대화 Arthur Hayes 가정용 펀드 Maelstrom: 암호화폐 업계 1위 인사의 가정용 펀드는 무엇을 사고 있나?

저자: 리듬 BlockBeats

2023년, Arthur Hayes와 BitMEX의 전 기업 개발 책임자 Akshat Vaidya가 공동으로 투자 기관 Maelstrom Capital을 설립하였고, Vaidya는 투자 책임자를 맡고 있습니다. Maelstrom은 Hayes의 가족 사무소로 설정되었으며, 자금은 Hayes로부터 나옵니다. LP에 대응할 필요가 없기 때문에(결국 모두 Hayes의 돈이므로) 자본 배치에 서두르지 않아 충분한 "인내"를 가지고 있습니다. 이는 시장에 가족 사무소와 VC 기관의 다른 투자 스타일을 보여주었습니다.

Hayes는 "우리는 진정으로 품질이 있는 프로젝트를 찾고 싶습니다. 이것은 '뿌리고 기도하는' 게임이 아닙니다(광범위한 투자를 하고 성공할 프로젝트가 있기를 기도하는 것을 의미함). 우리는 외부 LP가 없기 때문에(결국 자신의 돈이므로 신중해야 합니다)"라고 말했습니다. 현재 시장이 성숙해 가고 있지만 여전히 명확한 길이 보이지 않는 이 시점에서, BlockBeats는 Maelstrom의 공동 창립자 Akshat Vaidya와 인터뷰할 기회를 가졌고, 그와 함께 가족 사무소가 암호화 분야에서 발전하는 상황과 시장에 대한 인식을 논의했습니다.

인터뷰 중 BlockBeats는 Maelstrom이 현재의 인기 있는 시장 트렌드에 참여하여 meme 코인을 구매할 것인지에 대해 질문하였고, Akshat는 그들이 meme 코인 거래에 직접 참여하지 않으며, meme 코인 창작과 전파를 지원하는 인프라에 투자함으로써 meme 코인 현상에서 오는 가치를 간접적으로 얻고 있다고 답했습니다.

대부분의 사람들이 암호화 기반 시설이 이미 포화 상태라고 생각하는 것과는 달리, Maelstrom의 주요 투자 포트폴리오는 여전히 인프라 회사에 초점을 맞추고 있습니다. Hayes와 Akshat 모두 이번 주기에서 이 시점에 인프라가 의미가 있다고 생각합니다. "모두가 사용자 규모화를 기대하고 있지만, 시장은 그렇게 큰 사용자 규모를 지원할 충분한 인프라가 없습니다."

다음은 인터뷰 원문입니다:

BlockBeats: 당신과 Arthur Hayes는 어떻게 알게 되었나요?

Akshat: 저는 2013년부터 비트코인을 구매하기 시작했으며, 그 당시 Arthur는 BitMEX를 만들고 있었습니다. 2019년까지 BitMEX는 전 세계 연간 거래량(명목 달러 기준)에서 가장 큰 암호화폐 거래 플랫폼이 되었고, 저는 전통 금융 산업을 떠나 전적으로 Crypto 분야에 몰두하기로 결정했습니다. 그 당시 저는 시카고에 살면서 중형 사모펀드 회사에서 일하고 있었습니다.

Maelstorm 행사 현장, 가운데는 Akshat; 사진 출처: X

우연히 "BitMEX Ventures 투자 보조"의 채용 공고를 보았고, 지원 자격이 "홍콩 신청자에 한함"이라고 적혀 있었습니다. 그럼에도 불구하고 저는 지원서를 제출했고, 결국 면접에 성공했습니다. 이것이 제가 Arthur를 처음 만난 이유입니다. BitMEX에 합류한 후, 저는 처음에 Arthur의 여러 계층 아래에서 일했으며, 이후 점차 승진하여 회사의 기업 개발 및 인수 합병 책임자가 되었습니다.

BlockBeats: 왜 BitMEX를 떠나 Arthur Hayes와 함께 이 가족 기금을 만들기로 했나요?

Akshat: 2022년 여름, 저는 Arthur와 BitMEX Ventures의 미래 발전 방향에 대해 논의하였고, "백년 투자 포트폴리오"라는 개념을 제안했습니다. 저는 Arthur가 세계에서 가장 젊은 억만장자 중 한 명이라는 독특한 이점을 활용하여 미래의 기술과 희소 자산, 즉 물권과 암호화폐에 투자하는 투자 기금을 만들고자 했습니다. 그는 이 아이디어에 매우 흥미를 느꼈지만, 우리가 더 작은 규모에서 시작하여 우리가 가장 잘하는 분야인 암호화폐에 집중하자고 제안했습니다.

Arthur Hayes가 Maelstrom 운영에 미치는 영향

BlockBeats: Maelstrom은 현재 얼마나 많은 자금을 관리하고 있나요? 투자 책임자는 주로 어떤 일을 하나요?

Akshat: 우리는 자산 관리 규모(AUM)를 공개하지 않지만, 공개된 투자 포트폴리오를 기반으로 대략적인 수치를 추정할 수 있습니다. 저는 투자 전략을 제안하고 거래를 실행하며 Maelstrom의 벤처 투자 포트폴리오를 관리하는 일을 맡고 있습니다. 2022년에는 팀이 저와 Arthur 두 명뿐이었습니다. 지금은 6명의 트레이더, 투자자 및 연구원으로 구성된 전담 팀을 이끌고 있으며, 다음 하락장에서 팀을 더욱 확장할 계획입니다.

BlockBeats: Crypto 분야의 가족 기금은 운영 방식이 VC와 어떤 차이가 있나요?

Akshat: Crypto 분야에서 가장 영향력 있는 건설자 중 하나로서, Maelstrom은 투자 포트폴리오 회사에 다른 투자자들이 제공하기 어려운 실제 운영 지원을 제공할 수 있습니다. 많은 펀드가 투자 결정에서 우수한 성과를 보이지만, Crypto 분야에서 성공적으로 수익성 있는 유니콘을 만든 사람이 이끄는 펀드는 거의 없습니다.

반면에 VC는 자본 배치 의무가 있기 때문에, 자금을 시장에 투입하기 위해 투자 기준을 낮출 가능성이 더 높습니다. 이것이 그들이 일반적으로 가족 사무소보다 성과가 떨어지는 이유입니다.

또한, 벤처 펀드는 LP에게 2%의 관리 수수료를 부과하므로, 그들은 관리 수수료 수익을 극대화하기 위해 더 큰 규모의 펀드를 계속 모금할 동기가 있습니다. 반면 가족 사무소는 이러한 유인 메커니즘이 없기 때문에 고품질 투자 기회를 찾고, 심층적인 실사, 더 나은 투자 조건 협상 및 포트폴리오 회사에 실질적인 도움을 제공하는 데 더 집중할 수 있습니다.

BlockBeats: Arthur Hayes 개인 및 그의 생각이 여러분의 투자 결정에 얼마나 큰 영향을 미치나요?

Akshat: 우리의 투자 팀은 독립적으로 운영되며, Arthur는 최종 투자 결정권자로서 각 투자를 승인하거나 거부하는 역할을 합니다. 그의 거시 경제 이론은 우리가 투자 전략을 수립하는 데 중요한 참고 자료 중 하나입니다. 포트폴리오 관리 측면에서 Arthur의 참여도는 더 높습니다. 우리가 어떤 회사에 투자하면, Arthur는 그 회사의 지지자가 되며, 그의 영향력은 거의 모든 포트폴리오에 걸쳐 있습니다.

CeFi와 DeFi의 결합 장점은 크며, meme 코인으로부터 간접적으로 수익을 얻는다

BlockBeats: Maelstrom의 투자 포트폴리오를 보면, DeFi 분야의 투자가 특히 두드러지는데, 그 배경 논리는 무엇인가요?

Akshat: CeFi는 전통 금융에서 DeFi로의 전환을 위한 다리로 여겨져 왔으며, 장기적으로 우리는 자본 형성과 가치 포착이 점차 허가가 필요 없는 분산 시스템으로 이동할 것이라고 믿습니다. 그러나 단기적으로는 CeFi와 DeFi의 결합이 양측의 장점을 발휘할 수 있습니다. 예를 들어, Ethena는 전형적인 사례입니다.

BlockBeats: Ethena는 Arthur가 특히 주목하는 프로젝트인데, 최근 코인 가격이 기대에 미치지 못해 커뮤니티의 의문을 사고 있습니다. 현재 Ethena가 직면한 가장 큰 문제는 무엇이라고 생각하나요? 팀과 커뮤니티는 상황을 반전시키기 위해 무엇을 할 수 있거나 해야 하나요?

Akshat: 모든 가치 투자자는 6개월 미만의 시간으로는 어떤 진지한 투자를 평가하기에 부족하다는 것을 이해합니다. 암호화폐 분야든 다른 분야든 마찬가지입니다. 이는 투자 조언이 아니지만, 여러분은 스스로 연구해야 합니다. 전반적으로 Ethena와 같이 실제 응용 프로그램에 집중하는 수익성 있는 프로토콜에 대한 투자는 빠른 부의 계획이 아니라 위험 투자 단계의 장기적인 배치와 더 유사합니다.

온체인 및 오프체인 데이터를 기반으로 Ethena는 초기 제품 시장 적합성을 찾는 데 매우 성공적이었으며, 역사상 가장 빠르게 성장하는 분산 금융 제품 중 하나가 되었습니다. 올해 초 출시 이후 사용자 수, TVL 및 파트너십이 지속적으로 증가하고 있으며, 제품 메커니즘은 다양한 상황(예: 올해 여름의 시장 조정)에서도 예상대로 작동하고 있습니다.

팀은 장기 가치를 창출하는 데 집중하고 있으며, 최근 Ethena는 전통 금융 대기업인 블랙록과 협력하여 새로운 UStb 제품을 출시하고 기존의 USDe와 함께 사용할 것이라고 발표했습니다. Ethena는 100% 블랙록의 BUIDL 지원에 의존하는 유일한 발행자가 되며, 이 안정화 코인을 통해 담보 옵션을 확장하여 CEX의 파트너가 USDe, UStb 또는 두 가지 모두를 상장할 수 있도록 하여 장기 가치 실현을 촉진할 것입니다.

BlockBeats: Arthur는 X에서 자주 meme 코인을 홍보하고 있으며, 점점 더 많은 meme 거래 도구가 meme 거래를 중국 커뮤니티의 주요 암호화 시장으로 만들고 있습니다. 당신은 meme 코인의 주요 발전 추세가 무엇이라고 생각하나요? Maelstrom은 meme 프로젝트에 투자할 생각이 있나요?

Akshat: 우리는 meme 코인을 문화 현상으로 보고 있으며, Crypto 분야에 주목을 끌고 엔지니어와 자원을 끌어오는 모든 것을 결코 과소평가하지 않을 것입니다. 그러나 Maelstrom은 허가가 필요 없는 미래를 위한 인프라 구축에 집중하는 벤처 투자 기금으로서 meme 코인 거래에 직접 참여하지 않습니다. 대신 우리는 meme 코인 창작과 전파를 지원하는 인프라에 투자하여 meme 코인 현상에서 오는 가치를 간접적으로 얻고 있습니다. Arthur 개인은 meme 코인 거래에 열중하고 있으며, 특정 meme 코인에 대한 그의 의견을 알고 싶다면 그의 X 계정을 주목해 주세요.

BlockBeats: 현재 시장은 'VC 코인'이라는 개념에 대해 강한 반감을 보이고 있습니다. Maelstrom의 관점에서 'VC 코인'의 문제는 무엇인가요?

Akshat: VC 펀드의 유인 메커니즘은 그들이 계속해서 더 많은 자금을 모금하도록 유도합니다. 그들은 2%의 관리 수수료와 20%의 성과 분배를 통해 수익을 얻습니다. 대부분의 VC 펀드는 단순한 패시브 투자 전략보다 성과가 떨어지기 때문에 2%의 관리 수수료는 VC 펀드 매니저에게 가장 "안정적인" 수익원 중 하나가 됩니다. 이는 그들의 주요 목표가 적절한 자본 배치 기회가 없더라도 가능한 한 큰 규모의 펀드를 모으는 것이 되게 합니다.

Crypto 분야에서 VC 펀드는 일반적으로 유사한 운영 패턴을 반복합니다:

1) 창립자, 업계 리더 또는 투자자의 소규모 투자 성공 경험에 의존하여 VC 펀드를 모집합니다; 2) 초기 프로젝트에 자금을 투입하며, 비록 우수한 투자 기회가 제한적일지라도; 3) 각 라운드에서 가치를 높이고, 고평가된 CEX에 토큰을 상장합니다; 4) 새로운 자금을 신속하게 모금하고, 미실현 성과 기록을 활용하여 자금을 모집합니다. 비록 펀드가 성과가 좋게 보일지라도, 이는 주로 Binance와 같은 CEX가 30배에서 50배의 평가로 주요 프로젝트를 상장했기 때문이며, 이러한 토큰은 아직 완전히 유통되지 않았습니다. 유통이 시작되면, 토큰 가격은 종종 50%-75% 또는 그 이상 하락합니다.

결국 손실을 감수하는 것은 소액 투자자와 VC 펀드의 유한 파트너입니다. 이것이 제가 가족 사무소 모델을 선호하는 이유 중 하나입니다. 가족 사무소의 유인 메커니즘은 주주 이익(이 경우 Maelstrom의 Arthur)과 완전히 일치합니다.

BlockBeats: 최근 업계에서 점점 더 많은 사람들이 프로젝트의 수익성과 지속 가능성 같은 기본적인 문제에 대해 논의하고 있습니다. 당신은 업계의 이러한 새로운 발전 방향에 동의하나요? 당신의 생각에 암호화 산업은 이미 수익 모델을 탐색해야 할 단계에 이르렀나요? Maelstrom의 투자 전략과 사고 방식이 이에 따라 변화할까요?

Akshat: 초기 암호화 프로젝트에 대한 투자는 초기 스타트업에 대한 투자와 본질적으로 다르지 않습니다. 당신의 삼촌의 세탁소, 친구의 소비자 애플리케이션, 또는 VC가 지원하는 기술 서비스 기업이든, 프로젝트에 투자할지 여부를 결정하기 전에 반드시 포괄적인 실사를 수행하고 회사의 창립 팀, 제품, 로드맵, 비즈니스 모델/수익 모델, 법적 전략, 운영 상태, 경쟁 구도, 토큰 가치 축적 메커니즘 및 토큰 경제학 등 여러 요소를 평가해야 합니다.

또다시 상승장이 올까요?

BlockBeats: 최근 연준이 금리 인하 주기를 시작했는데, 이것이 새로운 암호화 상승장의 주요 촉매제가 될까요? 중동의 최근 상황이 암호화 산업에 어떤 영향을 미칠까요?

Akshat: 개인적으로 저는 앞으로 몇 달 안에 두 가지 위험에 직면할 수 있다고 생각합니다. 이러한 위험은 단기에서 중기적으로 인플레이션 상승을 초래할 수 있습니다:

1. 규제 기관이 다시 완화 통화 정책으로 돌아갈 수 있습니다;
2. 공급 측이 방해를 받을 수 있습니다(예: 중동 전쟁이 심화되어 석유 공급망에 영향을 미치고, 미국 항구 노동자들의 파업).

만약 미국 경제 성장이 강력하게 유지된다면, 규제 기관은 인플레이션 상승에 대응할 수 있는 간단한 도구를 가질 것입니다. 그러나 미국 경제가 둔화된다면, 연준은 인플레이션을 통제하기 위한 긴축 정책과 경제 성장을 자극하기 위한 완화 정책 사이에서 딜레마에 빠질 수 있습니다. 이 경우, 투기성이 강한 암호화 자산(예: meme 코인 및 초기 프로젝트)은 디지털 금(예: 비트코인) 및 실제 프로토콜 수익과 현금 흐름을 가진 성숙한 암호화 제품보다 성과가 떨어질 수 있습니다.

BlockBeats: 많은 사람들이 업계 혁신과 기본적인 면에서 암호화폐가 새로운 상승장을 맞이할 준비가 되어 있지 않다고 생각합니다. 당신은 이러한 견해에 동의하나요? 새로운 주기의 주요 원동력은 무엇이라고 생각하나요?

Akshat: 암호화 산업의 성장 과정은 인간 게놈, 아이 또는 개발도상국과 유사하며, 단계적인 빠른 성장을 통해 점차 성숙해집니다. 저는 2013년부터 암호화폐에 투자해 왔으며, 여러 주기를 경험했습니다:

• 2013/2014년 주기는 비트코인이 가치 저장 수단으로 초기 시장 적합성을 찾는 단계였습니다(그 이전에 비트코인은 핵심 사용자에게 분산된 P2P 거래 시스템이 가능하다는 것을 증명해야 했습니다);
• 2017/2018년 주기는 이더리움과 다른 스마트 계약 네트워크가 초기 성공을 거둔 후, 스마트 계약의 잠재력을 탐색하는 데 초점을 맞추었습니다;
• 2021/2022년 주기는 스마트 계약(특히 이더리움)이 마침내 첫 번째 진정한 응용 사례(DeFi)를 찾은 것에 관한 것이었습니다;

2023/2024년 주기는 DeFi 인프라(L1, L2, 화폐 시장 등)의 확장에 초점을 맞추고 있으며, 이는 초기 테스트 사례를 훨씬 초과합니다.

저는 다음 주기가 다음과 같은 여러 요인에 의해 추진될 것이라고 생각합니다:

1. 전통 금융(TradFi)과 암호화 기술의 결합;
2. 각국 정부가 암호화를 전략적 초점으로 삼기 시작함;
3. 분산형 사물인터넷 인프라 네트워크(DePIN)의 발전.

현재 DePIN 분야에서 많은 초기 실험이 진행되고 있으며, 성공은 시간 문제일 뿐입니다. 이는 더 많은 사용자, 투자자, 엔지니어 및 새로운 응용 사례를 Crypto 분야로 끌어들일 것입니다. DePIN이 성숙함에 따라, 암호화 기술은 우리가 상상하는 것 이상의 방식으로 사람들의 삶에 통합될 것입니다.

또한, 많은 장기적인 촉매 요인이 있으며, 간단히 나열하면 다음과 같습니다:

• 전통 금융 대기업의 진입과 암호화폐가 글로벌 투자 포트폴리오에서 점차 인정받는 것;
• 세계에서 가장 부유하고 금융 및 암호화에 대한 이해도가 높은 세대(Z세대 및 젊은이들)가 점차 직장에 진입하는 것;
• 암호화폐에 관심을 가진 첫 번째 밀레니얼 세대가 이전 세대의 부를 상속받기 시작하는 것;
• 기존 통화 시스템의 장기적인 위험이 지속적으로 축적되고 점차 심화되는 것.