원문 제목: State of the Network's Q2 2024 Mining Data Special

원문 저자: Parker Merritt

원문 출처: substack

원문 편집: Eason, 화성 재정

핵심 요점:

• 반감기 이후 비트코인의 해시레이트(30일 이동 평균선)는 역사적 최고치인 626 EH/s에서 7% 하락하여 현재 580 EH/s입니다.
• OKX의 대규모 UTXO 통합은 거래 수수료 수익에 일시적인 상승을 가져왔으며, 채굴자는 3일 만에 3,800만 달러의 거래 수수료를 얻었습니다.
• 토론토에 본사를 둔 채굴기 회사 Bitfarms는 채굴기 효율성에서 눈에 띄는 진전을 이루었으며, 2024년까지 증가된 전력 소비량을 35 J/TH에서 27 J/TH로 낮출 예정입니다.
• 2021년 강세장 정점에서 Antminer S19의 거래 가격은 100달러/TH에 달했으나, 현재 2차 시장에서의 거래 가격은 2.5달러/TH로 떨어졌습니다.

소개

이번 주의 네트워크 상태 보고서는 비트코인 채굴의 패턴을 되돌아보며, 작업 증명 이해관계자 상태에 대한 분기별 업데이트 시리즈를 계속합니다. 4월 비트코인 반감기 이후 BTC 가격이 정체되고 수수료 시장이 침체되면서 채굴 수익률이 압박을 받고 있지만, 단기적인 체인 혼잡이 일부 수익 완화를 가져왔습니다. 많은 운영자들이 순수 채굴에서 다각화로 전환하고 있으며, 자신을 범용 인프라 제공업체로 재편성하여 전력 소모가 큰 AI 애플리케이션의 호스팅 계약을 얻으려 하고 있습니다. 한편, 칩 효율성의 향상 추세는 계속되고 있으며, 채굴자들은 노후화된 ASIC 하드웨어를 계속 사용할지 아니면 전체 기계를 업그레이드할지를 고려해야 합니다. 본 보고서에서는 이러한 요소 각각을 깊이 있게 살펴보고 BTC 가격 성과 이외의 채굴 산업 건강 상태를 조사합니다.

통합 운영

언뜻 보기에는 2024년 2분기는 비트코인 채굴자에게 상대적으로 수익성 있는 시기입니다. 2020년 1월 이후 18개 분기 중 본 분기는 달러 총 수익 면에서 5위를 기록했으며, 채굴자는 블록 보조금과 거래 수수료를 통해 37.7억 달러를 가져왔습니다. 물론 반감기로 인해 이러한 수익은 이전 투자의 결과이며, 4월에는 본 분기의 거의 절반의 수익이 이 시점에서 발생했습니다. 4월 20일 비트코인 블록 보상은 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄어들었고, "룬" 토큰의 과대 광고가 이후 몇 주 동안 점차 사라진 후 5월과 6월은 채굴자에게 더 힘든 몇 달이었습니다. 따라서 비트코인의 해시레이트는 채굴자들이 포기하는 신호를 보이고 있습니다. 580 EH/s에서 해시레이트의 30일 이동 평균선은 역사적 최고 수준인 626 EH/s에서 -7% 하락했습니다.

출처: Coin Metrics Network Data Pro

전체 수익 추세가 약화되었음에도 불구하고, 체인 상의 예상치 못한 유입은 여전히 채굴자들에게 약간의 숨통을 틔워주었습니다. 6월 초, 비트코인 메모리 풀은 많은 고수수료 거래의 유입으로 충격을 받았으며, 6월 7일 정오 기준으로 평균 시간당 거래 수수료는 945달러에 달했습니다. 혼잡은 채굴 수익을 크게 증가시켰고, 해시 가격(TH/s당 일일 달러 수익)은 0.09달러로 급등했으며, 수수료는 수익의 42% 이상을 차지했습니다.

출처: Coin Metrics Network Data Pro

수수료 급등은 일반적으로 Ordinals & Runes와 같은 토큰 프로토콜에 기인하지만, 최근의 채굴 수익 증가의 원인은 단일 중앙화 거래소의 내부 운영에서 비롯되었습니다. OKX(비트코인 현물 거래량 기준 4위 거래소)는 대규모 "UTXO 통합"을 수행하여 분산된 비트코인 부분을 더 크고 응집력 있는 액면가로 통합하여 장부를 정리했습니다. 비트코인 거래는 소비된 블록 공간에 따라 가격이 책정되기 때문에 많은 UTXO가 포함된 거래의 전송 비용이 더 높으며, "통합된" UTXO는 더 가볍고 비용 효율적인 체인 상 공간을 통해 지불을 해제합니다.

출처: Coin Metrics ATLAS

UTXO 통합 과정은 동전 세는 기계에 잔돈을 쏟아 부어 20달러 지폐로 교환하는 것과 유사합니다. 그러나 Coinstar와 마찬가지로 이 서비스는 비용이 발생합니다. 일반적으로 일일 수수료 수익은 100-200만 달러 정도였지만, OKX가 UTXO 통합을 수행한 후 3일 만에 채굴자는 거의 3,800만 달러를 벌었습니다. 회상해보면, OKX는 더 효율적인 방식으로 회계 정리를 수행할 수 있었지만, 조용한 거래 대기열과 기록적인 낮은 해시 가격에 직면하여 채굴자는 당연히 불만을 제기하지 않았습니다.

인프라에 관하여

비트코인 반감기 이후 몇 주 동안 대부분의 상장 채굴 회사는 BTC와 함께 횡보세를 보였습니다. 3대 채굴 회사인 Marathon Digital (MARA), CleanSpark (CLSK) 및 Riot Platforms (RIOT)의 주가는 2분기 동안 BTC를 초과하기 어려웠으며, Marathon만이 간신히 상대적으로 작은 수익을 올렸습니다. 현재까지 가장 큰 수혜자는 비트코인 채굴 경쟁에서 약자였던 Core Scientific (CORZ), Iris Energy (IREN) 및 TeraWulf (WULF)로, 이들은 경쟁업체보다 두 자릿수 높은 성과를 보였습니다. 이들 회사가 인공지능 열풍에 대거 뛰어든 것은 우연이 아니며, 모두 더 광범위한 컴퓨팅 애플리케이션의 에너지 및 인프라 제공업체로 자리매김하고 있습니다.

6월, Core Scientific은 "AI 슈퍼 확장업체" CoreWeave와 수십억 달러 규모의 계약을 체결하고 수백 메가와트의 전력 용량을 사용하여 해당 회사의 고성능 컴퓨팅(HPC) 하드웨어를 호스팅하기로 합의했습니다. 그 후 얼마 지나지 않아 Core Scientific은 CoreWeave로부터 전체 사업 인수 제안을 받았으나, Core의 "성장 전망"과 "가치 창출 잠재력"을 이유로 거절했습니다. IREN과 WULF는 또한 HPC 인프라의 독특한 위치를 강조하여 에너지 제한이 있는 AI 중심 기업 그룹의 매력적인 파트너(및 잠재적 인수 대상)가 되었습니다.

출처: Coin Metrics 기준 금리 및 야후 금융

다른 채굴자들에게 가격 추세는 주로 산업 내부의 인수합병에 의해 주도되고 있습니다. 마이크로 채굴업체 GRIID Infrastructure (GRDI)는 올해 상장 이후 동료들보다 뒤처져 있었지만, CleanSpark는 6월에 해당 회사를 인수한다고 발표하며 이 거래가 2년 내에 전력 용량을 400메가와트 증가시킬 것이라고 주장했습니다. 5월, Riot Platforms는 Bitfarms (BITF)의 9.25% 지분을 보유하고 있다고 공개했으며, 이는 현재 회사 지배 구조 문제를 겪고 있는 다소 작은 채굴업체입니다. Riot는 Bitfarms를 약 9.5억 달러에 도매로 인수하겠다고 제안했으며, 이 인수가 연말까지 "세계 최대 상장 비트코인 채굴업체"를 만들 것이라고 주장했습니다. Bitfarms는 즉시 이 제안을 거부하고 "독소 조항" 계획을 발표하여 Riot의 적대적 인수를 저지하려 했습니다. 이 계획은 공개 시장에서 인수를 원하는 실체를 희석시키기 위한 것이었습니다.

Riot의 Bitfarms 인수 동기는 여러 요인에 기인할 수 있지만, 그 중 하나는 효율성의 대폭 향상입니다. 역사적으로 Bitfarms는 저비용 수력 발전을 활용하여 구형 ASIC을 사용했으며, 최신 하드웨어로 업그레이드하지 않았습니다. 이로 인해 그들은 해시레이트를 생성하는 데 소모되는 추가 에너지를 기준으로 한 기계 효율성 지표에서 경쟁업체에 뒤처지게 되었습니다. 그러나 Bitfarms는 최근에 16 EH/s의 Antminer T21(19 J/TH)을 구매하여 전면적인 기계 업데이트를 시행했습니다. 2024년까지 Bitfarms의 평균 기계 효율성은 35 J/TH에서 27 J/TH로 향상되어, 정체된 27.7 J/TH 효율성을 가진 Riot를 초과하게 됩니다.

출처: Coin Metrics MINE-MATCH 및 공개 공개

Bitfarms는 평균 채굴기 효율성에서 눈에 띄는 진전을 이룬 유일한 회사가 아닙니다. 지난 6개월 동안 Iris Energy는 평균 에너지 소비를 15% 줄여 25 J/TH로 낮췄고, TeraWulf의 효율성은 11% 향상되어 24.6 J/TH에 도달했습니다. Core Scientific은 제11장 파산 절차에서 벗어나 현재 24.23 J/TH의 효율성으로 선두를 달리고 있으며, 현직 효율성 리더인 Marathon Digital(24.5 J/TH)의 효율성을 초과했습니다. 운영의 간소화와 최적화 경쟁이 소수점 이하로 좁혀짐에 따라, 채굴자들은 이제 다음 세대 ASIC을 주목하여 경쟁업체를 초월할 기회를 잡으려 하고 있습니다.

ASIC 시대

10년 이상의 칩 제조 혁신을 거쳐 비트코인 채굴 ASIC의 효율성이 전례 없는 수준으로 향상되었습니다. 첫 상용 ASIC인 카난의 Avalon 1은 2013년 1월에 출시되었으며, 해시레이트는 0.06 TH/s에 불과했습니다. 전력 소비는 620와트로, 효율성은 10,333 J/TH에 해당합니다. 당시 이는 원래 해시레이트 출력의 큰 도약이었으며, 전체 네트워크 해시레이트는 22 TH/s에 불과했습니다. Avalon 1 출시 직후 경쟁 제조사들이 시장에 진입하였고, 지속적인 기술 발전으로 해시레이트는 2년 만에 14,000배 증가했습니다.

그 후 효율성 향상 폭은 초기의 기하급수적 성장에서 점차 약화되었지만, 제조사들은 여전히 생산 단위 해시레이트를 위한 에너지를 적극적으로 줄이고 있습니다. 6월, 비트메인에서는 최신 시리즈의 Antminer S21 XP 모델을 출시했으며, 수냉 버전의 속도는 473 TH/s, 효율성은 12 J/TH에 달합니다. 비트메인은 여전히 이 업계의 거대 기업이지만, 비트퓨리와 같은 신흥 기업들은 2025년 2분기 이전에 5 J/TH의 ASIC을 생산하겠다는 야심찬 계획을 발표했습니다.

출처: Coin Metrics Network Data Pro 및 비트코인 채굴 박물관

비트코인 채굴자들이 기존 하드웨어 장비를 정리하고 더 효율적인 모델로 전환하기 시작하면서 ASIC 가격도 하락했습니다. 명목 가격은 하드웨어 사양에 따라 다르지만, ASIC 거래소는 일반적으로 "달러/TH"($/TH) 단위로 가격을 제시하여 다양한 모델의 프리미엄을 쉽게 비교할 수 있는 지표를 제공합니다.

2021년의 강세장(중국의 채굴 금지 조치와 함께)은 BTC 채굴의 초과 수익 기간을 촉발했습니다. 이로 인해 Antminer S19 모델(90-110 TH/s)의 프리미엄이 급등하여 연중 가격이 90-100달러/TH의 높은 수준을 유지했습니다. 그러나 2022년에는 수익이 급락하면서 ASIC 프리미엄에 큰 압박을 가했고, S19 가격은 80% 이상 하락했습니다. 반감기 이후, Kaboomracks와 같은 2차 시장은 여전히 하락세를 보였으며, 6월에 성과가 저조한 S19 모델의 거래 가격은 2.5달러/TH로 떨어졌습니다.

출처: Coin Metrics Network Data Pro 및 Kaboomracks

신세대의 화려함을 잃었음에도 불구하고, ASIC 지문 인식 기술은 S19 시리즈가 여전히 50% 이상의 해시레이트를 기여하고 있음을 보여줍니다. 이는 이들이 완전히 퇴역하지 않고 비용이 낮은 사이트로 재배치되고 있음을 나타냅니다. 2016년의 Antminer S9조차도 전력망의 가장자리에 자리를 잡고 있으며, 처음 등장한 지 거의 10년이 지난 지금도 여전히 폐열을 전자 현금으로 변환하는 데 신뢰성을 보이고 있습니다. 가장 효율적인 운영자는 분명히 최신 모델로 채굴기를 교체할 것이지만, 현대 비트코인 채굴 ASIC의 견고하고 산업화된 형태는 거의 모든 기계가 결국 작업 증명 생태계에서 자리를 찾을 수 있도록 보장합니다.

결론

비트코인의 다섯 번째 시대는 통합으로 특징지어질 수 있으며, 자금력이 풍부한 채굴자들이 효율성이 낮은 운영자의 자산을 인수할 것입니다. 인공지능 산업은 이 업계의 독특한 에너지 인프라를 부러워하고 있으며, 많은 상장 채굴자들이 이미 더 범용적인 데이터 센터 전략을 성공적으로 채택했습니다. 다른 이들은 여전히 비트코인에 집중하며 HPC를 일시적인 오락으로 보고 있습니다. 어쨌든 효율성 향상과 경쟁 압력의 충격 속에서 생존하기 위해 모든 채굴자는 미래를 바라봐야 하며, BTC 가격의 장기적인 추세는 여전히 자본 집약적인 비즈니스 모델의 예측 불가능한 투입 요소입니다.