그레이스케일의 자금 유치 비법은 무엇인가? 높은 수수료, 186억 달러 이상의 자금 유출에도 불구하고 비트코인 현물 ETF에서 두 번째를 유지하다

作者：Nancy，PANews

시장 규모가 날로 증가함에 따라 비트코인 현물 ETF의 자금 변동은 시장 관찰의 중요한 지표가 되었으며, 강력한 자금 유입은 업계에 강한 힘을 주고 있습니다. 이러한 ETF 중에서 그레이스케일은 자금 유출로 인해 끊임없이 논란에 휘말리고 있지만, 수수료가 동종 업계보다 훨씬 높은 GBTC의 자산 관리 규모는 여전히 선두를 유지하고 있습니다.

본 문서에서 PANews는 투자 수익률, 유동성, 가격 차이 및 세금 등의 관점에서 그레이스케일 GBTC 자금이 깊이 고착된 이유를 해석합니다. FBTC, ARKB, BITB, BTCO 및 EXBC와 같은 ETF의 수수료 면제 주기가 가까워짐에 따라 시장 경쟁 점유율에 일정한 영향을 미칠 수 있다는 점에 유의해야 합니다.

GBTC 누적 순유출 186억 달러 초과, 그레이스케일 ETF 분할로 수수료 압박 완화 의도

2024년 1월 현물 ETF로 전환된 이후, 그레이스케일 GBTC는 자금 유출에 직면해 있습니다. SoSoValue 데이터에 따르면, 7월 11일 기준 GBTC의 역사적 순유출은 186.6억 달러에 달하며, 이 수치는 블랙록의 자금 순유입 총액과 거의 차이가 없습니다.

그레이스케일 자금의 대규모 유출 이면에는 투자자들의 이익 실현 외에도 수수료가 중요한 원인입니다. 블랙록, 피델리티, 비트와이즈 등 발행사들이 0.25% 이하의 관리 수수료를 부과하는 반면, GBTC의 수수료는 1.5%에 달합니다. 미국 SEC가 비트코인 현물 ETF를 승인하기 전에도 다른 10개의 ETF는 투자자들의 선호를 얻기 위해 수수료를 인하했지만, GBTC는 조정하지 않았습니다.

비용을 중시하는 투자자에게 GBTC는 전혀 매력적이지 않습니다. 이에 대해 그레이스케일 CEO인 Michael Sonnenshein은 "펀드의 규모, 유동성 및 지난 10년간의 우수한 성과를 고려할 때 GBTC의 수수료는 합리적이다"라고 설명했습니다. Messari 공동 창립자인 Dan McArdle은 "가장 간단한 설명이 아마도 가장 가능성이 높다. 예를 들어 그레이스케일은 모든 요소를 고려했을 가능성이 있으며, 높은 수수료를 유지함으로써 더 많은 돈을 벌 수 있도록 도와줄 수 있다. 그들은 아마도 이렇게 높은 수수료 기반에서 얼마나 많은 자금이 유출되고, 얼마나 많은 자금이 수년간 계속 유지될지를 계산했을 것이다"라고 추측했습니다.

그러나 이러한 수수료 경쟁 압박에 대응하기 위해 그레이스케일은 수수료가 0.15%인 미니 GBTC를 신청했으며, 그레이스케일은 미니 펀드에 6.3만 개 이상의 비트코인을 주입할 예정이며, 이는 GBTC 기존 자산의 약 10%에 해당합니다. 또한 기존 투자자를 유지하기 위해 미니 GBTC는 그들이 새로운 펀드로 자동 전환할 때 자본 이득세를 지불할 필요가 없도록 허용합니다.

비트코인 현물 ETF 외에도 그레이스케일을 포함한 이더리움 현물 ETF도 곧 출시될 가능성이 있으며, 블룸버그 ETF 분석가 Eric Balchunas는 SEC가 7월 18일에 승인할 가능성이 있다고 예측했습니다. 그러나 수수료 문제에 있어 그레이스케일은 제출한 이더리움 현물 ETF 및 이더리움 미니 트러스트 수정 S-1 문서에서 아직 공개하지 않았습니다. 업계 예측에 따르면, 관리 수수료는 발행자가 펀드 유지 비용, 예를 들어 마케팅 비용, 급여 및 수탁 서비스 등을 지불하는 데 사용되며, 대부분의 비트코인 현물 ETF 발행자가 선택한 수수료는 0.19%에서 0.3% 사이일 것으로 보이며, 이더리움 ETF 발행자도 이와 유사할 가능성이 있습니다.

671개 상장 기관의 배치, 이러한 요소들이 보유의 주요 동력이 될 수 있다

비록 GBTC가 지난 몇 달 동안 자금 유출에 직면했지만, 그 시장 규모는 여전히 많은 경쟁자들 중에서 상당히 괜찮습니다. SoSoValue 데이터에 따르면, 7월 11일 기준 GBTC의 자산 순가는 여전히 156.5억 달러에 달하며, 이는 비트코인 현물 ETF 총 규모의 약 30.9%를 차지하고, 오직 블랙록에 이어 두 번째입니다.

PANews 통계에 따르면, Top5 비트코인 현물 ETF 중 GBTC는 671개의 보유 기관으로 다른 ETF를 크게 초과합니다. Fintel 데이터에 따르면, GBTC를 보유한 상장 회사에는 자산 관리 거물 SIG, 자산 관리 회사 Horizon Kinetics Asset Management, 월가 거물 Morgan Stanley, 최고의 헤지펀드 Millennium Management 등이 있으며, 이들 기관은 총 7735주 이상의 GBTC를 보유하고 있으며, 현재 가치는 약 39.4억 달러에 달합니다.

다음으로 PANews는 Top5 비트코인 현물 ETF의 시장 성과를 비교하여 그레이스케일 GBTC가 ETF 전쟁에서 가지는 여러 가지 장점을 탐구했습니다.

선발 우위에 따른 사용자 기반

다른 비트코인 현물 ETF 발행사와 비교할 때, 그레이스케일의 GBTC는 2013년에 처음 등장하여 10년 이상의 시간적 우위를 가지고 있으며, 깊은 사용자 기반을 형성하고 있습니다. 이 기간 동안 높은 프리미엄 공간(최고 43% 초과)은 차익 거래자를 끌어들였고, 이전 GBTC의 큰 할인(최고 48% 초과)은 결국 좁혀져 많은 투자자들의 신뢰를 얻었습니다. 뿐만 아니라 초기 보유자들은 매우 높은 투자 수익률을 얻었습니다. 구글 파이낸스에 따르면, 7월 11일 기준 GBTC의 현재 상승률은 9325.9%에 달합니다.

투자 수익률 및 하락 저항력

수익률과 위험 통제력은 투자자가 고려하는 중요한 요소입니다. 투자 수익률 측면에서 2024년 1월 11일 상장 이후, 상위 5개 비트코인 현물 ETF의 평균 수익률은 25.7%이며, 그중 GBTC의 상승률은 38.2%로 IBIT, FBTC, ARKB 등을 앞서고 있습니다. 또한 이들 ETF의 평균 최대 하락률은 22.7%로, 각 회사 간의 위험 저항력에는 뚜렷한 차이가 없습니다.

유동성 및 수요 성과

유동성과 제품 규모는 일정한 상관관계를 가지며, 유동성의 높고 낮음은 투자자의 거래 편의성과 비용에 영향을 미칩니다. 유통 시가총액이 클수록 유동성이 좋고, 거래로 인한 가격 충격도 작아집니다. VettaFi 데이터에 따르면, Top5 비트코인 현물 ETF의 월 평균 거래액은 2.87억 달러에 달하며, 그중 IBIT, FBTC 및 GBTC는 평균을 초과합니다. GBTC는 2.33억 달러로 3위를 차지하고 있지만, 상위 두 개의 블랙록과 피델리티는 전통 금융 분야에서의 명성과 풍부한 자원 덕분에 그들의 비트코인 ETF 제품은 외부 사용자로부터 더 쉽게 신뢰를 얻을 수 있습니다. 또한 매매 가격 차이는 자산 수요와 공급 관계를 측정하는 지표로, 이들 ETF의 평균 가격 차이는 0.04%이며, 블랙록은 0.02%로 다른 ETF보다 낮습니다.

잠재적인 세금 문제

비트코인 현물 ETF의 출시는 더 많은 투자자에게 더 편리하고 안전한 투자 경로를 제공하지만, 자본 이득세를 납부해야 하며, 구체적인 세율은 투자자의 보유 기간에 따라 달라집니다. 이는 GBTC 보유자가 수수료와 자본 이득세 간의 선택을 해야 함을 의미합니다.

이전에 CoinTracker의 세무 책임자인 Shehan Chandrasekera는 비트코인 ETF 자산을 1년 미만 보유한 경우 매각 시 발생하는 단기 자본 이득은 일반 소득세를 납부해야 하며, 세율은 총 과세 소득 및 신고 상태에 따라 10%에서 37% 사이일 수 있다고 설명했습니다. 만약 ETF 자산을 12개월 이상 보유한 후 매각하면, 장기 자본 이득은 자본 이득세를 납부해야 하며, 세율은 0%, 15% 또는 20%일 수 있습니다. 만약 소득이 특정 기준을 초과하면, 위의 자본 이득세 외에도 3.8%의 세금을 납부해야 할 수도 있습니다.