비트코인 ETF는 BTC를 어떻게 안전하게 보관하나요?

원문 제목：비트코인 ETF의 BTC 보관은 어떻게 작동하나요?

저자： Julian Fahrer ， Apollo

편집： ChainCatcher

ETF의 보관은 펀드의 기본 비트코인 자산을 안전하게 저장하고 보호하는 것을 의미합니다. 본 문서에서는 비트코인 ETF에서 보관의 역할을 탐구하고, 그 기능, 중요성 및 ETF의 BTC를 보호하기 위한 메커니즘을 개요합니다.

비트코인 ETF 보관인의 역할

보관인의 주요 책임은 이러한 자산을 안전하게 저장하고 보호하여 도난, 분실 또는 기타 보안 취약점으로부터 보호하는 것입니다. 대부분의 비트코인 현물 ETF의 경우, 보관인은 디지털 자산 보안(기타 사항 제외)에 전문화된 제3자 기관 중 두 곳입니다. 이들은 Coinbase(8개의 ETF 담당)와 Gemini(VanEck의 한 ETF 담당)입니다. 그들은 특정 규제 기준을 준수하고 자산을 보호하기 위해 다양한 보안 조치(예: 콜드 스토리지 및 암호화 프로토콜)를 채택해야 합니다.

보관인 자격

보관인은 뉴욕 은행법과 같은 다양한 규정을 준수해야 하며, 뉴욕 금융 서비스부에 등록된 신탁이어야 합니다.

이러한 요구 사항에도 불구하고, 보관인을 선택하는 최종 책임은 ETF의 발기인에게 있습니다.

예를 들어, Ark는 Coinbase를 보관인으로 선택한 결정을 다음과 같이 설명합니다:

"실사 후, 발기인[Ark]은 비트코인 보관인[Coinbase]의 신탁 비트코인 자산의 보관, 독점 소유 및 통제 정책, 절차 및 통제가 업계 모범 사례에 부합하여 개인 키의 도난, 분실, 무단 및 우발적 사용을 방지할 수 있다고 판단했습니다." - Ark S1, 7페이지

마찬가지로, 블랙록은 다음과 같이 명확히 밝혔습니다:

"발기인은 비트코인 보관인을 추가하거나 종료할 수 있는 권한을 가집니다. 발기인은 신탁의 비트코인 자산 보관인을 교체할 수 있습니다…" - BlackRock S1, 136페이지

보관의 실제 운영 방식

각 스폰서(예: 블랙록, Ark 등)는 보관인과 각자의 계약을 체결합니다. 따라서 모든 당사자가 Coinbase의 계약을 사용하더라도, 각 당사자와 Coinbase 간의 계약은 약간 다를 수 있습니다.

그러나 거의 모든 비트코인 ETF 보관 메커니즘은 동일한 방식으로 작동하며, 동일한 원칙과 절차를 채택합니다. 다음은 몇 가지 요점입니다:

비트코인의 입출금

기초 자산(BTC)의 실제 변동을 이해하기 위해서는 이것이 ETF 자체(및 그 주식)와의 관계를 이해해야 합니다.

모건 스탠리와 같은 승인된 참여자(AP)의 ETF 주식에 대한 수요에 따라, 발기인은 새로운 주식을 생성하거나 현금을 대가로 주식을 환매합니다.

예를 들어, Ark가 이러한 방식으로 새로운 주식을 생성할 때, 비트코인 거래 상대방(이 경우 Coinbase)에게 BTC를 대신 구매하도록 지시합니다.

그런 다음 BTC는 보관인(역시 이 경우 Coinbase)으로 이전됩니다. 반대로, BTC는 보관인으로부터 이동되어 주식을 환매할 때 판매됩니다.

콜드 스토리지와 핫 스토리지

대부분의 보관 계약은 어떤 형태로든 "핫" 스토리지와 "콜드" 스토리지를 구체적으로 언급합니다. 콜드 스토리지는 비트코인 개인 키의 오프라인 저장(더 안전함)을 의미하며, 핫 스토리지는 개인 키의 온라인 저장(안전성은 낮지만 접근 속도가 더 빠름)을 의미합니다.

Bitwise는 Coinbase와의 보관 계약의 이 부분을 다음과 같이 설명합니다:

"비트코인 보관인이 보관하는 비트코인은 고도로 안전한 오프라인 다층 콜드 스토리지에 저장됩니다. 이는 개인 키(사용자가 비트코인에 접근할 수 있도록 하는 암호화 구성 요소)가 인터넷에 연결되지 않은 하드웨어에 오프라인으로 저장됨을 의미합니다. 오프라인 저장된 개인 키는 비트코인이 도난당할 위험을 최소화합니다. 스폰서는 신탁의 모든 비트코인이 비트코인 보관인의 콜드 스토리지에 지속적으로 저장되기를 원합니다." - Bitwise S1, 17페이지

Ark와 다른 Custody 사용자는 동일하거나 유사한 언어를 사용합니다.

VanEck(제미니와 공동 보관)은 그들의 계약을 다음과 같이 설명합니다:

"보관 계약은 비트코인 보관인이 신탁의 비트코인을 콜드 스토리지에 저장하도록 요구하며, 인출을 촉진하기 위한 임시 조치로 필요하지 않는 한 그렇지 않습니다." - VanEck S1, 20페이지

피델리티는 자신의 비트코인을 보관하며, 콜드 스토리지와 핫 스토리지에 대한 의도를 다음과 같이 개요합니다: "보관인이 보유한 대부분의 비트코인은 오프라인(‘콜드’) 저장소에 저장되며, 보관인은 비트코인이 핫 스토리지와 콜드 스토리지에서 어떻게 분배되는지를 전적으로 관리하며, 콜드 스토리지에 있는 비트코인의 비율을 공개하지 않습니다." - 피델리티 S1, 7페이지

계좌 분리

계좌 분리는 ETF의 비트코인 계좌를 보관인이 가질 수 있는 다른 비트코인 계좌와 분리하는 것을 의미합니다. 즉, ETF BTC를 혼합하지 않는 것입니다.

모든 ETF는 어떤 형태로든 분리를 언급합니다. 다음은 프랭클린 템플턴 S1의 관련 부분으로, 이는 Coinbase에서 보관하는 다른 ETF 발기인들과 일치합니다:

"비트코인 보관인은 펀드의 모든 비트코인을 콜드(즉, 비연결) 금고 잔액의 독립 계좌에 보관하지만, 펀드의 비트코인은 제외되며, 해당 펀드의 비트코인은 주요 중개업체의 거래 잔액에 임시로 보관됩니다." - 프랭클린 템플턴 S1, 136페이지

모든 ETF 발기인이 BTC를 혼합하지 않도록 보장하는 이유는 무엇일까요? 혼합된 비트코인이 "분실"된다는 것이 아닙니다. 오히려 혼합된 비트코인(또는 어떤 통화든지)은 특정 위험을 초래합니다.

특히, ETF는 보관인이 알 수 없는 부채, 파산 또는 지급 불능의 위험을 줄이기를 원하며, 거래 비즈니스의 일환으로 ETF가 "소유"하는 비트코인을 다른 고객에게 대출하는 것을 원하지 않습니다.

지난 몇 년간 "암호화" 산업에서 발생한 모든 것을 고려할 때(예: FTX 등), 그 이유를 이해할 수 있을 것입니다.

이러한 특정 위험은 여러 S1에서 명확히 다루어졌지만, Bitwise는 이를 잘 설명했습니다:

Bitwise: "신탁, 발기인 또는 기타 어떤 실체도 신탁의 비트코인을 대출, 담보, 저당 또는 재담보할 수 없습니다. 비트코인 보관인은 비트코인 보관 계약에서 신탁의 비트코인을 직접 또는 간접적으로 대출, 담보, 저당 또는 재담보하지 않겠다고 동의하며, 신탁의 비트코인 자산은 비트코인 보관인의 일반 자산으로 간주되지 않고, 여전히 신탁 재산으로 간주되는 보관 자산으로 간주됩니다." - Bitwise S1, 69페이지

Bitwise는 또한 (이 문서를 작성할 당시) BTC 지갑 주소를 "준비 증명"으로 공개한 최초의 ETF 발기인입니다.

공지: 오늘, Bitwise 비트코인 ETF(BITB)는 보유하고 있는 비트코인 주소를 공개한 최초의 미국 비트코인 ETF가 되었습니다.

이제 누구나 블록체인에서 BITB의 보유량과 유동성을 직접 확인할 수 있습니다.

보험

Coinbase와 Gemini는 직원의 공모 또는 사기, 물리적 손실(도난 포함), 주요 자재 손상, 보안 취약점 또는 해킹 및 사기성 이전과 같은 다양한 위험에 대비하여 일정량의 보험을 구매했습니다. Coinbase의 보험 한도는 3억 달러, Gemini의 보험 한도는 1억 달러입니다.

반면, 피델리티는 보험에 대해 다음과 같이 언급했습니다: "비트코인은 연방 예금 보험 공사 또는 증권 투자자 보호 공사가 제공하는 보호 또는 보험을 받지 않습니다. 보관인이 받는 보험이나 보관인을 위해 얻은 보험은 오직 보관인의 이익을 위한 것이며, 신탁을 보장하거나 보험하지 않습니다. 비트코인 계좌에 대한 제3자 보험은 없습니다." - 피델리티 S1, 94페이지

보관인

마지막으로, 보관인입니다. 대부분의 사람들은 Coinbase와 Gemini를 주요 거래소로 알고 있지만, Apollo 사용자들의 리뷰를 읽고 제공된 링크에서 각 플랫폼(거래소로서)에 대한 더 많은 정보를 확인할 수 있습니다.

Coinbase

위에서 언급했듯이, Coinbase는 대부분의 비트코인 현물 ETF(ARK, Bitwise, BlackRock, Franklin, Grayscale, Invesco, Valkyrie 및 WisdomTree)의 보관인입니다. Ark가 S1에서 언급한 바와 같이, Coinbase는 미국에서 가장 큰 거래소로 오랜 실적을 보유하고 있습니다.

Gemini

Gemini는 사용자가 암호화폐를 구매, 판매 및 저장할 수 있는 거래 플랫폼입니다. Gemini는 Cameron과 Tyler Winklevoss에 의해 2014년에 설립되었으며, 비트코인을 포함한 다양한 디지털 자산 거래를 위한 안전하고 사용자 친화적인 인터페이스를 제공합니다. Gemini는 현재 VanEck의 유일한 ETF 보관인입니다.

Fidelity(자체 보관)

피델리티는 미국 최대의 금융 기관 중 하나로, 다양한 투자 제품 및 자산 관리 서비스를 제공합니다.