암호화 세계의 이카로스 신화: 높은 FDV가 프로젝트의 자기 파괴를 초래하다
FDV는 Meme이 아닙니다.作者：0xLouisT
编译：深潮TechFlow
그리스 신화에서 이카로스와 그의 아버지 다이달로스는 깃털과 밀랍으로 날개를 만들어 미노스 왕의 함정을 피하려 했습니다. 다이달로스는 아들에게 말했습니다: "너무 낮게 날면 바다가 너의 날개를 적실 것이고; 너무 높게 날면 뜨거운 태양이 그것들을 녹일 것이다."
하지만 이카로스는 비행의 쾌감에 취해 점점 더 높이 날아 아버지의 경고를 잊었습니다. 태양의 열기가 그를 붙잡고 있는 밀랍을 녹였고, 이카로스는 바다에 떨어졌습니다. 이 이야기가 주는 교훈은, 과도한 자만은 종종 자기 파괴로 이어진다는 것입니다.
현재의 주기에서 저는 이카로스의 이야기와 놀라운 유사성을 보고 있습니다. 이카로스가 비행의 황홀함에 매료된 것처럼, 많은 암호화 프로젝트도 높은 평가의 유혹에 끌리고 있습니다. 두 경우 모두 지속 불가능한 약속과 과장된 평가로 인해 스스로 파멸에 이르게 되었습니다.
왜 이런 FDV 열풍이 발생했을까?
이런 낮은 유통량과 높은 FDV의 열풍 뒤에는 어떤 이유가 있을까요? 여러 요인이 작용하고 있습니다:
앵커링 효과: 이 인지 편향은 초기 기준점에 의존하여 의사결정에 영향을 미칩니다. 창립자가 자신의 프로젝트 가치를 10억 달러로 생각하면, 그들은 100억 달러의 FDV로 시작할 수 있으며, 시장에서 기준을 설정하게 됩니다. 심지어 토큰이 90% 하락하더라도, 여전히 창립자가 생각하는 합리적인 가치로 돌아갈 것입니다.
벤처 캐피탈 평가: 2021/2022년 벤처 자금의 과잉은 사모 평가의 팽창을 초래했습니다. 벤처 캐피탈은 각 라운드에서 과도한 가격을 지불하고, 공공 시장은 이러한 고평가에 관심이 없습니다. 프로젝트가 마지막 사모 투자 라운드보다 낮은 평가로 토큰 생성 이벤트(TGE)를 진행할 의사가 없기 때문에, 그들은 더 높은 평가로 시작할 방법을 찾도록 강요받습니다.
인센티브와 재정: 명목상 100억 달러의 FDV는 프로젝트의 재정을 향상시켜 최고의 인재를 유치하고, 토큰 보유에 대한 인센티브를 제공하며, 생태계 보조금을 제공하고, 파트너십을 구축하는 데 도움을 줍니다. ------ 상당한 명목 가치를 통해 성장을 촉진합니다.
공급 분배: ICO 이후와 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 규제 조치 이후, 커뮤니티에 토큰을 분배하는 것이 더 어려워졌습니다. 에어드롭과 커뮤니티 인센티브는 종종 시작 시 의미 있는 토큰 비율을 분배하지 못하며, 이는 여전히 산업이 직면한 큰 도전입니다.
장외 거래 판매 및 헤지: 높은 시작 가격은 할인된 장외 거래 판매나 영구 계약(perps)을 이용한 헤지 포지션을 통해 현금 유출을 실현합니다. 그러나 대규모 거래를 수행하는 것은 어렵습니다.
성공의 인식: 이는 우리의 사고 방식을 반영합니다. 더 높은 평가는 성공의 환상을 만들어 사람들은 성공적으로 보이는 프로젝트에 끌리며, 모두가 그에 참여하고 싶어합니다.
이 모든 것이 처음에 어떻게 발생했는가?
만약 당신이 공급량이 10억인 토큰 A를 만들고 이를 1 USDC와 Uniswap 풀에서 페어링하면, 토큰 A의 명목 가치는 1달러가 되어 FDV는 10억 달러가 됩니다. 이 평가는 완전히 인위적이며, 토큰의 실제 가치는 매우 제한적입니다.
높은 FDV 토큰도 마찬가지로, 실제 유통 공급량은 총 공급량의 일부에 불과합니다. 초기 에어드롭의 매도 압력이 사라진 후, 대부분의 공급량은 시장 가격에 영향을 미칠 수 있는 시장 조성자와 고래가 보유하게 됩니다. 따라서 10억 달러의 FDV는 몇천만 달러의 자금으로도 달성할 수 있습니다.
높은 FDV 관련 문제
이 높은 FDV는 TGE 유동 구매자와 사모 투자자 간의 비용 구조와 공급 분배에서 상당한 불균형을 초래합니다(그림 참조). 이러한 과도한 불균형은 두 그룹 간의 지속적인 긴장을 악화시켜 시장 가격이 합리적인 수준으로 돌아갈 때까지 지속됩니다.
TGE 구매자는 구매 후 즉시 손실을 보게 되고, 벤처 캐피탈은 보유 자산이 잠금 해제된 후 판매하도록 유도됩니다. 커뮤니티 구매자가 이러한 추세를 인식하게 되면, 그들은 구매를 중단하게 됩니다. 이것이 최근 새로운 토큰에 대한 관심이 급감한 이유를 설명합니다.
더 건강한 상황은 커뮤니티와 벤처 캐피탈 가격 간의 불균형이 적어야 하며, 이를 통해 진정한 가격 발견을 촉진해야 합니다(아래 참조).
효율적인 시장에서는 가격 발견이 필연적입니다. 단기적으로 가격 발견을 인위적으로 영향을 미칠 수 있지만, 이는 가격이 실제 가치로 돌아가는 것을 지연시킬 뿐입니다. 그러나 시장의 발전 경로는 상호 연결되어 있으므로 지속적인 하락 추세는 직접적으로 균형에 도달하는 것보다 훨씬 더 고통스럽습니다.
결론
이카로스 신화의 중요한 미세한 점은 사람들에게 너무 낮게 날지 말라고 경고하는 것입니다. 이카로스가 너무 낮게 날면 그의 날개가 약해질 수 있다는 경고를 받았듯이, 과도하게 낮은 평가로 토큰을 발행하는 것은 성장 잠재력을 억제할 수 있습니다. 이는 파트너십을 방해하고 인재 유치에 어려움을 주며, 전체적인 성공에 영향을 미칠 수 있습니다. 프로젝트가 충분히 성숙하기 전에 토큰을 발행하는 것은 높은 FDV 상황을 피하는 것만큼이나 중요합니다.
요점
FDV는 Meme이 아니다: 높은 FDV에서 토큰을 발행하는 것을 피하십시오. 이카로스처럼, 허황된 평가로 시장을 조작하려는 시도는 장기적으로 역효과를 낳을 가능성이 높습니다. 유동 투자자에게 높은 FDV 토큰은 경고 신호입니다. ------ 그들은 일반적으로 인플레이션 위험이 있는 자산을 피하거나 심지어 공매도합니다.
신중하게 벤처 자금을 조달하십시오: 필요할 때만 자금을 조달하고 성장 전략과 일치하도록 하십시오. 단순히 평가가 가장 높은 벤처 캐피탈 회사를 선택하는 것이 아니라, 협력하고 싶은 벤처 캐피탈 회사를 선택하십시오. 지속 불가능한 평가 압력을 수용하는 것을 피하십시오.
조기 토큰 발행을 피하십시오: 사모 시장에서 높은 FDV를 달성했다고 해서 토큰을 발행하지 마십시오. 토큰 발행 전에 시장 매력과 제품 적합성의 명백한 징후가 있는지 확인하십시오.
토큰 분배: 이는 별도로 논의할 가치가 있는 주제이지만, 효과적인 가격 발견을 위해 토큰을 발행할 때 유통 공급량을 최대화해야 합니다. 목표는 총 공급량의 최소 20%에서 50%여야 하며, 단지 5%에 그쳐서는 안 됩니다. 그러나 현재의 규제 환경은 이러한 유통 공급 목표를 달성하기 어렵게 만들 수 있습니다.
유동 자금 관리자와 상호작용: 유동 자금 관리자는 TGE 이후 프로젝트 위험을 감수하는 성숙한 투자자이므로, 그들은 가격 발견에서 중요한 역할을 하며, 벤처 캐피탈이 아닙니다.
