Meme와 거버넌스 토큰의 논쟁: 사실 모든 것은 Meme 코인이다

원제목：《Memecoins > Governance Tokens》

저자：Yash Agarwal

편집：심조 TechFlow

VC 지원의 거버넌스 토큰과 TradFi에 비해 Meme이 어떻게 그리고 왜 더 공정한 발행을 제공하는지에 대한 담론과 통찰 --- 암호화 창립자들에게 주는 교훈.

A16z의 최고 기술 책임자는 최근 Meme 코인이 "건설자에게 매력이 없다"고 주장하며, "외부 영향을 고려할 경우, 심지어 순부정적일 수 있다"고 말했습니다.

• "카지노를 덮는 일련의 허위 약속"
• "대중, 규제 기관 및 기업가의 암호화폐에 대한 인식을 변화시켰다"
• "기술적으로 매력이 없다"

등등.

한편, Chris Dixon은 미국 증권 법률 체계의 체계적 불합리를 강조하는 더 명확한 글를 발표했습니다. 그는 최고의 프로젝트가 규제의 덫에 빠지는 반면, Meme 코인은 "Meme 코인 투자자가 누구의 관리 노력에 의존한다고 가장하지 않기 때문에" 두각을 나타낼 수 있다고 강조했습니다. 이는 암호화폐 나머지 부분의 위장(가장 행동)을 간접적으로 인정하는 것입니다 --- 다양한 팀이 프로토콜의 관리 노력을 하며, 우리는 그것을 거버넌스 토큰이라고 부릅니다.

우리의 목표는 Meme 코인(또는 거버넌스 토큰)을 옹호하거나 그 중요성을 약화시키는 것이 아니라, 단지 더 공정한 토큰 발행을 옹호하는 것입니다.

거버넌스 토큰은 추가 단계가 있는 Meme이다

나는 모든 거버넌스 토큰이 본질적으로 Meme이며, 그 가치는 프로토콜의 Meme 기원에 달려 있다고 생각합니다. 다시 말해, 거버넌스 토큰은 정장을 입은 Meme입니다. 왜 그렇게 말할까요?

일반적으로 거버넌스 토큰은 어떤 수익 분배도 제공하지 않으며(증권법 때문에), 커뮤니티 지향의 의사 결정 프레임워크로서도 잘 작동하지 않습니다(보유가 종종 집중되고, 참여 열의가 낮거나, DAOs가 일반적으로 기능 장애를 겪습니다). 이는 그들의 역할이 Meme와 같아지게 만들며, 단지 몇 가지 추가 단계가 있을 뿐입니다. ARB(Arbitrum의 거버넌스 토큰)든 WLD(Worldcoin의 토큰)이든, 본질적으로 이들 프로젝트에 부착된 Meme 코인입니다.

이것이 거버넌스 토큰이 무용지물이라는 것은 아닙니다. 결국, 그들의 존재는 법률을 업데이트해야 하는 이유를 지속적으로 상기시킵니다. 그럼에도 불구하고, 거버넌스 토큰은 많은 경우 Meme와 같은 만큼의 피해를 초래할 수 있습니다:

• 건설자에게: 많은 유명한 벤처 캐피탈 지원 거버넌스 토큰이 제품 출시 전에 발행을 시작하여 심각한 환멸감을 초래했습니다. 이는 수년간 채택을 위해 노력해온 창립자의 신뢰를 직접적으로 파괴합니다. 예를 들어, Zeus Network는 제품을 출시하기도 전에 10억 달러의 FDV로 시작했으며, 많은 창립자들은 중요한 진전을 이룬 후에도 그러한 평가에 도달하기 어려웠습니다.
• 커뮤니티에: 대부분의 거버넌스 토큰은 벤처 캐피탈 지원으로 높은 평가로 시작되어 점차 소액 투자자에게 이전됩니다.

ICP, XCH, Apecoin, DFINITY 등을 연구해보면, 2017년의 ICO조차 현재 벤처 캐피탈 지원의 낮은 유통량 토큰보다 더 나은 성과를 보입니다. 왜냐하면 그들은 출시 시 대부분의 공급량이 이미 잠금 해제되었기 때문입니다.

EigenLayer의 경우를 살펴보겠습니다:

EigenLayer는 이 주기에서 가장 큰 이더리움 프로토콜이라고 할 수 있으며, 고전적인 예입니다. 내부자(벤처 캐피탈과 팀)는 상당한 부분인 55%를 보유하고 있으며, 초기 커뮤니티 에어드랍은 단 5%에 불과합니다. 이는 전형적인 낮은 유통량, 높은 FDV의 게임으로, 29.5%의 지분을 가진 벤처 캐피탈이 지원합니다. 이전 주기에는 FTX/Alameda를 비난했지만, 이번 주기에도 우리는 그리 나아지지 않았습니다.

EIGEN이 관리하는 EIGENDAO는 이제 모든 Web2 거버넌스 위원회처럼 보입니다. 내부자가 대부분의 공급을 통제하고 있기 때문입니다(초기 커뮤니티 공급은 단 5%에 불과합니다). 잊지 마세요, EigenLayer의 전체 개념은 재담보(레버리지 수익 농사)로, 금융 공학이 Meme처럼 폰지 사기와 같게 만듭니다.

만약 한 무리의 내부자가 공급량의 절반 이상(이 경우 55%)을 차지한다면, 우리는 암호화폐의 재분배 효과를 심각하게 저해하게 됩니다. 소수의 내부자가 낮은 유통량, 높은 FDV의 발행을 통해 극도로 부유해지게 됩니다. 만약 내부자가 정말로 믿는다면, 토큰 발행의 천문학적 평가를 고려할 때, 그들은 배분을 줄이는 것이 최선입니다.

진정한 음모 집단이 나서라

자본 형성 과정의 불합리성을 감안할 때, 우리는 결국 벤처 캐피탈이 Meme을 비난하고, Meme 제작자는 벤처 캐피탈이 이 분야의 규제 혼란과 평판 위기를 초래했다고 비난하는 상황을 보게 될 것입니다.

그렇다면 왜 벤처 캐피탈은 토큰에 그렇게 해로운가요?

벤처 캐피탈 회사가 FDV를 높이는 데는 구조적 이유가 있습니다. 예를 들어, 대형 벤처 캐피탈 펀드가 400만 달러를 투자하여 20%의 지분을 얻고, 평가액이 2000만 달러인 경우, 논리적으로 그들은 TGE(토큰 발행 이벤트)에서 FDV를 최소 4억 달러로 끌어올려야 LP에게 이익을 가져다 줄 수 있습니다. 프로토콜은 가능한 한 높은 FDV로 상장되도록 추진되며, 이는 씨앗기/프리 씨앗기 투자자의 수익을 높이기 위함입니다.

이 과정에서 그들은 프로젝트가 더 높은 평가에서 자금을 모으도록 지속적으로 격려합니다. 펀드 규모가 클수록 프로젝트에 비현실적으로 높은 개인 평가를 부여할 가능성이 높아지고, 강력한 내러티브를 구축하며, 결국 더 높은 공공 평가로 상장되어 토큰 발행 시 소액 투자자에게 매도하도록 강요합니다.

• 높은 FDV의 시작은 단지 나선형 하락과 제로 관심도를 초래할 뿐입니다. Starkware의 사례를 참조하세요.
• 낮은 FDV의 시작은 소액 투자자가 재가격 책정에서 이익을 얻을 수 있게 하며, 커뮤니티와 사고의 지분을 형성하는 데 도움을 줍니다. Celestia의 사례를 참조하세요.

소액 투자자는 그 어느 때보다도 잠금 해제에 민감합니다. 단지 5월에만 125억 달러 가치의 Pyth가 잠금 해제될 예정이며, Avalanche, Aptos, Arbitrum 등에서 수억 달러가 추가로 잠금 해제됩니다.

일부 잠금 해제 데이터

Meme은 금융 시스템 붕괴의 산물이다

비트코인은 최대이자 가장 오래된 Meme 코인이라고 할 수 있으며, 2008년 금융 위기 이후에 태어났습니다. 부정/제로 실제 금리(금리 - 인플레이션)는 모든 예금자가 새로운 반짝이는 자산 클래스(예: Meme 코인)에 대해 투기하도록 강요했습니다. 제로 금리 환경에서 만들어진 시장 환경은 저렴한 자본에 의존하는 도망자들로 가득 차 있습니다. S&P 500 지수와 같은 최고의 지수조차 약 5%의 좀비 회사가 있으며, 금리가 상승함에 따라 그들의 상황은 더욱 악화되어 Meme과 다를 바가 없습니다. 더 나쁜 것은, 이들은 펀드 매니저에 의해 판매되고 있으며, 소액 투자자는 매달 계속해서 매수하고 있습니다.

투기는 결코 사라지지 않는 이유가 있으며, 이번 주기에서는 그것들이 Meme입니다.

FRED via Kana와 Katana

이러한 배경에서 '금융 허무주의'라는 용어가 최근 많은 주목을 받고 있습니다. 이는 생활비가 대부분의 미국인을 압박하고 있으며, 점점 더 많은 사람들이 위로의 기회를 얻지 못하고 있다는 관점을 요약합니다. 미국 꿈은 기본적으로 과거의 유물이 되었으며, 주택 가격과 소득의 중위수 비율은 완전히 유지할 수 없는 수준에 도달했습니다. 금융 허무주의의 근본적인 원인은 민중주의와 동일하며, 이는 기존 엘리트 집단에 대한 피로감을 느끼는 일반인을 끌어들이는 정치적 방법입니다 --- '이 시스템은 나에게 작동하지 않으니, 나는 매우 다른 것을 시도하고 싶다' (예: Biden에게 투표하는 대신 BODEN을 구매하는 것).

Meme은 인프라를 테스트하고 있다

Meme은 훌륭한 암호화폐 입문 도구일 뿐만 아니라 인프라를 테스트하는 훌륭한 방법이기도 합니다. A16z의 입장과 반대로, 우리는 Meme이 어떤 생태계에도 순정적인 긍정적 영향을 미친다고 생각합니다. Meme 코인이 없다면 Solana와 같은 체인은 네트워크 혼잡에 직면하지 않을 것이며, 모든 네트워크/경제적 결함도 드러나지 않을 것입니다. Solana의 Meme 코인은 순정적인 긍정적 영향을 미쳤습니다:

• 모든 DEX는 역사상 가장 높은 거래량을 처리했을 뿐만 아니라, 이더리움의 경쟁자를 초과했습니다.
• 화폐 시장은 TVL을 증가시키기 위해 Meme을 통합했습니다.
• 소비자 애플리케이션은 관심을 끌거나 마케팅 목적으로 Meme을 통합했습니다.
• 우선 수수료와 MEV 덕분에 검증자는 막대한 수수료를 벌 수 있습니다.
• 유동성과 활동의 증가로 인해 DeFi의 네트워크 효과가 더욱 강화되었습니다.

Solana 지갑 Phantom의 월간 활성 장치 수는 700만에 달하며, 이는 Meme 코인에 의해 지원되기 때문입니다. 이는 현재 암호화폐에서 가장 많이 사용되는 애플리케이션 중 하나일 수 있습니다.

진정한 RWA의 경우, 체인에서 거래하려면 충분한 유동성을 갖춘 인프라가 필요합니다(최고의 Meme를 살펴보면, L1 토큰/스테이블코인을 제외하고 가장 깊은 유동성을 가지고 있습니다), 스트레스 테스트된 DEX, 그리고 더 넓은 DeFi가 필요합니다. Meme은 사람들의 주의를 분산시키지 않습니다; 그들은 단지 공유 원장에 있는 또 다른 자산 클래스일 뿐입니다.

Meme을 자금 조달 메커니즘으로

Meme은 효과적인 자본 조정 수단으로 입증되었습니다. Pump.fun을 연구해보면, 이는 수백만 개의 Meme 발행을 촉진하고 Meme에 수십억 달러의 가치를 창출했습니다. 왜냐하면 이는 인류 역사상 처음으로, 누구나 2달러도 안 되는 비용과 2분도 안 되는 시간 안에 금융 자산을 생성할 수 있기 때문입니다!

Meme은 훌륭한 자금 조달 메커니즘과 상장 전략으로 작용할 수 있습니다. 전통적으로 프로젝트는 15-20%를 벤처 캐피탈에 배분하여 대량의 자금을 모으고, 제품을 개발한 후, Meme과 마케팅을 통해 커뮤니티를 구축하는 동안 토큰을 발행합니다. 그러나 이는 종종 커뮤니티가 결국 벤처 캐피탈에 버려지게 만듭니다.

Meme 시대에는 사람들이 자신의 Meme을 출시하고(로드맵 없이, 단순히 재미를 위해) 초기 부족 커뮤니티를 형성하여 자금을 모을 수 있습니다. 그런 다음 그들은 애플리케이션/인프라를 계속 구축하며 Meme에 실용성을 추가할 수 있으며, 허위 약속이나 로드맵을 제공할 필요가 없습니다. 이 접근 방식은 Meme 커뮤니티의 부족주의(예: 보유자 편향)를 활용하여, 커뮤니티 구성원으로부터 높은 참여도를 보장하며, 이들은 귀하의 BD/마케팅 담당자가 됩니다. 또한 이는 벤처 캐피탈이 채택한 낮은 유통량 높은 FDV의 수익 추출 및 덤핑 전략에 맞서 더 공정한 토큰 분배를 보장합니다.

이는 이미 일어나고 있다

BONKBot, 하루 거래량이 2.5억 달러에 달하는 텔레그램 봇은 BONK Meme에서 유래하여, 거래 수수료의 10%를 사용하여 BONK를 구매하고 소각합니다. 이는 수수료를 통해 약 700만 달러의 BONK를 소각하여 경제를 보유자와 일치시켰습니다.

Degen은 Farcaster 생태계의 Meme으로, 게시자가 DEGEN 보상/팁으로 다른 사람들이 게시한 고품질 콘텐츠를 보상할 수 있게 합니다. 또한 그들은 degen을 위해 L3 체인을 구축했습니다. 마찬가지로, 이전 주기에서 가장 인기 있는 Meme 중 하나인 Shibatoken은 현재 L2를 구축하고 있습니다.

이러한 추세는 궁극적으로 Meme과 거버넌스 토큰의 융합으로 이어질 것입니다. 중요한 것은 모든 Meme이 동등하지 않다는 점입니다; 사기는 흔하지만, 이는 벤처 캐피탈이 조용히 진행하는 사기보다 더 쉽게 드러납니다.

미래 전망

모든 사람은 다음 큰 사건에서 앞서 나가고 싶어하며, Meme은 소액 투자자가 대부분의 기관보다 더 빨리 진입할 수 있는 몇 안 되는 분야 중 하나입니다. 벤처 캐피탈의 개인 거래 접근이 제한되면서, Meme은 샌드박스 자본에 더 나은 잠재적 시장 적합성을 제공합니다. Meme이 암호화폐를 카지노처럼 보이게 만들긴 하지만, 실제로는 커뮤니티가 권력을 다시 쥐게 합니다.

그렇다면 해결책은 무엇인가요?

A16z와 같은 벤처 캐피탈은 그들의 거래를 연합하여 누구나 참여할 수 있도록 해야 합니다. Echo와 같은 플랫폼이 매우 적합합니다.

벤처 캐피탈에게는 Echo에 거래를 올리고, 커뮤니티가 공동 거래에 참여하도록 하여, 초기 커뮤니티가 프로젝트를 위해 모이는 Meme과 유사한 마법을 목격할 수 있습니다.

명확히 할 점은, 우리는 VC/개인 자금에 반대하지 않으며, 더 공정한 분배를 옹호하고, 모든 사람이 재정적 주권을 얻을 기회를 가질 수 있는 공정한 경쟁 환경을 만드는 것입니다. 벤처 캐피탈은 초기 위험 부담에 대해 보상을 받아야 합니다. 암호화폐는 단순히 개방적이고 무허가 기술에 관한 것이 아니라, 초기 자금 조달의 개방성과 관련이 있으며, 현재 초기 자금 조달은 전통적인 스타트업과 마찬가지로 불투명합니다.

요약하자면

• 모든 것은 Meme입니다.
• Meme을 자금 조달 및 커뮤니티 구축 메커니즘으로 연구하십시오.
• 프로젝트는 더 공정한 시작을 지향해야 합니다.

이제 초기 자금 조달을 더 개방적으로 만들 때입니다.