RWA와 DeFi

2024-08-26 10:52:04

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작년 이래로, 우리는 일부 전통 금융 대기업들이 RWA(Real World Assets)에 적극적으로 투자하고 있음을 발견할 수 있었습니다. 예를 들어, 골드만삭스는 GS Dap(이 플랫폼은 Digital Asset의 Daml 스마트 계약 언어와 프라이버시 블록체인 Canton을 기반으로 개발됨)을 출시하여 전통 자산의 토큰화를 실현하고, 지멘스는 RWA를 통해 6천만 달러의 채권을 발행했으며, 블랙록이 출시한 토큰화 투자 펀드 BUIDL(이 펀드는 주로 미국 국채, 환매 조건부 채권 및 현금 등 유동성 자산에 투자하는 데 중점을 둡니다) 등이 있습니다.

이전에, 씨티은행은 'Money, Tokens, and Games'라는 연구 보고서를 발표했으며, 그들은 2030년까지 4조에서 5조 달러의 토큰화된 디지털 증권이 존재할 것이며, 분산 원장 기술을 기반으로 한 무역 금융 거래액도 1조 달러에 이를 것이라고 예측했습니다.

지난 2년 이상 동안, RWA는 비교적 빠른 발전을 겪었으며, 현재까지 그 TVL은 1억 달러에서 64억 달러로 증가했습니다. 아래 그림과 같습니다.

이것은 다양한 스테이블코인의 달러 자산 준비금을 포함하지 않은 수치입니다. 만약 이들도 포함한다면, RWA의 TVL은 이미 110억 달러를 초과했습니다. 아래 그림과 같습니다.

위의 TVL 데이터를 보면, RWA 시장(주로 토큰화된 부동산, 주식, 외환 등 분야에 집중)의 발전 잠재력은 흥미롭게 보이지만, 현재 가장 큰 RWA는 사실상 토큰화된 미국 국채(US Treasuries)입니다. 이 부분의 TVL은 20억 달러를 초과합니다. 아래 그림과 같습니다.

위 그림에서 볼 수 있듯이, 현재 미국 국채의 수익률은 약 5% 정도이며, 일부 온체인 대출 프로토콜은 이보다 더 높은 수익률을 제공할 수 있습니다. 아래 그림과 같습니다.

따라서 논리적으로, DeFi의 수익률은 항상 채권 수익률보다 높아야 합니다. 왜냐하면 DeFi 대출 프로토콜이 관련된 위험이 미국 정부에 자금을 제공하는(미국 국채) 위험보다 더 크기 때문입니다. 이는 유효한 시장에서 토큰화된 국채의 수익률이 DeFi의 수익률보다 낮아야 함을 의미합니다.

하지만 기관의 입장에서는 DeFi의 수익률이 토큰 변동성, 기술적 안전성 등의 영향을 받기 쉬워 대규모 자금이 쉽게 진입하지 않으며, 기관들이 추구하는 것은 종종 더 낮은 위험의 고수익 제품입니다. 예를 들어, 미국 국채와 같은 것이며, 미국 국채를 기반으로 한 RWA는 새로운 가능성의 선택지가 되었습니다.

현재 RWA를 DeFi 분야에 도입하는 주요 동력 중 하나는 RWA가 암호화 시장에 안정적인 무위험 수익을 제공할 수 있다는 것입니다. DeFi 프로토콜은 RWA 프로젝트를 통해 기초 자산의 생익 가치를 포착할 수 있습니다(본질적으로 달러 기반 자산 클래스를 구축하는 것입니다).

1. RWA와 DeFi

RWA와 DeFi는 상호 이익을 창출하고 다양한 요구를 충족할 수 있습니다. 예를 들어 자산 위험 관리 측면에서:

현재 DeFi 수익은 주로 스테이킹, 거래 및 대출 등에서 발생합니다. 시장이 비교적 활발한 경우 관련 수익률도 상대적으로 높아지지만, 암호화 시장이 침체 상태에 들어가고 온체인 관련 활동이 충분히 활발하지 않으면 DeFi의 수익률이 하락하게 됩니다.

오랜 기간 동안 미국의 국채는 여전히 높은 수익률을 유지하고 있으며, 아래 그림과 같습니다. 이러한 배경 속에서 일부 전통 DeFi 프로토콜은 기회를 발견하고 미국 국채를 점진적으로 도입하기 시작했습니다. 이는 프로토콜 금고 자산의 안전성을 보장하는 데 도움이 될 뿐만 아니라 미국 국채를 기반으로 안정적인 수익(무위험 수익)을 얻을 수 있습니다.

우리가 잘 아는 MakerDAO를 예로 들면, 이 프로토콜은 작년부터 RWA 분야에 집중적으로 진입하여 미국 국채 자산을 축적하고 있으며, 현재 자산 카테고리에서 RWA가 40%를 초과하는 비율을 차지하고 있습니다. 아래 그림과 같습니다.

또한 최근 MakerDAO는 담보 생태계를 전면 개혁할 계획을 세웠으며, WBTC 포지션을 해제하는 것 외에도(손위천이 WBTC에 진입하여 해당 자산에 대한 안전 우려를 불러일으켰기 때문) MakerDAO는 단기 국채를 기반으로 한 RWA 토큰화 및 혁신 제품의 신청을 받기 시작했습니다. 최대 10억 달러의 자산을 토큰화할 계획이며(이 계획은 커뮤니티 제안에 따라 달라지며, 신청 프로세스는 9월 20일까지 지속되지만 Maker는 최종 결정권을 가집니다).

사람마다 위험 관리에 대한 이해는 다를 수 있습니다. 예를 들어 일부 소액 투자자는 암호화 분야에 진입하면 10배, 100배를 해야 한다고 생각하지만, 많은 대규모 자금에게는 더 낮은 위험의 고수익(현실 세계의 수익률에 비해) 제품이 우선 선택입니다. 예를 들어 RWA, BTC ETF 등이 있습니다.

2. RWA의 분류

- 자산 카테고리 관점에서

현재 RWA는 주로 미국 국채(US Treasuries), 개인 신용(Private Credit), 토큰화된 상품(Tokenized Commodities), 토큰화된 주식(Tokenized Stocks) 등을 포함합니다. 이 중:

미국 국채의 경우, 현재 총 가치는 19.4억 달러이며, 평균 만기 수익률(Avg. Yield to Maturity)은 4.95%에 이를 수 있습니다. 이 하위 분야의 대표 프로토콜로는 Securitize, Ondo, Hashnote 등이 있습니다.

개인 신용의 경우, 현재 활성 대출 총 가치는 88.5억 달러이며, 대출 총액은 140.9억 달러, 현재 평균 연간 이자율(Current Avg. APR)은 9.02%입니다. 이 하위 분야의 대표 프로토콜로는 Figure, Centrifuge, Maple 등이 있습니다. 아래 그림과 같습니다.

- 프로젝트 카테고리 관점에서

현재 RWA 관련 프로젝트에는 토큰화 플랫폼(Tokenization Platform), 부동산(Real Estate), 인프라(Infrastructure), 수집품(Collectibles) 등이 포함됩니다.

구체적인 프로젝트 분류에 대해, HouseofChimera가 정리한 내용이 비교적 포괄적이므로, 여기서 직접 보여드리겠습니다. 아래 그림과 같습니다.

RWA의 구체적인 프로젝트 소개에 대해서는 이전에 이미 많은 정리와 소개가 있었으므로, 여기서는 더 이상 언급하지 않겠습니다. 관심 있는 분들은 역사적인 기사를 다시 확인할 수 있습니다. 아래 그림과 같습니다.

종합적으로 볼 때, 단기적으로 RWA의 참여와 대중은 주로 기관 사용자에게 집중되어 있는 것 같습니다. 소액 투자자는 현재 진입점을 찾기 어렵습니다(투기적으로 RWA 관련 개념 코인을 제외하고). 장기적으로 RWA는 금융 혁신으로서 DeFi와 잘 결합될 수 있으며, 발전 과정에서 다양한 문제(예: 규제 문제 등)에 직면할 수 있지만, 이 분야는 여전히 큰 상상 공간이 존재하며 우리는 이 분야의 초기 단계에 있습니다.

마지막으로, 최근 이틀 동안 주목할 만한 정보들을 간단히 살펴보겠습니다:

8월 23일, 베이징 시간으로 오늘 밤 10시에 파월이 연설할 예정이며, 오늘 많은 사람들이 이 사건에 주목하고 있는 것 같습니다. 현재 시장은 9월에 25bp 금리 인하를 예측하고 있으며, 만약 파월이 오늘의 연설에서 시장의 이러한 예측을 부정한다면, 시장(특히 위험 시장)에 새로운 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 시장 정서가 변화하고 있는 것 같습니다.

8월 23일, 소니의 Sony Block Solution Labs가 이더리움 Layer 2 네트워크 Soneium을 출시한다고 발표했습니다. Soneium은 Optimism Rollup 기술을 기반으로 하며, Optimism 블록체인 생태계의 OP Stack을 사용하여 구축되었으며, 앞으로 며칠 내에 테스트넷이 출시될 예정입니다. 아래 그림과 같습니다.

8월 22일, 바빌론이 첫 번째 메인넷 비트코인 스테이킹을 시작했으며, 단 3시간 만에 1000 BTC의 스테이킹 한도에 도달했습니다. 최종적으로 스테이킹 참여자는 약 1.27만 명이었습니다. 그러나 첫 번째 단계의 스테이킹은 직접적인 보상을 제공하지 않으며, 바빌론은 플레이어가 스테이킹하도록 유도하기 위해 포인트 시스템을 설계했습니다. 1000개의 비트코인이 스테이킹되는 동안, 매 비트코인 블록마다 3125 포인트가 생성되며, 이 포인트는 스테이킹 기간 동안 모든 스테이킹 주소에 비례하여 분배됩니다.

8월 22일, NFT 시장 Magic Eden이 ME라는 토큰을 공식 발표했습니다. ME 토큰에 대한 더 많은 정보는 토큰 경제학 및 효용 세부 사항이 후속 발표될 예정입니다. 이번에도 얼마나 많은 사용자가 Magic Eden의 에어드랍을 받을 수 있을지 모르겠습니다. 아래 그림과 같습니다.

이번 내용은 여기까지입니다. 더 많은 기사는 화리화외 홈페이지를 통해 확인할 수 있습니다.

면책 조항: 위의 내용은 개인적인 관점과 분석일 뿐이며, 학습 기록 및 교류를 위한 것이며, 어떤 투자 조언도 구성하지 않습니다. 암호화 분야는 매우 높은 위험 시장이며, 많은 프로젝트가 언제든지 제로가 될 위험이 있으므로, 합리적으로 바라보고 스스로 책임져야 합니다.