인 중에서도 Pump.fun이라는 비교적 혁신적인 제품이 등장했습니다. 이번 주기에서는 사람들이 이야기하는 내러티브가 다소 고갈된 느낌이 있으며, 응용 측면에서 사용자들이 감지하기 어려운 상황입니다. 이는 DeFi나 NFT와 같은 명확한 거래 방식의 변화가 없기 때문입니다. 사람들이 더 meme을 모으는 경향이 있습니다. 이전에는 어떤 밈 이미지나 그런 것들이 있었지만, Pump.fun은 이번 주기에서 혁신적인 성과를 보였다고 생각합니다.*

Raymond : 네, 저는 그것이 좋은 예라고 생각합니다. 사실 저는 Pump.fun이 이렇게 인기를 끌 것이라고 생각하지 않았습니다. 런치패드가 여러 번 있었던 것 같고, 이전 주기에서는 런치패드가 모두 사라졌습니다. 그런데 meme코인 전용 런치패드가 잘 되고 있다는 것은 제가 전혀 예상하지 못한 일이었습니다.

Rootdata *:맞습니다. 이는 일종의 작은 정점을 만들어내어, 사람들이 더 많은 단기 합의를 형성하게 하고, 시장이 다소 침체된 상황에서 사람들이 놀 수 있는 공간을 제공합니다. 사실 이번 주기에는 상당히 오랜 시간 동안 시장이 침체된 상태였습니다. 귀하가 2차 시장 투자자로서 침체기 동안 기회를 잡기 위해 어떻게 행동했는지, 귀하의 펀드에서 공유할 수 있는 구체적인 사례가 있습니까?*

Raymond : 저는 침체기 동안 기회를 적극적으로 찾는 것이 최선의 전략이라는 의견에 완전히 동의하지 않습니다. 저는 침체기 동안 가장 좋은 전략은 휴식을 취하고, 빈번한 거래를 피하는 것이라고 생각합니다. 많은 손실은 빈번한 거래에서 비롯됩니다. 오늘은 시도하고, 내일은 움직이고, 결과적으로 돈이 점점 줄어드는 것입니다. 따라서 침체기에는 기회를 강요할 필요가 없습니다.

저는 항상 예를 듭니다: 우리는 풀을 먹는 동물인가요, 고기를 먹는 동물인가요? 소와 양은 매일 10시간 이상 풀을 먹지만, 사자와 호랑이는 기회를 기다리며 가끔 사냥을 해서 한 번에 많이 먹습니다. 따라서 빈번한 거래는 "풀을 먹는 것"이고, "고기를 먹는 것"은 아마도 1년에 한두 번 거래를 하는 것입니다.

만약 침체기 동안 발전이 필요하다면, 더 많은 학습과 연구에 집중해야 합니다: 어떤 섹터가 과도하게 하락했는지 분석하고, 바닥이 어디인지 판단하며, 다양한 코인이 특정 사건에 어떻게 반응하는지를 이해해야 합니다. 이 시점에서 중요한 것은 지식의 축적이며, 맹목적인 거래가 아닙니다. 그렇지 않으면 진정한 상승장이 오면, 당신은 이미 자본이 없을 수 있습니다.

Rootdata *:따라서 침체기에는 더 많이 배우는 것이 중요합니다. 좋습니다, 이제 오늘 스페이스의 마무리 단계에 들어가고 있습니다. 새로운 투자자들에게 어떤 조언을 해주고 싶으신가요? 그들이 주목해야 할 주요 지표는 무엇인가요?*

Raymond : 저는 새로운 투자자들이 기대치를 낮추어야 한다고 생각합니다. 암호화폐 시장에서 돈은 쉽게 얻어지는 것이 아닙니다. 만약 누군가가 쉽게 돈을 벌 수 있다고 말한다면, 그는 아마 사기꾼일 것입니다. 따라서, 우선 속지 않도록 해야 합니다.

신규 투자자에게는 먼저 상위 300개의 코인을 연구하고, 그들의 기능, 평가 및 역사에 대해 이해할 것을 권장합니다. 이렇게 하면 전체 암호화폐 시장에 대한 더 깊은 이해를 가질 수 있습니다. 비록 정량적 지표가 중요하지만, 궁극적으로는 직관을 형성해야 합니다. 특히 거래 기회가 나타날 때, 느낌이 정량적 분석보다 더 신뢰할 수 있는 경우가 많습니다. 따라서 많이 배우고, 자신의 능력을 향상시켜야 합니다.

기관이든 개인이든, 거시 경제에 대한 관심도 필수적입니다. 연준의 정책, 비농업 고용 데이터 및 CPI 등은 모두 중요한 거시 지표입니다.

신규 투자자에게는 세 가지 중요한 질문을 고려해야 합니다: 첫째, 진입 여부 결정; 둘째, 얼마를 구매할 것인지 결정, 예를 들어 100만 원 중 얼마를 배분할 것인지; 마지막으로 무엇을 구매할 것인지 결정합니다. 처음 두 질문의 비중이 더 크며, 아마도 7:2:1의 비율일 것입니다. 진입 시점과 배분 비율이 무엇을 사는 것보다 더 중요합니다. 만약 시점이 적절하다면, 무엇을 사든 상승할 가능성이 있지만, 잘못 사면 전체 상승장을 거쳐야 본전을 찾을 수 있습니다.

Rootdata *:좋습니다, 전체 암호화폐 시장의 전망에 대한 귀하의 의견은 어떻습니까? 이 질문은 다소 광범위할 수 있으며, 거시적 관점에서 대략적으로 답변해 주실 수 있습니다.*

Raymond : 저는 전체 시장 전망에 대해 매우 긍정적입니다. ****예를 들어, 3년에서 5년 주기로 보면, 먼 미래를 이야기하지 말고, 5년, 10년 후에는 확실히 매우 긍정적일 것입니다. 하지만 단기적으로 보면, 3년에서 5년 내내 매우 긍정적일 것입니다.

첫째, 우리는 역사상 가장 높은 연준 금리 시기를 막 끝냈습니다. 우리는 오랫동안 연준의 금리가 2% 이하인 것에 익숙해져 왔습니다. 그래서 이렇게 높은 금리를 경험한 적이 거의 없습니다. 따라서 이렇게 높은 경사에서 내려오면, 이는 긴 유동성 완화의 시기가 될 것입니다. 그래서 저는 이 시기가 매우 좋다고 생각합니다. 이는 돈이 점차 늘어나는 것이므로, 모든 위험 자산, 주식에 매우 긍정적입니다. 우리의 통화는 더 말할 필요도 없습니다.

• 저는 전 세계적으로 더 많은 국가, 정부, 개인 기관들이 암호화폐에 대해 더 나은 신뢰와 이해를 가지고 있으며, 기관이나 개인의 열정이 생기고 있다는 것을 눈으로 확인할 수 있다고 생각합니다. 그 전망은 점점 더 명확해지고 있으며, 사회에 의해 점점 더 잘 흡수되고 소화되고 있습니다. 현물 ETF는 단지 결과일 뿐이며, 많은 미국인들이 비트코인을 몰래 사들이고 있다는 것을 보여줍니다. 그들이 직접 이 사업을 하는 것이 더 낫습니다.

셋째, 우리는 암호화폐 세계에서 사회에 다른 질서나 기반 시설을 창출하고 있다는 것을 명확히 알아야 합니다. 많은 국가들이 제재를 받아 달러 계좌를 사용할 수 없게 되었습니다. 많은 국가들은 본래 은행 시스템이 매우 열악하기 때문에, 기존의 은행 시스템을 대체할 다른 시스템이 필요합니다. 이러한 문제는 많은 국가에서 발생하고 있습니다. 전 세계 100개 이상의 국가가 암호화폐에 대한 명확한 수요와 응용 시나리오를 가지고 있습니다. 따라서 저는 이러한 일이 점점 혼란스러워지고 무질서해지는 세계에서 더 나은 확실성을 찾고, 더 나은 질서를 찾는 시스템이 매우 가치 있는 의미가 있다고 생각합니다.