초중량! 미 연방준비제도 의장이 곧 발언할 예정입니다

美동시간 8월 22일-24일, 매년 열리는 잭슨홀(Jackson Hole) 글로벌 중앙은행 연례 회의가 미국 와이오밍주 타이턴 국립공원에서 개최됩니다. 지난주 금 가격이 사상 최고치를 기록했을 때 언급했듯이, 시장은 수주 내에 금리가 인하될 것에 대해 충분히 준비하고 있습니다!

올해 세미나의 주제는 "통화 정책의 유효성과 전파 메커니즘 재평가"입니다. 연방준비제도 의장 파월은 베이징 시간으로 금요일(8월 23일) 저녁 10시에 연설할 예정이며, 시장은 파월의 연설이 연준의 향후 통화 정책 방향에 중요한 단서를 제공할 것이라고 예상하고 있습니다. 그의 이 논의에서 입장은 무엇일까요? 오늘 밤 10시에 알게 될 것입니다.

파월 발언 전망

오늘 밤, 연방준비제도 의장 파월의 연설은 미국 경제 전망에 대한 우려가 커짐에 따라 많은 관심을 받고 있습니다. 미국 노동 시장이 부진한 모습을 보이고 있으며, 특히 실업률이 예상치 못하게 4.3%로 상승하여 2021년 10월 이후 최고 수준에 도달했습니다. 7월에는 단 11.4만 개의 일자리가 새로 창출되었으며, 이러한 우려스러운 신호들은 투자자와 경제학자들이 연준의 단기 금리 인하 기대를 높이는 원인이 되고 있습니다.

지난 몇 주 동안, 시장은 연준이 9월 회의에서 금리를 인하할 것인지에 대한 치열한 논의를 벌였습니다. 7월 고용 보고서가 발표되면서, 시장은 연준이 경제 둔화 위험에 대응하기 위해 금리를 인하할 가능성이 있다고 널리 예상하고 있습니다. 노동 시장의 냉각과 인플레이션율이 연준의 2% 목표를 약간 초과하는 상황은 이러한 기대를 더욱 뒷받침하고 있습니다.

그러나 파월과 그의 동료들은 지난 회의에서 금리를 인하하지 않기로 결정했으며, 이 결정은 데이터 발표 이후 일부 인사들로부터 비판을 받았습니다. 일부 경제학자들은 연준의 지연이 노동 시장의 부진을 악화시키고, 심지어 경제를 침체의 경계로 몰아넣을 수 있다고 우려하고 있습니다.

미국 노동통계국이 수요일 발표한 고용 데이터는 이러한 우려를 더욱 부채질했습니다. 2024년 3월까지의 12개월 동안 미국 경제가 창출한 일자리는 처음 보고된 것보다 81.8만 개가 줄어들었습니다. 미국 노동통계국은 2023년 4월부터 다음 해 3월까지의 비농업 고용 데이터의 초기 연간 기준 수정의 일환으로, 실제 고용 증가가 처음 발표된 290만 개보다 거의 30% 감소했다고 밝혔습니다.

（출처: 미국 노동통계국）

월스트리트는 이러한 데이터에 주목하고 있으며, 많은 경제학자들은 처음 발표된 데이터가 크게 하향 조정될 것으로 예상하고 있습니다. 이 보고서는 노동 시장이 이전의 노동통계국 보고서에서 보여준 것만큼 강력하지 않다는 신호로 해석될 수 있습니다.

이러한 배경 속에서, 파월의 오늘 밤 연설은 특히 중요합니다. 시장은 연준이 9월 회의에서 경제 상황 악화에 대응하기 위해 50bp 금리 인하를 단행할 것이라고 예상했으나, 최근 몇 주 동안 미 주식 시장의 감정 개선, 미 국채 수익률 하락, 미국 경제가 전반적으로 완전히 악화되지 않은 상황으로 인해 시장의 기대가 변화했습니다. 투자자들은 이제 연준이 그렇게 공격적인 조치를 취하지 않을 가능성이 높으며, 필요할 경우 25bp 금리 인하를 선택할 가능성이 더 높다고 보고 있습니다.

파월은 오늘 밤 연설에서 신중함을 유지하고, 시장에 과도한 정책 기대를 주지 않으려 할 것입니다. 그는 연준의 입장을 재확인하며, 의사 결정 과정에서 데이터를 계속 의존하고 경제 상황의 발전에 따라 정책을 조정할 것이라고 강조할 가능성이 높습니다. 그는 현재 노동 시장에서 일부 부진 신호가 나타나고 있지만, 연준이 경제 상황을 종합적으로 평가하고 적절한 정책 조치를 보장하기 위해 더 많은 시간과 데이터가 필요하다고 지적할 수 있습니다.

또한, 파월은 연준의 주요 목표가 여전히 경제의 안정적 성장을 유지하고 인플레이션율을 2% 목표 근처에 유지하는 것이라고 언급할 가능성이 있습니다. 노동 시장이 다소 냉각되었더라도, 그는 현재의 인플레이션 수준이 목표를 약간 초과하고 있다는 점을 강조하며, 대규모 금리 인하 조치를 취하기 전에 매우 신중해야 한다고 강조할 수 있습니다. 만약 파월이 오늘 밤의 초점을 인플레이션보다는 노동 시장에 더 두게 된다면, 이는 "비둘기파적 발언"으로 해석될 수 있습니다.

종합적으로, 파월은 즉각적인 대규모 정책 조정을 약속하는 것을 피하고, 연준이 향후 경제 데이터에 의존하고 정책의 유연성을 강조하는 데 중점을 둘 가능성이 높습니다. 결국 다음 연준 회의까지 비농업 및 인플레이션 데이터가 발표될 예정입니다.

잭슨홀 연설은 결코 가벼운 일이 아니다

잭슨홀 회의는 연준의 연례 경제 정책 세미나로, 연준 정책 방향을 관찰하는 중요한 창구로 여겨집니다. 연준에게 잭슨홀은 정책 의도를 전달하는 자리일 뿐만 아니라, 시장 기대를 형성하는 중요한 시점입니다. 지난 몇 년 동안 여러 연준 의장이 이 회의에서 발표한 중요한 연설들은 당시 시장 흐름에 영향을 미쳤을 뿐만 아니라, 연준이 이 플랫폼에서 발신하는 정책 프레임워크의 중요성을 깊이 있게 형성했습니다.

예를 들어, 2023년 파월의 잭슨홀 연설은 연준의 금리 인상 사이클이 곧 종료될 것이라는 신호로 해석되었으며, 비록 파월이 연설에서 추가 금리 인상의 가능성을 여전히 남겨두었지만, 이날 주식 시장은 반등하였고, 이 시장 해석은 결국 맞는 것으로 입증되었습니다. 연준은 2022년 7월 이후로 더 이상 금리를 인상하지 않았습니다.

잭슨홀은 연준 의장이 정책 신호를 발표하는 자리일 뿐만 아니라, 경제 변화에 대한 예측과 대응의 플랫폼이기도 합니다. 2010년, 당시 연준 의장이었던 버냉키는 잭슨홀 회의를 통해 추가적인 통화 완화 조치를 암시했습니다. 당시 미국 경제는 대침체에서 서서히 회복 중이었으며, 버냉키는 연설에서 연준이 "추가 자극을 제공할 정책 선택이 있다"고 언급하여 시장에 새로운 기대를 주었습니다. 몇 달 후, 그는 장기 국채를 구매하여 금리를 낮추고 금융 위기 이후 경제 회복에 동력을 주기 위해 새로운 채권 구매 계획인 QE2를 발표했습니다.

이와 같은 사례는 드물지 않습니다. 2012년, 버냉키는 잭슨홀 회의에서 노동 시장의 정체 문제에 대한 우려를 다시 한 번 표명하며, 이것이 "심각한 문제"라고 지적했습니다. 비록 버냉키의 발언이 초기에는 시장 하락을 초래했지만, 이후 시장은 반등하였고, 얼마 지나지 않아 연준은 세 번째 양적 완화(QE3)를 발표했습니다.

마찬가지로, 2016년, 당시 연준 의장이었던 재닛 옐런은 잭슨홀 회의에서 "연방 기금 금리를 인상할 이유가 강화되었다"고 언급하며, 시장에 다가오는 금리 인상 사이클을 예고했습니다. 실제로 2016년 12월부터 연준은 새로운 금리 인상 사이클을 시작하였으며, 2018년까지 매 3회의 회의마다 금리를 인상했습니다. 이는 잭슨홀 회의가 시장 기대를 유도하고 정책 프레임워크를 조정하는 데 있어 얼마나 중요한지를 더욱 부각시킵니다.

이 플랫폼을 통해 연준은 글로벌 경제 배경 속에서 정책을 조정하고, 정교하게 설계된 발언을 통해 시장 기대에 영향을 미칠 수 있습니다. 시장이 이러한 신호를 해석하는 것은 현재의 경제 상황을 반영할 뿐만 아니라, 향후 몇 개월 또는 몇 년의 경제 흐름에도 영향을 미칠 수 있습니다. 잭슨홀을 통해 연준은 9월 정책 회의 전에 시장이 자사 정책에 어떻게 반응하는지를 미리 테스트하여 불확실성을 줄일 수 있습니다.

이러한 기대 관리의 역할은 연준이 복잡한 경제 환경에 직면했을 때 정책을 보다 효과적으로 조정하고 시장의 과도한 변동성을 줄이는 데 도움을 주며, 따라서 잭슨홀의 중요성은 글로벌 금융 시장에서 널리 인정받고 있습니다.

최신 회의 기록 요점

베이징 시간 8월 22일 새벽에 발표된 연준 7월 FOMC 회의 기록에 따르면, 대다수의 결정자들은 9월에 금리를 인하하는 것이 적합할 것으로 예상하고 있으며, 몇몇 관계자들은 즉시 대출 비용을 낮추는 것을 주장했습니다.

7월 30일부터 31일 사이의 회의에서, 대다수의 참석자들은 데이터가 예상과 일치할 경우 다음 회의에서 정책 완화가 적합할 것이라고 생각했습니다. 회의 기록은 이와 같이 언급하고 있습니다.

시장은 9월 금리 인하를 완전히 소화했으며, 이는 2020년 초 긴급 완화 정책 이후 처음 있는 금리 인하입니다.

（출처: 세인트루이스 연방준비은행）

비록 금리 결정을 하는 연방 공개 시장 위원회의 모든 관계자가 기준 금리를 유지하기로 투표했지만, 몇몇 관계자는 7월 회의에서 정책 완화를 시작하는 것이 더 적합하다고 생각했습니다.

공식 문서에 따르면, "몇몇 회의 참가자들은 최근 인플레이션과 실업률 상승에 변화가 나타나, 이번 회의에서 목표 구간을 25bp 낮추는 것이 합리적인 이유가 될 수 있다고 언급했습니다. 또는 그들은 그러한 결정을 지지할 수 있었을 것입니다."

연준 회의 기록에서 사용된 "몇몇"이라는 표현은 상대적으로 적은 수치를 의미합니다. 회의 기록은 이름을 언급하지 않았으며, 이러한 느낌을 가진 정책 결정자가 몇 명인지 구체적으로 언급하지 않았습니다.

그러나, 기록은 관계자들이 인플레이션 방향에 대해 자신감을 가지고 있으며, 데이터가 계속 일치할 경우 그들은 통화 정책을 완화할 준비가 되어 있다고 명확히 밝혔습니다.

Homrich Berg의 최고 투자 책임자 스테파니 롱은 파월의 발언이 매우 중요하다고 강조했습니다. 씨티그룹의 데이터에 따르면, 옵션 트레이더들은 현재 금요일 S&P 500 지수가 1% 이상 변동할 것으로 예상하고 있습니다.

바클레이 은행의 경제학자 크리스티안 켈러는 보고서에서 "지금 승리를 선언하기에는 아직 이르지만, 연준은 공식 발언에서 이러한 상황을 피할 것이며, 팬데믹 기간 동안 가격 급등 이후 주도적인 정책 논의의 인플레이션 공포는 이제 거의 사라졌습니다. 인플레이션율은 아직 목표에 도달하지 않았지만, 목표에 가까워지고 있으며 올바른 방향으로 나아가고 있습니다."라고 썼습니다.

바클레이 은행의 수석 미국 경제학자 조나단 밀러는 "우리는 파월이 연설에서 인플레이션이 억제되고 노동 시장이 점차 냉각되고 있다는 상당히 낙관적인 전망을 그릴 것으로 예상합니다."라고 언급했습니다. 그러나 그는 파월이 정책에 대한 어떤 약속도 하지 않을 것이라고 예상했습니다.

미국 8월 PMI 예상 하회

베이징 시간 8월 22일 저녁, S&P 글로벌이 발표한 데이터에 따르면, 미국 8월 S&P 글로벌 제조업 PMI 초기치는 48로, 8개월 만에 최저치를 기록했으며, 예상치는 49.6, 7월 최종치는 49.6입니다.

미국 8월 S&P 글로벌 서비스업 PMI 초기치는 55.2로, 예상치는 54, 7월 최종치는 55입니다.

미국 8월 S&P 글로벌 종합 PMI 초기치는 54.1로, 예상치는 53.5, 7월 최종치는 54.3입니다.

（출처: S&P Global PMI）

연준의 관점에서 볼 때, 최신 PMI 데이터는 금리 인하의 필요성을 강화합니다.

S&P 글로벌 시장 정보의 수석 상업 경제학자 크리스 윌리엄슨은 "전반적으로 인플레이션이 정상 수준으로 천천히 회복되고 있으며, 경제는 불균형 속에서 둔화의 위험에 직면하고 있습니다."라고 말했습니다.

글로벌 중앙은행의 동향

연준 외에도 다른 주요 중앙은행의 동향도 주목할 만합니다. 영국 중앙은행 총재 베일리와 유럽 중앙은행 수석 경제학자 필립 레인 등이 연례 회의에서 연설할 예정입니다. 글로벌 경제 둔화의 배경 속에서 각국 중앙은행이 경제 성장을 지원하면서 인플레이션을 통제하는 균형점을 찾는 것이 이번 연례 회의의 주요 논의 주제 중 하나가 될 것입니다.

또한, 아시아 여러 나라의 중앙은행도 금리 회의를 개최할 예정입니다. 그중 한국 중앙은행은 정책을 유지하기로 결정했으며, 태국과 인도네시아 중앙은행은 물가 지속 하락과 경제 성장 둔화 압박에 대응하기 위해 금리를 인하할 가능성이 있습니다.

일본 중앙은행의 이번 달 초 발언은 글로벌 시장의 변동성을 더욱 심화시켰으며, 시장은 일본 중앙은행 총재 우에다 카즈오의 금요일 의원 연설에 주목할 것입니다.

최근 몇 년간 글로벌 중앙은행 연회 기간 미 주식 시장 성과

잭슨홀 글로벌 중앙은행 연회에서 파월의 발언은 항상 미 주식 시장의 변동을 일으켰습니다. Wind 데이터에 따르면, 최근 5년간 중앙은행 연회에서 파월의 발언 당일 미 주식 시장은 상승폭이 크지 않았지만, 하락할 경우 대폭 하락했습니다. 2019년과 2022년에는 파월의 연설이 미 주식 시장을 크게 흔들었으며, 이날 3대 주가지수는 각각 2% 이상과 3% 이상 하락했습니다. 2023년에도 시장은 큰 변동을 보였으며, 이날 소폭 상승했지만, 파월의 발언 전날 다우지수는 5개월 만에 최대 하락폭을 기록했고, 나스닥은 2% 가까이 하락했습니다.