대화 Multicoin 공동 창립자: 암호화 VC는 죽지 않았으며, 펀드 투자 전략을 재고해야 한다

원문 제목：Death of Crypto Venture? Rethinking Crypto Fund Strategies | Tushar Jain \& Ray Hindi

편집: 심조 TechFlow

게스트: Ray Hindi, L1 Digital CEO/CIO; Tushar Jain, Multicoin Capital 공동 창립자 및 관리 파트너;

호스트: Jason Yanowitz, Blockworks 창립자

팟캐스트 출처: Empire

원제목: Death of Crypto Venture? Rethinking Crypto Fund Strategies | Tushar Jain \& Ray Hindi

방송 날짜: 2024년 7월 23일

배경 정보

• 이번 프로그램에서 L1D의 Ray Hindi와 MultiCoin Capital의 Tushar Jain은 암호화폐 펀드 관리의 지속적인 발전 전망에 대한 의견을 공유했습니다.

• 그들은 자금 조달 생태계의 현황에 대해 논의하며, 투자자들의 관심이 예상보다 낮아 많은 펀드가 자금을 모으는 데 어려움을 겪고 있다고 언급했습니다. 위험 투자에서 유동성 투자로의 전환을 통해, 미래의 기회는 유동성 자산 분야에서 더 많이 나타날 수 있다고 생각합니다.

• 대화는 또한 토큰 발행의 변화하는 역학을 깊이 탐구했으며, 현재의 토큰 발행 프로세스는 IPO처럼 충분한 마케팅과 가격 발견을 하지 못하고 있다고 지적했습니다.

• 시장 주기가 예측하기 어렵지만, 올바른 시장 타이밍은 투자 수익에 상당한 영향을 미칠 수 있으며, 매크로 펀드는 일반적으로 최상의 투자 기회를 자유롭게 선택할 수 있기 때문에 우수한 성과를 보입니다.

• 정치적 결과는 암호화폐 산업에도 잠재적인 영향을 미칠 수 있으며, 암호화폐 커뮤니티는 정치에 적극 참여하고 기부와 투표를 통해 자신의 영향력을 보여줄 필요가 있습니다.

자금 조달 생태계 현황: 전반적인 자금 조달 어려움, 소규모 펀드의 도전이 더 큼

• Yano는 현재 펀드가 자금을 모으고 발표해야 하는 주기에 있다고 지적했습니다. 그러나 암호화폐가 소셜 미디어에서 여전히 인기를 끌고 있지만, 실제 자금 배분 과정에서 투자자들의 관심은 예상보다 낮습니다. 이로 인해 많은 펀드가 자금을 모으는 데 어려움을 겪고 있습니다.

Ray Hindi의 의견

• Ray는 스위스와 같은 지역에서 연금 기금이 암호화폐에 대한 관심을 보이고 있지만, 이는 실제 자금 유입으로 이어지지 않았다고 말했습니다. 전 세계적으로 위험 투자 펀드는 조용히 자금을 모으고 있지만, 시장 경쟁이 치열하여 예상한 자금 조달 목표에 도달하기 어렵습니다.

• Ray는 대형 펀드는 여전히 자금을 모을 수 있지만, 규모가 작은 신생 펀드는 더 큰 도전에 직면해 있다고 생각합니다.

Tushar Jain의 의견

• Tushar는 시장 조건의 변화로 인해 많은 펀드 관리자가 소규모 자금을 모은 후 공개적으로 발표하기를 꺼려한다고 지적했습니다. 이는 약한 성과로 간주될 수 있기 때문입니다. 2021년에는 많은 펀드가 자본 시장의 기회를 잡아 대규모 자금을 모았지만, 현재의 시장 환경은 다릅니다.

• Tushar는 관리자의 책임은 자본 수요와 공급을 일치시키는 것이지 단순히 자산 관리 규모(AUM)의 성장을 추구하는 것이 아니라고 강조했습니다.

자본 수급 균형

• 위험 투자 분야에서 Tushar는 현재 자본 과잉과 수요 부족이 존재하여 위험 투자 시장의 경쟁이 매우 치열하다고 생각합니다. 반면 공개 시장에서는 고품질 자산과 저품질 자산의 수익 차이가 현저히 증가하여 능동적 관리 전략에 더 많은 기회를 제공합니다.

암호화폐 펀드의 진화

• Ray는 암호화폐 펀드의 발전 과정을 되돌아보며, 2018년 이전에는 시장에 BTC와 같은 몇 가지 자산만 있었고 투자 선택이 제한적이었다고 언급했습니다. 그러나 시장의 성숙과 탈중앙화 금융(DeFi)의 부상으로 투자 선택이 크게 증가했습니다.

• Ray는 위험 투자 펀드가 지난 몇 년 동안 지배적인 위치를 차지했지만, 미래의 기회는 유동성 자산 분야에서 더 많이 나타날 수 있다고 생각합니다.

암호화폐 벤처의 진화, BTC에서 유동성 펀드로

초기 단계: 비트코인 펀드

• Yano는 암호화폐 위험 투자 초기 단계가 주로 비트코인 펀드에 집중되었다고 언급했습니다. 예를 들어 Pantera의 비트코인 펀드는 기본적으로 비트코인에만 투자하며 2%의 관리 수수료와 20%의 성과 수수료를 부과합니다.

두 번째 단계: 서비스 회사

• ICO 이후 시대에 투자자들은 토큰에 대한 관심이 줄어들고 많은 회사들이 더 이상 신뢰할 수 있는 투자 대상으로 간주되지 않게 되었습니다. 따라서 투자는 암호화폐 생태계를 지원하는 회사들, 예를 들어 Anchorage, Bitgo, Circle 및 Coinbase로 이동하게 되었습니다. 이러한 회사들은 암호화폐 위험 투자 분야에 대규모 자본을 유치했습니다.

세 번째 단계: 프로토콜 투자

• 시장의 성숙과 함께, Multicoin과 같은 일부 스마트한 암호화폐 위험 투자자들은 진정한 수익은 서비스 회사가 아닌 프로토콜에 대한 투자에서 올 것임을 깨달았습니다. 그들은 이러한 프로토콜에 자본을 투입하기 시작했고, 상당한 수익을 올렸습니다.

네 번째 단계: 유동성 펀드

• 현재 시장에는 암호화폐 위험 투자 분야로 유입되는 자금이 너무 많아 경쟁이 치열해졌습니다. Yano는 다음 단계의 기회가 유동성 토큰 시장에 있을 수 있으며, 더 많은 유동성 펀드 매니저들이 이 분야에 진입할 것으로 예상하고 있습니다.

Ray Hindi의 의견

• Ray는 Yano의 분류에 동의하며, 특정 전략에 대규모 자본이 유입될 때 성과가 종종 평범해지며, 시장을 초과하는 성과를 내는 예외가 소수에 불과하다고 덧붙였습니다. 그는 전통적인 투자자들이 유동성 암호화 시장에서 초과 수익(알파)이 존재한다는 것을 인식하게 되면, 이 분야에 더 많은 관심을 가질 것이라고 생각합니다.

Tushar Jain의 의견

• Tushar는 배분자의 구조가 그들의 투자 선호를 결정한다고 지적했습니다. 많은 대형 배분자의 위험 투자 팀은 암호화폐에 관심이 있지만, 그들의 공개 시장 팀은 그렇지 않습니다. 이로 인해 자본은 유동성 펀드보다 폐쇄형 위험 투자 펀드로 더 많이 흐르게 됩니다. 그는 이러한 시장 왜곡이 위험 투자 분야의 자본 과잉을 초래하고, 유동성 펀드는 경쟁이 적어 더 많은 기회를 제공한다고 생각합니다.

IPO 창구의 중요성

• Tushar는 암호화폐 회사가 IPO 창구가 열려야 투자자와 회사 직원이 공개 시장을 통해 유동성을 얻을 수 있다고 강조했습니다. IPO가 없으면 위험 투자 펀드는 그들의 유한 파트너(LPs)에게 실제 수익을 보여주기 어려워 후속 자금 조달 능력에 영향을 미칠 수 있습니다.

• Ray는 지난 몇 년 동안 탈중앙화 네트워크에 투자한 위험 투자 펀드가 우수한 성과를 보였지만, 전통적인 암호화폐 회사에 투자한 펀드는 도전에 직면했다고 덧붙였습니다.

유동성 시장의 장점

기술 요구 사항

• Ray는 2018년에 전통 금융(TradFi) 투자자들이 유동성 시장에는 변동성을 억제하기 위한 활발한 트레이더가 필요하다고 생각했다고 지적했습니다. 그러나 이러한 사고는 잘못된 것이며, 많은 투자자들이 시장 중립 펀드를 출시하여 변동성을 억제하려고 했지만, 이러한 펀드는 대규모 자산 관리 규모(AUM)를 유치하는 데 성공하지 못했습니다.

시장 중립 펀드의 문제

• Ray는 시장 중립 암호화 펀드의 주요 문제 중 하나는 투자자들이 이러한 펀드에 대한 관심이 부족하다는 것이라고 설명했습니다. 그들은 암호 시장에서 높은 수익을 얻기를 원하며 단순히 변동성을 억제하고 싶어하지 않습니다. 또한 이러한 펀드는 특히 2022년 11월과 같은 시장 변동성이 심한 시기에 상대방 및 스마트 계약 위험에 직면할 수 있습니다.

투자 전략의 진화

• Ray는 초기 투자 전략이 활발한 거래를 통해 변동성을 억제하는 것이었지만, 2020년 3월의 시장 혼란에서 이 전략이 무효임이 입증되었다고 언급했습니다. 인간은 암호 시장의 높은 변동성에 직면했을 때 잘못된 결정을 내리는 경향이 있으며, 레버리지를 사용하여 시장을 쫓는 것은 결국 청산으로 이어질 수 있습니다. 따라서 Ray와 그의 팀은 더 장기적인 기본 투자 전략으로 전환하여 시장의 변동성을 수용하고 5~10년의 투자 시각에서 우수한 성과를 보였습니다.

기본 투자 장점

• Tushar는 그의 투자 철학이 약점을 피하는 것이 아니라 강점을 기반으로 한다고 덧붙였습니다. 그는 모든 면에서 뛰어난 매니저를 찾으려는 시도가 잘못된 전략이라고 생각합니다. 대신 투자자는 매니저의 강점, 예를 들어 기본 분석 및 시장의 미래 발전 예측에 집중해야 하며, 시장의 변동성을 통제하려고 해서는 안 된다고 강조했습니다.

시장 심리학의 도전

• Tushar는 시장 노출을 통제하려는 시도가 잘못된 전략이라고 지적했습니다. 시장은 혼란스럽고 예측할 수 없기 때문입니다. 기술 분석이나 시장 심리학을 통해 시장의 움직임을 예측하려고 하면 종종 투자자가 고점에서 매도하고 더 높은 가격에서 매수하게 되어 결국 더 큰 손실을 입게 됩니다. 따라서 투자자는 기본 분석에 집중해야 하며, 시장에서 패턴을 찾으려 해서는 안 됩니다.

유동성과 위험 투자 간의 차이

유동성과 위험 투자 간의 경계

• Yano는 전통적인 위험 투자와 유동성 시장 간에 일반적으로 명확한 경계가 있으며, 이 경계는 일반적으로 IPO 창구라고 언급했습니다. 투자자는 회사의 비공식 단계에서 투자하며, 그들이 이 회사를 얼마나 긍정적으로 평가하든, 회사가 공개 상장되면 일반적으로 주식을 매도합니다. 그러나 암호 시장에서는 이러한 경계가 명확하지 않습니다.

• 예시 분석: 암호 시장에서는 투자자가 공개 시장에서 직접 토큰을 구매할 수 있으며, 프로젝트의 재무 저장소에서 할인된 가격으로 토큰을 구매할 수도 있습니다. 이 경우 몇 개월의 잠금 기간이 있을 수 있습니다. 이러한 상황에서는 이것이 위험 투자인지 유동성 투자인지 구분하기 어렵습니다.

위험 투자와 유동성 투자 간의 다른 사고 방식

• Tushar는 시장 가격 할인에 기반하여 투자 결정을 내리는 것이 완전히 비합리적이라고 지적했습니다. 투자자는 기본에서 시작하여 토큰의 실제 가치를 평가한 후 최상의 투자 방법을 결정해야 하며, 단순히 할인을 보는 것이 아닙니다. 역사적으로, 삼엽 자본(3AC)과 같은 회사는 이러한 차익 거래 전략 때문에 실패했습니다.

• Ray는 유동성 펀드가 토큰의 가치를 설정해야 하며, 시장 제조자나 창립자가 가격을 정하는 것이 아니라고 덧붙였습니다. 다양한 유형의 투자자는 서로 다른 시장 단계에서 서로 다른 위험 감수 능력과 기술을 가지므로, 유동성 펀드는 토큰 발행 시 더 큰 역할을 해야 한다고 생각합니다.

GP와 LP의 차이

• 토론 중 GP(일반 파트너)와 LP(유한 파트너) 지분의 차이에 대해서도 언급되었습니다. 대규모 배분자는 GP 지분을 요구할 수 있지만, 이는 큰 이해 충돌을 초래할 수 있습니다. Ray는 그들이 일반적으로 이렇게 하지 않으며, 특히 연금 기금을 서비스할 때 이해 충돌을 피하기 위해 그렇게 한다고 말했습니다.

토큰 발행의 현황

• Tushar는 현재의 토큰 발행 프로세스에 문제가 있으며, 주로 규제 문제로 인해 IPO처럼 충분한 마케팅과 가격 발견을 하지 못하고 있다고 지적했습니다. 현재의 토큰 발행은 일반적으로 유통량이 낮고 전체 희석 가치(FDV)가 높아 시장 가격 발견에 매우 불리합니다.

에어드랍의 영향

• 현재의 토큰 발행 모델은 일반적으로 사용자가 특정 프로토콜 행동을 통해 포인트를 얻고, 그 포인트로 토큰을 에어드랍 받는 방식입니다. 그러나 이러한 모델은 에어드랍 농부(airdrop farmers)가 이용하기 쉬워, 그들은 토큰을 받은 후 즉시 판매하여 가격 발견 과정에 손상을 초래합니다. Tushar는 시장이 이러한 부정적인 영향을 인식하기 시작했으며, Layer 0과 같은 일부 프로젝트가 에어드랍 농부에 반대하는 조치를 취하기 시작했다고 생각합니다.

토큰 시작: 암호 시장의 메타 전환

향후 6~12개월 전망

• Tushar는 향후 6~12개월 내에 시장이 단순하고 조작하기 쉬운 에어드랍 메커니즘을 더 이상 수용하지 않을 것이라고 예측했습니다. 시장이 이러한 메커니즘의 허위성을 인식하게 되면, 이러한 방법은 효력을 잃게 될 것입니다.

가격 발견 메커니즘의 개선

• Tushar는 토큰이 거래되기 전에 더 나은 가격 발견 메커니즘이 있기를 희망한다고 말했습니다. 예를 들어, 바인딩 곡선(Bonding Curves)이나 다른 방법을 사용하여 토큰이 양도 가능하고 거래 가능해지기 전에 가격 발견을 이루는 것입니다. 그는 이러한 실험이 주로 해외 창립자들로부터 나올 것이지만, 규제 환경이 변화하면 미국과 전 세계에서 더 많은 혁신을 볼 수 있을 것이라고 생각합니다.

새로운 자본 모집의 진화

• Tushar는 각 불황 주기가 새로운 토큰 분배 방법에 의해 촉발되며, 이러한 방법이 새로운 사용자와 활동을 유치한다고 언급했습니다. 예를 들어, 2013년은 작업 증명(Proof of Work) 하드포크, 2017년은 ICO, 2020년은 DeFi 유동성 채굴, 2021년은 NFT였습니다. 그는 현재 주기의 진화가 밈 코인(meme coin)일 수 있다고 생각하며, 이는 새로운 사용자 집단을 유치했습니다.

밈 코인의 영향

• Tushar는 밈 코인이 새로운 사용자 집단을 유치하여 이들이 체인에서 활동하기를 원한다고 생각합니다. 비록 밈 코인이 실제 현금 흐름은 없지만, 그들의 재미와 전문 지식이 필요 없는 특성은 일반 투자자를 끌어들입니다. 그러나 그는 밈 코인이 흥미롭지만 실제 용도가 부족하다고도 지적했습니다.

기대되는 다음 진화: DePIN

• Tushar는 다음 중요한 토큰 분배 메커니즘이 탈중앙화 사물인터넷(DePIN)일 것이라고 생각합니다. 그는 DePIN이 사람들을 실제로 유용한 작업을 하도록 유도하고, 이전에는 불가능했던 새로운 자본 형성 방법을 제공할 것이라고 믿습니다. 현재 DePIN이 주류 암호 시장의 인식에 완전히 진입하지는 않았지만, 그는 그 미래 발전에 대해 기대하고 있습니다.

펀드 전문화

생태계 펀드의 전문화

• Ray는 논의 중 생태계 펀드의 전문화가 특히 특정 분야에서 매우 매력적일 수 있다고 언급했습니다. 그러나 그는 전문화된 관리자가 필요하다는 것을 당연하게 여겨서는 안 된다고 강조했습니다. EV3 Escape Velocity와 같은 펀드가 DePIN 분야에서 뛰어난 성과를 보였지만, 이는 예외적인 경우에 불과합니다. 그들의 투자 전략은 특정 분야의 매력과 잠재적인 비대칭성에 따라 결정됩니다.

전문화가 가져오는 위험

• Tushar는 유동성 관리나 위험 투자, 심지어 모든 형태의 투자에서 투자자가 거래를 강요받아서는 안 된다고 덧붙였습니다. 전문화는 특정 분야에 집중하는 펀드가 특정 자산을 강제로 구매하게 만들 수 있으며, 거래를 놓치는 것은 압박을 초래할 수 있습니다. 이러한 압박은 펀드 매니저가 자신의 투자 기준에 맞지 않는 결정을 내리도록 강요할 수 있습니다.

자금 모집 과정의 도전

• 자금 모집 과정에서 펀드 매니저는 종종 LP(유한 파트너)에게 그들의 독특함을 보여줘야 하며, 이는 특정 분야에 집중하게 만들 수 있습니다. 그러나 시장은 빠르게 변화하며, 특정 분야에 집중하는 것은 비합리적인 거래를 강요받을 수 있습니다. Tushar는 우수한 펀드 매니저는 LP의 요구에 따라 투자 결정을 내리지 말고, 시장과 투자 기회에 따라 결정해야 한다고 생각합니다.

제한 없는 투자 전략

• Ray는 암호화폐 외부에서도 가장 지속 가능한 투자 수익은 일반적으로 제한 없는 투자 전략에서 나온다고 강조했습니다. 매크로 펀드는 일반적으로 우수한 성과를 보이며, 이는 최상의 투자 기회를 자유롭게 선택할 수 있기 때문입니다. 이러한 자유는 장기적으로 지속 가능한 수익을 실현하는 데 핵심입니다.

특정 분야에 집중하는 위험

• Monad에 집중하는 펀드에 대해 논의할 때, Tushar는 다시 한 번 강제로 거래하는 위험을 강조했습니다. 특정 분야에 집중하는 것은 모든 거래에 참여해야 한다는 압박을 초래하여 질이 낮은 프로젝트에 투자하게 만들 수 있습니다. 이러한 전략은 특정 프로젝트의 성공으로 인해 좋은 성과를 낼 수 있지만, 전반적으로 이상적인 투자 전략은 아닙니다.

유동성 투자 타이밍

투자 타이밍과 주기

• 암호 시장에서 투자 타이밍은 중요한 요소입니다. 전통 자본 시장에는 고정된 주기가 없지만, 암호 시장은 일반적으로 4년 주기를 따르는 것으로 간주됩니다. 이러한 주기는 미래에 변화할 수 있지만, 현재로서는 시장의 두드러진 특징입니다.

주기와 수익의 관계

• Tushar와 Ray는 암호 시장에서 가장 큰 수익 동인은 특정 토큰을 선택하는 것이 아니라, 시장 주기를 올바르게 파악하는 것이라고 논의했습니다.

• Ray는 잘못된 토큰(예: 프라이버시 코인)을 선택하더라도 수익을 내지 못할 수 있지만, 올바른 시기에 적절한 L1 토큰(예: 2021년의 솔라나)을 선택하면 막대한 수익을 얻을 수 있다고 지적했습니다. 올바른 시장 타이밍은 투자 수익에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.

펀드 매니저의 도전

• 펀드 매니저는 시장 주기에 직면할 때 LP(유한 파트너)로부터 압박을 받을 수 있습니다. 예를 들어, 펀드 매니저가 투자를 현금으로 전환하기로 결정하면, LP는 왜 2%의 관리 수수료를 지불하고 단순히 현금을 보유하고 있는지 의문을 제기할 수 있습니다. Ray는 이러한 압박이 펀드 매니저가 부적절한 시기에 시장에 재진입하도록 강요할 수 있으며, 이는 펀드의 성과에 영향을 미칠 수 있다고 지적했습니다.

역사적 성과와 전략

• Ray는 2018년 이후 그들이 유동성 측면에서 25개의 펀드에 투자했으며, 그 중 단 두 개의 펀드만이 우수한 성과를 보였다고 언급했습니다. 이러한 펀드의 성과 차이는 주로 선택한 프로젝트와 위험 관리 전략에 기인합니다. 우수한 성과를 보인 펀드는 일반적으로 현금으로 전환하지 않고, 항상 투자를 유지하며 적절한 프로젝트를 선택하여 높은 수익을 얻습니다.

유동성의 중요성

• Ray는 유동성의 중요성을 강조했습니다. 그는 한 확장 펀드가 2019년과 2020년에 각각 두 번의 투자를 진행하고, 2021년 말에 위험 관리를 수행한 사례를 들었습니다. 이러한 유동성 덕분에 펀드는 시장 고점에서 위험을 줄이고, 시장 저점에서 재투자할 수 있었습니다. 따라서 유동성을 가진 펀드는 시장 변화에 더 유연하게 대응할 수 있습니다.

심리적 및 행동적 장점

• Tushar는 투자에서 심리적 및 행동적 장점이 매우 중요하다고 지적했습니다. 시장의 변동성은 펀드 매니저의 감정에 영향을 미쳐 잘못된 시기에 잘못된 결정을 내리게 할 수 있습니다. 예를 들어, 시장 고점에서 매도하면 후속 상승을 놓칠 수 있으며, 시장 저점에서 매수하려면 큰 심리적 내구력이 필요합니다. 심지어 스탠리 드러켄밀러와 같은 전설적인 투자자도 기술 거품 기간 동안 유사한 실수를 범한 적이 있습니다.

구조적 장점

• Tushar는 구조적 장점이 투자에서 중요한 요소라고 언급했습니다. 유연성을 가진 펀드는 시장의 다양한 단계에서 조정할 수 있어 더 나은 수익을 얻을 수 있습니다. 예를 들어, 특정 분야에 제한되지 않은 펀드는 시장 변화에 따라 자유롭게 포트폴리오를 조정하여 비합리적인 거래를 피할 수 있습니다.

응용의 부상

인프라 피로와 응용의 재부상

• 논의 중 인프라의 피로와 응용의 재부상이라는 새로운 트렌드가 언급되었습니다. L1 및 L2와 같은 인프라는 한때 투자 핫스팟이었지만, 현재 투자자들은 그 복잡성에 피로감을 느끼고 있습니다. 통합 스택의 단순한 우아함과 비교할 때, 모듈화 스택의 복잡성은 투자자들이 이해하고 따라가기 어렵게 만듭니다.

투자자들의 응용에 대한 관심

• Tushar는 Multicoin과 다른 대형 투자자들이 소비자 제품이나 응용 프로그램에 대한 투자에 매우 관심이 많다고 언급했습니다. 문제는 투자자들이 투자하기를 원하지 않는 것이 아니라, 이 산업에서 어떤 소비자 제품이 전망이 있는지에 대한 기본 이론이 부족하다는 것입니다.

DeFi와 결제의 미래

• Tushar는 DeFi가 "두 번째 단계"의 응용 프로그램이라고 생각하며, 일반 사람들이 직접 DeFi를 사용하기 시작하지 않을 것이라고 언급했습니다. 그들은 먼저 어떤 방식으로든 지갑과 자산을 확보해야 하며, 이상적으로는 소비자 응용 프로그램을 통해 구매하지 않고 토큰을 얻어야 합니다. 결제도 유사한 상황이며, 블록체인이 분명히 결제의 미래이지만, 이는 직접적인 시작이 아닐 것입니다.

토큰 확보의 경로

• Tushar는 가능한 경로로 DePIN(탈중앙화 사물인터넷)과 게임 등을 언급하며, 이러한 응용 프로그램이 소비자가 신용 카드 정보를 입력하지 않고도 토큰을 얻을 수 있게 하여 체인 경제에 진입할 수 있도록 한다고 생각합니다. 이러한 방식은 사용자가 블록체인 응용 프로그램에 더 쉽게 접근하고 점차 다른 기능을 사용할 수 있게 합니다.

게임의 비합의성

• Ray는 게임이 현재 비합의적인 분야라고 덧붙였습니다. 일 년 전에는 많은 관심을 받았지만, 인프라 분야의 경쟁이 치열해지면서 게임은 비합의적인 분야로서 투자 포트폴리오를 구성하는 데 매우 매력적일 수 있습니다.

우리는 이 주기에서 어떤 위치에 있는가?

시장 주기의 예측 불가능성

• 시장 주기에 대해 논의할 때, Ray와 Tushar는 시장 주기의 예측 불가능성을 강조했습니다. 많은 변수와 시장 기대가 있지만, 시장의 방향을 정확히 예측하는 것은 거의 불가능합니다.

현재 시장 상태

• Ray는 현재 시장 상태가 매우 매력적이며, 특히 유동성 측면에서 그렇다고 언급했습니다. 그는 FTX 사건 이후 유동성 펀드에 대한 투자가 크게 증가했으며, 이는 그들이 유동성 시장에 대한 긍정적인 전망을 반영한다고 말했습니다. 그들은 현재 시장에 구조적 불균형이 존재하며, 이러한 불균형은 해결하는 데 수년이 걸릴 수 있다고 생각하여 유동성 측면에서 적극적으로 관리하고 있습니다.

시장 기대와 가격 책정

• Tushar는 시장 기대가 현재 가격에 반영되었다고 언급했습니다. 예를 들어, 시장은 금리 변화와 선거 결과에 대한 기대를 가격에 반영했습니다. 이러한 기대가 완전히 정확하지 않을 수 있지만, 시장은 어느 정도 이러한 요소를 고려하고 있습니다. 이는 시장 주기의 예측을 더욱 복잡하게 만듭니다. 왜냐하면 시장의 가격 책정이 이미 이러한 기대를 포함하고 있기 때문입니다.

시장 효율성과 투자 기회

• Tushar는 시장이 완전히 효율적이지는 않지만, 시장 베타(beta)에 관련된 경우 상대적으로 효율적이라고 지적했습니다. 그러나 특정 프로젝트를 선택할 때 시장은 상대적으로 비효율적입니다. 이는 특정 프로젝트 선택 시 투자자가 정보 우위, 분석 우위 또는 행동 우위를 통해 초과 수익을 얻을 수 있는 더 많은 기회를 제공한다는 것을 의미합니다.

이상적인 투자 전략

• Tushar는 투자자로서 자신이 유리한 분야에 집중해야 하며, 가장 어려운 분야에서 경쟁하려고 해서는 안 된다고 강조했습니다. 그는 시장 베타의 예측이 매우 어렵기 때문에 특정 프로젝트 선택에 더 집중해야 하며, 이는 투자자의 강점 분야와 더 잘 맞는다고 생각합니다.

시장 유동성의 중요성

• Ray는 시장 유동성이 시장 베타의 최대 동인이라고 덧붙였습니다. 그러나 단기적으로 시장 유동성의 변화를 예측하는 것은 매우 어렵습니다. 이는 암호 시장뿐만 아니라 전통 금융 시장에서도 마찬가지입니다.

트럼프 또는 바이든의 승리 영향

정치 참여의 중요성

• Tushar는 Multicoin이 최근 보수파 슈퍼 정치 행동 위원회(Super PAC)를 지원하는 특별 기부 캠페인을 발표했다고 언급하며, 이는 그들이 정치 참여를 중시한다는 것을 보여줍니다. 그는 "당신이 정치에 관심이 없을 수 있지만, 정치가 당신에게 관심이 있다"는 오래된 말을 인용했습니다. 따라서 그는 좋은 일이 저절로 일어나기를 기대하기보다는 정치에 적극 참여해야 한다고 생각합니다.

정치 참여 전략

• Tushar는 정치 참여의 핵심은 정치 정당과 정치 계층에 암호화폐 커뮤니티가 중요한 유권자 집단임을 보여주는 것이라고 강조했습니다. 이는 중요한 선거에서 역할을 할 수 있습니다. 그는 정치인들이 도덕적 옳고 그름보다 권력에 관심이 있다고 생각합니다. 따라서 암호화폐 커뮤니티는 기부와 투표를 통해 자신의 영향력을 보여주고, 정치인들에게 이러한 지원이 암호화폐 커뮤니티에서 온 것임을 알릴 필요가 있습니다.

최악의 정치 시나리오

• Tushar는 현재 미국에서 암호화폐에 대한 최악의 정치 시나리오는 진보파, 특히 민주당 내 엘리자베스 워런(Elizabeth Warren) 파벌이 많은 권력을 쥐고 있는 것이라고 생각합니다. 이러한 진보파는 암호화폐에 반대하며, 암호화폐가 지지하는 재산권을 믿지 않고 국가 통제를 선호합니다.

최상의 정치 시나리오

• 반대로, Tushar는 보수파가 미국에서 권력을 잡는 것이 암호화폐에 가장 유리한 시나리오라고 생각합니다. 그들은 현재 암호화폐를 더 지지하는 모습을 보이고 있습니다. 그러나 핵심은 보수파가 암호화폐 커뮤니티가 그들의 승리에 중요한 역할을 했다는 것을 알게 하는 것입니다. 그렇지 않으면 암호화폐는 미래 정부의 우선 사항이 되지 않을 것입니다.

상원의 핵심 역할

• Tushar는 상원이 모든 규제 임명을 확인하는 데 핵심적인 역할을 하므로 그들의 정치 활동이 주로 상원에 집중된다고 언급했습니다. 그들은 주요 경합 주의 상원 선거에 기부하는 것이 암호화폐 커뮤니티의 가장 효과적인 정치 참여 방법이라고 생각합니다.

투자자의 관점

• Ray는 그가 유한 파트너(LPs)나 배분자(allocators)와 대화할 때 미국의 규제 문제가 그들에게 매우 중요하다고 언급했습니다. 심지어 스위스의 기관 투자자에게도 마찬가지입니다. 이러한 기관들은 미국의 결정과 진행 상황에 주목하고 있으며, 이는 시장을 주도합니다. 그러나 그들은 단기적인 선거 결과로 인해 투자 결정을 변경하지 않으며, 장기적인 진행 상황에 더 관심을 가집니다.

펀드 매니저에게 주는 조언

투명성과 투자자 관계

• Ray는 투명성의 중요성을 강조했습니다. 그는 그들이 많은 어려운 상황을 겪었지만, 그들과 장기적으로 협력하고 높은 투명성을 유지한 매니저들이 더 나은 성과를 보였다고 말했습니다. 투명성은 투자자의 신뢰를 구축하는 데 도움이 될 뿐만 아니라, 어려운 시기에 좋은 관계를 유지하는 데도 도움이 됩니다. 따라서 그는 신생 펀드 매니저가 항상 투자자에게 투명성을 유지해야 한다고 조언했습니다.

자신의 강점을 파악하고 고수하기

• Tushar는 신생 펀드 매니저가 자신의 강점을 신중하게 평가하고 이러한 강점에 집중해야 한다고 제안했습니다. 그는 시장이 강점이 없는 투자자에게서 자금을 빼앗는 데 매우 능숙하다고 생각합니다. 따라서 펀드 매니저는 자신의 강점 분야를 명확히 하고, 강점이 없는 분야에서 활동하지 않아야 합니다. 그는 네 가지 강점 출처를 나열했습니다:

• 분석 우위: 심층 분석과 연구를 통해 얻은 우위.

• 정보/접근 우위: 독특한 정보나 시장 접근 경로를 통해 얻은 우위.

• 행동 또는 심리적 우위: 시장 참여자의 행동과 심리를 이해함으로써 얻은 우위.

• 구조적 우위: 시장 또는 투자 구조의 독특한 배치를 통해 얻은 우위.

• Tushar는 펀드 매니저가 이러한 강점을 평가하고, 진정으로 강점이 있는 분야에 집중하며 전략의 변화를 피해야 한다고 강조했습니다.

유동성 펀드 시작하기

• Ray는 신생 펀드 매니저가 능력과 강점이 있다면 유동성 펀드를 시작하는 것을 고려할 수 있다고 제안했습니다. 그는 공급과 수요 관점에서 이것이 좋은 비즈니스 기회라고 생각합니다. 물론, 이는 자신의 강점을 찾고 적절한 팀을 구성해야 합니다.