Arbitrum 초기 스테이킹 활성화 제안을 통해 ARB 토큰을 활성화할 수 있을까요?

저자: 남지, Odaily 스타구日报

이더리움과 이더리움 기반의 Layer 2는 지난 2년 동안 토큰 가격이나 핵심 프로젝트 모두에서 하락세가 더욱 뚜렷해지고 있다. 그 중 ARB는 지난 1년간 가격 추세가 가장 나쁜 토큰이 되었다, STRK는 출시된 지 6개월 만에 90% 하락했다.

근본적인 원인은 한편으로는 Layer 2 생태계의 활발함과 수익이 제한적이며, 다른 한편으로는 각 Layer 2의 토큰이 모두 거버넌스 기능만 가지고 있어 수익을 얻을 수 없고 수요가 약하다는 것이다. 후자의 경우에 대해 Arbitrum의 거버넌스 집계 프로토콜 PlutusDAO는 작년에 ARB 스테이킹을 통한 수익 창출 제안을 제기하고 오프체인 투표를 통과했지만, 최종적으로 온체인 투표에서 실패했다. 하지만 일정 기간 동안 실제로 가격을 상승시켰다(30일 상승폭 약 40%).

8월 16일, Arbitrum 커뮤니티는 "ARB 스테이킹을 활성화하여 토큰의 유용성을 해제하는" 제안을 초기 통과시켰으며, 이는 ARB 토큰에 힘을 실어주기 위한 것이다. 제안의 구체적인 내용은 무엇이며, ARB 토큰의 기본적인 상황을 뒤바꿀 수 있을까? Odaily는 본문에서 이를 해석할 것이다.

제안 해석

거버넌스와 토큰의 문제점

이 제안은 Tally 시장 운영 책임자 Frisson이 제안했으며, Frisson은 ARB가 주로 다음과 같은 문제를 가지고 있다고 밝혔다:

• 거버넌스 권한이 ARB 수요의 유일한 원천이지만, 토큰에는 해제, 국고 지출 등 많은 신규 공급이 존재한다;

• ARB의 재스테이킹 또는 DeFi에서의 사용은 거버넌스 기능과 호환되지 않는다. ARB가 스마트 계약에 예치되면 투표권을 잃게 되며, 온체인 거버넌스에서 적극적으로 사용되는 ARB 토큰은 1%도 안 된다.

• 거버넌스에 참여하는 DAO 구성원 수는 Arbitrum 토큰 출시 이후 지속적으로 감소하고 있다.

해결책

따라서 이 제안은 Arbitrum에서 발생하는 수익을 토큰 보유자에게 분배하는 메커니즘을 만들고자 하며, 여기에는 정렬기 수수료, MEV 수수료, 검증자 수수료, 토큰 인플레이션 및 국고 등 다양한 출처가 포함된다. 그러나 구체적으로 어떤 수익을 도입할지는 후속 거버넌스 투표를 통해 결정해야 한다.

더 나아가, 제안은 토큰 보유자가 수익을 얻기 전에 "활동적인 거버넌서"에게 토큰을 위임해야 한다고 요구한다. 동시에, 제안은 Tally를 통해 ARB 유동성 스테이킹 토큰 stARB를 도입하여, 보유자가 스테이킹 토큰을 스테이킹하는 동시에 DeFi 프로토콜과 결합하고 자동 복리의 능력을 유지할 수 있도록 한다.

이 두 모듈의 조합을 통해 ARB 보유자는 네트워크 활동을 통해 수익을 얻을 수 있을 것으로 기대되며, stARB의 도입으로 토큰의 거버넌스가 제한되지 않고 수익과의 결합이 거버넌스의 활발함을 높일 수 있다.

근본적인 논리로 볼 때, 이 제안의 통과는 분명히 ARB에 긍정적이지만, 실제로는 네트워크 활동 수익이 얼마나 될지를 고려해야 한다. 네트워크 수익을 토큰 보유자에게 모두 분배한다고 해도 얼마나 많은 이익을 가져올 수 있을까?

네트워크 활동 수익

증가하는 네트워크 활성도

일반적인 지표로 볼 때 Layer 2는 실제로 시장 점유율이 여전히 높은 수준에서 횡보하거나 약간 상승하고 있으며, 아래 그림은 주요 Layer 2의 활성 주소, 일일 거래량, TVL 및 DEX 거래량을 보여준다.

무시할 수 없는 네트워크 수익 감소

그러나 DefiLlama 데이터에 따르면, Arbitrum 네트워크의 지난 24시간 수익은 단 6000달러에 불과하다. 3월의 칸쿤 업그레이드 이후, 몇 차례의 우연한 폭발을 제외하고는 일일 수익이 약 1-4만 달러 사이에서 변동하고 있다. 하루 3만 달러로 계산하면, 1년의 네트워크 수익은 약 1000만 달러에 불과하며, 이는 ARB의 18억 달러 유통 시가총액과 최근 매달 6000만 달러의 토큰 해제에 비해 미미한 수준이다.

수익 급감의 주요 원인은 칸쿤 업그레이드 이전에 Arbitrum 및 기타 Layer 2 네트워크의 수익이 주로 "사용자가 Layer 2에서 지불한 가스 비용"과 "Layer 2가 이더리움 메인넷에 제출한 거래의 비용" 차이에서 발생했기 때문이다. 예를 들어 Starknet의 경우 거래당 최소 1-2달러가 필요하지만, 비용은 거의 무시할 수 있다. 수익률은 99%를 초과한다. 칸쿤 업그레이드 이후, 이 핵심 수익은 같은 수준으로 돌아갈 가능성이 없다.

따라서 합리적인 수익을 제공할 수 있는 방법은 "증발"뿐이다. 지난해 11월 PlutusDAO가 제안한 1억 ARB를 스테이킹 보상으로 증발하는 제안은 Snapshot 오프체인 투표를 통과했지만, Tally 온체인 투표에서는 통과되지 않았다. 그 이유는 인플레이션율이 너무 높았기 때문이다. 1억 ARB는 지난해 11월 유통량의 7%, 총량의 1%에 해당했다.

현재 ARB 유통량은 326억 개이며, 1억 개 증발 시 수익률은 3%가 되며, 1년 동안 지급을 완료해야 DeFi 수익의 최소 수준에 도달할 수 있다. 인플레이션율이 너무 높아지면 토큰 가격에 중요한 위협이 될 수 있다.

결론

종합적으로 볼 때, 이 스테이킹 활성화 제안은 논리적으로 성립할 수 있으며, ARB에 분명히 긍정적이지만, 네트워크의 실제 수익 능력을 고려할 때 현재 긍정적인 정도는 제한적이다. Tally 투표 계획은 10월에 진행될 예정이며, ARB 토큰 관련 보유자들은 향후 두 달간의 구체적인 계획을 주의 깊게 살펴보는 것이 좋다.