DeFi 전환점에 도달했습니다. 지금은 절호의 배치 시점인가요?

저자: Alvis, MarsBit

DeFi(탈중앙화 금융) 분야의 OG 토큰은 이미 죽었나요?

이는 8월 5일의 주목받는 암호화폐 시장 블랙스완 사건에서 사람들이 논의한 초점입니다. 전 세계 시장은 경기 침체에 대한 공포감에 휩싸였고, 그에 따라 장관적인 폭락이 발생했으며, 암호화폐 시장은 심각한 디레버리징 충격을 받았습니다. 그러나 이 압력 테스트에서, DeFi 분야는 유동성의 기둥으로서 심각한 단절이나 신용 위험이 발생하지 않았으며, 오히려 그 어느 때보다 더 강한 압력 저항 능력을 보여주었습니다.

이것이 DeFi의 전환점이 도래했음을 의미할까요? 이 현상을 다시 살펴보겠습니다.

토큰 성과

데이터 출처: CoinGecko

비트코인이 3월에 역사적인 최고치를 기록했음에도 불구하고, 우리는 대부분의 DeFi 토큰의 성과가 BTC보다 훨씬 뒤처져 있으며, 심지어 ETH보다도 뒤처져 있다는 것을 발견할 수 있습니다. DeFi Pulse 지수(DPI)는 ETH에 비해 3년 연속 하락하고 있습니다. 이 주기 동안 ETH 자체의 성과도 BTC보다 뒤처졌습니다. DPI는 UNI, MKR, LDO, AAVE, SNX, PENDLE 등 DeFi 관련 토큰을 포함합니다.

TVL 총 잠금 가치

데이터 출처: DeFiLlama

2024년 8월 21일 기준, 멀티체인 DeFi의 총 잠금 가치(TVL)는 846억 달러로 감소했습니다. 이 숫자는 2021년 12월에 기록된 역사적 최고치 1868억 달러에서 54.7% 감소한 수치로, Luna 사건으로 인한 시장 혼란 이후의 수준보다 61% 높습니다. 이러한 현저한 하락 추세는 자산 통합의 일반적인 감소, 예를 들어 이더리움과 비트코인의 포장 자산 등으로 부분적으로 설명될 수 있으며, 자본 유출의 압축도 이 하락 추세에 기여하고 있습니다.

대출량

데이터 출처: Token Terminal

대출량------대출 프로토콜에서 미상환 부채의 가치를 측정하는 지표------현재 106억 달러입니다. 이는 2021년 12월 211억 달러의 최고치에서 49.7% 감소한 수치입니다. 대출 레버리지에 대한 수요 감소는 DeFi 생태계의 약화를 직접적으로 초래했습니다.

DeFi 트랙은 암호화폐 분야에서 가장 오래된 트랙 중 하나로, 이번 상승장에서의 성과는 그리 만족스럽지 않습니다.

위의 3가지 점만으로도, 우리는 주저 없이 이번 상승장에서 DeFi가 기대에 미치지 못하고 있다고 판단할 수 있습니다.

DeFi 토큰은 대부분의 알트코인과 마찬가지로 "하락세"의 유사한 이유를 가지고 있으며, 주로 세 가지로 요약할 수 있습니다:

첫째, 수요 측의 성장이 미미합니다. 시장에는 새롭고 매력적인 비즈니스 모델이 부족하며, 많은 분야의 제품 시장 적합도(PMF)가 멀게만 느껴집니다.

둘째, 공급 측의 성장이 지나치게 급격합니다. 산업 인프라가 지속적으로 개선됨에 따라 창업 장벽이 낮아져 새로운 프로젝트가 대량으로 출현하고, 토큰 발행량이 시장의 수용 능력을 초과하게 되었습니다.

셋째, 해제 물량의 지속적인 증가입니다. 유동성이 낮고 완전 희석 시가총액(FDV)이 높은 프로젝트의 토큰이 지속적으로 해제되어 시장에 큰 매도 압력을 가하고 있습니다.

알트코인의 평가 중심의 하락은 사실 시장의 자가 조정 결과로, 거품 붕괴의 자연스러운 과정이며, 자금이 시장 선택을 통해 자가 구제하는 것을 반영합니다.

대부분의 벤처 자본 지원 토큰은 무가치하지 않으며, 단지 과대 평가되었을 뿐입니다. 시장은 결국 이들을 합리적인 가격으로 되돌려 놓았습니다.

산이 높고 물이 깊어 길이 없을 때, 버드나무 그늘 속에서 또 다른 마을을 발견하게 된다.

DEX 규모

데이터 출처: DeFiLlama

최근 몇 달 동안 DEX 거래량이 급증하여 2021년 11월 21일의 최고치인 3086억 달러의 80%에 도달했습니다. 2022년 6월의 거래량은 현재 1900억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 거래 활동과 가격 상승이 밀접하게 관련되어 있기 때문에, ETF 자금이 가져오는 유동성과 함께 이러한 상승 추세는 연말까지 지속될 가능성이 있습니다.

스테이블코인 공급

데이터 출처: CoinGecko

현재 스테이블코인 시가총액은 1690억 달러로, 전 세계적으로 널리 주목받고 사용되고 있으며, 암호화폐 거래의 좁은 범위에서 글로벌 결제의 중요한 선택으로 점차 확장되고 있습니다.

기관 자금 조달

DeFi 분야의 벤처 자금이 눈에 띄는 부흥을 겪고 있습니다. Rootdata의 최신 데이터에 따르면, 2024년 상반기 DeFi 분야의 투자 총액은 9억 달러에 이르렀습니다. 비록 이 숫자가 2021년의 화려한 정점에 미치지 않지만, 2023년의 저점을 명확히 벗어나 시장의 회복 조짐을 보이고 있습니다.

위의 3가지 점에서 우리는 DeFi의 현황이 그렇게 나쁘지 않다는 것을 발견할 수 있습니다. 사실은 대부분 사람들이 논의하는 것처럼 그렇게 심각한가요? DeFi의 가치 토큰과 Layer2는 현재 고평가 구역에 있나요?

그렇다면 몇몇 DeFi 주요 프로젝트가 무엇을 하고 있는지 살펴보겠습니다.

대출: Aave

Aave는 역사상 가장 오래된 DeFi 프로젝트 중 하나로, 2017년에 자금을 조달한 후, P2P 대출(당시 프로젝트는 Lend라고 불림)에서 풀 대출 모델로 전환하였으며, 지난 상승장 주기에서 같은 트랙의 주요 프로젝트인 Compound를 초월했습니다. 현재 시장 점유율과 시가총액 모두 대출 트랙의 1위로, 활성 대출 금액은 750억 달러에 달합니다. Aave의 수익은 상승장 최고치를 초과하여 강력한 수익 품질을 보이고 있습니다.

데이터 출처: CoinGecko

작성 시점에서 AAVE 토큰 가격은 132달러를 초과하며, 지난 7일간 50% 이상의 상승률을 기록하여 3월의 최고치에 도달했습니다.

DEX: Uniswap

데이터 출처: Token Terminal

2020년 5월 V2 버전 출시 이후, Uniswap은 탈중앙화 거래 분야에서 시장 점유율의 기복을 겪었습니다. 2020년 8월에는 한때 시장의 거의 78.4%를 차지하며 정점에 도달했으나, 2021년 11월의 DEX 치열한 경쟁 속에서 36.8%로 하락했습니다. 그러나 불사조처럼, Uniswap은 다시 발을 내딛었고, 61.7%의 시장 점유율로 자신의 강인함과 불굴의 의지를 선언했습니다.

많은 DeFi 토큰의 문제는 그들이 실제 용도가 부족하고 단순히 거버넌스 토큰으로만 사용된다는 것입니다. 그러나 이러한 상황은 변화하기 시작했습니다: Uniswap의 수수료 스위치가 다른 DeFi 프로토콜의 모방 전환점이 될 수 있으며, 이 소식이 전해진 후 UNI는 급등했습니다.

또한, 규제의 명확성이 수익 공유의 추세를 가속화할 수 있습니다. 2024년 4월, Uniswap은 SEC의 Wells Notice를 받았으며, 이는 규제 기관이 그에 대한 집행 조치를 취할 가능성을 시사합니다. 이 통지는 불확실성을 가져왔지만, FIT21 법안의 긍정적인 진전과 함께 Uniswap과 같은 DeFi 프로젝트에 더 명확하고 예측 가능한 규제 미래를 그려주고 있습니다.

재스테이킹: EigenLayer

재스테이킹은 이미 이더리움 메인넷에 스테이킹된 ETH를 다시 활용하여 다른 프로젝트의 안전성을 지원하는 것을 의미합니다. 이러한 방식으로 사용자는 기존 스테이킹에서 수익을 얻을 뿐만 아니라 더 많은 프로젝트를 지원하여 잠재적인 보상을 증가시킬 수 있습니다.

EigenLayer는 2021년에 설립된 재스테이킹 개념의 선구자로, 이더리움 메인넷과 다른 애플리케이션 간의 미들웨어 플랫폼입니다. 이 플랫폼은 메인넷 스마트 계약을 배포하여 스테이커가 자신의 ETH와 ETH 스테이킹 파생 토큰(LST)을 EigenLayer에 재스테이킹할 수 있도록 허용합니다.

데이터 출처: Token Terminal

2023년 6월 출시 이후, EigenLayer는 빠른 성장을 경험하였으며, 현재 스테이킹 총 가치는 120억 달러를 초과하여 시장에서 가장 큰 블록체인 프로토콜 중 하나가 되었으며, 스테이킹 총 가치는 Aave, Rocket Pool 및 Uniswap과 같은 주요 탈중앙화 금융(DeFi) 플랫폼을 초과합니다.

이로 인해 현재 DeFi는 죽지 않았을 뿐만 아니라, 오히려 훌륭한 배치 시점입니다.

DeFi 분야는 성숙한 비즈니스 구조와 수익 모델을 이미 갖추고 있으며, 선도 프로젝트인 AAVE, Uniswap, EigenLayer 등은 튼튼한 방어선을 구축하고 있습니다.

공급 측면에서 보면, 주요 DeFi 프로젝트는 초기 출시의 이점을 통해 대부분 이미 토큰 발행의 정점을 넘어섰습니다. 기관 토큰의 전면적인 해제가 이루어짐에 따라, 향후 시장에서의 매도 압력은 상당히 완화될 것입니다.

비록 DeFi가 이번 상승장에서 시장의 관심도와 가격 성과가 두드러지지 않지만, Meme, AI, Depin 등 신흥 개념에 비해 다소 평범하게 보이지만, 그 핵심 비즈니스 데이터------거래량, 대출 규모, 수익 수준------는 지속적으로 상승하고 있습니다. AAVE를 예로 들면, 해당 플랫폼의 분기 순수익은 이전 주기의 최고점을 초과하여 역사적인 최고치를 기록했습니다. 이는 AAVE 토큰의 최근 가격 상승이 무의미하지 않음을 나타냅니다.

블랙록과 같은 전통 금융 기관이 최근 몇 년간 암호 자산에 대해 적극적인 수용 태도를 보이고 있다는 점을 고려할 때------암호 ETF의 상장 추진이나 이더리움에서 국채 자산 발행 등------DeFi는 그들이 향후 몇 년간 집중 투자할 분야가 될 가능성이 높습니다. 이러한 금융 거물들의 참여와 함께 인수합병은 그들이 시장에 빠르게 진입하는 편리한 경로가 될 수 있습니다. 어떤 인수합병의 징후라도, 심지어 인수합병 의도의 조짐이 보이기만 해도, DeFi 주요 프로젝트의 가치 재평가를 촉발할 수 있습니다.

암호화폐 투자가 점차 합리성으로 돌아오면서, 비합리적인 번영 시기에 형성된 거품은 시장의 유동성 긴축에 의해 터져버렸습니다. 이러한 환경 속에서, 탄탄한 경제적 가치 지원, 제품 시장 적합도가 높고, 강력한 회복력을 보여주는 암호화폐 애플리케이션은 새로운 발전 기회를 맞이할 가능성이 더 높습니다.