저자：Will 阿望

2024년 초, 기술주가 가장 빛나는 월스트리트 투자 매니저 "목도리 아줌마" 캐시 우드가 그녀의 ARK 팀과 함께 "Big Ideas 2024" 보고서를 발표했습니다. 이 보고서는 전 세계 "파괴적 혁신" 분야를 다루며, 매우 높은 가치가 있는 자료로, 전 세계 기술 창업자와 투자자에게 중요한 참고 자료입니다.

본 문서는 2023년 4월 두 개의 연구 보고서에서 암호화폐와 블록체인에 관한 내용을 추출하여 정리하고, 월스트리트 펀드의 시각에서 Crypto를 바라보는 방식을 제시합니다.

이 과정에서 공공 블록체인이 화폐, 금융, 인터넷에 가져올 혁신, 스마트 계약/DeFi가 현실 세계에 제시하는 솔루션, 그리고 디지털 지갑이 crypto/blockchain 결제와 결합하여 가져오는 가치 증가 속도를 확인할 수 있습니다.

1. 다섯 가지 기술의 융합이 다음 세대 혁명을 이끈다

ARK 연구 보고서는 파괴적 혁신 기술의 융합이 다음 10년의 발전을 정의할 것이라고 주장하며, 현재의 기술 융합은 제1차 및 제2차 산업 혁명보다 더 깊은 거시 경제적 변화를 초래할 수 있다고 경고합니다.

AI, 공공 블록체인, 다중 오믹스 시퀀싱, 에너지 저장 및 로봇, 이 다섯 가지 주요 기술 플랫폼이 서로 융합하여 전 세계 경제 활동을 변화시킬 것이며, 경제 성장률은 지난 125년 평균 3%에서 향후 7년 동안 7%로 가속화될 수 있습니다.

아래 그림에서 이전의 증기기관, 철도 및 전신과 같은 기술 혁명이 전기에너지 및 전화, 라디오와 같은 일반 기술 혁명이 경제에 미친 영향을 확인할 수 있습니다. 이제 AI, 공공 블록체인, 다중 오믹스 시퀀싱, 에너지 저장 및 로봇이라는 다섯 가지 플랫폼의 파괴적 기술 융합이 경제에 미치는 영향은 이전의 기술 혁명을 초월할 가능성이 있습니다.

공공 블록체인은 다섯 가지 기술 중 하나로, 대규모 채택이 이루어질 경우 모든 화폐와 계약이 공공 블록체인으로 이전되어 디지털 권리의 검증과 소유권 증명을 지원하게 됩니다. 금융 생태계는 암호화폐와 스마트 계약/탈중앙화 금융(DeFi)의 부상에 맞춰 재구성될 수 있습니다.

이러한 기술들은 투명성을 높이고 자본 및 규제 통제의 영향을 줄이며 계약 실행 비용을 낮춥니다. 이러한 세계에서 점점 더 많은 자산이 화폐화/토큰화됨에 따라 기업과 소비자는 새로운 금융 인프라에 점차 적응하게 됩니다. 따라서 이러한 자산을 담는 디지털 지갑(Digital Wallets)은 점점 더 중요해질 것입니다. 전통적인 기업 구조도 도전을 받을 것입니다.

2. 공공 블록체인이 가져올 수 있는 혁신

공공 블록체인에 대한 주장은 주로 2023년의 연구 보고서에서 제기되었으며, ARK는 2022년 암호화폐 산업이 큰 지진을 겪었음에도 불구하고 공공 블록체인이 여전히 화폐, 금융 및 인터넷의 혁신을 추진하고 있다고 밝혔습니다. 비트코인, DeFi 및 Web3의 장기적인 기회가 강화되고 있습니다. 향후 10년 동안 암호화폐와 스마트 계약의 시가총액은 각각 20조 달러와 5조 달러에 이를 수 있습니다.

2.1 화폐 혁신 (The Money Revolution)

공공 블록체인은 정부와 중앙화된 기관의 상향식 통제 범위를 넘어 가치와 소유권의 이전을 조정하여 화폐 시스템을 중앙화에서 글로벌화, 탈중앙화, 비주권으로 전환하는 데 기여할 수 있습니다.

현재 문제: 중앙화된 화폐 시스템은 글로벌 경제에 강력한 보장을 제공하기 어렵습니다:

1) 40억 명이 독재 정권 아래에서 생활하고 있습니다;

2) 20억 명 이상이 두 자릿수의 인플레이션에 시달리고 있습니다;

3) 10억 명 이상이 전통적인 결제 및 송금 애플리케이션을 사용할 수 없습니다;

4) 10억 명 이상이 송금에 의존하고 있습니다.

변혁의 힘은 비트코인을 대표로 하는 암호화폐에서 주로 나옵니다:

1) 비트코인은 독립적인 소유권을 보장할 수 있으며, 암호화 기술과 자가 관리 결합을 통해 독립적인 소유권을 보장합니다;

2) 비트코인은 인플레이션에 강합니다. 그 수량은 수학적으로 측정 가능하고 예측 가능합니다. 현재 비트코인 공급량은 1900만 개이며, 상한은 2100만 개입니다;

3) 비트코인은 검열에 강합니다. 거래의 진입 장벽이 낮으며, 유일한 요구 사항은 개인 키를 소유하는 것입니다;

4) 비트코인은 감사 가능하고 공개적으로 투명합니다.

2.2 금융 혁신 (The Financial Revolution)

공공 블록체인은 전통 금융 시스템 외부에서 탈중앙화된 금융 기술 인프라(DeFi)를 재구성하여 전통 금융 시스템이 충족할 수 없는 많은 요구를 충족하고, 전통 금융 시스템이 해결하기 어려운 여러 문제를 해결할 수 있습니다.

현재 문제:

1) 20억 명 이상이 기본적인 은행 서비스(계좌 관리 및 신용 포함)를 이용할 수 없습니다;

2) 금융 시스템의 불투명성으로 인해 여러 차례의 금융 위기가 발생했습니다;

3) 전통 금융 기관이 거래 상대방으로 존재하는 위험은 시스템의 단일 실패 지점을 초래할 수 있으며, 집중된 결정은 탐욕을 초래합니다.

변혁의 힘은 새롭게 구축된 탈중앙화 금융 인프라(DeFi)에서 주로 나옵니다:

1) DeFi는 전통적인 중개자를 제거하며, 자동 스마트 계약이 실행을 보장하여 신뢰할 수 있는 주체가 필요 없습니다;

2) DeFi는 글로벌합니다. 개방된 프로토콜에 배치된 금융 서비스는 인터넷에 연결된 누구나 호스팅, 거래 및 대출 시설에 접근할 수 있게 합니다;

3) DeFi는 상호 운용 가능하며, 금융 서비스는 오픈 소스 및 상호 운용 가능하여 빠른 혁신과 실험을 허용합니다;

4) DeFi는 감사 가능하고 투명하며, 사용자가 스스로 위험을 관리하고, 담보 및 자금 흐름이 장부에 기록되어 공개적으로 검토됩니다.

2.3 인터넷 혁신 (The Internet Revolution)

공공 블록체인은 전통적인 그룹과 대형 기술 회사 외부에서 개인 주권의 신원, 평판 및 데이터를 실현하고, 기업 주권 소유에서 개인 주권 소유로의 소유권 전환을 도울 수 있습니다.

현재 문제:

1) 현재의 인터넷 기술 거대 기업의 발전은 사용자 데이터를 활용하고 소유하여 이를 화폐화하는 데 의존하고 있습니다;

2) 각 플랫폼 간의 디지털 신원과 평판은 상호 운용되지 않습니다;

3) 집중된 결정자가 정보 발견을 결정하며, 주관적으로 콘텐츠와 소통을 조정합니다.

변혁의 힘은 Web3의 가치 경제 시스템에서 주로 나옵니다:

1) Web3는 개인 주권을 중시하며, 개인 디지털 소유권 개념을 도입합니다;

2) Web3는 플랫폼이 아닌 프로토콜에 의존합니다. 분산 프로토콜은 분산 데이터의 관리 및 공개 접근을 지원하며, 중앙 집중형 집합체의 통제를 제한합니다;

3) Web3는 새로운 수익 모델을 가져오며, 경제 시스템을 생태계에 통합하여 사용자가 화폐화하고 네트워크 개발에 참여할 수 있게 합니다;

4) Web3는 소비와 투자의 융합을 실현합니다. 경제의 디지털화가 진행됨에 따라 소비자의 행동도 변화하고 있으며, 구매, 소유 및 사용의 새로운 비즈니스 모델이 탄생하고 있습니다.

비트코인/암호화폐 네트워크, DeFi, Web3의 공공 블록체인은 전통 자산을 재정의하고, 2030년까지 총 25조 달러의 시장 가치를 실현할 수 있습니다(여기에는 20조 달러의 암호 자산 가치와 5조 달러의 스마트 계약/DeFi 프로토콜 가치가 포함됩니다).

3. 스마트 계약 ------ 금융 및 인터넷 혁명을 촉진하다

2022/23년 중앙화된 암호화 기관의 재앙적인 실패 이후, 공공 블록체인에 배치된 스마트 계약은 전통 금융 시스템에 대한 글로벌하고 자동화된 감사 가능한 탈중앙화 금융 인프라(DeFi) 대안을 제공합니다.

사실, 탈중앙화는 공공 블록체인 인프라의 원래 가치 제안을 유지하는 데 더 중요합니다.

ARK의 연구에 따르면, 토큰화된 금융 자산이 점차 주목받으면서(예: 스테이블코인, 토큰화된 미국 국채 등) 체인 상 자산의 규모가 크게 증가했으며, 탈중앙화 애플리케이션 관련 시장 가치는 매년 32%의 속도로 성장하여 2023년 7750억 달러에서 2030년 5.2조 달러로 증가할 것으로 예상됩니다.

다음은 주요 관점입니다:

3.1 스마트 계약은 가치 인터넷 금융 시스템의 기초

현재 여전히 초기 단계에 있으며, 스마트 계약은 인터넷 원주율의 새로운 금융 시스템에 동력을 제공하고 있습니다. 가장 큰 스마트 계약 블록체인인 이더리움의 추진으로 여러 네트워크가 체인 상 활동을 지원하고 시장 점유율을 놓고 경쟁하고 있습니다.

3.2 스테이블코인은 스마트 계약의 가치 제안을 강조합니다

신흥 시장의 악성 인플레이션과 글로벌 불안정성이 심화됨에 따라, 달러 디지털 통로 스테이블코인에 대한 수요가 급증하고 있습니다. 지난 3년 동안, 전 세계의 매일 활성 스테이블코인 주소 수는 매년 93%의 속도로 증가하여 17.1만 개에서 120만 개로 증가했습니다. 2023년에는 스테이블코인의 거래량이 마스터카드를 초과했습니다.

3.3 전통 금융 자산이 체인 상으로 이전되고 있습니다

토큰화는 자산 관리가 공공 블록체인에서 이루어질 수 있게 하며, 전통 금융 시장에서보다 쉽게 검증, 추적, 거래 및 자금을 활용할 수 있게 합니다. 2023년, 토큰화된 국채 펀드는 7배 이상 성장하여 8.5억 달러에 달했습니다. 초기 펀드는 스텔라 블록체인에서 출시되었지만, 이더리움은 2023년 가장 큰 토큰화된 국채 시장이 되었습니다.

3.4 개발자들은 불황 기간 동안 프로토콜을 개선했습니다

2022년의 위기와 그 여파에 직면하여, 핵심 개발자들은 다음 불황을 지원하기 위한 기술 로드맵과 강화된 프로토콜을 제안했습니다. 이더리움은 성공적으로 지분 증명(PoS) 합의를 구현했으며, 솔라나는 연속 정상 가동 시간의 새로운 기록을 세웠습니다.

3.5 Layer2는 이더리움 생태계에서 거래를 확장했습니다

2021년 초 이후로 20개 이상의 Layer2 프로젝트가 출시되어 이더리움이 낮은 비용으로 평균 일일 거래 규모를 4배 확대할 수 있게 했습니다. 초기에는 성공을 거두었지만, 대부분의 Layer2는 중앙 집중식으로 운영되고 있습니다. Layer2의 급증은 사용자와 개발자에게 복잡한 경험을 제공합니다.

3.6 낮은 비용은 체인 상 사용자 유지를 촉진합니다

거래 비용이 감소함에 따라, 체인 상 참여도(일일 활성 주소 DAU와 월간 활성 주소 MAU의 비율로 측정)가 증가했습니다.

3.7 솔라나와 같은 단일 체인은 수직 확장을 위한 또 다른 선택지를 제공합니다

스마트 계약 네트워크 기능 설계는 서로 상충하는 요소가 있습니다. 기본적인 탈중앙화를 우선시함으로써 이더리움 생태계는 규모가 커짐에 따라 더욱 복잡해졌습니다. 반면, 단일 계층의 확장성을 우선시함으로써 솔라나는 사용자와 애플리케이션 개발자에게 간단한 아키텍처를 유지하며 단계적인 성공을 거두었습니다.

3.8 스마트 계약은 금융 서비스 비용을 낮출 수 있습니다

전 세계 금융 자산 가치는 2000년 140조 달러에서 2020년 510조 달러로 급증했으며, 이는 전 세계 경제 성장, 금융화 수준 증가 및 주식 배수 확대의 결과입니다. 전 세계 금융 시스템의 운영 비용은 금융 자산 가치의 증가와 함께 증가합니다. 금융 서비스 산업의 연간 총 수익은 20조 달러로, 모든 금융 자산 가치의 비율은 3.3%입니다. 스마트 계약은 이러한 전 세계 경제에 대한 부담을 크게 줄일 수 있습니다.

3.9 2030년까지 스마트 계약 네트워크는 4500억 달러의 서비스 수수료를 발생시킬 것입니다

스마트 계약은 전통 금융보다 훨씬 낮은 비용으로 체인 상 자산의 생성, 소유 및 관리를 촉진할 수 있습니다. 만약 토큰화된 자산이 인터넷 채택 속도와 유사하게 블록체인 인프라로 이전되고, DeFi 관련 서비스 수수료가 전통 금융 서비스의 3분의 1이라면, 스마트 계약은 매년 4500억 달러 이상의 서비스 수수료를 발생시켜 2030년까지 5조 달러 이상의 시장 가치를 창출할 수 있으며, 각각 78% 및 32%의 복합 연 성장률로 성장할 것입니다.

4. 디지털 지갑 ------ 전통 금융 중개 제거

ARK가 2023년 연구 보고서에서 공공 블록체인이 화폐, 금융, 인터넷의 세 가지 차원에서 기존 시스템을 혁신할 수 있다고 언급한 바와 같이, 그 해결책 중 하나는 스마트 계약/DeFi입니다. 그렇다면 이러한 공공 블록체인 상의 토큰화된 자산을 담는 것은 반드시 디지털 지갑을 언급해야 합니다.

흥미롭게도, ARK 연구 보고서에서의 디지털 지갑(Digital Wallets)은 공공 블록체인 기반의 암호 지갑(Crypto Wallets)과 동일하지 않습니다. 비록 아래에서 언급되는 디지털 지갑의 일부 개선된 성장점은 완전히 Crypto/Blockchain Payment 방식을 통해 실현될 수 있습니다.

ARK의 관점에서 이해할 때, 디지털 지갑은 Blockchain을 활용하여 전통 결제 시스템(내부든 외부든)을 혁신하여 비용 절감 및 효율성을 달성하고(폐쇄형 결제 생태계), 이전에 디지털 지갑이 이미 축적한 막대한 소비자/상인 혜택과 결합하여 가치를 디지털 지갑의 주체 회사에 반영할 수 있습니다.

4.1 디지털 지갑 현황 개요

디지털 지갑은 수십억 소비자와 수백만 상인을 끌어모았으며, 현재 32억 사용자를 보유하고 있으며, 전 세계 인구의 40%를 커버하고 있습니다. 소비자와 상인이 점차 디지털 지갑을 채택함에 따라 전통적인 수표 계좌, 신용 카드, 직불 카드 및 직접 상인 계좌의 사용률은 감소할 것입니다.

디지털 지갑은 전통 결제 거래의 본질을 근본적으로 변화시킬 수 있습니다 ------ 금융 중개를 제거합니다.

디지털 지갑은 50% 이상의 결제 거래에 폐쇄형을 제공할 수 있으며, 이는 시장에서 거의 500억 달러의 비용을 절감할 것입니다. 2030년까지 디지털 지갑 기업의 가치는 현재 1조 달러에서 추가로 4500억 달러 증가할 수 있습니다. ARK 연구에 따르면, 디지털 지갑 사용자 수는 연평균 8%의 속도로 증가하여 2030년까지 전 세계 인구의 65%를 커버할 것입니다.

수직 소프트웨어 애플리케이션은 특정 산업의 요구에 맞춘 맞춤형 솔루션 세트로, Block, Shopify 및 Toast와 같은 기업들이 있습니다. 현재 선도적인 수직 소프트웨어 애플리케이션은 소비자와 상인 양쪽의 금융 서비스로 빠르게 확장하고 있습니다. 이러한 소프트웨어는 양방향 네트워크를 통해 소비자에서 상인, 상인에서 직원, 직원에서 상인으로의 폐쇄형 거래를 촉진할 수 있습니다.

ARK는 이러한 애플리케이션의 디지털 지갑이 완전 폐쇄형 결제 생태계를 실현할 것이라고 믿고 있습니다. ARK의 연구에 따르면, 향후 7년 내에 폐쇄형 소비자 결제, 상업 은행 및 직원 급여/지급의 수익은 매년 22%-33%의 속도로 증가하여 2023년 70억 달러에서 2030년 270-500억 달러로 증가할 것입니다.

다음은 주요 관점입니다:

4.2 상업 금융 서비스 강화 및 사용자 소비 서비스 확장

Block, Shopify 및 Toast는 매우 매력적인 플랫폼으로, 디지털 지갑을 소비자, 상인 및 직원 생태계를 연결하는 핵심으로 삼을 가능성이 높습니다. 이들은 핵심 비즈니스 운영을 지원하는 것 외에도, 디지털 지갑을 중심으로 협력 은행 및 핀테크 회사와 협력하거나 자체 은행 라이센스를 활성화하여 수많은 상인과의 상호작용에서 비효율적인 전통 금융 기관 서비스를 제거할 수 있습니다.

또한, 수직 소프트웨어 애플리케이션은 방대한 후방 상업 네트워크를 실현할 수 있을 뿐만 아니라, 디지털 지갑을 통해 전방 소비자 네트워크를 구축할 수 있습니다. 상업 및 소비자 네트워크를 동시에 확장함으로써, 수직 소프트웨어 애플리케이션은 폐쇄형으로 이들 양방향 네트워크의 운영 시스템이 되고 있습니다.

4.3 폐쇄형 결제 생태계

폐쇄형 결제 생태계는 세 가지 방식으로 네트워크 내 자금 이동을 결합합니다: 소비자에서 상인으로, 상인에서 직원으로, 그리고 직원과 소비자에서 상인으로. 이러한 결제 생태계를 구축하기 위해 플랫폼은 다음과 같은 조건을 갖추어야 합니다: 1) 방대하고 활발한 양방향 네트워크; 2) 상인 운영 및 재무에 대한 종단 간 가시성; 3) 수직 산업 전문 지식.

디지털 지갑 잔액을 사용한 거래는 은행 및 카드 네트워크를 우회하여 결제 서비스 제공자, 상인 및 소비자에게 거래 비용을 절감합니다. ARK는 규모 있는 소비자 및 상인 생태계를 가진 수직 소프트웨어 플랫폼이 디지털 지갑을 활용하여 폐쇄형 거래를 촉진하고 최대 수익을 실현할 수 있다고 봅니다.

2022년, Block은 제3자에게 약 60%의 고객 거래 비용을 지불하여 교환, 평가, 처리 및 은행 결제 비용을 충당했습니다. 만약 Block의 소비자 애플리케이션인 Cash App이 사용자가 자신의 잔액을 사용하여 Block 상인과 거래할 수 있게 된다면, Block의 순수 수수료율은 두 배 이상 증가할 수 있습니다.

폐쇄형 결제 생태계는 중국 본토에서 흔히 볼 수 있으며, 제3자의 중개 역할을 제거할 수 있습니다. 이는 중국 본토 이외의 디지털 지갑 플랫폼, 소비자 및/또는 상인에게 거의 500억 달러의 비용을 절감할 수 있으며, 2030년까지 디지털 지갑 플랫폼의 기업 총 가치는 4500억 달러 증가할 수 있습니다.

또한, 2024년 보고서에서는 ARK가 폐쇄형 결제 생태계에 상인을 위한 금융 서비스 및 상인 직원의 급여/지급 등의 비즈니스를 추가했습니다.

ARK의 연구에 따르면, 향후 7년 동안 Block Square, Shopify 및 Toast의 핵심 수익은 매년 22%의 속도로 증가하여 2023년 70억 달러에서 2030년 270억 달러로 증가할 것입니다. 2030년까지 소비자 결제, 상인 금융 서비스 및 직원 급여/지급 등의 폐쇄형 결제 비즈니스는 230억 달러의 추가 수익을 창출하여 수익 연간 성장률을 22%에서 33%로 높일 것입니다.

5. 마무리하며

비록 공공 블록체인 산업이 AI와 같은 "아이폰" 순간을 경험하지는 않겠지만, 전통 구조(특히 전통 금융 구조)를 혁신하는 데 미치는 영향은 심오할 것입니다. 비록 이것이 장기적인 변화 경로이지만 말입니다.

이 경로는 금융 결제에서 시작될 것이며, 가장 직접적이거나 가장 가치 포착을 실현할 수 있는 것은 결제 회사입니다.

월스트리트 펀드의 관점에서 볼 때, 현재 양쪽에서 막대한 소비자/상인을 보유한 디지털 지갑 회사가 crypto/blockchain payment의 능력을 결합한 후, 안정적인 코인이나 내부 결제 네트워크를 통해 전통 결제 시스템을 혁신할 수 있으며, 이는 회사에 막대한 가치 증가를 가져와 회사의 주가에 반영될 것입니다.

이 점은 월스트리트 펀드의 가치 포착에 가장 직접적이며, crypto가 오프체인 세계를 통해 대중 채택을 실현할 수 있는 경로입니다. 이는 PayPal이 스테이블코인을 출시한 후 솔라나에서의 전략에서 확인할 수 있습니다.

Reference： [1] ARK, Big Ideas 2023 https://research.ark-invest.com/hubfs/1DownloadFilesARK-Invest/BigIdeas/ARK%20InvestPresentationBig%20Ideas%202023FINALV2.pdf [2] ARK, Big Ideas 2024 https://www.ark-invest.com/big-ideas-2024