이게 가장 돈 벌기 힘든 한 차례의 상승장인가요?

저자: 0xFacai, BlockBeats

아침에 일어나 보니, 나는 완전히 제로가 되어 있었다. 지난 한동안 나는 매일 바닥을 찍고, 매일 추가 매수를 했다. 모두가 "진정한 불장은 아직 오지 않았다"고 말했기에, 나는 믿었다. 오늘 마지막 폭락 소식을 듣기 전까지는.

지갑도 마찬가지였다. 안에는 500달러도 남지 않았다. 나는 암호화폐 세계에 들어온 지 1년이 채 되지 않았고, 3월과 4월에는 매우 기쁘게 돈을 벌었다. 정점에 있을 때 내 자산은 입문할 때의 50배였다. 신입생으로서 나는 3개월 만에 동기들이 몇 년 동안 벌 수 있는 돈을 벌었고, 그때는 특별한 우월감을 느꼈지만, 오늘 시장이 나를 교육했다.

오늘 아침 Binance를 열었을 때, 그들이 선택 목록을 홈페이지에 표시한 줄 알았다. 나중에 보니 이게 상승폭 순위였다. 암호화폐 세계에 들어온 이후 처음으로 빨간색 Binance 상승폭 순위를 보았다. 원래 떨어지는 것도 능력이라는 것을 생각해본 적이 없었다.

최근 모두가 이번 불장이 "지옥급 난이도"라고 말하고 있다. 올해 내가 먹은 모든 식사 자리에서, 기본적으로 다른 사람들이 너무 어렵다고 불평하는 이야기를 듣고 있다. 개인 투자자든 VC든 프로젝트 팀이든 상관없이.

감정을 가라앉힌 후, 나는 지난 반년을 되돌아보았다. DePIN에서 제로가 되고, AI가 반증되고, meme PVP로 이어지는 과정에서, "각인"이 죽었다는 것에서 VC 코인이 죽었다는 것, 그리고 "털어내기"가 죽었다는 것까지, 나와 내 주변 친구들만 돈을 벌기 어려운 것이 아니라, 업계의 대다수 사람들이 돈을 벌기 어렵다는 것 같았다.

ETF는 마지막 헤로인

반년 전 비트코인 현물 ETF가 통과되었을 때, 모든 사람들이 미친 듯한 대불장이 온다고 생각했다. 그때 내 주변의 한 동료가 이 불장이 매우 복잡하게 올 것이라고 말했는데, 업계에서 흥미로운 혁신이나 서사를 보지 못했다고 했다. 그러나 지금 생각해보면 그는 맞았다.

돌이켜보면, 그 당시의 암호화폐 세계는 헤로인을 흡입하는 것 같았고, ETF는 마지막 한 모금이었다.

지난 반년 동안 동료들과 소통하면서, 작년의 일련의 업계 기관 폭발 사건 이후, 암호화폐 세계는 "판"이나 "폰지" 같은 단어에 대해 마음을 열었다. 사기를 완전히 수용하기 시작했으며, 한 번은 VC 친구와 식사하면서 그가 농담 반 진담 반으로 "이제 프로젝트가 폰지라고 하면 칭찬하는 거야"라고 말했다. 그러나 곰곰이 생각해보니, 정말 사실이었다.

LUNA, 삼엽충, FTX 같은 프로젝트와 기관이 업계 사람들에게 매우 좋지 않은 본보기를 세운 것을 명확히 느낄 수 있었다. 지금 모두가 자금판, 폰지, 고레버리지일수록 상승 속도가 더 빠르다고 느끼고 있으며, 대부분의 기관과 개인 투자자는 블록체인의 개떡 같은 가치에 대해 신경 쓰지 않는다. 모두가 자신의 5000달러를 한 달 후에 5000만 달러로 만들고 싶어한다.

그래서 사실 지금 모두가 새로운 서사가 없다고 불평하는 것은 아닌 것 같다. 나는 암호화폐 세계에 들어온 신입으로서, 적어도 처음 몇 달 동안은 이 업계에 많은 새로운 것들이 있다는 것을 느낄 수 있었다. 각인이든 AI든 meme이든 매일 인식을 새롭게 하고 있었지만, 나중에 더 많은 동료들과 소통하면서 알게 된 것은, 많은 이른바 새로운 개념들이 사실은 오래된 병에 새 술을 담은 것이라는 것이다.

그래서 나는 이 업계에 대해 세계관을 형성하게 되었다. 이圈子는 사실 혁신에 신경 쓰지 않으며, 새로운 서사는 단지 사람들이 서로와 자신을 환각시키는 헤로인일 뿐이다. 활력이 없으면 한 모금씩 마시고, 그러나 중독이 지나고 나면 남는 것은 고통과 의문뿐이다.

잘 생각해보라. 정말 잘 생각해보라. 이번 주기의 어떤 서사가 이런 것이 아닌가? 각인을 예로 들어보자. 지난해 3월에 나와 비난받던 ERC20을 표절한 것에서, 5월에 대폭등하여 OKX에 들어가고, 결국 연말에는 VC 기관과 공채가 들어와서 모르는 사이에 많은 돈을 쏟아부었다. 그러고 나서 이게 "표절 똥개"에서 "금삽"으로 변했다. 하지만 실제로 누구의 마음속에선 이게 쓰레기라는 것을 모르는 사람이 없다.

각인 헤로인을 다 흡입한 후, 사람들은 깨달았다. "아! 새로운 토큰 표준이 혁신이구나, 다음 백 배가 되는 거야!" 그래서 솔라나의 Analysoor는 각인에서 삽으로 변하고, (ZERO, ONE)으로 변했다. 그리고 아무것도 할 수 없는 NUTS는 그림에서 코인으로 변하면서 하루에 10배로 가격이 뛰었고, 이어서 일련의 404 그림 문서 변환의 환상적인 자위가 이어졌다.

AI에 대해서도, 최근 이틀 동안 깊이 생각해보니, 사실 논리는 지금 미 주식과 벤처 투자圈의 AI 열기가 가장 뜨겁다는 것이다. 다른 이유를 찾을 수 없고, 가장 급등한 것은 로고와 이름이 엔비디아를 모방한 meme 코인 $GPU이다. 한 번은 대거래소에 투자받은 AI 프로젝트 창립자와 대화했는데, 그의 프로젝트는 탈중앙화 대모델 집합체를 만드는 것이었다. 그때 그는 분명히 나에게 "탈중앙화의 이 방식은 거대 AI를 이길 수 없다"고 말했다. 내가 왜 계속 하냐고 물었더니, 그는 "하지만 해볼 만하다고 생각해"라고 대답했다. 이게 가장 웃긴 점이다. 모두가 탈중앙화 AI가 개소리라는 것을 알고 있지만, 창업자에서 VC, 거래소까지 모든 사람들이 그렇게 진지하게 행동한다. IO에서 ATH까지, 자원에 대한 엄청난 낭비가 이어지고, 결국 아마존이 대승자가 된다.

나는 예전에는 어땠는지 모르겠지만, 적어도 내가 암호화폐 세계에 들어온 이후, 이 세계는 마치 악어 농장 같았다. 모든 사람이 유동성을 기다리고, 그리고 한 입의 고기를 물어버리기를 기다리고 있었다. 그러나 모두가 돈을 꺼내고 나니, 새로운 것이 없다는 것을 깨달았다. 그래서 한 입씩 흡입하며, ETF 유동성이 자신을 구해주기를 바라지만, 결국 ETF는 사실 자신이 흡입한 마지막 헤로인이라는 것을 알게 되었다. 시장에는 유동성이 없고, 누구도 너를 구해줄 수 없다.

중독이 지나고 나니, 모두가 깨달았다. 그리고 예상했던 불장은 암호화폐 세계 역사상 가장 처참한 PVP 전장이 되었다. 모두가 거래할 것이 없으니, 결국 meme로 즐기며 죽을 때까지 거래하게 되었다. 거래 빈도는 1년에서 한 달, 마지막에는 하루로 줄어들었고, 코인 가격의 두 배가 되는 시간은 일주일에서 하루, 마지막에는 한 시간으로 줄어들었다. 판의 시가총액도 수억 달러에서 수백만 달러, 마지막에는 수만 달러로 줄어들었고, 거래의 격언은 "다이아몬드 손"에서 "구조를 잃지 마라"로 바뀌었다. 헤로인이 사라지자, 모든 사람이 미쳐서 도망치고 있었다.

가치 코인이 나를 가장 심하게 베었지만, VC도 좋지 않다

이전에 많이 비난받았던 "높은 FDV 낮은 시가총액" 현상도 있었다. 한동안 나는 특히 심하게 비난했는데, 왜냐하면 나는 더 이상 어떤 논리로 분석하고 돈을 벌어야 할지 모르겠었기 때문이다. 매일 이치에 맞는 심층 분석을 작성하고 있었지만, 사실 밤 1, 2시가 지나면 도박꾼의 영혼이 드러났다. 나는 이러한 고평가에 정당한 이유를 찾기가 점점 더 어려워졌고, 내가 하는 말을 점점 더 믿지 않게 되었다. 나는 내가 기관을 도와 신입 투자자들을 베는 것 같았고, 결국 나 자신도 함께 베였다.

이전에 Cobie가 쓴 글을 읽었을 때, 그가 말한 것이 매우 맞다고 생각했다. 모든 토큰/프로젝트/기회의 가치 발견은 모두 1차 시장에서 이루어졌고, 이로 인해 2차 시장에는 아무도 남지 않았다. 얼마 전 국내의 한 주요 VC 친구와 커피를 마시면서, 그는 나에게 사례를 이야기해주었다. ZK 프라이버시 인프라를 만드는 작은 프로젝트가 행사 개막 당일에 500만 달러의 가치를 평가받았고, 다음 날에는 2000만 달러의 가치로 재자금을 조달했다. 상승폭이 없는 것이 아니라, 단지 보이지 않을 뿐이다. 기회가 없는 것이 아니라, 자격이 없는 것이다.

지난달 한 동료와 잡담을 하면서 논쟁을 했는데, 그는 불장 초기에 가장 먼저 상승한 몇 억 달러 규모의 대코인이 TIA라고 말했다. 섹터의 선두주자이며, 확실한 VC 코인이었지만, 대규모 에어드롭 후 2달러에서 17달러로 상승했으며, 심지어 "새로운 (3, 3)", "이번 불장에서 가장 좋은 수익 전략"이라고 불리기도 했다. SOL, TON, ENA, NOT 모두 이런 식이었다. 대시가치가 있지만, 계속해서 상승했다.

나는 그때 어떻게 반박해야 할지 몰랐다. 사실 나는 이전에 나 자신에게 "강한 주식 코인"을 해야 한다고 요약한 논리가 있었다. 그들은 비전이 있고, 이상이 있다. 최근에 이러한 "강한 주식 코인"의 움직임을 보고 나서야, 유동성을 벗어나서 비전을 논하는 것은 마치 돈을 벗어나서 사랑을 논하는 것과 같다는 것을 깨달았다.

가장 큰 목소리를 내는 이러한 다중 체인 서사는 지금 엄청나게 떨어졌다

사실 미디어의 장점 중 하나는, 때때로 어떤 서사 뒤에 추진력이 있다는 것을 감지할 수 있다는 것이다. 예를 들어 지난해 4월과 5월에 "SOL의 새로운 기회"와 같은 기사가 갑자기 많아졌을 때, 나는 그 사람들이 다 미쳤나 싶었다. 나중에 가격이 40, 50달러로 상승했을 때, 그 뒤에서 많은 OTC 거래가 일어났다는 것을 알게 되었다.

TON도 마찬가지였다. TON 재단이 Token2049에서 텔레그램과 연계한 후, 일련의 기고가 쇄도했으며, 다양한 생태계 프로젝트가 자발적으로 인터뷰를 요청했다. 나중에 한 전 알리바바 친구와 대화할 때, 그는 매우 긍정적인 감정을 보였다. 이러한 것들은 사실 내가 간과했던 "신호"들이었고, 지금 와서 보면 후회스럽다.

하지만 강한 주식 코인조차 유동성이 없을 때는 쓸모가 없다. 나는 지금도 그때 트위터에서 190달러 고점에서 SOL에 재투자하겠다고 결연히 나선 새로운 신자들이 넘쳐났던 것을 생생하게 기억하고 있다. 사람들이 마침내 새로운 합의와 신념을 갖게 되었을 때, 상승은 "마지막 한 방"의 단계에 이르게 되었다. 지금 보니 TIA, ENA, NOT, 어느 것이 이런 것이 아닌가?

하지만 반대로 생각해보면, VC와 시장 조성자도 힘들다. 그들의 규모와 KPI가 있고, 자금은 반드시 배치해야 하며, 다른 방법이 없다. 오늘 ChainCatcher에서 VC들을 인터뷰한 기사를 보았는데, 때때로 그들도 큰 피해를 입는다. 서사나 핫이슈를 쫓아가며, 평가를 하늘로 끌어올리다가, 결국 개인 투자자들이 반응하지 않자, 손에 쥔 많은 코인이 다양한 락업에 갇히게 되어 "종이 위의 부유함"만 남게 된다.

많은 VC 친구들이 나에게 탈퇴 문제에 대한 피드백을 주었는데, 요약하자면 두 글자: 불안. 지금 자신의 투자에서 두세 배의 수익이 나고 있지만, 모두가 알고 있다. 자신의 지분이 해제되면, 지금 가격이 아닐 것이라는 것을. 게다가 지금 시장 유동성이 고갈되고 있으니, 어떻게든 회복할 방법을 생각해야 한다. 내가 개인적으로 아는 바에 따르면, 최근 많은 VC들이 자신의 락업 한도를 OTC로 거래하기 시작했다. 예전에는 70%에서 80% 할인하면 충분했지만, 지금은 20%에서 30%로, 생명을 보장하는 것이 가장 중요하다.

나는 이 문제에 대해 매우 비관적인 생각을 가지고 있다. 즉, VC들이 한 무리 죽어야 한다는 것이다. 만약 시장이 여기서부터 좋아지기 시작하면, 이러한 위험 선호가 매우 높고 업계 책임감이 매우 낮은 VC들과 그들이 쥐고 있는 패키지가 살아남을 것이고, 그렇게 되면 아무도 교육받지 못하게 된다. 지금 폭발하고 있는 문제는 앞으로 다시 폭발할 것이고, 그럼 우리는 월스트리트와 무엇이 다르겠는가?

나는 "지옥 난이도"에서 힘들어하는 VC 친구들에게 매우 동정심을 느끼지만, 앞으로의 상황은 더 나빠질 가능성이 있다.

그래서 문제는 어디에 있는가?

얼마 전 00년대 후반의 후배 친구와 대화했는데, 그는 20년부터 암호화폐를 거래하기 시작했고, 지금까지 번 모든 돈을 출금한 후, 많은 엔화를 빌려 미 국채를 샀다고 했다. 지금 금리 차이로 매달 몇 천 달러를 벌 수 있다고 하며, 그는 2030년까지 편하게 지낼 수 있다고 말했다. 나는 듣고 깨달았다. 지금 돈이 있는 사람들은 모두 이 흡혈 게임을 하고 있는 것 같다. 그럼 시장에 어떻게 돈이 있을 수 있을까? 그 대화는 내가 금리가 암호화폐 세계에 미치는 실질적인 영향을 처음으로 느낀 순간이었다. 예전에는 금리 인하가 단지 기대라고 생각했지만, 이제는 금리 인하가 생명을 연장하는 것이라고 느낀다.

업계 자체로 돌아가서, 사실 나는 종종 우리 부주필과 이 업계가 사기인지에 대한 문제를 논의한다. 그가 자주 VC를 변호하는 한 가지 포인트가 있다. 그의 논리는: 지난 주기에서 애플리케이션이 대폭발하면서 공채가 과부하에 걸렸고, 그래서 자본의 시선이 인프라로 향하게 되었다. 그러나 인프라는 사용자와 직접 접촉하지 않기 때문에 개인 투자자들은 서사가 없다고 느낀다. 그는 항상 이 업계는 여전히 가치가 있고 혁신이 있다고 말한다. 예를 들어 DeFi와 NFT.

좋아, 그들이 가치가 있다는 것은 인정하지만, 가치가 있다면 왜 아무도 이러한 일들에 지속적으로 혁신을 하지 않는가? 왜 과거의 성공 서사를 포기하고 새로운 거짓말을 만들어야 하는가? 나는 암호화폐 세계가 역사상 가장 심각한 존재론적 위기에 빠져 있다고 느낀다. 모두가 블록체인이나 Web3에 많은 유망한 응용 프로그램이 있다는 것을 인식하고 있지만, 모두가 현재 이 업계의 사용자 이미지가 도박꾼이라는 것을 인정하고 싶어하지 않는 것 같다.

며칠 전 AI 창업자와 인터뷰를 했는데, 그들이 만드는 것은 AI 모델 증류 플랫폼이지만, 실제 제품은 AI 점성술이었다. 그의 설명은 "먼저 진짜 사용자를 잘 서비스하고, 살아남은 후에 다른 것을 생각하라"는 것이었다. 나는 암호화폐 세계도 마찬가지라고 생각한다. Uniswap의 성공은 우리가 업계 발전에 대한 잘못된 판단을 하게 만들었다. 자세히 생각해보면, Uniswap은 단지 조심스러운 버전의 pump.fun일 뿐이다. 어쩌면 우리는 본질로 돌아가 현재의 진짜 사용자를 잘 서비스해야 한다. 하지만 나는 무엇을 알겠는가? 나는 방금 암호화폐 세계에 들어와서 제로가 된 작은 채소일 뿐이다.

이제 나는 불평을 마쳤다. 시간을 낭비해 주셔서 감사합니다.