200만 개 에어드랍 주소 분석 보고서: 단 25% 토큰 에어드랍 후 상승, 광범위한 에어드랍으로 판매자 2배 증가
공급 규모는 가격 성과나 변동성에 유의미한 영향을 미치지 않으며, "저유통량"이 가격 변동의 주요 원인이 아닐 수 있다.원문 제목：《Airdrops: An Analysis of Over 2,000,000 Events》
저자：MUSTAFA \& IMAGECARL
편집：심조TechFlow
에어드랍은 토큰 생성 이벤트(TGE)의 일환으로 매우 일반적이지만, 연구는 상대적으로 적습니다. 그 메커니즘은 간단합니다------적합한 지갑에 새로 발행된 토큰을 배포하여 초기 유통량을 구축하고, 온체인 거버넌스를 활성화하며, 거래를 촉진하고, 초기 기여자에게 보상을 제공하며, 새로운 사용자를 유치할 수 있습니다.
우리는 이렇게 보편적으로 존재하는 토큰 디자인 요소가 최선의 관행을 결정하기 위해 정량적 연구가 필요하다고 생각합니다. 우리는 200만 개 이상의 에어드랍 이벤트 데이터를 수집하였으며, 40개의 프로토콜을 포함하고, 토큰 설계자가 직면하는 두 가지 가장 중요한 선택을 분석했습니다:
얼마나 많은 공급량 의 토큰을 에어드랍해야 할까요?
누가 내 에어드랍에 참여할 자격이 있어야 할까요?
우리는 가격 성과, 변동성 및 지갑 활동을 포함한 다양한 방법을 사용하여 이러한 질문에 답했습니다. 우리의 분석과 데이터 세트는 공개될 예정이며, 우리는 기여자들이 데이터 세트와 분석을 확장하는 데 도움을 주기를 권장합니다.
데이터 세트
우리의 최종 데이터 세트는 40개의 프로토콜에서 40개의 에어드랍 이벤트와 2,098,698개의 고유 지갑 활동을 포함합니다. 주목할 점은, 우리는 2023년 및 이전의 에어드랍만 사용했습니다.
다음 40개의 토큰 이벤트를 분석했습니다:
이 프로토콜 각각에 대해, 우리의 분석은 앞서 언급한 지표인 자격 유형과 에어드랍 규모에 집중했습니다.
자격 유형
"자격 유형"은 "광범위 사용자"와 "핵심 사용자"로 나뉩니다. 전자의 경우, 프로토콜은 일반 생태계 사용자에게 토큰을 에어드랍합니다. 예를 들어, 새로운 DePIN 프로토콜은 특정 기간 내에 다른 DePIN 프로토콜에 참여한 지갑에 토큰을 에어드랍하거나 특정 온체인 커뮤니티(예: NFT)에 토큰을 에어드랍합니다. 후자의 경우, 프로토콜은 이전에 프로토콜에 직접 참여한 사용자에게만 보상을 제공합니다. 본질적으로 이러한 방법은 두 가지 선택을 구분합니다: 에어드랍은 주로 마케팅 및 성장 도구로 사용해야 하는가, 아니면 프로토콜 시작 과정에서 가장 활발한 사용자에게 보상을 주는 데 중점을 두어야 하는가?
에어드랍 규모
또 다른 핵심 요소는 "에어드랍 규모"로, 에어드랍에 할당된 총 공급량의 백분율입니다. 여기서의 동기는 간단합니다: 특정 "최적" 에어드랍 규모 범위가 존재하는가? 우리 데이터 세트의 배포 규모는 다음과 같습니다:
중앙값 배포 규모는 약 10%로, 우리는 상대적으로 균일한 19개의 소규모 에어드랍과 21개의 대규모 에어드랍을 얻었습니다.
분류
이벤트를 분류하는 목표는 전체 디자인 선택을 비교하는 것입니다. 이를 위해 우리는 이벤트를 네 가지 다른 조합으로 조직했습니다:
분석 및 통찰
먼저, 우리의 분석은 엄격성과 통찰력을 모두 고려하는 것을 목표로 합니다--가격 데이터나 지갑 데이터만으로는 인과 관계를 증명하기 어렵습니다, 특히 토큰 시장과 같은 다요인 환경에서. 우리는 특정 디자인 조합이 다른 조합보다 더 잘 수행되는 것을 관찰할 수 있지만, 이러한 디자인 조합의 성과가 이러한 디자인 선택의 결과라고 엄격히 증명할 수는 없습니다. 우리는 일부 요소의 조합, 특히 에어드랍이 각 범주 간 평균 가격 성과의 차이를 초래할 수 있다고 생각합니다.
가격 및 변동성 효과
에어드랍 효과를 측정하는 중요한 지표 중 하나는 가격 영향입니다. 우리는 에어드랍이 영향을 미칠 수 있는 시간 창 내의 가격 효과를 측정하는 것을 목표로 합니다. 대부분의 에어드랍이 TGE 시 발생하기 때문에 가격 데이터를 분석할 때 몇 가지 혼란 요소가 있습니다. 우리는 에어드랍 후 두 달 동안의 가격 데이터를 수집하고, 암호화 지수로 표준화하여(부록 참조) 가격 변화 백분율을 계산했습니다. 주목할 점은, 우리의 시작 가격은 에어드랍 후 24시간 기준이므로 일부 초기 가격 발견(즉, 즉시 판매자)을 허용합니다.
에어드랍 후 가격 변화
40개의 에어드랍 중 10개만이 에어드랍 두 달 후 가격이 상승했습니다. 우리는 광범위한 성과 범위를 보았지만, 네 가지 범주(아래 그림 참조)를 측정할 때, 이들은 60일 후 가격이 10-40% 하락하는 경향이 있었습니다. 이는 우리가 토큰 잠금 해제 기사에서 관찰한 많은 절벽식 배포와 일치합니다. 대규모의 예상 토큰 배포 이벤트(토큰 공급량의 1% 초과)는 일반적으로 판매 압력을 발생시키고, 일정 시간이 지나면 낮은 수준으로 안정화됩니다. 이러한 효과는 에어드랍 이벤트의 누적에서 가장 크게 확대될 가능성이 있습니다.
우리는 몇 가지 흥미로운 통찰을 도출할 수 있습니다:
대규모 + 광범위 사용자 그룹은 가격 성과와 변동성 측면에서 가장 저조한 성과를 보입니다.
전반적으로, 핵심 사용자 그룹은 가격 성과와 변동성 측면에서 광범위 사용자 그룹보다 우수합니다.
에어드랍 규모는 가격 성과나 변동성에 결정적인 영향을 미치지 않습니다.
또한, 네 개의 프로토콜이 그들의 대부분의 공급량을 에어드랍했습니다. 그들의 코드명은 DYDX(50%), GAS(55%), VELO(60%) 및 AMPL(67%)입니다. 우리는 에어드랍 규모와 가격 간의 상관관계가 있을 것으로 예상했지만, 관찰되지 않았습니다. 이 그룹 내에서도, 모든 토큰에서도(표시되지 않음) 마찬가지입니다. 그러나 상관관계의 부족은 팀이 그들의 대부분의 토큰을 에어드랍하고 두 달 후에도 긍정적인 가격 변화를 유지할 수 있음을 나타냅니다(VELO +105%).
지갑 행동
에어드랍의 성공을 측정하는 또 다른 가치 있는 통찰은 사용자가 받은 토큰을 어떻게 처리하는지를 이해하는 것입니다. 각 프로토콜에 대해, 우리는 에어드랍 후 60일 내에 수령자의 지갑을 분석했습니다. 주목할 점은, 복잡성을 고려하여 사용자가 토큰을 다른 지갑으로 전송하거나 DEX 외부에서 교환하는 경우(예: 중앙화 거래소로 전송)는 고려하지 않았습니다. 중앙화 거래소의 입금을 규모로 추적하는 것은 불가능해졌고, 우리는 DEX 데이터를 비교 분석의 유용한 대리자로 사용하는 것을 제안합니다. 이는 판매자의 최소 기준으로 작용할 가능성이 높습니다.
일반적으로, 우리는 사용자를 세 가지 유형으로 나눕니다: 판매자, 보유자 및 구매자. 이러한 분류를 위해, 우리는 60일 내의 순 변화를 계산했습니다------변화가 없는 사용자는 보유자로, 보유량이 증가한 사용자는 구매자로, 보유량이 감소한 사용자는 판매자로 분류합니다.
60일 지갑 행동 에어드랍 분석
우리는 두 가지 통찰을 도출할 수 있습니다:
광범위 에어드랍은 판매자 수를 두 배로 증가시킵니다. 평균 데이터에 따르면, 광범위 에어드랍의 수령자는 핵심 사용자보다 자신의 토큰을 판매할 가능성이 더 높습니다. 이는 직관적입니다. 사용자가 이전에 사용하지 않았던 것에서 토큰을 받았다면, 심지어 단지 들어본 것이라도, 그들은 더 관심 있는 자산으로 교환할 가능성이 더 높습니다. 더욱 설득력 있는 것은, 판매자 비율이 가장 높은 10개 프로토콜 중 8개가 "광범위" 배포를 수행했습니다.
소규모 에어드랍은 핵심 사용자에게 구매자 수를 4-8배 증가시킵니다. 데이터는 에어드랍 규모가 작을 때(<10%) 핵심 사용자에게 가장 높은 구매자 비율이 나타난다는 것을 보여줍니다. 이는 그들이 가장 활발한 사용자이기 때문에, 거버넌스나 유동성 투표에 참여하기 위해 토큰을 구매할 가능성이 가장 높기 때문입니다.
제안
우리의 분석은 네 가지 주요 통찰을 드러냅니다:
핵심 사용자에게 에어드랍은 에어드랍 후 두 달 내에 더 높은 가격을 보입니다.
에어드랍 규모는 가격 성과나 변동성에 유의미한 영향을 미치지 않으며, 이는 "저유통량"이 가격 변동에 미치는 영향이 다른 요소만큼 크지 않을 수 있음을 의미합니다.
광범위 에어드랍 그룹의 판매자 수는 핵심 그룹의 두 배입니다.
소규모 에어드랍 + 핵심 사용자 그룹의 구매자 수는 4-8배 증가했습니다(보유량 증가).
우리는 데이터에서 몇 가지 일반적인 에어드랍 디자인 편향을 도출했지만, 프로토콜의 특정 맥락과 목표는 항상 고려되어야 한다는 점에 유의해야 합니다.
제안 #1: 광범위한 청중보다 핵심 사용자에게 에어드랍을 선호하기
더 많이 판매할 가능성이 있는 사용자에게 에어드랍의 기회 비용을 고려할 때, 우리의 첫 번째 전반적인 관점은 에어드랍이 주로 유동성을 유도하고/또는 사용을 촉진하는 핵심 사용자에게 초점을 맞춰야 하며, 더 광범위한 청중이 아니라는 것입니다. 우리의 직관은 핵심 사용자에게 보상을 제공하면 더 높은 보유자 유지율로 이어질 것이라는 것을 데이터에서 확인했습니다. 비사용자를 사용자로 전환하는 가능성은 낮으며, 일반적으로 핵심 커뮤니티에 대한 인센티브에 집중하는 것이 더 좋습니다. 핵심 사용자에게 에어드랍을 제공하는 것은 구매 모멘텀과 상대적으로 높은 가격을 촉진할 수도 있습니다.
제안 #2: 더 작은 에어드랍을 선호하기
에어드랍 규모가 가격 및 변동성에 유의미한 영향을 미치지 않기 때문에, 우리는 더 큰 에어드랍보다 더 작은 에어드랍을 유지하는 경향이 있습니다. 토큰은 사용 및 유동성을 유도하는 데 도움이 되며, 특히 팀이 제품을 계속 반복할 계획이 있다면(고정할 계획이 아니라면), 더 많은 준비금을 유지하는 것이 미래에 사용자와 유동성을 유도하는 보상을 위한 자금을 제공하는 데 도움이 됩니다. 주목할 점은, 에어드랍은 여전히 초기 위험 자본에 의미 있게 보상할 만큼 충분히 커야 하며, 커뮤니티의 인센티브 순간으로 작용해야 한다는 것입니다.
일부 경우에는 더 큰 에어드랍이 더 선호될 수 있습니다. 예를 들어, 더 큰 에어드랍은 투표 집중화를 방지하고 악의적인 행위자가 네트워크에 영향을 미치기 어렵게 만들 수 있습니다. 그러나 팀과 투자자가 잠금된 토큰에 대해 투표할 수 있도록 허용하면 이러한 위험 요소를 줄일 수 있습니다.
관찰: "저유통량"이 가격 변동의 주요 원인이 아닐 수 있음
마지막으로, 제안이 아닌 관찰로서, 데이터는 "저유통량" 이론이 가격의 큰 변동의 주요 원인이라는 것을 뒷받침하지 않습니다. 논리적으로, 저유통량은 공급을 제한하므로 가격 상승을 촉진해야 합니다. 그러나 우리는 대규모와 소규모 에어드랍 그룹 간의 유의미한 관계를 관찰하지 못했으며, 모든 그룹은 발행 60일 후 가격이 낮았습니다. 또한, 상대 변동성을 분석한 결과 에어드랍 규모의 유의미한 차이를 드러내지 않았습니다. 비록 저유통량이 더 높은 변동성을 초래할 것이라고 예상했지만, 사실 대규모 + 광범위 사용자 그룹의 변동성이 가장 높았습니다!
만약 우리가 무한한 자원과 지식을 가진다면, 우리는 연구를 확장하여 TGE 전후의 프로토콜 TVL을 평가하고 에어드랍 규모가 TVL 점착성에 영향을 미치는지 평가하며, TGE 가격과 마지막 주요 투자 라운드 간의 비율을 분석할 것입니다.
부록
Crypto Index Correction 암호화 지수 수정
다양한 거시적 조건에 대한 균형 분석을 위해, 우리는 베타 정규화를 사용하여 토큰 가격 변화에서 거시적 가격 변화를 제거합니다. 이는 BTC와 ETH의 다중 회귀를 사용하여 수행되며, 각 자산의 거시적 베타 계수를 제거하고 조정 후 가격을 재구성합니다.
