역사를 교훈 삼아: 2년 전 시드 라운드에서 자금을 조달한 1200개의 암호 프로젝트는 지금 어디에 있는가?

저자: Lattice Fund

편집: 심조 TechFlow

소개

작년, 우리는 2021년 시드 단계 리뷰를 발표하여 그 해 시드 단계의 트렌드를 명확히 이해할 수 있도록 했습니다. 얼마나 많은 회사가 메인넷에 배송되었나요? 얼마나 많은 사람들이 제품이 시장에 적합하다고 발견했나요? 누가 토큰을 출시했나요?

2024년 보고서를 통해 우리는 이제 2022년으로 초점을 전환하여 암호화폐의 시드 단계에서의 진행 상황과 트렌드를 더 잘 이해하고자 합니다. 이 보고서는 2022년 이후 1,200개 이상의 공개된 암호화폐 프리 시드 라운드와 시드 라운드를 분석하여 전체 산업, 특정 부문 및 생태계 수준의 트렌드에 대한 통찰력을 제공합니다. 이전 보고서와 마찬가지로, 우리는 우리의 데이터베이스를 오픈 소스하여 추가 탐색 및 분석을 가능하게 하고 있습니다. 피드백을 주시고 수정 사항을 환영합니다; 언제든지 hi@lattice.fund로 연락해 주십시오.

실행 요약

2022년 프로젝트들은 암호화폐 역사상 가장 번창한 시기에 자금을 조달했습니다. 올해 급여 인상을 발표한 팀들은 2021년과 2022년 초의 강세장에서 혜택을 보았을 가능성이 큽니다. 시장의 거품을 고려할 때, 우리는 이러한 지표가 약세장 동안 자금을 조달한 팀들과 비교하여 부정적인 영향을 받을 것으로 예상합니다. 우리의 분석은 이러한 예상이 확인되었지만, 긍정적인 수확도 있었습니다.

2022년 이후, 거의 1,200개의 회사가 총 50억 달러의 투자를 받았으며, 이는 전년 대비 2.5배 증가한 수치입니다. 주요 하이라이트는 다음과 같습니다:

2022년 돌파

• 매년 몇 가지 중요한 성공 사례가 있으며, 2022년도 예외는 아닙니다.

• 인프라 측면에서, 우리는 재담보 프로토콜 Eigenlayer, 지갑 서비스 제공업체 Privy 및 병렬 EVM Sei가 시드 라운드 자금을 모금한 것을 보았습니다. 주목할 점은 이 팀들이 각각 더 넓은 서사를 시작하는 데 도움을 주었다는 것입니다.

• DeFi 분야에서 2022년의 돌파구 이야기는 Vertex와 Apex와 같은 Perp Dex 및 전문 NFT 거래소 Blur입니다.

• 게임은 소비자의 주요 세분화 분야로, 투자액은 거의 7억 달러에 달합니다. 많은 자금이 투입되었음에도 불구하고 두 개의 가장 큰 성공 사례가 모금한 자금은 상대적으로 적습니다. Pixels와 PlayEmber는 각각 시드 라운드에서 300만 달러 이하를 모금했습니다.

도전적인 시장에서의 출시

• 약세장에도 불구하고, 거의 4분의 3의 프로젝트가 메인넷에서 제품을 성공적으로 출시했습니다. 2021년과 비교할 때, 제품 시장 적합도(PMF)와 후속 자금 조달이 더 도전적으로 변했으며, 두 가지 모두 전년 대비 크게 감소했습니다.

• 18%의 그룹이 종료되거나 개발을 중단했으며, 이는 2021년의 13%보다 증가한 수치입니다.

• 단지 12%의 팀만이 후속 벤처 자금을 확보했으며, 이는 2021년의 50%에서 크게 감소한 수치입니다.

• 단지 15%의 프로젝트만이 토큰을 출시했으며, 이는 2021년의 50%보다 낮은 수치입니다.

인프라 및 CeFi에 대한 재조명

• 2021년의 우회 이후, 투자자들은 인프라 및 CeFi와 같은 더 검증된 일관된 분야로 돌아왔으며, 이들 분야에 각각 거의 20억 달러와 4.5억 달러를 투자했습니다. 이는 2021년 수치에 비해 각각 3배와 2배 증가한 수치입니다.

• 80%의 CeFi 프로젝트와 78%의 인프라 프로젝트가 메인넷에 출시되었으며, 이는 투자자들이 이들 분야에 대한 강한 신뢰를 반영합니다.

• 애플리케이션 레이어의 결과는 더 복잡하며, 66%의 소비자급 Web3 제품과 68%의 DeFi 팀이 제품을 메인넷에 전달했습니다.

• 소비자 팀은 운영을 중단할 가능성이 더 높으며, 팀을 종료하는 비율은 인프라 팀의 거의 두 배입니다.

• 결제(86%) 및 지갑(90%) 프로젝트가 메인넷에서 시작될 가능성이 가장 높습니다.

이더리움 선두, 비트코인 지속

• 자금 조달 측면에서 이더리움은 여전히 지배적인 1계층 생태계이며, 비트코인 프로젝트는 지속적인 탄력성을 보이고 있습니다.

• 14억 달러가 이더리움 기반 프로젝트에 투자되었으며, 그 다음으로는 거의 3.5억 달러가 솔라나 기반 프로젝트에 투자되었습니다.

• 폴카닷 생태계의 자금 조달은 크게 감소하여 전년 대비 40% 감소했습니다.

• 솔라나와 이더리움 기반 팀은 후속 자금을 받을 가능성이 동일합니다.

• 반면 NEAR 생태계에서는 후속 자금을 모금할 수 있는 팀이 없습니다.

• 바이낸스 생태계의 프로젝트는 가장 활발히 유지될 가능성이 낮으며, 3분의 1의 팀이 운영을 중단했습니다. 솔라나의 실패율도 2021년에 비해 두 배 증가하여 26%에 달했습니다.

• 비트코인 프로젝트는 지속적으로 존재하며, 2년 후 100%의 팀이 여전히 활발합니다.

방법론

이 보고서는 1차 데이터 조합을 기반으로 하며, Messari, Root Data, Crunchbase 및 기타 출처의 통찰력으로 보완됩니다. 시드 단계 시장의 진행 상황을 평가하기 위해, 우리는 각 회사를 "활동 중이지만 미배송" 및 "더 이상 활동하지 않음"으로 분류하고, 생태계 및 산업별로 추가 세분화했습니다. 데이터의 정확성을 보장하기 위해 모든 노력을 기울였지만, 제3자 데이터에 의존함에 따라 오류가 발생할 수 있음을 인정합니다. 생태계 내에서는 첫 번째 라운드 자금을 모금할 수 있는 팀이 15개 이상인 생태계만 차트에 포함했습니다.

이 분석의 가장 도전적인 측면 중 하나는 프로젝트가 제품 시장 적합성(PMF)을 달성했는지 여부를 결정하는 것입니다. "제품 배송"의 객관적인 이정표와는 달리, PMF는 일반적으로 주관적이며 특히 빠르게 변화하는 암호화 시장에서 순간적으로 사라질 수 있습니다. 우리는 Dune Analytics 및 DeFiLlama와 같은 분석 제공업체의 온체인 데이터와 회사 웹사이트 및 블로그의 정보를 결합하여 이러한 결정을 내렸습니다.

(주: Lattice의 그림으로, 왼쪽에서 오른쪽으로 분석될 제품을 활동 중이지만 미배송, 제품 배송, PMF 보유, 토큰 보유, 더 이상 활동하지 않음, 인수 및 종료 등 여러 단계로 나누어 표시합니다)

시드 라운드 프로젝트 상태

우리의 시드 단계 리뷰는 내부 분석으로 시작되었으며, 후속 자금을 모금하지 않았지만 주목받고 있는 프로젝트를 식별하는 것을 목표로 했습니다. 이러한 프로젝트는 Lattice의 목표가 될 수 있습니다. 그러나 이 데이터는 더 넓은 산업과 공유하기에 충분하다는 것이 입증되었습니다.

이 연구는 시간이 지남에 따라 각 부문, 생태계 및 더 넓은 초기 시장의 건강 상태를 드러내기 때문에 가치가 있습니다. 대부분의 시드 단계 팀이 약 2년의 운영을 유지하기 위해 자금을 모금하는 것을 고려할 때, 우리는 이 시간 범위를 활용하여 시드 연도를 회고하기로 결정했습니다.

2022년, 1,200개 이상의 암호화폐 회사가 50억 달러 이상의 시드 및 프리 시드 자금을 모금했습니다. 이 집단을 회고할 때, 72%의 회사가 메인넷 또는 동등한 네트워크에서 출시되었으며, 이는 작년의 66%보다 증가한 수치입니다. 동시에, 18%의 프로젝트가 배송에 실패하거나 종료되었으며, 이는 작년 데이터와 일치합니다. 그러나 가장 주목할 만한 감소는 PMF를 찾고 있는 팀의 수치로, 이는 1.5%에 가까운 수치로 감소했습니다. 체인 외에서 운영되는 프로젝트의 경우, 실제로 얼마나 매력적인지 평가하기 어려워 초기 PMF를 가진 팀을 놓칠 수 있습니다.

약세장 동안 소매 관심이 줄어들면서 사용자 유치가 점점 더 어려워졌습니다. 2022년의 인기 산업인 NFT, 메타버스 및 게임은 이제 2년 전처럼 사용자 유치를 하지 못하고 있습니다. 반면, 다른 암호화폐 회사에 서비스를 제공하는 인프라 프로젝트는 더 탄력적인 것으로 입증되었습니다. 가장 좋은 예는 Eigenlayer로, 이 회사는 2022년 1월에 시드 라운드 자금을 발표했으며, AVS 상장 전략을 성공적으로 확장하고 중간웨어 프로젝트와 협력하기를 열망하고 있습니다.

이는 좋은 상기입니다. 오늘날의 인기 산업이 항상 투자자의 관심과 함께 나타나는 것은 아닙니다. 예를 들어, 메타버스 ** 분야에는 75개 팀이 거의 2.8억 달러를 모금했지만, 아무 팀도** PMF 를 찾지 못했습니다.

21% 이상의 팀이 이미 종료되었으며, 메타버스에 대해 이야기하는 사람은 거의 없습니다. DePIN이나 AI 와 비교할 때, 2022년에는 거의 등록되지 않았지만, 오늘날 가장 인기 있는 두 가지 주제입니다.

(데이터 차트는 2022년 72%의 시드 라운드 자금 조달 프로젝트가 이미 메인넷을 보유하고 있음을 보여줍니다)

벤처 캐피탈이 지갑을 꽉 쥐다

2022년 팀들은 암호화폐 역사상 가장 번창한 시기에 자금을 조달했습니다. 2022년에 급여 인상을 발표한 팀들은 테라와 FTX 붕괴 이전에 발표했을 가능성이 높으며, 이는 시장을 깊은 동결 상태로 몰아넣었습니다. 전체 자금 조달액이 2021년 대비 92% 증가했음에도 불구하고, 후속 시장은 다른 이야기를 들려줍니다. 2022년 팀 중 단지 12%만이 지난 2년 동안 더 많은 자금을 모금할 수 있었습니다. 이는 2021년 팀과 극명한 대조를 이루며, 당시 거의 3분의 1의 팀이 후속 자금을 확보했습니다.

흥미롭게도, 토큰 발행량도 해마다 감소하고 있으며, 2022년 집단에서 단지 15%의 팀만이 토큰을 출시했으며, 2021년에는 이 비율이 50%였습니다. 이 현저한 감소는 두 가지 주요 요인에 기인합니다: 1) 2022년 집단은 강세장 윈도우를 놓쳤을 가능성이 높으며, 많은 팀이 2024년 상반기에 제품을 출시하기 위해 서두르다가 여름 내내 출시가 고갈되었습니다. 2) DeFi 유동성이 감소함에 따라, 분산형 거래소(DEX)의 출시는 더 이상 인기를 끌지 않으며, 토큰 발행은 중앙화 거래소(CEX)로 전환되었습니다. CEX는 이제 높은 상장 수수료를 부과하며, 종종 7자리 수에 달하고, 토큰 공급의 상당 부분을 요구합니다. 토큰 시장의 포화와 CEX의 선택적 접근, DEX 출시에 대한 매력 감소는 토큰을 시장에 내놓는 것을 더욱 도전적으로 만들고 있습니다.

인프라로의 비행

2021년과 비교하여 인프라 투자액이 두 배 증가하여 투자자들의 초점이 명확히 변화하고 있음을 반영합니다. 인프라에 대한 관심은 2024년 말에 감소할 것으로 보이지만, 2022년과 2023년 동안 가장 선호되는 산업이었습니다. 반면 DeFi는 유일하게 투자액이 전년 대비 감소한 산업으로, 이는 2020년 여름 DeFi의 결과, 빠른 수익 계획과 폰지 경제학의 급증 때문일 수 있습니다.

투자자들은 인프라 트렌드를 따르며 보상을 받았으며, 이들 팀은 후속 자금을 모금하고 메인넷에서 출시할 가능성이 가장 높습니다. 반면 DeFi 및 소비자 팀은 토큰을 출시할 가능성이 더 높지만, 종료될 가능성도 더 큽니다. 애플리케이션 레이어는 압박을 느끼고 있으며, 추가 자금이 없으면 팀은 토큰을 출시하거나 스스로 종료해야 합니다.

(파이 차트는 각 트랙의 시드 라운드 자금 조달 프로젝트가 대부분 70% 이상이 메인넷에 전달되었음을 보여줍니다(검은 부분); 그러나 대부분은 PMF를 찾지 못했습니다)

모든 생태계가 평등하지는 않다

생태계 간 개발은 프로젝트 성공률의 현저한 차이를 드러냅니다. 거의 80%의 이더리움 기반 프로젝트가 제품을 전달했으며, 이는 솔라나보다 우수한 성과로, 솔라나는 61%만이 제품을 전달했으며, 2021년의 75%에서 감소했습니다. 솔라나가 분명히 약세장을 잘 견뎌냈지만, 2021년 말 자본의 대량 유입이 자금 과잉을 초래했을 수 있습니다.

2022년 시드 단계 팀의 실패율은 2021년 팀과 일치하지만, 각 생태계 내에서 현저한 차이가 나타났습니다. 작년 관찰된 바와 같이, 바이낸스 생태계 내 팀이 가장 쉽게 종료되며, 현재 아발란치 생태계 내 팀도 이 대열에 합류했습니다. 주목할 점은 솔라나 기반 프로젝트의 실패율이 두 배로 증가하여 25% 이상의 팀이 운영을 중단했다는 것입니다. 이 증가는 강세장 동안의 투기 자본 유입으로 인해 발생했을 수 있으며, FTX 이후 솔라나가 직면한 특별히 도전적인 시기에 과도한 확장과 이후의 소모가 발생했습니다. 그러나 이 어려운 단계를 견뎌낸 팀들은 보상을 받았습니다. 또한 비트코인 생태계 팀의 탄력성을 강조할 필요가 있으며, 이들은 계속해서 제품을 전달할 뿐만 아니라 비트코인 네트워크 자체의 신뢰성을 반영하는 비범한 지속성을 보여주고 있습니다.

2022년의 후속 자금 조달 환경은 모든 주요 생태계에서 현저한 감소를 드러냅니다. 이더리움 기반 프로젝트 중 단지 13%만이 추가 자금을 확보할 수 있었으며, 이는 2021년의 31%에서 감소한 수치입니다. 마찬가지로, 솔라나 스타트업 중 단지 13%만이 후속 자금을 모금했으며, 이는 작년의 30%에서 크게 감소한 수치입니다. Flow, StarkNet 및 NEAR와 같은 생태계는 더 많은 투자를 유치하는 데 어려움을 겪고 있으며, 이들의 프로젝트는 후속 자금을 확보하지 못했습니다. 이는 이러한 플랫폼이 개발자와 투자자 관심을 유지하는 데 직면한 도전을 강조합니다. 2021년 말과 2022년 각 생태계 기본층에 유입된 자금량을 고려할 때, 이는 특히 흥미로운 점입니다. Dapper Labs는 2021년에 거의 6억 달러를 모금했으며, NEAR는 2022년에 5억 달러를 모금했으며, Starkware는 2021년에 거의 2억 달러를 모금했습니다.

다음에 일어날 일

2022년의 상황은 2021년보다 더 도전적입니다. 대규모 신규 소매 순 참여가 없는 횡보 시장에서 PMF를 찾는 것은 여전히 도전입니다. 일부 팀은 오늘날 소매 참여의 인기 산업(예: 도박 관련 애플리케이션)으로 전환했습니다. 또한 후속 자금을 확보한 팀의 대폭 감소는 이러한 팀이 새로운 것으로 전환할 시간을 제한할 것입니다. 마지막으로, 시드 단계 스타트업의 현저한 증가와 토큰 발행 시장의 긴축은 더 많은 팀이 더 좁은 토큰 발행 기회를 통해 시도하고 있음을 의미합니다.

이 모든 문제를 더욱 복잡하게 만드는 것은 투자자들이 오늘날 더 인기 있는 산업(예: DePIN 및 AI)과 생태계(예: Base 및 Monad)로 전환하고 있다는 것입니다. 이는 수익이 현재의 인기 추세를 쫓는 것이 아니라 1-2년 후의 인기에서 온다는 점을 강조합니다.

우리는 암호화폐의 시드 단계 시장이 건강을 유지할 것이라고 확신하며, 거의 모든 펀드가 적극적으로 참여하고 있습니다. a16z가 새롭게 출시한 암호화폐 스타트업 학교도 포함됩니다. A 라운드 및 이후 자금을 모금하고자 하는 팀들에게 후속 시장의 건전성은 여전히 문제입니다. 심지어 우리의 투자 포트폴리오에서도 서사의 변화가 창립자가 자금을 모금하는 능력에 영향을 미친다는 것을 확인하고 있습니다.

주목할 산업 및 트렌드

프라이버시 지원 애플리케이션

최근 프라이버시 강화 기술에 대한 투자가 증가하고 있으며, 지난 1년 동안 두 가지 프라이버시 기반 시설 트렌드가 나타났습니다: 제로 지식 전송 계층 보안(ZK TLS) 및 완전 동형 암호화(FHE). ZK TLS는 현재 인터넷에서의 안전한 통신에 프라이버시 강화 계층을 추가합니다. Opacity와 같은 ZK TLS 프로젝트는 Lattice 포트폴리오 회사인 NOSH와 협력하여 Nosh가 기존의 web2 배달 시장을 활용할 수 있도록 하고 있습니다. 이 예시에서, 드라이버는 nosh 드라이버 애플리케이션에서 Doordash 자격 증명을 사용하여 로그인하며, 이 프로토콜은 이를 신원 증명으로 간주합니다. 네트워크의 수요 측이 성숙해지면, 드라이버는 nosh 드라이버 애플리케이션에서 Doordash에 대한 배달을 수행할 수 있으며, 주문이 프로토콜 네트워크에서 발생하는 경우(Doordash가 아님) 드라이버는 토큰을 받을 수 있습니다. 우리는 이러한 새로운 프라이버시 원리가 더 많은 사용 사례를 가져올 것으로 예상합니다.

ZK TLS와 유사하게, FHE 기반 시설의 발전은 개인 DeFi에서 DePIN화된 데이터 수집에 이르는 새로운 암호화 애플리케이션의 출현을 가져올 수 있습니다. 이 기술의 초기 실제 예시는 인공지능 회사와 민감한 건강 정보를 공유하는 것입니다. Lattice 포트폴리오 회사인 Pulse는 DePIN 플라이휠을 사용하여 건강 데이터를 수집하고 있으며, 이를 통해 연구자들이 암호화된 유전 데이터를 분석하여 패턴이나 바이오 마커를 식별할 수 있도록 하여 원본 유전 정보에 접근하지 않고도 기밀성을 유지합니다. 프라이버시 기반 시설의 발전과 더 넓은 트렌드인 인공지능 에이전트 및 데이터 수집을 위한 분산 물리 기반 시설 네트워크(DePIN)와의 융합은 소비자 및 기업 중심의 애플리케이션의 새로운 물결을 열 수 있습니다.

증강 현실 애플리케이션 및 기반 시설

더 넓은 기술 트렌드는 암호화폐 창립자들의 노력 방향과 투자자 자금의 흐름에 심각한 영향을 미칩니다. OpenAi의 대규모 인공지능 개선 이후, 2023년부터 2024년까지 인공지능 관련 스타트업의 급증을 우리는 목격했습니다. Apple, Meta 및 Snap이 AR 분야에서 중요한 전략을 출시함에 따라, AR 관련 기술이 궁극적으로 대중화됨에 따라 이 분야에서 점점 더 많은 암호화폐 스타트업이 등장할 것으로 예상합니다. Lattice 포트폴리오의 한 예는 Meshmap으로, 분산된 3D 세계 지도를 구축하고 있습니다. 향후 몇 년 동안 AR 장치의 설치 수가 폭발적으로 증가함에 따라, 애플리케이션 개발자가 경험을 구축하는 3D 지도가 중요해질 것입니다. 2021년의 가상 우주에 대한 흥분은 아직 이르지만, 작년과 올해 보고된 교훈은 사람들이 Alpha가 어디에서 발생할 수 있는지에 대한 관심이 없다는 것입니다.

블록체인 지원 수집품 시장

수집품 거래는 대개 디지털 자산 거래(특히 NFT)와 관련이 있지만, 블록체인 지원 수집품 시장이 부상하고 있습니다. BAXUS와 같은 주류 시장에서부터 watch.io 및 Kettle과 같은 플랫폼의 시계에 이르기까지 수집품 거래는 이미 거대한 체인 외 시장이지만, 즉각적인 결제, 실물 보관 및 신뢰할 수 있는 인증 부족 등의 문제로 어려움을 겪고 있습니다.

우리는 이러한 도전이 "블록체인 수집품 시장"(BECM)에 기회를 제공한다고 믿습니다. BECM은 현금 결제를 통해 즉각적인 거래를 실현하며, 안정적인 코인을 사용하여 결제 시간을 수 주에서 수 초로 대폭 단축하고, NFT를 사용하여 신뢰할 수 있는 수탁자가 보유한 실물 자산을 나타냅니다. 이 모델은 분산된 시장을 통합하고 유동성을 강화하며, 개인 저장 부담을 제거하고 신원을 통해 신뢰를 구축할 수 있습니다. BECM은 또한 수집품 대출과 같은 금융 혁신을 지원하여 수집 활동을 재정적으로 더 활기차게 만듭니다. 이러한 효율성이 향상됨에 따라, BECM은 더 많은 거래자, 유동성 및 재고를 도입하여 수집품의 잠재적 시장 총량을 크게 확장할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.

생태계 회전

우리의 표와 차트는 15개 이상의 프로젝트가 위험 자금을 모금한 생태계만 포함하며, 최소 숫자는 15개 프로젝트에 가깝기 때문에 방금 제외되었습니다. 아마도 이는 놀라운 일이 아닐 것이며, 우리는 생태계가 큰 변화를 겪을 것으로 예상합니다. 우리가 보고 있는 트렌드를 고려할 때, Polkadot, NEAR 및 Avalanche는 L2 생태계와 Monad, Berachain 및 MegaETH와 같은 신흥 L1 및 L2 생태계로 대체될 것입니다.