meme 논리가 Base에 적합하지 않나요?

원제목：《Speculative Swells and the Memecoin Aftermath》

저자：Stanford Blockchain Club

편집：Peisen，BlockBeats

편집자의 말：이 글은 Base 네트워크를 사례로 하여 2024년 초 meme 코인 BRETT의 출시가 어떻게显著한 시장 사건을 촉발하여 사용자 행동과 거래 패턴의 변화를 초래했는지를 심층적으로 탐구합니다. 공급과 수요의 분석을 통해 연구는 Gas 비용 상승과 거래 활동 간의 미묘한 상호작용을 드러내며, 이 촉매 사건이 네트워크 사용자에게 미친 심오한 영향을 보여줍니다.

이 글은 BRETT 사건이 거래 행동에 미친 영향을 회귀 모델을 통해 정량화했을 뿐만 아니라, 이러한 외부 충격이 거래 비용에 대한 사용자 민감성을 어떻게 증폭시켜 수요의 급격한 감소를 초래했는지를 추가로 탐구합니다. 이러한 현상은 블록체인 네트워크가 예기치 않은 사건에 직면했을 때의 취약성과 빠르게 변화하는 본질을 반영합니다.

서론

대부분의 사람들에게 공급망의 예기치 않은 중단은 거의 이점이 없습니다. 그러나 연구자들에게 이러한 중단은 평소에는 이해하기 어려운 시장 역학을 이해할 수 있는 귀중한 기회를 제공합니다. 예를 들어, 가격과 수량은 공급과 수요의 직접적인 표현이기 때문에, 시장에 영향을 미치는 것이 공급인지 수요인지 또는 두 가지 모두인지를 판단하기가 어렵습니다. 이로 인해 "가격 변화만으로 추론하지 마라"는 오래된 격언이 생겨났습니다. 그러나 어떤 요소가 예측 가능한 방식으로 갑자기 변화할 때, 때때로 우리는 그로부터 결론을 도출할 수 있습니다.

예를 들어, NBER의 연구는 COVID-19로 인한 공급 충격을 활용하여 수요 역학을 이해하고, 이러한 갑작스러운 외부 충격이 미국 경제에서 고용과 판매에 미치는 중대한 재분배 힘이 될 수 있음을 보여줍니다. 드문 시장 사건에서의 행동 변화를 분석함으로써 연구자들은 위기를 심도 있는 경제 통찰의 기회로 전환할 수 있었습니다.

블록체인 네트워크의 운영은 생산 라인과 유사한 고유한 용량 제한을 가지고 있습니다. 각 블록은 고정된 거래 데이터 용량을 가지고 있어 공간이 희소 자원이 됩니다. 거래 수요가 증가함에 따라 블록 공간에 대한 경쟁도 치열해져 네트워크 혼잡을 초래할 수 있습니다.

올해 3월, 이더리움은 EIP-4844 제안을 시행하여 네트워크 용량을 증가시키고 Layer-2의 거래 비용을 낮추어 Arbitrum 및 Optimism과 같은 네트워크가 상당한 Gas 비용 절감을 누릴 수 있도록 했습니다. 그러나 이 제안이 시행된 직후, Base 네트워크의 Gas 가격은 EIP-4844 출시 전 수준을 초과하여 급증했습니다.

이 기간 동안 Base의 사용자 활동은 주로 DeFi 거래 활동에 의해 크게 증가했습니다. Base의 생태계가 소비자 지향적인 애플리케이션에 중점을 두고 있었기 때문에 이러한 급증은 특히 예기치 않았습니다. Base는 Coinbase 팀에 의해 처음 개발되었으며, 광범위한 마케팅과 브랜드 홍보 덕분에 창작자, 개발자 및 커뮤니티 참여를 장려하는 체인을 구축하는 데 전념하고 있습니다. 따라서 이 생태계는 소비자 애플리케이션으로 구성되어 있으며, 가장 성공적인 애플리케이션인 Friend.tech은 소비자를 대상으로 하고 있습니다.

Base 사용자 활동의 반전과 거래량의 갑작스러운 급증은 예기치 않은 외부 사건으로 인한 공급 충격에 기인할 수 있으며, 이는 시스템의 공급망에 영향을 미쳤습니다. 이러한 충격은 가용성과 비용을 크게 변화시켜 사용자 행동과 네트워크 역학을 근본적으로 변화시킬 수 있습니다.

촉매 사냥

진정한 공급 충격을 구성하려면 사건이 외생적이고 예기치 않으며 기존 시장 역학을 방해할 만큼 충분히 강력해야 합니다.

EIP-4844 제안 시행 이후 가장 두드러진 변화 중 하나는 탈중앙화 거래소(DEX) 거래량의 갑작스러운 증가로, 이러한 거래 범위는 전형적인 스테이블코인과 ETH를 넘어 새로운 토큰 카테고리로 확장되었습니다. 이전에 Base 네트워크에서의 거래는 이러한 카테고리에 집중되어 있었으며, meme 코인은 모든 DEX 주간 거래량의 15% 미만을 차지했습니다.

역사적으로 meme 코인 열풍은 시장의 상당한 관심을 끌고 새로운 거래 기준을 설정할 수 있는 "신호" 토큰에 의해 촉발되는 경우가 많습니다. 이러한 현상은 정보 폭포와 같은 요인에 의해 주도될 가능성이 높습니다. Crypto Twitter와 같은 플랫폼에서 성공적인 거래 이야기는 확대되고, 실패 사례는 종종 무시되어 잠재적 수익에 대한 인식에 편향을 초래합니다. 거래자가 다른 사람의 행동을 관찰하고 모방할 때, 그들이 가치 있는 정보를 가지고 있다고 가정하게 되면 자기 강화 순환이 형성됩니다. 이는 meme 코인의 가격을 급격히 상승시키고 일반적으로 시장의 극심한 변동성을 초래합니다.

예를 들어, 2023년 말 Solana에서 dogwifhat(WIF) 토큰의 시가총액은 100만 달러 미만에서 몇 달 만에 수십억 달러로 급증했습니다. WIF의 성공은 Solana에서 meme 코인 열풍을 촉발하였고, meme 코인 발행의 증가와 meme 코인 인프라의 발전을 동반했습니다.

Base 네트워크가 출시된 이후 meme 코인은 이미 존재했지만, 올해 3월 이전까지는 어떤 meme 코인도 시장의 광범위한 관심을 끌지 못했습니다. Base 메인넷의 초기 출시는 meme 코인 거래 열풍에 의해 촉발되었습니다. 네트워크가 공식적으로 출시되기 전, 수천 명의 사용자가 Base로 몰려 meme 코인 거래를 했습니다. 새로운 애플리케이션의 출시에 따라 이러한 토큰의 거래 활동은 점차 감소했습니다. Pepe를 주제로 한 인기 책의 캐릭터에서 영감을 받은 BRETT 토큰은 2월 말에서 3월 초에 출시되어 Base에서 빠르게 두각을 나타냈으며, 대규모 meme 거래 활동이 발생하기 전 시가총액은 3.5억 달러에 달했습니다. 그 빠른 부상은 전형적인 시장 추세에서 벗어나게 했고, 네트워크 전반에 걸쳐 더 광범위한 거래 열풍을 촉발했습니다.

BRETT 토큰의 초기 성공은 잠재적인 모방 효과를 통해 투기 거래자를 끌어들였고, 네트워크의 애플리케이션에 참여하기보다는 meme 거래에 더 집중하는 새로운 사용자 집단을 유치했습니다. 비록 이 집단의 관심이 좁지만, 이러한 meme 열풍이 Base 생태계의 기존 사용자 집단에 미친 연쇄 반응, 특히 이 사건으로 인해 그들의 전형적인 행동이 어떻게 변화했는지를 탐구할 가치가 있습니다. 표면적인 데이터만으로는 관찰된 혼잡이 BRETT 토큰 사건에 의해 직접적으로 초래되었다고 확인할 수는 없지만, 이는 사용자 행동과 수요에 대한 직접적인 영향을 정확히 평가하기 위해 더 자세한 분석을 진행하도록 촉구합니다.

실험 설계

이번 실험의 주요 목표는 Base 네트워크의 공급과 수요 역학을 분석하는 것이며, BRETT 사건 발생 전, 발생 중 및 이후의 Gas 비용(공급)과 거래 활동(수요) 간의 상호작용 관계에 중점을 둡니다. 이번 분석의 핵심 부분은 BRETT 출시의 영향을 일반 시장 행동과 분리하는 것입니다.

시장 역학에 대한 명확한 통찰을 얻기 위해, 우리는 BRETT 토큰과 직접 관련된 거래 활동을 제외할 것입니다. 우리의 분석은 2월 말 해당 토큰이 출시되기 전에 이미 활성화된 주소에 집중하여 새로운 토큰 투기 관심의 영향을 받지 않는 지속적인 사용자 집단을 평가할 수 있도록 합니다. 이 방법은 Base 네트워크에서 더 광범위한 사용자 행동에 대한 연구가 편향되지 않도록 보장하며, BRETT에 주로 관심을 가진 사용자로 인해 불균형한 영향을 받지 않도록 합니다.

모델 설계

본 연구에서는 BRETT 출시의 영향을 분석하기 위해 핵심 이진 변수를 포함한 회귀 모델을 사용했습니다. 모델의 변수 및 기능 선택은 이 시장 사건의 미세한 영향을 반영하기 위해 설정되었습니다.

모델 정의는 다음과 같습니다：

여기서：

• 평균 Gas 사용량 (Q): 시간에 따른 평균 Gas 사용량을 나타내며, 거래 복잡도와 네트워크 부하의 주요 지표입니다.
• 충격 지표 (D): BRETT 토큰 사건이 발생했는지를 나타내는 이진 변수(출시 전 0, 출시 후 1)입니다.
• Gas 비용 (P): 시간에 따른 Gas 가격을 나타내며, gwei 단위로 표시됩니다.
• 상호작용 항 (DP): BRETT 충격과 Gas 가격 간의 상호작용 영향을 포착하는 데 사용됩니다.
• 거래 수 (T): 시간에 따른 거래 수를 나타내며, 거래량의 변화가 네트워크 혼잡과 Gas 사용량에 미치는 영향을 이해하는 데 사용됩니다.

이 모델은 현재 형태에서 상대적으로 간단하며, 특정 촉매와 관련된 수요 변화를 드러내는 데 주로 사용됩니다. 모델은 기준 조건이나 다른 잠재적 추세에서 오는 내생성을 고려하지 않으며, 이는 사건 발생 전의 실제 인과 관계와 수요 탄력성을 가릴 수 있습니다. 예를 들어, 누락된 변수가 있을 수 있으며, Gas 사용량과 비용 간에 동시 인과 관계가 존재할 수 있으며, 다른 잡음이 우리의 초기 추정 정확성에 영향을 미칠 수 있습니다.

그럼에도 불구하고, 이 모델은 BRETT 충격이 Base 네트워크에서 거래 행동의显著한 변화를 초래했는지를 확인할 수 있게 해줍니다. 이 변화는 BRETT의 직접적인 거래 활동과는 독립적입니다.

회귀 결과

2024년 1월 초부터 5월 말까지 비 BRETT 관련 사용자 집단에 대한 시간별 분석을 통해, 우리는 BRETT 토큰 출시 및 그 첫 번째 급등에 대한 다음과 같은 결론을 도출할 수 있습니다：

BRETT 토큰 출시 이후, 사용자는 Gas 가격 상승에 직면했을 때显著한 행동 변화를 보였습니다. 회귀 모델은显著한 부정적 상호작용 항 (₃=−0.333)을 보여주며, 이는 토큰 출시 이후 Gas 비용의 증가가 사용자 거래 행동을 억제했을 가능성이 높음을 나타냅니다.

구체적으로, 상호작용 항은 meme 사건 이후 Gas 가격이 표준 편차(Δ=1.2×10⁵ gwei)만큼 증가할 때 Gas 사용량(Δ)이 41,200 gwei 감소할 것임을 나타내며, 이는 전형적인 시간당 표준 편차의 79%에 해당합니다. 다시 말해, 모델 예측에 따르면, 높은 혼잡 사건 동안 Gas 가격이 표준 편차만큼 증가할 때 수요는 약 0.79 표준 편차 감소할 것입니다.

전반적으로, meme 코인 "신호" BRETT의 도입은 Base의 초기 사용자 집단에 부정적인 연쇄 반응을 초래했습니다. 촉매가 유발한 혼잡은 이 집단이 Gas 가격 상승에 더욱 민감해지게 하여 거래 비용을 더욱 기피하게 만들었습니다. ------ 이러한 비용이 EIP-4844 시행 전 수준에 가까워지더라도 말입니다.

확대된 시각

BRETT가 Base에 미친 영향은 암호 생태계에서 더 넓은 취약성과 사용자의 적응 행동을 보여줍니다. 이 사건은 새로운 토큰, 특히 예기치 않은 사건이 거래 지표, 사용자 행동 및 네트워크 안정성에 어떻게显著한 영향을 미칠 수 있는지를 강조하며, 블록체인 운영 프레임워크 내에서의 동적 변화의 신속성을 드러냅니다.

이 사건은 공급(이 경우 네트워크 비용)과 사용자 수요 간의 미묘한 관계를 강조하며, 이는 단순한 선형 관계가 아닙니다. 수요는 BRETT 사건처럼 갑자기 변화할 수 있으며, 또는 생태계의 성숙에 따라 점진적으로 진화할 수 있습니다. 이러한 변화는 네트워크 조정과 사용자 반응 간의 복잡한 상호작용을 강조하며, 이러한 반응은 항상 예측 가능하지 않으며 외부 충격이나 예상된 네트워크 업그레이드에 따라 광범위하게 변화할 수 있습니다.

앞으로 더 많은 외생 사건이나 알려진 업그레이드가 발생함에 따라 이러한 기본 역학을 이해하는 것이 중요해집니다. 생태계 내 변화에 대한 사용자 패턴과 잠재적 반응을 식별하는 것은 보다 현실적인 사용자 역학과 반응을 예측하는 데 도움이 됩니다.