Coinbase 월간 전망: ETH 향후 몇 달 동안 여전히 상승 잠재력 있음

원제목：《Monthly Outlook: Expectations on Ethereum》

저자：David Han

편집：심조 TechFlow

ETH의 다중 역할 분류는 포트폴리오 내 위치에 대한 의문을 불러일으켰습니다. 본 문서는 이러한 주장 중 일부를 명확히 하고, 이 자산의 향후 몇 달간의 잠재적인 긍정적 요인에 대해 설명합니다.

기사 요약

• ETH는 연초부터 저조한 성과를 보였지만, 우리는 장기적으로 시장 위치가 여전히 견고하다고 생각합니다.
• 우리는 ETH가 주기 후반에 예상치 못한 상승을 가져올 잠재력이 있다고 믿습니다. 또한 ETH는 암호화폐 시장에서 가장 강력한 지속 수요 동력을 가지고 있으며, 독특한 확장 로드맵의 이점을 유지하고 있다고 믿습니다.
• ETH의 역사적 거래 패턴은 그것이 '가치 저장'과 '기술 토큰'의 이중 서사에서 혜택을 보고 있음을 나타냅니다.

미국의 BTC 현물 ETF 승인은 BTC의 가치 저장 서사와 거시 자산으로서의 지위를 강화했습니다. 반면 ETH의 암호화 분야에서의 기본 위치에 대한 질문은 여전히 남아 있습니다. Solana와 같은 경쟁 레이어 1 네트워크는 ETH가 탈중앙화 애플리케이션(dApp) 배포의 선호 네트워크로서의 지위를 약화시켰습니다. ETH의 L2 확장과 ETH 소각의 감소는 자산의 가치 축적 메커니즘에 고차원적으로 영향을 미치는 것으로 보입니다.

그럼에도 불구하고 우리는 ETH의 장기적인 위치가 여전히 강력하다고 생각하며, 다른 스마트 계약 네트워크가 갖지 못한 중요한 이점을 가지고 있습니다. 이러한 이점에는 Solidity 개발자 생태계의 성숙도, EVM 플랫폼의 보급, ETH가 DeFi 담보로서의 실용성, 그리고 메인넷의 탈중앙화 및 보안성이 포함됩니다. 또한 우리는 토큰화의 발전이 단기적으로 다른 레이어 1 네트워크에 비해 ETH에 더 긍정적인 영향을 미칠 수 있다고 생각합니다.

우리는 ETH가 '가치 저장'과 '기술 토큰' 서사를 포착하는 능력이 역사적 거래 패턴을 통해 드러난다고 봅니다. ETH는 BTC와 높은 상관관계를 보이며, BTC의 가치 저장 패턴과 일치하는 행동을 보여줍니다. 동시에 BTC 가격이 장기적으로 상승하는 동안, ETH는 BTC와 탈동조화되어 다른 알트코인처럼 기술 지향적인 암호화폐로서의 모습을 보입니다. 우리는 ETH가 이러한 역할을 계속 수행할 것이며, 2024년 하반기에 뛰어난 성과를 보일 것으로 기대합니다. 비록 연초부터 저조한 성과를 보였지만 말입니다.

ETH 논란에 대한 응답

ETH는 다양한 방식으로 분류되며, 공급 감소 메커니즘으로 인해 '초음파 화폐'로 여겨지기도 하고, 스테이킹 수익의 비인플레이션 특성으로 인해 '인터넷 채권'으로 불리기도 합니다. L2 네트워크의 발전과 재스테이킹 기능의 증가로 '결제 레이어 자산' 또는 더 복잡한 '범용 객관적 작업 토큰'과 같은 새로운 설명 방식이 등장했습니다. 그러나 우리는 이러한 설명이 이더리움의 활력을 완전히 드러내지 못한다고 생각합니다. 실제로 이더리움의 응용 사례가 지속적으로 풍부해지고 복잡해짐에 따라, 단일 가치 지표를 통해 그 가치를 포괄적으로 평가하기가 점점 더 어려워지고 있습니다. 더 중요한 것은, 이러한 다양한 설명이 서로 충돌할 수 있어 부정적인 효과를 초래할 수 있다는 것입니다. 왜냐하면 이들은 서로를 상쇄할 수 있기 때문입니다. 즉, 시장 참여자들이 토큰의 긍정적 동인에 대한 주의를 분산시킬 수 있습니다.

현물 ETH ETF

현물 ETF는 BTC에 매우 중요합니다. 왜냐하면 이들은 규제의 명확성과 새로운 자본 유입 경로를 제공하기 때문입니다. 이러한 ETF는 구조적으로 산업을 변화시키고, 이전의 자본 순환 모델에 도전합니다. 즉, 자본이 BTC에서 ETH로, 그리고 더 높은 베타 값을 가진 알트코인으로 이동하는 방식입니다. ETF에 배정된 자본과 중앙화 거래소(CEXs)에 배정된 자본 간에는 장벽이 존재하며, 후자만이 더 넓은 암호 자산 공간에 접근할 수 있습니다. 현물 ETH ETF의 잠재적 승인은 이 장벽을 제거하여 ETH가 현재 BTC만이 누리는 동일한 자본 풀에 접근할 수 있게 할 것입니다. 우리는 이것이 ETH의 최근 최대 미결 문제라고 생각하며, 특히 현재 도전적인 규제 환경을 고려할 때 더욱 그렇습니다.

SEC가 발행자에 대해 침묵을 유지하고 있어 적시 승인이 불확실하지만, 우리는 미국의 현물 ETH ETF 존재는 실현 여부의 문제가 아니라 시간 문제라고 생각합니다. 실제로 현물 BTC ETF 승인의 주요 이유는 현물 ETH ETF에도 동일하게 적용됩니다. 즉, CME 선물 제품과 현물 환율 간의 상관관계가 충분히 높아 'CME의 모니터링이 현물 시장의 부당 행위를 감지할 수 있을 것으로 합리적으로 예상된다'는 것입니다. 현물 BTC 승인 통지의 상관관계 연구 기간은 2021년 3월, 즉 CME ETH 선물이 출시된 지 한 달 후에 시작되었습니다. 우리는 이 평가 기간이 의도적으로 선택되었으며, 유사한 논리를 ETH 시장에 적용하기 위해서라고 생각합니다. 실제로 Coinbase와 Grayscale이 이전에 제시한 분석은 ETH 시장의 현물과 선물 상관관계가 BTC와 유사하다는 것을 보여줍니다.

이 상관관계 분석이 성립한다고 가정할 때, 승인되지 않은 나머지 가능성 있는 이유는 ETH와 BTC의 본질적 차이에서 기인할 수 있습니다. 과거에 우리는 ETH와 BTC 선물 시장의 규모와 깊이의 차이에 대해 논의했으며, 이는 SEC의 결정에 영향을 미칠 수 있는 요소일 수 있습니다. 그러나 ETH와 BTC 간의 다른 기본 차이 중에서, 우리는 가장 관련성이 높은 승인 문제는 ETH의 지분 증명(PoS) 메커니즘이라고 생각합니다.

자산 스테이킹 처리에 대한 명확한 규제 지침이 없는 상황에서, 우리는 단기적으로 스테이킹을 지원하는 현물 ETH ETF의 승인이 가능성이 낮다고 생각합니다. 제3자 스테이킹 제공자로부터의 모호한 수수료 구조, 검증자 클라이언트 간의 차이, 삭감 조건의 복잡성, 스테이킹 해제의 유동성 위험(및 탈퇴 대기열 혼잡)은 BTC와 실질적으로 다릅니다. (유럽의 일부 ETH ETF는 스테이킹을 포함하고 있지만, 일반적으로 유럽의 거래소 거래 제품은 미국에서 제공되는 제품과 다릅니다.) 그럼에도 불구하고 우리는 이것이 미스테이킹된 ETH의 지위에 영향을 미쳐서는 안 된다고 생각합니다.

우리는 이 결정이 놀라운 결과를 가져올 수 있다고 생각합니다. Polymarket은 2024년 5월 31일 승인 확률을 16%로 예측하고 있으며, Grayscale Ethereum Trust(ETHE)의 거래 할인율은 순자산 가치(NAV)의 24%입니다. 우리는 승인 확률이 30-40%에 더 가깝다고 생각합니다. 암호화폐가 선거 주제가 되기 시작함에 따라, 우리는 SEC가 암호화폐 거부 결정을 지지하기 위해 필요한 정치적 자본을 투입할 의향이 있는지 확신할 수 없습니다. 첫 번째 마감일인 2024년 5월 23일에 거부되더라도, 우리는 소송을 통해 그 결정을 뒤집을 가능성이 높다고 생각합니다. 주목할 점은 모든 현물 ETH ETF 신청이 동시에 승인될 필요는 없다는 것입니다. 실제로 현물 BTC ETF에 대한 Uyeda 위원의 승인 성명은 '선발 우위를 방지하기 위한 변칙적인 승인 신청 가속화 동기'를 비판했습니다.

대체 L1의 도전

채택 측면에서, 고도로 확장 가능한 통합 체인, 특히 Solana는 ETH의 시장 점유율을 잠식하고 있는 것으로 보입니다. 높은 처리량과 낮은 수수료의 거래는 거래 활동의 중심을 ETH 메인넷에서 이동시켰습니다. 주목할 점은, 지난 1년 동안 Solana의 생태계가 탈중앙화 거래소(DEX) 거래량의 2%에서 현재 21%로 성장했다는 것입니다.

우리는 대체 L1이 이제 이전의 강세장 시기보다 더 의미 있는 차별화를 제공한다고 생각합니다. ETH 가상 머신(EVM)의 전환과 기본적으로 재설계된 dApps는 서로 다른 생태계에서 독특한 사용자 경험(UX)을 제공합니다. 또한, 통합/모듈화된 확장 방식은 애플리케이션 간의 조합 능력을 강화하여 브리징 UX와 유동성 단편화 문제를 피할 수 있습니다.

이러한 가치 제안이 중요하지만, 우리는 성공 확인을 위해 인센티브 활동 지표를 사용하는 것은 아직 이르다고 생각합니다. 예를 들어, 일부 ETH L2의 거래 사용자 수는 에어드랍 정점에서 80% 이상 감소했습니다. 동시에, 2023년 11월 16일 Jupiter의 에어드랍 발표부터 2024년 1월 31일 첫 청구 날짜까지, Solana의 DEX 총 거래량 비율은 6%에서 17%로 증가했습니다. (Jupiter는 Solana에서 선도적인 DEX 집계기입니다.) Jupiter는 아직 세 번의 에어드랍이 완료되지 않았으므로, 우리는 Solana DEX의 활동이 계속될 것으로 예상합니다. 이 기간 동안, 장기 활동 유지율의 가정은 여전히 추측적입니다.

그렇긴 해도, Arbitrum, Optimism 및 Base와 같은 주요 ETH L2의 거래 활동은 현재 총 DEX 거래량의 17%를 차지하고 있습니다(ETH의 33% 포함). 이는 ETH 수요 동력과 대체 L1 솔루션 간의 더 적절한 비교를 제공할 수 있습니다. 왜냐하면 ETH가 이 세 개의 L2의 기본 연료 토큰으로 사용되기 때문입니다. 이러한 네트워크에서 ETH의 다른 추가 수요 동력은 아직 개발되지 않았으며, 이는 미래 수요 촉매를 위한 공간을 제공합니다. 우리는 DEX 활동 측면에서 이것이 통합과 모듈화된 확장 방법의 더 동등한 비교라고 생각합니다.

또 다른 '점착성' 채택도 측정 지표는 스테이블코인 공급입니다. 브리징 및 발행/상환의 마찰로 인해 스테이블코인 분포 변화의 경향은 느리게 진행됩니다. (차트 2를 참조하십시오. 색상 계획과 배열은 차트 1과 동일하며, Thorchain은 Tron으로 대체되었습니다.) 스테이블코인 발행량으로 측정할 때, 활동은 여전히 ETH가 주도하고 있습니다. 우리는 많은 신규 체인의 신뢰 가정과 신뢰성이 대규모 자본, 특히 스마트 계약에 잠겨 있는 자본을 지탱하기에 충분하지 않기 때문이라고 생각합니다. 대규모 자본 보유자는 일반적으로 ETH의 더 높은 거래 비용(규모에 비해)에 무관심하며, 유동성 정체 시간을 줄이고 브리징 신뢰 가정을 최소화하여 위험을 줄이는 경향이 있습니다.

그럼에도 불구하고, 고처리량 체인에서 ETH L2의 스테이블코인 공급 증가 속도는 Solana를 초과했습니다. 2024년 초, Arbitrum의 스테이블코인 공급은 Solana를 초과했으며(현재 각각 36억 달러 대 32억 달러), Base의 스테이블코인 공급은 연초의 1.6억 달러에서 24억 달러로 증가했습니다. 확장 논쟁의 최종 판결은 아직 불확실하지만, 스테이블코인 증가의 초기 징후는 실제로 ETH L2에 더 유리할 수 있습니다.

L2의 성장은 ETH에 대한 실제 위협이 될 수 있다는 우려를 불러일으킵니다. 즉, L2는 L1 블록 공간에 대한 수요를 줄여 거래 수수료 소각을 감소시키고, 그 생태계 내에서 비ETH 가스 토큰을 지원할 수 있습니다(ETH 소각을 더욱 줄임). 실제로, 2022년 지분 증명(PoS) 메커니즘으로 전환한 이후 ETH의 연간 인플레이션율은 최고 수준에 도달했습니다. 인플레이션은 일반적으로 BTC 공급의 구조적으로 중요한 구성 요소로 이해되지만, 우리는 이것이 ETH에는 적용되지 않는다고 생각합니다. 전체 ETH 발행량은 스테이킹자에게 귀속되며, 합병 이후 스테이킹자의 집합적 잔액은 누적 ETH 발행량을 훨씬 초과합니다(차트 4 참조). 이는 BTC의 작업 증명(PoW) 채굴자 경제와 극명한 대조를 이루며, 경쟁이 치열한 해시율 환경은 채굴자가 운영 자금을 조달하기 위해 새로 발행된 BTC의 대부분을 판매해야 함을 의미합니다. 채굴자의 BTC 보유량은 각 주기마다 추적되며, 그들의 불가피한 매도를 대비합니다. ETH의 스테이킹 운영 비용은 최소화되어 스테이킹자가 지속적으로 보유량을 늘릴 수 있음을 의미합니다. 실제로, 스테이킹은 ETH 유동성의 집합점이 되었으며, 스테이킹된 ETH의 증가는 ETH 발행량(소각 제외)의 20배를 초과했습니다.

L2 자체도 ETH의 중요한 수요 동력입니다. 350만 ETH 이상이 L2 생태계로 이전되어 ETH의 또 다른 유동성 집합점이 되었습니다. 또한 L2로 이전된 ETH가 직접 소각되지 않더라도, 거래 수수료를 지불하는 데 사용되는 원주 토큰의 잔여 잔액은 ETH 토큰의 증가하는 부분에 대한 소프트 락업을 구성합니다.

또한 우리는 L2 확장에도 불구하고 일부 핵심 활동은 영원히 ETH 메인넷에 남아 있을 것이라고 믿습니다. EigenLayer의 재스테이킹 활동이나 Aave, Maker 및 Uniswap과 같은 주요 프로토콜의 거버넌스 행동은 여전히 L1에 단단히 뿌리를 두고 있습니다. 가장 높은 보안 고려를 가진 사용자(일반적으로 자본이 가장 큰 사용자)는 완전한 탈중앙화 정렬기와 허가 없는 사기 증명 배포 및 테스트가 이루어지기 전까지 자금을 L1에 보유할 가능성이 높습니다. 이 과정은 수년이 걸릴 수 있습니다. L2가 다양한 방향으로 혁신하더라도, ETH는 항상 이들의 재무부의 구성 요소(즉, L1 '임대료' 지불용)와 지역 통화 단위로 남을 것입니다. 우리는 L2의 성장이 ETH 생태계에 유리할 뿐만 아니라 ETH 자산에도 유리할 것이라고 확신합니다.

ETH의 장점

일반적으로 다루어지는 지표 기반 서사 외에도, 우리는 ETH가 정량화하기 어려운 다른 중요한 장점을 가지고 있다고 생각합니다. 이러한 장점은 단기적으로 거래 가능한 서사가 아닐 수 있지만, 현재의 지배적 지위를 유지할 수 있는 장기적인 강점을 나타냅니다.

원래 담보 및 계좌 단위

ETH의 DeFi에서 가장 중요한 용도 중 하나는 담보로 사용되는 것입니다. ETH는 ETH 및 L2 생태계 내에서 최소한의 상대방 위험으로 레버리지 사용이 가능합니다. 그것은 Maker 및 Aave와 같은 통화 시장에서 담보 역할을 하며, 많은 온체인 DEX 쌍의 기본 거래 단위이기도 합니다. DeFi의 ETH 및 L2에서의 확장은 ETH의 추가 유동성 집합을 초래했습니다.

BTC가 더 넓은 범위에서 여전히 주요 가치 저장 자산인 반면, ETH에서 포장된 BTC를 사용하는 것은 크로스 체인 브리징 및 신뢰 가정을 도입합니다. 우리는 WBTC가 ETH 기반 DeFi 사용을 대체하지 않을 것이라고 생각합니다. WBTC의 공급은 1년 이상 안정적으로 유지되었으며, 이전의 고점보다 40% 이상 낮습니다. 반대로, ETH는 L2 생태계의 다양성에서 혜택을 볼 수 있습니다.

지속적인 혁신과 탈중앙화

ETH 커뮤니티의 한 가지 종종 간과되는 구성 요소는 탈중앙화되면서도 지속적으로 혁신할 수 있다는 것입니다. 사람들은 ETH의 출시 일정 연장과 개발 지연에 대해 비판하지만, 다양한 이해관계자의 목표와 목적을 균형 있게 고려하는 복잡성에서 기술 발전을 이루는 것에 대한 인식은 드뭅니다. 다섯 개 이상의 실행 클라이언트와 네 개 이상의 합의 클라이언트의 개발자는 메인넷 실행 중단 없이 설계, 테스트 및 배포 변경을 조정해야 합니다.

BTC의 2021년 11월 마지막 주요 Taproot 업그레이드 이후, ETH는 동적 거래 소각(2021년 8월), PoS로의 전환(2022년 9월), 스테이킹 인출 활성화(2023년 3월) 및 L2 확장을 위한 blob 저장소 생성(2024년 3월) 등 여러 가지 업그레이드를 진행했습니다. 이러한 업그레이드에는 여러 가지 ETH 개선 제안(EIPs)이 포함되어 있습니다. 많은 다른 L1이 더 빠르게 발전하는 것처럼 보이지만, 그들의 단일 클라이언트는 그들을 더 취약하고 집중화된 상태로 만듭니다. 탈중앙화 경로로 나아가는 것은 불가피하게 일정 정도의 경직성을 초래하며, 다른 생태계가 유사하게 효과적인 개발 프로세스를 생성할 수 있는 능력이 있는지는 불확실합니다.

L2의 빠른 혁신

ETH의 혁신 속도가 다른 생태계보다 느리다는 것은 아닙니다. 반대로, 우리는 ETH가 실행 환경 및 개발 도구에 대한 혁신이 실제로 경쟁자를 초과한다고 생각합니다. ETH는 L2의 빠른 집중 개발로부터 혜택을 보며, 모든 L2는 L1에 결제 수수료를 지불합니다. 다양한 실행 환경(예: Web Assembly, Move 또는 Solana 가상 머신) 또는 다른 특성(예: 프라이버시 또는 향상된 스테이킹 보상)을 갖춘 플랫폼을 생성할 수 있는 능력은 L1의 느린 개발 일정이 ETH가 더 기술적으로 종합적인 사용 사례에서 인정을 받는 것을 방해하지 않습니다.

동시에 ETH 커뮤니티는 사이드체인, Validium, 롤업 등과 관련된 다양한 신뢰 가정과 정의를 정의하기 위해 노력하고 있으며, 이는 이 분야의 더 큰 투명성을 촉진하고 있습니다. 예를 들어, BTC L2 생태계에서 유사한 노력(L2Beat 등)은 아직 나타나지 않았으며, L2의 신뢰 가정은 매우 다양하고 일반적으로 더 넓은 커뮤니티에 의해 잘 전달되거나 이해되지 못합니다.

EVM의 보급

새로운 실행 환경에 대한 혁신은 Solidity와 EVM이 가까운 미래에 구식이 될 것이라는 것을 의미하지 않습니다. 반대로, EVM은 다른 체인에 널리 보급되었습니다. 예를 들어, 많은 BTC L2가 ETH L2의 연구 결과를 채택했습니다. Solidity의 몇 가지 결함(예: 재진입 취약점의 도입 용이성)은 이제 기본적인 취약점을 방지하기 위한 정적 도구 검사기로 해결되었습니다. 또한, 이 언어의 인기는 성숙한 감사 부서를 창출하고, 대량의 오픈 소스 코드 샘플과 상세한 모범 사례 가이드를 생성했습니다. 이 모든 것은 대규모 개발 인재 풀을 구축하는 데 필수적입니다.

EVM의 사용이 ETH 수요를 직접적으로 초래하지는 않지만, EVM에 대한 변경은 ETH의 개발 프로세스에 뿌리를 두고 있습니다. 이러한 변화는 이후 다른 체인에서 EVM과의 호환성을 유지하기 위해 채택됩니다. 우리는 EVM의 핵심 혁신이 여전히 ETH에 뿌리를 두고 있을 가능성이 높다고 생각합니다. 또는 곧 L2에 의해 차지될 수 있으며, 이는 개발자의 주의를 집중시켜 ETH 생태계 내에서 새로운 프로토콜을 육성할 것입니다.

토큰화와 린디 효과

토큰화 프로젝트와 글로벌 규제 명확성의 증가는 ETH(공공 블록체인에서)에 먼저 혜택을 줄 수 있습니다. 우리는 금융 제품이 일반적으로 기술적 위험 완화에 더 중점을 두고 있으며, 최적화와 기능이 풍부한 것보다 ETH가 가장 오래 운영된 스마트 계약 플랫폼으로서의 이점을 가지고 있다고 생각합니다. 우리는 더 높은 거래 비용(달러가 아닌 센트)과 더 긴 확인 시간(초가 아닌 밀리초)이 많은 대규모 토큰화 프로젝트에 있어 부차적인 문제라고 생각합니다.

또한, 체인에서 비즈니스를 확장하려는 더 전통적인 회사에게는 충분한 개발 인재를 채용하는 것이 핵심 요소가 됩니다. 여기서 Solidity는 스마트 계약 개발자의 최대 하위 집합을 구성하기 때문에 명백한 선택이 됩니다. Blackrock의 ETH 기반 BUIDL 펀드와 JPM이 제안한 ERC-20 호환 Onyx Digital Assets Fungible Asset Contract(ODA-FACT) 토큰 표준은 이 인재 풀의 중요성에 대한 초기 징후입니다.

구조적 공급 메커니즘

활발한 ETH 공급의 변화는 BTC와 현저히 다릅니다. 2023년 4분기 이후 가격이 상승했음에도 불구하고 ETH의 3개월 유통 공급은 크게 증가하지 않았습니다. 반면, 우리는 동일한 시간 프레임 내에서 활발한 BTC 공급이 거의 75% 증가한 것을 관찰했습니다. ETH가 여전히 작업 증명(PoW)으로 운영되던 2021/22 주기에서 보았던 것처럼, 장기 ETH 보유자는 유통 공급 증가를 초래하지 않았으며, 오히려 증가하는 ETH 공급이 스테이킹되고 있습니다. 이는 스테이킹이 ETH의 주요 유동성 집합점이며, 자산의 구조적 매도 압력을 최소화한다는 우리의 관점을 재확인합니다.

진화하는 거래 체제

역사적으로 ETH의 거래는 BTC와 더 일관성을 유지했으며, 다른 어떤 알트코인보다도 그렇습니다. 동시에, 강세장 정점이나 특정 생태계 이벤트 동안 ETH는 BTC와 탈동조화되기도 했습니다. 이는 다른 알트코인에서 관찰되는 유사한 패턴이지만, 정도는 다소 적습니다. 우리는 이러한 거래 행동이 ETH가 가치 저장 토큰 및 기술적 유틸리티 토큰으로서의 상대적 평가를 반영한다고 생각합니다.

2023년 동안 ETH와 BTC의 상관관계는 BTC 가격 변화와 반비례 관계를 보였습니다. 즉, BTC 가치가 상승함에 따라 ETH와의 상관관계는 낮아지고, 그 반대도 마찬가지입니다. 사실, BTC 가격 변화는 ETH 상관관계 변화의 선행 지표인 것으로 보입니다. 우리는 BTC 가격이 주도하는 시장 열정이 알트코인에서 나타나며, 이는 알트코인이 강세장에서 투기적 성과를 내는 것을 촉진한다고 생각합니다(즉, 알트코인이 강세장에서 BTC에 비해 거래하는 방식과 약세장에서 거래하는 방식이 다릅니다).

그러나 이 추세는 미국의 현물 BTC ETF 승인이 이루어진 후 약해졌습니다. 우리는 이것이 ETF 기반 자본 유입의 구조적 영향을 강조한다고 생각합니다. 새로운 자본 기반은 BTC에만 접근할 수 있습니다. 등록 투자 고문(RIAs), 자산 관리 고문 및 증권 회사와 같은 새로운 시장은 투자 포트폴리오에서 BTC를 많은 암호화폐 원주 또는 소매 거래자와는 다른 방식으로 바라볼 수 있습니다. 순수 암호화 투자 포트폴리오에서 BTC는 가장 변동성이 적은 자산이지만, 더 전통적인 고정 수익 및 주식 포트폴리오에서는 일반적으로 소규모 다각화 자산으로 간주됩니다. 우리는 BTC의 유용성에 대한 이러한 변화가 ETH의 상대적 성과에 영향을 미쳤다고 생각하며, 미국의 현물 ETH ETF가 승인된다면 ETH도 유사한 변화(및 거래 패턴의 재조정)를 경험할 수 있을 것입니다.

요약

우리는 향후 몇 달 내에 ETH가 여전히 상승 잠재력을 가지고 있을 것이라고 생각합니다. ETH는 토큰 잠금 해제나 채굴자 매도 압력과 같은 주요 공급 측 압력이 없는 것으로 보입니다. 반대로, 스테이킹과 L2의 성장은 ETH 유동성의 의미 있는 증가하는 집합점으로 입증되었습니다. 우리는 EVM의 광범위한 채택과 L2 혁신 덕분에 ETH가 DeFi 중심으로서의 지위를 대체하기 어려울 것이라고 생각합니다.

또한, 잠재적인 미국 현물 ETH ETF의 중요성은 간과할 수 없습니다. 우리는 시장이 잠재적 승인 시기와 가능성을 과소평가하고 있다고 생각하며, 이는 상승 공간을 제공합니다. 이 기간 동안, 우리는 ETH의 구조적 수요 동력과 생태계 내 기술 혁신이 ETH가 다중 서사를 계속 유지할 수 있도록 할 것이라고 믿습니다.