분석가: 무엇이 이번 주기에서 대체코인의 부진한 성과를 초래했나요?

저자: 암호 해독가 Miles Deutscher

편집: Mia, ChainCatcher

암호화폐 분야에서 알트코인의 과도한 분산화 문제가 점차 부각되며 이번 주기 내에서 그 성과가 저조한 핵심 요인이 되고 있습니다. 심층 연구를 통해, 저는 이러한 분산화가 암호화폐 시장의 전반적인 건강에 심각한 위협을 가하고 있다는 것을 발견했습니다. 그러나 안타깝게도 현재로서는 이 도전에 대응할 명확한 해결책을 찾지 못한 것 같습니다.

제가 이 글을 쓰는 목적은 더 많은 사람들이 암호화폐의 미래 발전에 영향을 미치는 이 중요한 문제를 깊이 이해할 수 있도록 하는 것입니다. 이 글에서는 우리가 어떻게 이 지점에 이르게 되었는지, 왜 가격이 이렇게 움직이는지, 그리고 앞으로의 길에 대해 설명할 것입니다.

암호화폐 시장의 범람: 새로운 프로젝트 폭발 뒤의 토큰 인플레이션 우려

2021년의 암호화폐 시장은 열광적인 분위기로 가득 차 있었습니다. 새로운 유동성이 밀물처럼 빠르게 시장에 유입되었고, 그 주요 원동력은 새로운 소액 투자자들의 열정적인 참여에서 비롯되었습니다. 이 시기의 강세장은 막을 수 없는 듯 보였고, 투자자들의 위험 감수 능력도 전례 없는 정점에 도달했습니다.

이 시기에 벤처 캐피털 회사들은 전례 없는 자본을 이 분야에 주입하기 시작했습니다. 창립자와 벤처 투자자들은 소액 투자자들처럼 기회주의자였습니다. 투자의 증가는 시장 조건에 대한 자연스러운 자본주의적 반응이었습니다.

개인 시장을 잘 모르는 사람들에게 간단히 설명하자면, 벤처 캐피털(VC)은 프로젝트의 초기 단계(보통 제품 출시 전 6개월에서 2년 사이)에 자금을 투자하며, 이때의 가치는 보통 낮고(소유권 조항이 포함됨)입니다.

이러한 투자는 프로젝트 개발을 위한 자금을 제공하는 데 도움이 되며, 벤처 캐피털 회사들은 종종 프로젝트 시작을 돕기 위해 다른 서비스나 연락처를 제공합니다.

흥미롭게도, 역사상 가장 큰 벤처 캐피털 자금이 유입된 분기는 2022년 1분기(120억 달러)였습니다.

이는 약세장의 시작을 알리는 신호였습니다(맞습니다, 벤처 캐피털 회사들은 시장의 정점에서 정확히 타이밍을 맞췄습니다).

하지만 기억해야 할 것은 벤처 캐피털 회사들은 단지 투자자일 뿐이라는 것입니다. 거래 수의 증가는 프로젝트 생성 수의 증가에서도 비롯됩니다.

진입 장벽이 낮고, 강세장 동안 암호화폐가 가져다주는 높은 수익률 덕분에 Web3는 신생 기업의 온상이 되었습니다. 새로운 토큰이 끊임없이 등장하여 2021년부터 2022년 사이에 암호화 토큰의 총 수가 네 배로 증가했습니다.

하지만 곧 파티는 끝났습니다. LUNA에서 시작된 일련의 연쇄 반응은 FTX에 이르기까지 시장을 완전히 파괴했습니다.

그렇다면 연초에 그렇게 많은 자금을 모은 프로젝트들은 무엇을 했을까요?

그들은 미루었습니다.

또 미루었습니다.

다시 미루었습니다.

약세장에서 프로젝트를 출시하는 것은 사형 선고와 다름없습니다.

유동성이 낮고, 감정이 좋지 않으며, 관심이 부족하다는 것은 많은 새로운 약세장 프로젝트가 출시되자마자 사라진다는 것을 의미합니다.

따라서 창립자들은 시장 반전을 기다리기로 결정했습니다.

마침내 그들은 2023년 4분기에 그 시점을 맞이했습니다.

(가장 큰 벤처 캐피털 자금의 급증이 2022년 1분기, 즉 18개월 전이라는 것을 기억하세요).

몇 개월의 지연을 겪은 후, 이 프로젝트들은 마침내 시장 조건이 개선될 시점을 기다리며 자신의 토큰을 출시하게 되었습니다. 그래서 그들은 하나씩 새로운 프로젝트를 출시하며 시장에 끊임없이 진입했습니다. 동시에 많은 새로운 플레이어들도 이러한 상승세를 보고 새로운 프로젝트를 출시하고 빠르게 수익을 올릴 기회로 삼았습니다.

따라서 2024년에는 역사적인 새로운 프로젝트 출시 수가 나타났습니다.

다음은 몇 가지 통계입니다. 너무 미친 수치입니다. 4월 이후로만 100만 개 이상의 새로운 암호화 토큰이 출시되었습니다. (그 중 절반은 Solana 네트워크에서 생성된 밈 토큰입니다).

CoinGecko의 데이터에 따르면, 현재 시장의 암호화 토큰 수는 2021년 강세장 정점의 5.7배입니다.

이번 주기에서 비트코인(BTC)은 역사적인 최고치를 기록했지만, 암호화폐 시장의 과도한 분산화와 새로운 프로젝트의 대량 출현은 현재 가장 심각한 문제로, 올해 시장이 지속적으로 고전하는 주요 원인 중 하나입니다.

왜 그럴까요?

발행된 토큰이 많을수록 시장에서 누적 공급 압력이 커집니다.

그리고 이 공급 압력은 "중첩"됩니다.

많은 2021년 프로젝트들이 여전히 잠금 해제 중이며, 매년 공급이 "중첩"되고 있습니다(2022년, 2023년, 2024년).

현재 추정에 따르면, 매일 약 1억 5천만 달러에서 2억 달러의 새로운 공급 압력이 발생하고 있습니다.

이러한 지속적인 매도 압력은 시장에 큰 충격을 주고 있습니다.

토큰 희석을 인플레이션으로 볼 수 있습니다. 정부가 과도하게 화폐를 인쇄하면 달러의 구매력이 상품과 서비스에 비해 하락하는 것처럼, 암호화폐 시장에서 과도한 토큰 공급도 이러한 토큰의 다른 통화(예: 달러)에 대한 구매력을 낮춥니다. 알트코인의 과도한 분산화는 실제로 암호화폐 버전의 인플레이션이며, 시장의 전반적인 건강에 심각한 위협을 가하고 있습니다.

그리고 문제는 단순히 새로 발행된 토큰의 수에 그치지 않습니다. 많은 신규 발행 프로젝트의 낮은 시가총액/높은 유통량 메커니즘도 큰 문제입니다. 이는 a) 높은 분산화와 b) 지속적인 공급 압력을 초래합니다.

새로운 유동성이 시장에 유입된다면, 이러한 모든 새로운 발행과 공급은 좋을 것입니다. 2021년에는 매일 수백 개의 새로운 프로젝트가 출시되었고------모든 것이 상승세를 보였습니다. 그러나 현재 상황은 그렇지 않습니다. 그래서 우리는 다음과 같은 상황에 처해 있습니다:

A) 시장에 유입되는 새로운 유동성이 부족하고,
B) 잠금 해제에 따른 큰 희석/매도 압력

상황을 어떻게 전환할 수 있을까?

우선, 제가 강조해야 할 것은 현재 암호화폐 시장이 직면한 핵심 문제 중 하나는 충분한 유동 자금의 부족입니다. 주식 및 부동산과 같은 전통 시장에 비해, 벤처 캐피털 회사(VC)의 암호화폐 분야에 대한 과도한 참여는 눈에 띄고 해로운 문제로 자리 잡고 있습니다. 이러한 과도한 편향된 자금 조달 방식은 소액 투자자들이 승리할 수 없다는 좌절감을 느끼게 하며, 그들이 승리할 기회가 없다고 느낀다면 시장에 적극적으로 참여하지 않을 것입니다.

올해 밈 토큰이 시장에서 주도적인 위치를 차지한 것은 소액 투자자들이 다른 분야에서 수익 기회가 부족하다고 느낀 후, 자신들이 승리할 가능성이 있다고 생각하는 분야로 전환했기 때문입니다. 많은 높은 FDV(완전 희석 가치)의 토큰이 개인 시장에서 이미 대부분의 가격 발견을 완료했기 때문에, 소액 투자자들은 종종 VC처럼 10배, 20배 또는 50배의 수익을 얻기 어렵습니다.

2021년에는 소액 투자자들이 특정 스타트업 플랫폼의 토큰을 사들여 실제로 100배의 수익을 얻을 기회가 있었습니다. 그러나 이번 주기에서는 많은 토큰이 극도로 높은 가치(예: 50억 달러, 100억 달러, 심지어 200억 달러 이상)로 발행되었기 때문에 공개 시장에서는 가격 발견의 공간이 거의 사라졌습니다. 이러한 토큰의 잠금 해제 부분이 시장에 유입되기 시작하면 공급량이 대폭 증가하여 가격이 지속적으로 하락하게 되어 소액 투자자들에게 추가적인 도전을 안겨줍니다.

이는 암호화폐 시장의 여러 측면과 참여자들이 얽힌 복잡하고 다차원적인 문제입니다. 모든 확실한 답변을 드릴 수는 없지만, 현재 암호화폐 시장의 동태에 대한 몇 가지 생각과 관점을 제시하겠습니다.

• 거래소는 토큰 분배의 공정성을 강화할 수 있습니다.
• 팀은 커뮤니티 분배와 실제 사용자에 대한 더 큰 자금 풀을 우선시할 수 있습니다.
• 토큰 발행 시 더 높은 비율을 잠금 해제할 수 있습니다(매도 방지를 위한 단계적 판매세와 같은 조치를 시행할 수 있습니다).

내부자가 이러한 변화를 강제하지 않더라도, 시장은 결국 그렇게 할 것입니다. 시장은 항상 스스로를 교정하고 조정하며, 현재 모델의 효력이 약해지고 대중의 반응에 따라 미래에 상황이 바뀔 수 있습니다.

결국, 더 소액 투자자 중심의 시장은 모두에게 이익이 됩니다. 프로젝트, 벤처 자본 및 거래소 모두에게 말입니다. 더 많은 사용자는 모든 사람에게 이익이 됩니다. 현재의 대부분 문제는 단기적 시각(그리고 산업의 미성숙)의 증상입니다.

또한 거래소 측면에서도 거래소가 더 실용적이기를 바랍니다. 미친 신규 상장/희석을 상쇄하는 방법 중 하나는 상장 폐지에 대해서도 마찬가지로 무자비해야 한다는 것입니다. 여전히 귀중한 유동성을 흡수하고 있는 10,000개의 죽은 프로젝트를 제거합시다.

시장은 소액 투자자에게 돌아올 이유를 제공해야 합니다. 적어도, 이는 문제의 절반을 해결할 수 있습니다.

비트코인의 상승, 이더리움의 ETF, 거시적 변화, 또는 사람들이 실제로 사용하고 싶어하는 킬러 앱 등 어떤 것이든.

많은 잠재적 촉매제가 있습니다.

최근 혼란스러웠던 분들이 최근 가격 변동에 대한 이해를 돕기를 바랍니다.

분산화는 유일한 문제가 아니지만, 분명 주요 문제이며------논의할 필요가 있는 문제입니다.