정리 및 편집: 심조 TechFlow

게스트: Cosmo Jiang，Pantera 펀드 매니저

호스트: Oskari Tempakka，Fundamentals 팟캐스트 호스트

팟캐스트 출처: Token Terminal

원제목: TON : Pantera의 최대 투자 | Cosmo Jiang과의 인터뷰

방송 날짜: 2024년 7월 11일

배경 정보

이번 에피소드에서는 Pantera Capital의 포트폴리오 매니저 Cosmo Jiang이 Token Terminal과 함께 Pantera의 역사상 최대 투자, 즉 Telegram이 설계한 L1 네트워크인 The Open Network(또는 TON)의 세부 사항에 대해 논의했습니다.

이 팟캐스트는 Pantera의 기본적인 투자에 대한 장기적인 접근 방식을 논의하고, 그들의 전형적인 거래 출처와 실사 프로세스를 소개합니다. Telegram과 TON 간의 전략적 파트너십, TON이 암호화폐를 사용하는 10억 명의 사용자 유치에서 가지는 독특한 이점, 번창하는 개발자 생태계의 중요성, TON에서의 미니 게임의 인상적인 매력, 그리고 네트워크 내 스테이블코인의 성장 등 Pantera가 지금까지 최대 투자에 대한 신뢰를 구축하는 데 도움이 된 요소들을 탐구합니다.

이번 에피소드에서는 Pantera의 TON에 대한 강세 사례, 투자 관련 위험 및 분석할 수 없는 요소들, 그리고 Pantera가 TON의 투자 후 성장을 어떻게 지원하는지에 대해서도 이야기합니다.

Cosmo Jiang 소개

• Cosmo Jiang은 Pantera Capital의 포트폴리오 매니저로, 소비자 인터넷 분야의 투자에 집중하며, 회사의 유동성 토큰 전략을 담당하고 창립자 Dan Morehead와 긴밀히 협력합니다.

• 그는 토큰이 새로운 자본 형성 방식이며, 인센티브 메커니즘을 통해 직원, 관리 팀, 토큰 보유자 및 사용자 간의 관계를 조정할 수 있다고 믿습니다. 그는 디지털 자산과 암호화폐가 전통적인 인터넷 거대 기업을 혁신할 잠재력을 가지고 있다고 확신하며, 이 분야에 전념하고 있습니다.

Pantera 개요

• Pantera는 전 Tiger Management의 거시경제 책임자인 Dan Morehead에 의해 2003년에 설립되었으며, 처음에는 거시경제 중심의 펀드였습니다. 2013년, Pantera는 블록체인으로 완전히 전환하여 미국 최초의 블록체인 전문 기관 투자 회사가 되었습니다. Pantera의 첫 비트코인 펀드는 1000배의 수익률을 기록하여 초기 투자자들을 매우 만족시켰습니다.

• Jiang은 작년에 Pantera에 합류했으며, 이전에는 자신의 디지털 자산 헤지 펀드인 Nova River를 설립하여 전통 금융의 엄격한 기본 분석을 암호화폐 분야에 적용하는 것을 목표로 했습니다.

• Jiang은 Pantera의 투자 철학이 디지털 자산 산업의 미래에 대한 장기 투자에 중점을 두고 있으며, 수년간의 산업 성장을 통해 자본을 복리로 증가시키는 것이라고 강조합니다. 그는 또한 기본 투자에 대한 투자자 교육의 중요성과 이 전략을 더 큰 규모로 적용하는 것이 그들의 성공과 전체 산업 발전에 필수적이라고 언급했습니다.

TON이 Pantera의 탐색 레이더에 들어온 방법

• Jiang은 Telegram이 Facebook Messenger와 WhatsApp에 이어 세계에서 세 번째로 큰 메시징 애플리케이션이라고 언급했습니다. 인터넷 투자자로서 그는 메시징 애플리케이션이 매우 높은 사용자 유지율을 가지고 있지만, 수익화는 상대적으로 어렵다는 것을 관찰했습니다. 이는 메시지 내용이 일반적으로 개인적이어서 광고 타겟팅이 어렵기 때문입니다.

• TON 네트워크는 처음에 Telegram에 의해 개발되었지만, SEC의 소송으로 인해 Telegram은 이 프로젝트를 포기하고 사용자에게 반환해야 했습니다. 그럼에도 불구하고, TON 네트워크는 지난 몇 년 동안 여러 번의 반복과 발전을 겪었습니다.

• Jiang은 작년 9월에 TON과 Telegram이 새로운 전략적 파트너십을 체결했으며, Telegram은 애플리케이션 내에 TON 지갑을 통합하고 사용자가 TON으로 광고 비용을 지불하고 애플리케이션 내 광고 수익을 분배할 수 있도록 허용했다고 설명했습니다. 이는 TON과 Telegram의 관계를 더욱 구체적이고 현실적으로 만들었습니다.

• Jiang은 이러한 파트너십이 TON의 생태계를 Telegram의 9억 월간 활성 사용자와 결합하여, TON이 블록체인으로서의 분포와 사용을 크게 확장할 수 있는 잠재력을 가지고 있다고 믿습니다.

Telegram과 TON의 전략적 파트너십

Oskari는 TON과 Telegram 의 전략적 파트너십이 Pantera가 TON을 깊이 연구하게 된 주요 원인인지, 아니면 그들이 TON 네트워크에서 일부 초기 지표와 활동을 관찰했기 때문인지에 대해 언급했습니다.

• Jiang은 실제로 이러한 전략적 파트너십이 그들이 TON에 진지하게 주목하게 만든 것이라고 응답했습니다. 그들은 항상 TON과 Telegram 간의 관계를 알고 있었지만, 작년까지는 이 관계가 명확해지지 않았고, 이는 그들에게 중요한 발전이 있을 수 있음을 깨닫게 했습니다.

• Jiang은 Pantera가 TON의 역사를 추적해왔으며, 그들의 가장 큰 의문은 왜 지금 이러한 변화가 발생하는지에 대한 것이라고 설명했습니다. 많은 Web 2.0 플랫폼이 블록체인 분야에 진입하려 했지만, 진지하게 접근하지 않아 성공하지 못했습니다. Pantera의 실사는 주로 Telegram과 TON 간의 관계 및 그 배후의 동기를 이해하기 위한 것이었습니다.

• 올해 초, Telegram은 내장된 TON 지갑을 출시하여 Pantera가 실제 진전을 보게 되었습니다. TON의 성공은 Telegram이 개인 회사로서 지속 가능성을 유지하는 데 매우 중요합니다. Telegram은 데이터 프라이버시와 사용자 주권을 강조하기 때문에 광고로 수익화할 수 없으며, 구독 모델도 충분히 성공적이지 않았습니다.

• 따라서 Jiang은 Telegram이 지속 가능한 수익화 방법은 암호화폐와 TON의 분배를 통해서만 가능할 것이라고 생각합니다.

• Jiang은 또한 Telegram이 상장될 가능성이 있으며, 이는 TON에 유리하지만, TON이 성공하면 Telegram은 상장할 필요가 없을 것이라고 언급했습니다. 이는 사용자 주권과 데이터 프라이버시의 개념에 더 부합합니다. 이러한 점을 이해한 후, Pantera는 Telegram이 경제적으로뿐만 아니라 전략적으로도 TON의 성공을 보장해야 한다는 것을 깨달았습니다.

Pantera의 실사 과정

Oskari는 Pantera Capital의 전형적인 발견과 실사 과정에 대해 질문하며, 특히 유동성 토큰의 상황을 언급했습니다.

• Jiang은 그들이 제품 시장 적합성, 강력한 성장 전망, 뛰어난 관리 팀 및 경제적 가치를 창출하고 포착할 수 있는 블록체인 비즈니스와 프로토콜에 투자하는 데 집중한다고 지적했습니다. 초기 단계에서는 그들은 관리 팀의 역량, 명확한 비전 및 정보 전달 능력에 주로 집중하며, 이러한 요소들이 초기 제품을 구축하고 제품 시장 적합성을 찾는 데 매우 중요하기 때문입니다. 기업이 성장함에 따라, 그들은 제품 자체, 경쟁 우위 및 수익 계획에 더 많은 관심을 기울입니다.

• Jiang은 그들의 과정이 전통 자산 클래스의 실사와 유사하다고 설명하며, 고객 및 경쟁자와의 대화를 통해 경쟁 구도를 이해하고, 비즈니스가 제공하는 서비스 및 그 부가 가치를 분석하여, 궁극적으로 이러한 정보를 재무 모델로 전환한다고 말했습니다. 그들은 상세한 투자 메모를 작성하고, 적극적으로 포트폴리오 구축 및 관리를 수행합니다.

• TON에 구체적으로, 이미 성숙하고 추적 가능한 기본 데이터가 있기 때문에, 그들은 거래량, 사용자 수 및 사용량과 같은 주요 성과 지표(KPI)에 특별히 주목합니다. 이러한 데이터는 궁극적으로 재무 모델에 포함되어 투자 결정이 확고한 기반에 기반하도록 합니다.

• Jiang은 실사가 단순히 숫자 분석이 아니라 인간 상호작용과 팀워크에 대한 이해를 포함한다고 강조합니다. 이러한 요소들은 궁극적으로 재무 데이터로 전환됩니다. 그들은 데이터 추적을 통해 내러티브와 기본 스토리가 일치하는지 확인하여, 정보에 기반한 투자 결정을 내립니다.

Oskari는 이것이 정성적 및 정량적 분석 의 균형을 이루는 것이라고 요약하며, 특히 신흥 산업에서는 완전히 유사한 역사적 사례를 찾기 어렵다고 덧붙였습니다.

• Jiang은 기본 투자에 숫자뿐만 아니라 인간 상호작용과 협력에 대한 이해가 포함된다고 덧붙였습니다. 이러한 접근 방식은 그들이 TON에 대한 심층 연구를 수행하고, TON이 매우 흥미로운 투자 기회라는 결론을 도출할 수 있게 해주었습니다.

TON 투자에 대한 신념 구축

Oskari는 Pantera Capital의 TON 투자에 대한 신념의 기초에 대해 질문했습니다.

• Jiang은 핵심 질문이 TON이 초기 100만 월간 활성 사용자(MAU)에서 다음 10억 사용자로 성장할 수 있는지 여부라고 지적했습니다. 이는 엄청난 도전 과제로, 현재 암호화폐 분야의 사용자 수는 수천만 명에 불과합니다. Jiang은 TON이 이 목표를 달성할 가능성이 있다고 믿으며, 주로 다음 몇 가지 측면에 기반합니다:

1. Telegram 의 사용자 기반: Pantera는 Telegram 사용자 증가 역사와 분포를 분석하고, 이를 잠재적인 블록체인 사용자와 비교했습니다. 현재 TON은 Telegram에서의 침투율이 낮지만, 100만 MAU에서 400만 MAU로 증가했습니다. 그들은 TON이 Telegram 사용자 중에서 침투율을 어떻게 증가시킬 수 있는지, 그리고 가능한 성장 동력과 전략을 연구했습니다.

2. 사용자 수익화: Pantera는 암호화폐 및 비암호화폐 애플리케이션에서 사용자를 수익화하는 방법을 연구했습니다. 그들은 DeFi, 거래 수수료, 결제 대체 등 여러 분야의 수익화 모델과 소셜 미디어 및 Web 2.0의 광고 및 비즈니스 모델을 고려했습니다. 그들은 TON의 수익화 잠재력을 예측하기 위한 합리적인 가설을 구축했습니다.

3. 경쟁 역학: Pantera는 개발 팀과의 대화를 통해 TON 생태계의 장단점과 개발자의 채택률을 높이는 방법을 이해했습니다. 그들은 개발자의 채택이 궁극적으로 사용자 채택으로 이어질 것이라고 믿습니다.

• 사용자 성장, 수익화 잠재력 및 경쟁 역학을 결합하여, Pantera는 TON 네트워크의 가치 평가 및 가격 목표를 예측하는 모델을 구축했습니다.

Oskari는 TON의 강점이 Telegram 과의 긴밀한 관계에 있으며, Telegram이 이미 거대한 커뮤니티를 형성하고 블록체인 기술을 통합하고 있다는 점을 요약했습니다. 이는 대부분의 블록체인 프로젝트가 새로운 커뮤니티를 만들려고 하는 것과는 다릅니다.

Telegram과 다른 커뮤니티 플랫폼

Oskari는 Jiang에게 왜 Telegram 이 다른 커뮤니티 플랫폼보다 더 유리하다고 생각하는지, 블록체인 기술을 사용자 경험에 성공적으로 통합할 수 있는 이유를 물었습니다.

• 첫째로, Jiang은 Telegram과 TON의 관계를 강조했습니다. 이는 그들이 실사를 수행하는 데 가장 중요한 초점입니다. 그는 Telegram이 현재 블록체인 전략을 가진 유일한 대형 소셜 미디어 플랫폼이라고 지적했습니다. Facebook(강제로 철수), WeChat(중국에 위치하여 시행할 수 없음), Google(소셜 실험에서 실패)와 같은 다른 플랫폼은 유사한 블록체인 전략이 없습니다. Telegram은 두바이에 위치하여 미국과 중국의 규제 제한을 받지 않기 때문에 블록체인 분야에서 더 많은 운영 공간을 가지고 있습니다.

• 둘째로, Jiang은 Telegram이 전통적인 비즈니스 모델을 깨뜨릴 필요가 없으며, 다른 플랫폼이 미국과 중국에서 직면한 규제 압력이 없다고 언급했습니다. 이는 Telegram이 블록체인 전략을 시도하고 구현하는 데 있어 더 유연하고 자유롭게 만들었습니다. 또한, Telegram은 이미 대규모 사용자 기반을 보유하고 있어 블록체인 전략을 위한 견고한 기반을 제공합니다.

• 전략적 관점에서, Jiang은 Telegram의 창립 이념인 사용자 주권과 데이터 프라이버시가 블록체인의 철학과 매우 일치한다고 생각합니다. 이러한 철학적 일치는 Telegram이 블록체인 분야에서 시도하는 것이 더 자연스럽고 합리적이게 만듭니다.

• 커뮤니티 관점에서, Jiang은 현재 TON의 개발자와 암호화폐 원주율 커뮤니티가 작지만, 전체 암호화폐 분야는 여전히 매우 초기 단계에 있다고 지적했습니다. 제로에서 시작하기보다는, TON은 이미 200만에서 500만의 일일 활성 사용자를 보유하고 있으며, 이는 10억 사용자에 도달하는 과정에서 중요한 출발점입니다. TON의 커뮤니티가 작고 초기 단계에 있지만, 전체 암호화폐 분야의 침투율이 매우 낮은 상황에서 이는 큰 단점이 아닙니다.

TON에서 게임하기

Oskari는 현재 Telegram 이 지갑 통합과 같은 기능을 대대적으로 홍보하지 않지만, 이러한 기능은 설정하기 매우 쉽고 사용자 경험도 매우 매끄럽다고 언급했습니다.

• Jiang은 이에 동의하며, 궁극적인 사용자 경험은 사용자가 블록체인 기술을 사용하고 있다는 것을 인식하지 못해야 한다고 지적했습니다. 현재 암호화폐 분야의 많은 팀이 복잡한 기술 개선에 너무 집중하고 있으며, 사용자가 실제로 관심을 가지는 것은 제품이 얼마나 잘 작동하는지에 대한 것임을 간과하고 있습니다. TON의 전략은 사용자 인터페이스를 우선시하는 것이며, 블록체인 기술을 먼저 강조하지 않는 것입니다. 이는 다른 블록체인 프로젝트와 큰 차별점입니다.

게임에 대해, Oskari는 과거에 게임이 첫 번째 10억 사용자를 어떻게 끌어들일 수 있을지에 대한 많은 논의가 있었지만, 지금까지 특별히 성공적인 사례는 없었다고 언급했습니다. 그러나 최근 TON에서 출시된 몇 가지 미니 게임은 새로운 트렌드와 잠재력을 보여주고 있습니다.

• Jiang은 과거의 블록체인 게임이 "플레이 투 언" 모델에 너무 집중했으며, 이 모델은 지속 가능하지 않다고 생각합니다. 이는 새로운 가치 입력(즉, 플레이어가 돈과 시간을 투자하는 것)에 의존하기 때문입니다. 미래의 블록체인 게임은 플레이어가 자원을 투자하도록 유도하기 위해 게임 자체의 재미에 더 집중해야 하며, 단순히 돈을 벌기 위해서가 아닙니다.

• TON에서의 게임은 이미 상당한 성공을 거두었습니다. 예를 들어, Not Coin은 Telegram에서 첫 번째 게임으로, 몇 달 만에 1000만 일일 활성 사용자에 도달했습니다. 이는 이전에 가장 성공적인 블록체인 게임인 Axie Infinity의 사용자 수를 훨씬 초과한 수치입니다. 또 다른 게임인 Hamster Combat도 큰 성공을 거두어 2억 독립 사용자와 4000만 일일 활성 사용자를 보유하고 있습니다.

• Jiang은 이러한 성공이 주로 TON의 사용자 인터페이스에서의 매끄러운 경험 덕분이라고 지적했습니다. 사용자는 Telegram 애플리케이션 내에서 이러한 미니 게임을 매우 편리하게 열 수 있으며, 메시징 애플리케이션은 사용자가 매일 가장 많이 여는 애플리케이션 중 하나입니다. 이러한 편리함과 높은 빈도의 사용은 TON이 Telegram의 방대한 사용자 기반을 활용하여 게임의 광범위한 채택을 촉진할 수 있게 합니다.

Notcoin과 Hamster Combat: 클릭 게임의 인기

• Jiang은 이러한 게임이 매우 간단해 보이지만, 심지어 약간 어리석게 보일 수 있다고 지적했습니다. 예를 들어, Hamster Combat는 단순한 클릭 게임일 뿐입니다. 그러나 실제로 클릭 게임은 전 세계에서 가장 인기 있는 게임 카테고리 중 하나입니다. 이 카테고리의 게임은 가장 빠르게 성장하고 있으며, 높은 두뇌 투입 없이도 플레이어가 게임을 즐길 수 있습니다.

• Jiang은 TON의 게임이 현재 간단하고 미성숙해 보일 수 있지만, 이러한 단순한 게임 형식은 전 세계적으로 매우 의미가 있다고 강조했습니다. 특히 비암호화폐 분야에서 클릭 게임의 인기는 이러한 게임 형식의 엄청난 잠재력과 시장 수요를 보여줍니다.

Oskari는 클릭 게임의 주요 장점 중 하나가 사용자 활동에 방해가 되지 않는다는 점을 보충했습니다. 이러한 게임 형식은 메시징 애플리케이션에 통합하기에 매우 적합합니다. 사용자는 친구의 메시지에 대한 응답을 기다리는 동안 게임을 열고 간단한 작업을 수행한 다음, 다시 메시지 화면으로 돌아가 대화를 계속할 수 있습니다.

• Jiang은 미니 애플리케이션이 메시징 애플리케이션에서 강력한 이유가 바로 이것이라고 설명했습니다. 사용자는 친구와 대화하는 사이에 게임을 열고, 메시지와 게임 사이를 계속 전환하며 항상 애플리케이션 내에서 활동을 유지할 수 있습니다. 이러한 매끄러운 사용자 경험은 사용자 충성도를 크게 증가시켜 TON 플랫폼의 게임이 빠르게 많은 사용자를 확보할 수 있게 합니다.

TON의 결제 및 스테이블코인

Oskari는 TON이 게임을 통해 개발자를 유치할 수 있을 뿐만 아니라, 결제 및 스테이블코인 기능을 통해 금융 서비스 회사로 전환할 수 있다고 언급했습니다. TON의 목표 중 하나는 USDT(테더)를 모든 사용자의 주머니에 도입하는 것이며, 그들은 이 분야에서 이미 일부 진전을 이루었습니다.

• Jiang은 TON의 스테이블코인 채택 속도가 매우 놀랍다고 지적했습니다. 현재 TON에서 약 6억 달러의 USDT가 발행되었으며, 이 숫자는 매달 빠르게 증가하고 있습니다. 사실, TON은 Tether 역사상 USDT 채택 속도가 가장 빠른 블록체인입니다. 이는 TON의 분배 능력이 강력함을 보여줍니다. Tether는 올해 4월에 TON에서 출시되었음에도 불구하고 말입니다.

• Jiang은 블록체인이 성공하기 위해서는 몇 가지 기본 원시 요소가 필요하며, 그 중 가장 중요한 것이 스테이블코인이라고 추가 설명했습니다. 스테이블코인의 출현은 이더리움 DeFi(탈중앙화 금융)의 발전을 도왔습니다. 사용자는 거래 및 결제 시 비변동 자산을 사용하고 싶어하기 때문입니다. TON은 이 분야에서 이미 엄청난 잠재력을 보여주고 있습니다.

• 스테이블코인 외에도, Jiang은 거래소 및 크로스 체인 브릿지와 같은 다른 중요한 원시 요소를 언급했습니다. 현재 TON은 크로스 체인 브릿지에서 아직 초기 단계에 있지만, 미래에는 대규모 브릿지 통합 발표가 있을 수 있으며, 이는 TON의 발전을 더욱 촉진할 것입니다.

• 결제의 중요성에 대해, Jiang은 결제가 우리의 일상 생활에서 매우 핵심적인 부분이라고 지적했습니다. 지난 20년 동안 사용자 획득 전략은 주로 소셜 미디어 네트워크를 통해 이루어졌지만, 최근 몇 년간 가장 성공적인 성장 네트워크는 Venmo와 PayPal과 같은 핀테크 플랫폼입니다. 이들은 P2P 결제 및 일상 결제 기능을 제공하여 사용자 일상 생활에 필수적입니다.

• 블록체인 결제의 매력은 첫날부터 글로벌하고, 허가가 필요 없으며, 마찰이 없다는 점입니다. 이는 전통 금융 시스템과 완전히 다릅니다. 예를 들어, 중국에 사는 할머니에게 송금하려면 시간과 돈이 들 뿐만 아니라 과정이 복잡하고 오류가 발생하기 쉽습니다. 반면 블록체인 결제는 이러한 거래를 즉시 완료할 수 있으며, 이러한 마찰이 없습니다.

Oskari는 TON이 현재의 성장 병목 현상, 즉 크로스 체인 브릿지를 해결하면, 그들의 분배 채널의 강력한 힘이 충분히 발휘될 것이며, 미래의 데이터가 매우 기대된다고 요약했습니다.

TON의 가치 축적 및 투자 잠재력

Oskari는 TON이 세 가지 주요 수직 분야를 가지고 있다고 언급했습니다: 커뮤니티, 게임, 결제 및 스테이블코인. 이러한 분야는 TON의 투자 논리를 구축하며, 가치 축적은 TON 토큰의 중요성을 평가하는 데 있어 간과할 수 없는 요소입니다.

• Jiang은 TON 토큰이 다른 1차 블록체인 토큰과 매우 유사하며, TON 블록체인에서 모든 거래에 사용되는 가스 토큰이라고 설명했습니다. 현재 각 거래의 비용은 약 2센트이며, 거래 수수료의 절반은 소각됩니다.

• 이 메커니즘은 이더리움과 유사하지만, 이더리움은 소각 비율이 더 큽니다. 거래 수수료의 일부가 소각되면, 이는 토큰 공급을 줄이는 데 도움이 되어 남은 토큰 보유자의 가치를 증가시킵니다. Jiang은 그가 일반적으로 주당 수익 또는 토큰당 가치의 관점에서 문제를 고려한다고 강조했습니다. 소각으로 인해 토큰 공급이 줄어들면, 시스템의 총 경제적 가치가 변하지 않는다면 각 토큰의 가치는 상승할 것입니다. 이것이 TON 토큰의 가치 축적 메커니즘입니다.

• 가치 성장을 이루기 위해서는 더 많은 거래와 경제 활동이 필요합니다. 이러한 활동은 더 많은 토큰 소각과 각 토큰의 가치 증가로 이어질 것입니다. 따라서 TON의 가치 축적은 생태계 내의 활발한 거래와 경제 활동에 의존합니다.

위험 및 "분석할 수 없는" 요소

• Jiang은 많은 사람들이 Telegram과 TON의 관계에 대해 혼란스러워한다고 지적했습니다. 그들은 심층 연구를 통해 Telegram이 TON에서 전략적으로 매우 중요한 의미를 가진다는 것을 발견했습니다. Telegram은 향후 5년 내에 특정 지표를 달성함으로써 TON 토큰을 획득할 수 있으며, 이러한 경제적 및 철학적 일관성은 그들이 이 관계에 대해 더 안심하게 만들었습니다.

또 다른 질문은 왜 TON이 다른 EVM 기반 또는 Solana 기반 애플리케이션보다 더 성공할 것인가입니다.

• Jiang은 TON 지갑이 Telegram 애플리케이션 내의 새로운 탭으로 제공되어 큰 이점을 제공한다고 설명했습니다. 사용자 경험과 UI 디자인은 매우 중요하며, 클릭할 때마다 사용자가 이탈할 수 있기 때문에 TON은 단 한 번의 클릭으로 접근할 수 있도록 하였고, 다른 애플리케이션은 여러 번 클릭해야 합니다.

• TON은 여전히 매우 초기 단계에 있으며, 그들이 처음 TON을 연구했을 때, 심지어 스테이블코인도 없었습니다. 많은 인프라가 아직 구축되지 않았으며, 크로스 체인 브릿지와 개발자 도구와 같은 것들이 필요합니다. 이러한 것들은 시간과 노력이 필요하며, 투자자는 이러한 미래의 잠재력에 대한 신뢰를 가져야 합니다.

• TON은 EVM 호환이 아니며, Rust로 작성된 것도 아니고, FunC(일종의 C 언어 변형)로 작성되었습니다. 많은 개발자들이 C 언어를 사용할 수 있지만, 암호화폐 개발자들은 C 언어를 사용하는 데 익숙하지 않습니다. 이는 TON이 개발자를 유치하는 능력에 영향을 미칠 수 있습니다.

• 현재 수백만 사용자에서 미래의 수억 사용자로 성장하기 위해서는 많은 실행 작업과 여러 요소의 조합이 필요합니다. 이는 엄청난 도전이며, 실행 위험이 높습니다.

시장 기회 및 가치 평가 잠재력

• Jiang은 L1 블록체인의 핵심이 거래의 결제 레이어로서, 그 가치는 얼마나 많은 경제 활동을 블록체인으로 끌어들일 수 있는지에 달려 있다고 생각합니다.

• 사용자 성장: Telegram은 향후 몇 년 내에 15억 사용자에 도달할 수 있으며, 현재 9억 사용자입니다. 만약 TON이 그 중 3분의 1에 침투할 수 있다면, TON은 약 5억 사용자를 가질 수 있습니다.

• 사용자당 수익(ARPU): 만약 TON이 사용자당 10달러의 ARPU를 달성할 수 있다면, 5억 사용자는 50억 달러의 연간 수익을 가져올 수 있습니다.

• 결제 정산 네트워크는 높은 수익률의 비즈니스로, 거의 100%의 수익률을 자랑합니다. 따라서 높은 PER 배수를 부여할 수 있습니다.

• 가치 평가 계산: 50억 달러의 연간 수익을 가정하고, 30배의 PER 배수를 곱하면 1500억 달러의 시가총액에 도달할 수 있습니다.

• 토큰 가격: 현재 TON의 토큰 공급량은 약 50억 개로, 이는 각 토큰의 잠재적 가격이 30달러에 이를 수 있음을 의미합니다.

TON의 성장 지원

Jiang은 그들이 장기 투자자로서 TON(The Open Network)의 성장과 발전을 어떻게 적극적으로 지원하는지에 대해 자세히 설명했습니다. 다음은 몇 가지 핵심 사항입니다:

1. 장기 투자자의 역할

a. 적극적인 참여

Jiang은 그들이 장기 투자자로서 단순히 수동적인 자금 제공자가 아니라, 투자 회사의 관리 및 발전에 적극적으로 참여한다고 강조했습니다. 초기 단계든 후기에든 그들은 관리 팀과 협력하여 조언과 지원을 제공합니다.

b. 교육 및 지도

그들은 업계 내 대형 투자자로서 업계 외부 사람들을 교육하고 업계 내 발전을 지도할 책임이 있다고 생각합니다. 그들은 자신의 시각과 경험을 활용하여 회사가 시장과 경쟁의 변화를 인식하고 대응하도록 돕습니다.

2. 다각적인 지원 제공

a. 인재 및 자원

Pantera는 다양한 전문 인재와 자원을 보유하고 있어 여러 분야에서 지원을 제공할 수 있습니다. 여기에는 기존 투자 포트폴리오 회사 네트워크, 서비스 제공업체 관계, 토큰 경제학 전문가, 내부 법률 고문, 자본 시장 및 마케팅 등이 포함됩니다. 각 단계의 회사는 서로 다른 지원이 필요하며, 그들은 회사의 구체적인 요구에 따라 적절한 도움을 제공합니다.

b. 투자자 관점

관리 팀은 일반적으로 일상적인 실행에 집중하므로, 더 큰 산업 동향이나 경쟁 변화를 항상 주목하지 않을 수 있습니다. 투자자의 역할은 관리 팀이 이러한 변화를 인식하고 전략적 조언을 제공하는 것입니다. 또한, 관리 팀은 특히 암호화폐 분야의 초기 단계에서 기술과 제품에 더 집중하는 경향이 있으며, 자본 시장 및 상업화 측면을 간과할 수 있습니다. 투자자는 이 분야의 전문 지식을 제공하여 회사가 상업적 및 자본 시장의 실행 가능성을 달성하도록 도울 수 있습니다.

3. 구체적인 조치

a. 개발자 경험 개선

그들은 TON 팀과 긴밀히 협력하여 개발자 문서를 개선하고, 개발 도구의 가용성을 보장합니다. 그들은 또한 TON 생태계 내의 애플리케이션 피드백을 수집하여 어떤 부분이 잘 작동하고 어떤 부분이 개선이 필요한지 파악합니다.

b. 피드백 수집 및 전달

그들은 개발자의 눈과 귀 역할을 하여 개발자의 피드백을 수집하고, 정기적으로 TON 재단과 소통하여 피드백과 제안을 제공하여 제품 개발을 안내합니다.

4. 위험 대응 지원

a. 개발자 경험 개선

개발자 문서와 도구를 개선하여 더 많은 개발자가 TON 생태계에 참여하도록 유도합니다.

b. 시장 및 자본 측면의 지원

TON 팀이 투자자의 요구를 더 잘 이해하도록 도와, 제품이 기술적으로 실행 가능할 뿐만 아니라 상업적 및 자본 시장에서도 실행 가능하도록 합니다.

결론 및 미래 전망

• Jiang은 Pantera Capital의 투자 전략이 항상 기본적이고 철저한 투자 원칙을 중심으로 이루어진다고 강조했습니다. 그들은 높은 잠재력을 가진 스타트업과 프로토콜에 투자하는 데 집중하며, 이러한 기업과 프로토콜은 제품 시장 적합성, 경제적 잉여 창출 능력, 강력한 성장 전망, 신뢰할 수 있는 관리 팀을 갖추고 있어야 하며, 일정 비율의 경제적 잉여를 포착할 수 있어야 합니다.

• Jiang은 그들이 TON의 발전을 적극적으로 지원하는 방법에 대해 자세히 설명했습니다. 여기에는 개발자 경험 개선, 피드백 수집 및 전달, 자본 시장 및 상업화 측면의 전문 지식 제공이 포함됩니다. 그들은 TON이 큰 잠재력을 가지고 있다고 믿으며, 장기적인 성공을 실현하는 데 헌신하고 있습니다.

• Pantera Capital의 투자는 암호화폐 분야의 모든 측면을 포괄하며, 애플리케이션에서 인프라에 이르기까지 다양한 관점을 가지고 있습니다. 비록 Jiang은 개인적으로 애플리케이션 레이어 투자에 더 중점을 두고 있지만 말입니다.

• Jiang은 그들이 높은 잠재력을 가진 몇 가지 분야를 지적했습니다:

• 블록 공간(Block Space): 이는 가장 큰 시장으로, TON, 이더리움 및 솔라나와 같은 블록체인이 포함되며, 이들의 핵심은 블록 공간 판매입니다.

• 탈중앙화 금융(DeFi): 특히 토큰 인센티브 메커니즘을 사용하여 현실 세계의 행동과 비즈니스를 유도하는 기업들입니다.

• AI와 암호화폐의 교차점: 현재는 수익성이 없을 수 있지만, 미래에는 큰 수익 잠재력을 가지고 있습니다. 블록체인은 많은 AI 사용 사례를 독특하게 지원하여 AI 채택을 가속화할 수 있습니다.

• Jiang은 투자 기본이 매우 중요하다고 강조했습니다. 그들은 투자 대상을 선택할 때 항상 경제적 가치를 창출하고 강력한 성장 전망을 가진 프로젝트에 주목합니다.

• Pantera Capital은 암호화폐 분야의 모든 높은 잠재력 프로젝트에 대해 열린 태도를 가지고 있으며, 전체 산업 발전을 촉진하기 위해 새로운 투자 기회를 지속적으로 찾고 있습니다.