Ethena 2024 로드맵: 우리가 어떻게 암호화폐의 성배를 차지할 것인가

원문 제목：Ethena 2024 로드맵: 성배: 인터넷 화폐

원문 저자: Ethena

원문 번역: GaryMa, 우설 블록체인

요약

이 문서는 Ethena의 향후 몇 개월 동안의 로드맵과 통합 비전을 개괄하는 것을 목표로 합니다.

i) 우리가 Ethena가 중요한 이유

ii) 우리가 흥미롭게 생각하는 것: USDe와 DeFi, CeFi, TradFi 분야의 융합

iii) Ethena의 궁극적인 목표: 화폐, 네트워크, 거래

Ethena가 중요한 이유는 무엇인가?

항상 암호화폐의 성배는 화폐 지위를 실현하는 것이었습니다.

비트코인은 처음에 P2P 전자 화폐로 구상되었으나, 시간이 지남에 따라 점점 더 좁고 단순화된 가치 제안인 디지털 자산 저장으로 진화했습니다.

그 다음, 이더리움은 프로그래머블 스마트 계약 플랫폼과 탈중앙화 애플리케이션의 비전을 실현했습니다. 시간이 지나면서 이더리움의 통화 정책의 다양한 반복을 통해 ETH 자산의 가치 제안은 다시 화폐로서의 용도로 수렴되었습니다.

우리가 더 많은 인프라 계층을 계속 구축함에 따라, 그 대부분은 어떤 수수료로도 생성할 수 없는 지표로 그 가치를 증명할 수 없는 가상 제품입니다. 반복적으로, 이러한 토큰이 공허한 블록 공간의 지역 경제에서 화폐가 될 가능성과 다시 연결됩니다.

각각은 다른 가치 제안을 가지고 있으며, 우리가 공동으로 설정한 각 자산에 대한 내러티브가 있지만, 사실은 비트코인, 이더리움 및 여러분이 좋아하는 인프라 계층이 화폐의 일부 좁은 특성을 보여주고 있지만, 암호화 자본 시장 내 거래의 생명선은 디지털 달러로 이루어집니다.

암호화폐와 관련된 거래량의 모든 데이터는, 온체인에서든 중앙화 거래소에서든, 이 현실을 확인합니다: 스테이블코인과 달러에 연동된 자산이 디지털 화폐이며, 나머지 모든 것은 디지털 자산 저장의 약한 위치에서 경쟁하고 있습니다.

우리가 원하는 대로 세상을 바라보는 대신, 실제 존재하는 세상을 기반으로 바라보는 것이 더 나은 방법일 수 있습니다.

어쩌면 가장 큰 아이러니는, 암호화폐의 가장 중요한 실제 응용 프로그램이 기존 화폐 권력 구조를 무너뜨리려는 시스템이라는 것입니다. 그것은 디지털 달러의 저장, 전송 및 가치 이전입니다.

당신이 좋아하든 아니든, 그것이 당신의 암호화폐에 대한 이상적인 비전과 일치하든 아니든, 디지털 달러는 실제로 화폐로 사용되고 있습니다.

그러나 우리는 전통 시스템과 분리되고 독립적인 원주율 화폐를 위한 적합한 방법을 아직 찾지 못했습니다.

그렇다면, 왜 Ethena가 중요한가요?

당신이 믿는다면:

● 화폐 사용 사례가 성배이다

● 화폐의 주소 지정 가능한 시장이 암호화폐에서 가장 크다

● 암호화폐의 킬러 애플리케이션은 우리의 원주율 화폐 형태이다

그렇다면, 우리의 화폐 형태를 만드는 것은 가장 중요한 임무 중 하나입니다.

아마도 당신은 동의하지 않을 수도 있지만, 괜찮습니다.

우리가 성공하지 못할 가능성이 높지만, 괜찮습니다.

하지만 우리는 이것이 중요하다고 생각하며, 그것이 우리가 여기에 있는 이유입니다.

우리가 흥미롭게 생각하는 것: DeFi, CeFi 및 TradFi의 융합

2014년, Tether는 CeFi의 역사를 영구적으로 변화시켰습니다.

2017년, MakerDAO는 DeFi의 모습을 영구적으로 변화시켰습니다.

2024년, 우리는 Ethena가 DeFi, CeFi 및 TradFi의 융합을 재구성하고 추진할 것이라고 믿습니다:

1. DeFi

2. CeFi

3. TradFi

USDe를 이들을 모두 연결하는 고리로 삼습니다.

1. DeFi: 인터넷 채권 담보

Synthetix의 Kain을 처음 만난 것은 Ethena의 시드 라운드 자금 조달이 끝난 후였습니다. 불행히도, Kain은 그의 수신함에서 발표 자료를 놓쳤습니다. 그는 내가 도움을 받을 수 있는 모든 방법에 대해 개요를 설명했습니다; 제품이 발전할 수 있는 방향, DeFi의 다른 부분과의 적합성, 이 아이디어를 반복하기 위해 어떤 다른 구축자와 이야기해야 하는지, 그리고 새로운 달러 원주율을 체인에 도입하는 것이 무엇을 의미하는지에 대해 이야기했습니다.

아침 식사가 끝날 무렵, 나는 그에게 왜 제로 경제 노출 상태에서 Ethena를 도와주고 싶어하는지 물었습니다. 그는 "나는 이것이 DeFi에서 가장 중요한 새로운 발전 중 하나가 될 수 있다고 생각하며, 나는 단지 DeFi의 승리를 보고 싶다"고 대답했습니다.

DeFi는 어떻게 승리할까요?

달러는 DeFi의 모든 주요 원주율의 생명선이며, 달러를 생산하는 것은 암호화폐에서 가장 좋은 비즈니스 모델입니다. 이것이 바로 거의 모든 주요 DeFi 애플리케이션이 달러 발행 수직 분야로 확장하는 이유입니다.

우리가 DeFi의 각 핵심 원주율과 Ethena의 내장 위치를 살펴보면:

sUSDe를 화폐 시장의 담보로

Ethena가 상장되기 전, 화폐 시장의 유일한 의미 있는 사용 사례는 WBTC 또는 ETH에서 방향성 레버리지를 하거나 stETH에서 스테이킹으로 발생한 수익에 레버리지를 하는 것이었습니다. 새로운 확장 가능한 달러로 가격이 매겨진 자산을 도입함으로써, 구조적으로 더 높은 시장 수익률을 제공하고, 완전히 DeFi 외부에서 제공되는 새로운 사용 사례를 화폐 시장에 제공하여 CeFi에서의 현금 현금화 거래에 저렴한 달러 대출 레버리지를 제공합니다. DeFi 대출에서 CeFi 영구 시장으로 자금을 제공하는 것은 수십억 달러 규모의 기회로, 두 시장 간의 금리가 수렴하도록 강요할 것입니다. 우리는 DeFi의 모든 주요 화폐 시장이 이를 인식하기 위해 신속하게 조치를 취하는 것을 보았습니다. Aave, Curve, Maker(스파크를 통해), Ajna 및 Morpho와 같은 플랫폼에서 USDe는 가장 빠르게 성장하는 달러 담보 자산이 되었습니다.

sUSDe를 영구 DEX의 마진 담보로

Ethena와 관련된 헤지 거래량은 모든 영구 DEX 미결제 총액의 2배 이상을 차지합니다. USDe 헤지와 관련된 유동성은 Ethena 프로토콜이 선택한 DEX 시장의 규모를 쉽게 두 배로 늘릴 것입니다. 더 흥미로운 것은, 모든 DEX가 달러를 담보로 사용한다는 것입니다. USDe를 마진 담보로 사용하고 sUSDe에 내장된 수익률과 결합함으로써 자본 효율성과 수익을 크게 향상시킬 수 있으며, CEX 플랫폼의 기준은 DEX에서의 거래 수수료를 상쇄하는 데 사용할 수 있습니다. Ethena는 이러한 플랫폼에 가치 있는 단방향 비독성 유동성을 제공하면서 USDe를 담보 자산으로 내장할 수 있습니다. 더 깊은 유동성, 더 높은 미결제량 및 낮아진 자본 비용은 건강한 성장의 긍정적인 순환을 시작하는 데 기여하고, 영구 DEX의 주소 지정 가능한 시장을 한 단계 확대할 것입니다.

sUSDe를 스테이블코인 발행자의 후방 인프라로

Ethena USDe 상장 이후, 그것은 암호화폐 역사상 가장 빠르게 성장하는 달러로 가격이 매겨진 자산이 되었습니다. 달러로 가격이 매겨진 자산이 구조적으로 더 높은 경제적 수익을 생성하는 것은 암호화폐에서 어떤 제품보다도 강력한 방어선 중 하나입니다. 스테이블코인 발행자의 잠재적 수익원은 3개의 실행 가능한 출처가 있으며, 수십억 달러 규모로 그들의 보증을 위한 것입니다:

i) RWA 수익

ii) BTC 및 ETH의 초과 담보 대출

iii) 영구 선물 및 선물 기준의 영구 자금 비용

MakerDAO 및 Frax와 같은 발행자와 경쟁하는 제품과 달리, Ethena는 이러한 프로토콜 뒤의 중립 인프라로, 그들은 USDe와 조합하여 자신의 보증을 선택할 수 있습니다. 이는 이러한 프로토콜에 대해 이전에는 접근할 수 없었던 대규모 수익원으로 제공됩니다 - 두 프로토콜 모두 USDe에 최대 12.5억 달러의 자금을 배정할 것을 발표했습니다. 다른 스테이블코인 발행자가 DeFi에서 성장하고 증가함에 따라, Ethena도 함께 확장될 것입니다.

sUSDe를 금리 스왑의 기초 자산으로

올해 Pendle의 성장은 DeFi 내 금리 스왑 제품을 위한 새로운 원주율을 열었습니다. 지금까지 이 규모의 대부분은 사전 토큰 프로젝트에 대한 포인트 투기에 집중되어 있었지만, Ethena가 수용되면 이는 최초의 확장 가능한 수익형 달러 도구를 열어 금리 곡선을 구축할 것입니다. 금리 스왑 제품의 발전은 매우 초기 단계에 있지만, sUSDe는 암호화폐에서 가장 큰 실제 수익을 잠금 해제하는 기초 자산을 제공합니다: ETH 스테이킹 및 중앙화 선물 시장의 기준. 선물 시장의 기준은 암호화폐에서 가장 큰 실제 수익입니다. 따라서 USDe는 이러한 금리 시장을 구축하는 핵심 원주율이 될 것입니다.

USDe를 AMM DEX의 화폐로

어떤 날에도 온체인 거래량이 가장 높은 4개 자산 중 3개는 달러로 가격이 매겨진 것입니다. 마찬가지로, 디지털 달러는 온체인 및 외부의 현물 시장에서 객관적으로 가장 중요한 자산입니다. USDe가 온체인에서 가장 유동적인 자산 중 하나가 됨에 따라, DEX의 현물 자산 거래 쌍에서 화폐로 계속 유통될 것입니다.

간단히 말해, 모든 중요한 DeFi 원주율은 달러로 지원됩니다. 우리는 USDe가 이상적인 암호화폐 달러 구축으로, 다른 금융 애플리케이션에 기초 자산을 제공할 수 있다고 믿습니다. 짧은 존재 역사 속에서, USDe는 이미 DeFi에서 가장 널리 통합된 자산 중 하나가 되었습니다.

2. Tether의 특권: CeFi에서의 화폐

Tether는 단순히 암호화폐에서 가장 위대한 기업 중 하나가 아닙니다. 그것은 역사상 어떤 경우에도 최고의 기업 중 하나입니다.

그들의 가장 강력한 방어선은 무엇인가요?

USDT는 실제로 중앙화 거래소에서의 화폐입니다. 가장 큰 거래소에서 가장 유동적인 BTC 및 ETH 거래 쌍은 USDT입니다. 중요한 것은, 암호화폐에서 가장 많이 거래되는 도구인 영구 스왑은 주로 USDT에서 레버리지 및 결제됩니다.

중앙화 거래소는 유일하게 실행 가능한 규모 배급 채널이기도 합니다. 나는 우리가 온체인에서 1,000,000명 이상의 실제 사용자가 적극적으로 참여하고 있다고 생각하지 않으며, 가장 큰 거래소는 100,000,000명 이상의 사용자의 키를 보유하고 있습니다.

모든 스테이블코인의 주요 성공 이야기는 거래소를 통한 배급과 밀접하게 연결되어 있습니다. 그러나 이러한 관계는 종종 발행자와 배급자 간의 정치적 및 경쟁 경제 역학의 압력에 의해 영향을 받습니다.

비록 Ethena와 USDe가 처음에 DeFi 체인에서 시작되었지만, 더 큰 기회는 모든 주요 중앙화 거래소에 중립적인 달러 인프라를 제공하여 화폐로 사용되는 것입니다.

Arthur가 그의 글에서 개요한 것처럼, Ethena는 단일 중앙화 거래소에 의해 소유되거나 구축되지 않는 것이 중요합니다. Ethena는 이 분야에서 중립적인 인프라로 널리 소유되어야 하며, 그렇게 함으로써 USDe로 이러한 모든 장소에 동력을 제공할 수 있습니다.

USDe를 현물 거래 쌍의 화폐로 내장하고, Ethena의 통합은 현재 달러 담보로 200억 달러의 영구 계약의 수익성 담보를 잠금 해제하며, 달러 기반의 "수익" 제품에서 가장 큰 성장 기회를 나타냅니다.

3. 궁극적인 보스: TradFi에서의 달러 수익

고정 수익 시장은 세계에서 가장 큰 유동성 투자 카테고리로, 규모가 130조 달러를 초과합니다. 주권 재단, 연금 기금 및 보험 자금 풀의 대부분은 고정 수익 제품에 위치해 있습니다. 세계에서 부를 저장하고 보호하는 가장 중요한 금융 도구는 수익이 있는 달러입니다. 간단하게 들리지만, 이러한 제품에 대한 수요는 전체 암호화폐 시장보다 몇 배나 큽니다.

Ethena가 생성하는 수익의 독특한 점은:

i) 두 가지 10억 달러 규모의 암호화폐 원주율 실제 수익을 결합한다는 것

ii) 수익률이 전통 금융의 환율과 약한 음의 상관관계를 보인다

iii) 기초 지원이 전통 금융이 보증할 수 있는 수탁자의 손에 있다

확장 가능한 암호화폐 원주율 수익원을 달러와 유사한 제품으로 패키징하여 이러한 배급자에게 단일 자산 내 암호화폐의 과잉 수익에 접근하고 활용할 수 있는 간단한 경로를 제공합니다. 기존의 고정 수익 투자 포트폴리오를 살펴보면, 지난해 달러로 가격이 매겨진 달러는 >20%의 미자금화 이익을 생성했습니다. 이는 전례가 없는 일입니다.

가장 흥미로운 것은, 실제 환율이 결국 하락할 때 암호화폐 내 투기 활동이 증가하고, 레버리지에 대한 장기 수요가 동반되어 Ethena가 생성하는 수익이 증가할 것이라는 점입니다. RWA의 기준 금리가 하락함에 따라, Ethena는 위험 조정 관점에서 더욱 흥미로워져 전통 고정 수익 제품의 실제 금리 하락을 상쇄할 수 있습니다.

이러한 특성은 수백억 달러 규모의 TradFi 실체가 Ethena 생태계에 투자하는 가장 중요한 이유 중 하나입니다.

RWA는 결코 암호화폐에 의미 있는 새로운 자본을 가져올 수 있는 범주가 아닙니다.

TradFi가 왜 달러를 체인상의 암호화폐화된 국채에 투자할까요? 케이맨 제도의 쉘 법인과 추가 비용, 운영 위험, 스마트 계약 위험 및 규제 위험을 감수하면서 직접 접근하지 않고 말입니다?

그러나 암호화폐 원주율 출처에서 생성된 더 높은 위험 조정된 달러 수익률은 수십억 달러의 자금을 구 시스템에서 인터넷 시스템으로 유입시키는 제품입니다.

핵심 제품이 합성 달러인 반면, Ethena는 DeFi, CeFi 및 TradFi 간의 다양한 금리 수렴을 촉진하는 금리 차익 거래 도구로 볼 수도 있으며, USDe는 단지 이들을 통합하는 균형 요소일 뿐입니다.

USDe를 넘어: Ethena의 궁극적인 목표

암호화 분야에서 1000억 달러의 비즈니스 또는 프로토콜을 창출하려면 무엇이 필요할까요?

우선, 당신은 지배자가 되어야 하며, 세 가지 범주 중에서 선택할 수 있습니다:

i) 화폐: BTC 및 ETH

ii) 네트워크: ETH 및 SOL(2021 평가)

iii) 거래소: 바이낸스 및 코인베이스(2021 평가)

Ethena의 궁극적인 목표는 이 세 가지 범주를 아우릅니다.

i) 화폐: USDe

위의 요약 부분은 우리가 왜 USDe가 우리의 화폐를 창출할 수 있는 최상의 기회라고 생각하는지를 개괄합니다. 이것은 항상 Ethena의 궁극적인 지침 비전이었습니다.

현재 USDe의 성장을 구축하고 지원할 두 가지 추가 이니셔티브가 진행 중입니다.

ii) 네트워크: 통합 화폐 계층

화폐를 창출하면 이제 암호화폐에서 가장 강력한 제품과 킬러 애플리케이션을 보유하게 됩니다.

이 핵심 제품의 자연스러운 연장은 그 위에 경제와 네트워크를 구축하는 것입니다.

대부분의 기초 계층 인프라는 플랫폼에서 시작하여 애플리케이션과 그 사용자들을 유치하려고 합니다.

우리는 이 순서가 최적화되지 않았다고 생각합니다.

왜냐하면?

Ethena는 화폐의 킬러 제품에서 시작합니다. 이 핵심 제품은 다른 금융 애플리케이션에 생명 혈액 자산을 제공하며, 그 중 많은 부분이 이미 USDe와 통합되어 그 존재로부터 혜택을 보고 있습니다.

USDe를 지렛대 자산으로 삼아, 이러한 애플리케이션은 화폐 및 금융 사용 사례에 최적화된 기초 계층에서 통합하고 조합할 수 있습니다. 우리가 이미 개요한 바와 같이, 우리는 원주율 수익 달러가 다른 금융 애플리케이션이 그 위에 구축하는 데 있어 가장 중요한 자산이라고 믿습니다.

사용자에게 디지털 달러는 암호화 세계의 모든 참여자가 매일 사용하는 유일한 제품이며, 암호화폐가 세계 다른 지역에 제공하는 유일한 논란의 여지가 없는 제품 시장 적합성의 제품입니다.

3개월도 안 되는 시간 안에, Ethena는 달러로 가격이 매겨진 TVL을 충분히 유치하여 현재 존재하는 체인 중 6위에 올랐으며, 그 중 많은 체인은 수년간 존재해왔습니다.

우리는 어떻게 온체인에서 10억 사용자를 얻을 수 있을까요?

음, 프로그래머블 달러의 목표 주소 시장은 전 세계입니다.

당신이 이 달러를 더욱 유용하고, 더욱 조합 가능하며, 최적의 위험 조정 수익을 제공할 때, 세상은 결국 이를 인식할 것입니다.

Ethena는 화폐의 킬러 제품에서 시작하여 그 위에 새로운 인터넷 경제와 금융 시스템을 구축할 것입니다.

iii) 거래: 유동성 집계 계층

Ethena는 암호화 자본 시장에서 독특한 위치를 차지하고 있습니다.

USDe가 주요 애플리케이션에서 DeFi에 중요한 영향을 미쳤지만, 우리는 Ethena가 처한 유동성과 그것이 기존 및 새로운 거래소에 잠금 해제할 수 있는 유동성의 2차 영향을 아직 보지 못했습니다.

현재 널리 이해되지 않고 있는 것은, Ethena가 궁극적으로 다른 CEX 및 DEX와 마찬가지로 유동성 풀 중 하나로 전환될 것이라는 점입니다.

구체적으로, USDe 뒤의 기존 지원 및 관련 헤지 흐름은 다음을 실현할 수 있습니다:

i) 기존의 중앙화 및 탈중앙화 거래소 파트너 옆에 위치한 유동성 집계 계층을 지원하여 그 장소에서 더 깊은 유동성을 지원합니다.

ii) Ethena 네트워크에서 새로운 인큐베이팅된 탈중앙화 거래소를 유도합니다.

USDe가 DeFi와 CeFi 플랫폼 간의 중립 인프라로 자리 잡은 것처럼, USDe 뒤의 지원도 현물 담보 및 영구 채권의 대량 재고 풀로 개념화될 수 있으며, 이는 집계된 거래소 유동성 계층을 통해 다른 거래소 장소를 지원할 수 있습니다.

어떤 순간에도, Ethena는 현물을 사고 팔고 싶은지, 영구를 사고 팔고 싶은지를 알고 있습니다. 이는 모든 주요 거래소에서 집계될 수 있으며, Ethena의 자산 부채표는 전체 현물 및 파생상품 분야에서 가장 깊은 주문서 및 장외 거래 풀 중 하나를 제공할 것입니다. Ethena 자체는 외부 구매자의 최대 거래 상대방이 됩니다.

Ethena 네트워크에서 새로운 탈중앙화 거래소를 시작할 수 있는 흐름을 지원하는 능력을 갖추는 것은, Ethena가 기초 계층 네트워크의 새로운 탈중앙화 거래소의 냉시작 문제를 즉시 해결할 수 있게 할 것입니다.

유동성 냉시작 문제는 탈중앙화 거래소가 의미 있는 경쟁을 시작하는 데 가장 도전적인 장애물 중 하나입니다.

유동성은 모든 거래소에서 드문 차별화된 품질 중 하나이며, 현재 기존 거래소에서 유일하게 진정한 방어선입니다. 3개월도 안 되는 시간 안에, Ethena는 이제 중앙화 거래소에서 가장 큰 거래 상대방이 되었으며, 전체 DEX 공간의 총합보다 2배 더 큽니다.

Ethena와 관련된 유동성은 이미 이 분야의 모든 실체 중 가장 중요하며, 이러한 규모에서 어떤 장소가 발전하고 어떤 장소가 사라지는지를 결정짓는 요소가 될 것입니다.

Ethena의 독특한 위치는 그 네트워크에서 새로운 장소의 성장을 지원하는 솔루션을 제공하는 것입니다.

USDe가 DeFi와 CeFi에서 중립적인 인프라로 혜택을 보는 것처럼, Ethena 거래 계층은 USDe와 유사한 위치에 앉게 될 것입니다:

i) 기존의 파트너 장소를 지원하고 그들 사이에 집계 계층을 구축합니다.

ii) Ethena 네트워크에서 새로운 장소의 성장을 지원합니다. USDe의 성장이 커질수록 암호화폐의 달러 자본 비용은 낮아집니다. Ethena의 규모가 커질수록 모든 장소의 깊이와 유동성은 강해집니다.

이것이 우리가 함께 이기는 방법입니다, 삼단 논법:

● 화폐

● 네트워크

● 거래