리플 혈전 SEC 막내림: 암호화 강호 지진, 거대 기업 운명 누가 주도할까?

원문 제목：Has Ripple walked away with a win against the SEC?

저자：Katherine Ross、David Canellis，Blockworks

편집：Yanan，比推 BitpushNews

대결의 결말이 다가오고 있다

미국 증권 거래 위원회(SEC)와 리플랩스(Ripple Labs) 간의 분쟁이 곧 마무리될 것처럼 보인다. 이 말은 결코 허튼소리가 아니다.

"곧"이라고 말하는 이유는 아날리사 토레스(Analisa Torres) 판사가 8월 7일에 최종 판결을 내렸음에도 불구하고 양측 모두 이 판결에 대해 항소할 권리가 있기 때문이다.

8월 7일, 토레스 판사는 리플랩스가 1억 2500만 달러의 벌금을 내야 한다고 판결했다. 이 금액은 미국 증권 거래 위원회가 처음 요구했던 20억 달러보다 훨씬 낮은 금액이다. 이 숫자는 벌금과 예상 이자를 포함하지 않은 것이며, 각각 8억 7600만 달러와 1억 9800만 달러에 달한다.

동시에 이 벌금은 리플랩스가 미국 증권 거래 위원회에 반격할 때 요구했던 1000만 달러보다도 훨씬 높은 금액이다. 하지만 어쨌든, 미국 증권 거래 위원회가 처음 요구했던 벌금에 비해 이번 판결은 암호화폐 회사의 승리로 간주될 수 있다.

그러나 이 판결 결과 때문에 한 변호사는 미국 증권 거래 위원회가 판결에 대해 항소할 가능성이 높다고 나에게 전했다.

하지만 최소한 리플의 경영진들은 이번 판결이 승리라고 공개적으로 선언했으며, 이는 그들이 항소를 계속할 의사가 없음을 암시할 수 있다.

실제로 이 숫자를 살펴보면, 리플은 원래 직면할 수 있었던 수십억 달러보다 94% 낮은 벌금만 내면 된다. 이는 분명히 상대적으로 유리한 결과이다. 특히 리플이 지난 몇 년 동안 법적 소송에 거대한 비용을 지출한 것을 고려하면, 이 결과는 더욱 합리적으로 보인다.

그러나 미국 증권 거래 위원회도 이 싸움에서 어느 정도 승리를 거둔 것으로 보인다. 위원회의 한 대변인은 이메일을 통해 나에게 다음과 같이 말했다:

"법원은 증권 거래 위원회가 제기한 구제 조치 요청을 승인했으며, 여기에는 리플이 계속해서 증권법을 위반하는 것을 금지하고, 리플에 대해 총 12배 이상의 거액의 민사 벌금을 부과하는 내용이 포함되어 있습니다."

법원은 리플이 "법원의 간단한 판결"의 경계를 넘으려는 의지를 보였다고 판단했으며, 이는 결국 그들이 경계를 넘을 가능성이 있음을 나타낸다(아직 넘지 않았다면). 법원은 또한 "리플 행동의 악질성"을 강조하며 "정기적이고 고수익적으로 제5조를 위반하는 행위는 분명히 심각한 위법 행위"라고 명확히 밝혔다.

"여러 법원이 반복해서 지적했듯이, 회사가 어떤 기술이나 레이블을 사용하든, 증권법은 회사가 투자 계약을 제공하고 판매하는 경우에 적용됩니다."

리플랩스의 최고 법률 책임자 스튜어트 알더로티(Stuart Alderoty)는 그들이 이 판결을 "존중한다"고 밝혔다. 판결문은 리플랩스가 기관 판매에 대한 제5조를 위반했다고 판단한 후, 벌금 외에도 해당 회사가 "증권법을 추가로 위반하는 것을 금지"한다고 명시했다. 지난해 여름의 판결을 돌아보면, 당시 토레스 판사는 프로그래밍된 판매(또는 알고리즘 판매)가 증권을 구성하지 않는다고 판결했지만, 그녀는 기관 판매가 확실히 하우이 테스트(Howey Test)의 기준을 충족한다고 판단했다.

한 변호사는 나에게 증권법 위반에 대한 문구가 다소 모호하지만, 이는 소장에 언급된 기관 판매 행위에만 적용되는 것처럼 보이며, 가링하우스(Garlinghouse, 리플랩스 CEO)나 공동 창립자 크리스 라슨(Chris Larsen)의 개인 판매 행위(SEC는 지난해 말 그들에 대한 기소를 철회했다)에는 적용되지 않으며, 프로그래밍된 판매나 다른 유통 방식에도 적용되지 않는다고 설명했다.

법원의 판결은 리플의 판매 행위가 제5조를 위반했다고 직접적으로 인정하지 않았다. 그러나 법원은 리플이 법령의 경계를 넘으려는 경향이 있다고 지적하며, 이는 미래에 그들이 경계를 넘을 가능성이 있음을 암시한다(현재 넘지 않았다면). 다양한 요소를 종합적으로 고려한 후, 법원은 리플이 미래에 해당 법령을 위반할 합리적인 가능성이 있다고 판단하여 금지 명령을 내리기로 결정했다.

근본적으로 이는 리플이 이 판결을 준수하는 조건 하에 계속 운영할 수 있음을 의미한다.

따라서 누군가 항소하지 않는다면, 암호화폐 분야의 오랜 미해결 문제가 이번 판결로 인해 결국 해결될 수 있다.

데이터 요약

· 소식이 전해진 후, XRP 가격은 한때 27% 급등했다. 이후 약간 조정되었지만 여전히 22% 상승하여 0.6112 달러에 도달했다.

· TAO와 TON은 뒤이어, 판결 발표 하루 만에 각각 8.3% 상승했다. 수요일, Grayscale은 Grayscale Bittensor Trust와 Grayscale Sui Trust라는 두 개의 새로운 암호화폐 투자 신탁을 출시했다. 이 신탁은 Bittensor와 Sui 프로토콜, TAO와 SUI의 원주 토큰에 투자하는 데 중점을 두고 있다.

· 지난주, HNT, FTN, XLM은 100대 암호화폐 중 유일하게 2%에서 8% 사이의 상승폭을 기록한 암호화폐였다.

· XRPScan의 데이터에 따르면, 현재 XRPL에서는 매일 약 30만 건의 결제 거래가 이루어지고 있다. 이에 비해 2022년 동기에는 XRPL의 결제 기록이 이 숫자의 절반 정도에 불과했다.

· 또한 XRPL에서는 매일 약 1000개의 새로운 계정이 생성되고 있으며, 최근 이 네트워크의 일일 처리량은 226억 달러에 달했다.

리플에 희망의 빛이 비치다

XRP의 지지자들은 드디어 한숨을 돌릴 수 있게 되었다.

우리는 이미 대부분의 판결 내용을 알고 있지만, 현재는 그 어느 때보다도 확정적인 결과에 가까워졌다. 향후 항소가 발생하지 않거나 리플랩스가 기관 판매 XRP와 관련하여 새로운 문제에 직면하지 않는 한 말이다.

리플랩스가 소액 투자자에게 XRP를 판매하는 것이 투자 계약을 구성하는지 여부는 XRP에 대한 가장 큰 의문이었다. 다행히도 지난해 6월, 이 문제는 해결되었다: 소액 투자자에게 XRP를 판매하는 것은 증권을 구성하지 않는다.

기관 판매 부분에 대해서는 업계에서 일반적으로 벌금만 부과될 것으로 예상하고 있으며, 리플랩스는 이를 감당할 수 있는 능력이 있을 것으로 보인다. 따라서 우리는 리플랩스, 그 창립자 및 XRP의 전망이 밝다고 인정하지 않을 수 없다.

이 좋은 소식은 적시에 전해졌다. XRP는 이전의 상승장에서 성과를 보였지만, 최근의 상승장에서는 기본적으로 기회를 놓쳤다.

2021년 주기 전반부에서 XRP의 수익률은 비트코인과 일치했으며, 두 자산 모두 2019년 8월부터 2021년 5월까지 400% 이상의 상승률을 기록했다.

그러나 현재의 상승장에서는 상황이 다르다. 다양한 해석에 따르면, 이번 상승장의 시작점은 2022년 11월 FTX 위기가 가장 심각했던 시점 이후로 거슬러 올라갈 수 있다.

위의 차트에서 볼 수 있듯이, 비트코인과 이더리움은 2023년 전체와 2024년 상반기 동안 수백 퍼센트의 성장을 이루었다.

반면 XRP의 상승폭은 상대적으로 미미하여 최대 약 150%에 불과하다. 현재까지 XRP는 지난 5년 동안 S&P 500 지수의 5년 수익률과 거의 비슷한 성과를 보이고 있으며, 약 90% 정도이다.

XRP는 여전히 시가총액 7위의 암호화폐로 345억 달러에 달하지만, 많은 다른 암호화폐처럼 큰 폭의 상승을 이루지 못했다. 그 뒤에는 여러 가지 이유가 있을 수 있다.

많은 신흥 네트워크와 프로토콜이 등장함에 따라, 상대적으로 오래된 프로젝트인 XRP의 경쟁력이 다소 영향을 받았을 수 있다. 또한 스테이블코인의 부상은 XRP의 주요 가치 제안인 해외 송금이 더 이상 그렇게 미래지향적으로 보이지 않게 만들었다.

현재 시장에서는 이번 상승장이 주로 기관 주도의 것이라는 의견도 있다. 만약 기관이 실제로 등록되지 않은 증권을 직접 구매하고 있다면, 어떻게 XRP의 가격을 끌어올릴 수 있을까?

주목할 점은 리플랩스의 분기 블로그 기사에 따르면, 미국 증권 거래 위원회가 소송을 제기한 이후 이 회사가 기관 투자자(및 기타 사용자)에게 최대 140억 달러의 XRP를 직접 판매했다는 것이다.

그 후 리플랩스는 109억 달러를 사용하여 암호화폐 거래소에서 XRP를 프로그래밍 방식(알고리즘)으로 재구매했으며, 이는 그들의 주요 수익원에서 발생한 자금의 78%가 XRP의 현물 시장에 투입되었음을 의미한다.

"2020년 이후, 우리는 성장하는 즉시 유동성(ODL) 사업을 위해 충분한 XRP 공급을 확보하기 위해 공개 시장에서 XRP를 재구매해 왔습니다," 리플은 몇 년 전의 공개 성명에서 밝혔다.

성명서는 또한 "우리는 XRP 구매의 수량과 출처를 제한하는 등의 조치를 통해 우리의 재구매 행동이 시장에 미치는 불필요한 영향을 최소화하기 위해 항상 노력하고 있습니다."라고 덧붙였다. 리플은 처음에 자신의 재구매 계획을 "시장 건강 발전을 유지하기 위한 수단"으로 설명했다.

현재 리플랩스는 어느 정도 규제의 명확성을 확보했으며, 이는 XRP의 판매, 재구매 및 기관 채택이 다시 활성화될 가능성이 있음을 의미할 수 있다. 업계에서는 이것이 XRP에 새로운 발전 기회를 가져올 것으로 보인다.

확장 분석: 암호화폐 산업은 어디로 가고 있는가?

리플과 미국 증권 거래 위원회의 소송 판결은 암호화폐 산업에 대한 일련의 심층적인 사고를 촉발했다:

· 얻을 수 있는 수십억 달러의 수익에 비해 1억 2500만 달러의 벌금이 정말로 효과적인 억제력을 발휘할 수 있을까? (그러나 이 벌금은 블록원(Block.one)이 EOS의 최초 토큰 발행에 대해 지불한 2400만 달러보다 훨씬 높은 금액이며, 후자는 당시 40억 달러의 자금을 모집했다!)

· 암호화폐 산업이 미국 증권 거래 위원회의 규제를 다시 무시하기 위해서는 얼마나 많은 승리를 거둬야 할까—실질적이든 정신적이든?

· 이번 판결이 암호화폐 산업에 진정한 규제의 명확성을 가져왔는가?

· 리플은 정말로 탈중앙화를 실현했는가?

리플 소송의 종료는 분명히 중요한 의미를 지니지만, 동시에 문제를 완전히 해결하지 못한 느낌을 준다. 이 판결은 분명히 산업의 발전을 촉진했지만, 우리가 과연 어떤 방향으로 나아가고 있는지를 명확히 하려면 다음 몇 가지 관련 사례가 종료될 때까지 기다려야 할 것이다.

어디에나, 어디서나!

현재로서는 이 판결이 실제로 주목받는 사례에 종지부를 찍은 것으로 보인다. 이 사례는 암호화폐 산업이 미국 증권 거래 위원회의 규제 집행에 어떻게 대응해야 하는지를 설정하는 기준이 되었다. 가능한 항소를 떠나, 이 사건의 종료는 확실히 의미가 크다.

내 생각에, 코인베이스(Coinbase)와 바이낸스(Binance)의 법률 팀은 이 사례를 깊이 연구하여 자신의 법적 전술을 위한 귀중한 경험을 축적할 가능성이 높다. 그들이 직면한 구체적인 상황은 리플과 다르지만 말이다.

나는 이 시점에서 암호화폐 산업이 약간의 숨을 돌릴 수 있을 것이라고 생각한다. 이번 판결은 예상치 못한 결과를 가져오지 않았으며, 법원의 판결은 지난해 여름의 초기 판결과 일치하고 있다. 1억 2500만 달러는 분명히 거액의 벌금이지만, 가능성이 있는 수십억 달러의 벌금에 비해 이 결과는 분명히 더 나은 것이다.

교훈을 얻고 경험을 정리한 후, 계속 나아가자. 이번 판결이 XRP의 미래 발전을 촉진하는 중요한 촉매제가 될지 지켜보자.