비트코인 반감기 이후에는 상승장이 온다. 역사가 다시 현실로 이어질 수 있을까?

저자： 서양자 ， ChainCatcher

편집： Marco ， ChainCatcher

4월 20일 아침, 블록 높이 840000에서 비트코인은 네 번째 반감기를 완료했습니다. 반감기 이후, 채굴자는 각 블록에 대해 원래의 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 보상이 줄어들었습니다.

반감기 전 일주일 동안, BTC 가격은 70000달러에서 59600달러로 급락하며 3월 이후 최저 가격을 기록했습니다. 기사 작성 시점에서 BTC 가격은 63000달러 전후로 안정세를 보이고 있으며, 지난 7일 동안 비트코인 가격은 총 10% 하락했습니다.

비트코인 반감기의 본질은 비트코인 공급 속도와 인플레이션율을 조절하기 위해 프로그램을 통해 비트코인의 생산률을 줄이는 것입니다. 이를 통해 비트코인 신규 발행 속도를 낮추고, 토큰 발행 공급량을 줄여 인플레이션 속도를 낮추는 것입니다.

이번 반감기 이후, 채굴자는 매일 시장에 900 BTC를 공급하던 것이 약 450 BTC로 줄어들었고, BTC 발행 속도도 1.8%에서 0.83%로 감소했습니다.

발행 공급량의 감소로 인해 시장에서 BTC의 수요와 공급 불균형이 발생하여 비트코인의 희소성이 심화되고 가격 상승을 촉진할 수 있습니다.

앞서 세 번의 비트코인 반감기 이후 BTC 가격이 다양한 정도로 크게 상승했으며, 이는 전체 암호화 시장의 상승 주기와 밀접한 관련이 있습니다. 따라서 "비트코인 반감기"는 암호화 시장의 상승 주기의 촉매제로 간주되며, 전체 암호화 시장 발전에 중요한 의미를 갖습니다.

비트코인 ETF 자산 관리 회사 WisdomTree의 글로벌 책임자 Chris Gannatti는 "비트코인 반감기는 올해 암호화 분야에서 가장 중요한 사건 중 하나"라고 단언했습니다.

구글 검색 데이터에 따르면, "비트코인 반감기(Bitcoin halving)"라는 용어의 검색량이 역사적인 최고치를 기록했으며, 2020년 5월에 기록된 최고치를 훨씬 초과했습니다.

4년마다 반감기, 비트코인 상승은 계속될까?

비트코인 블록체인이 21만 개의 블록을 생성할 때마다 비트코인 블록 보상이 반감됩니다. 비트코인 네트워크는 평균적으로 10분마다 새로운 블록을 생성하므로, 이러한 반감기는 약 4년마다 발생합니다.

현재까지 비트코인은 2012년, 2016년, 2020년에 각각 세 번의 반감기를 완료했습니다. 처음에는 각 블록 보상이 50 BTC에서 시작하여, 첫 번째 반감기에서 25 BTC, 두 번째 반감기에서 12.5 BTC, 세 번째 반감기에서 6.25 BTC, 그리고 오늘의 네 번째 반감기에서 3.125 BTC로 줄어들었습니다.

세 번의 반감기 역사 데이터를 돌아보면, 매번 비트코인 반감기 이후 BTC 가격은 6-18개월 내에 급격히 상승하여 역사적인 최고치를 기록했습니다. 따라서 반감기는 비트코인 가격의 움직임과 이후 시장에 미치는 영향으로 업계의 주목을 받고 있으며, 이를 업계 주기로 언급합니다.

첫 번째 반감기는 2012년 11월 28일에 완료되었으며, 반감기 이후 BTC 가격은 반감기 당시 12달러에서 1242달러로 상승하여 100배 이상 증가했습니다.

두 번째 반감기는 2016년 7월 9일에 발생했으며, 이후 BTC 가격은 648달러에서 19800달러로 상승하여 가격 상승률은 4158%에 달했습니다.

세 번째 반감기는 2020년 5월 12일에 완료되었으며, BTC 가격은 8181달러에서 64895달러로 상승하여 가격 상승률은 693%에 달했습니다.

네 번째 반감기는 2024년 4월 20일에 완료되었으며, 이 시점의 비트코인 가격은 약 63000달러입니다. 과거 세 번의 반감기처럼 새로운 폭등장이 시작될까요?

이번 반감기가 비트코인의 후속 가격에 미치는 영향에 대해 업계의 일반적인 의견은 반감기 초기에는 비트코인 가격에 미치는 영향이 뚜렷하지 않지만, 장기적으로는 긍정적이라는 것입니다. 공급과 수요 측면에서 비트코인 반감기는 비트코인 발행 속도를 줄이고, 채굴자의 블록 보상이 반감됨으로써 신규 비트코인이 시장에 유입되는 속도를 완화할 수 있으며, 공급이 줄어들고 수요가 안정적이거나 증가하면 비트코인 가격 상승을 위한 조건이 마련됩니다.

현재 시장에서는 여러 암호화 유명 인사들이 비트코인 이번 반감기 이후의 후속 가격에 대해 긍정적인 태도를 보이며, 상승 예측을 하고 있습니다.

그 중 Plan B는 비트코인의 공급 및 반감기 예상 분석을 바탕으로 2024년 이후 비트코인 가격 범위가 10만 달러에서 100만 달러 사이가 될 것이라고 밝혔으며, 2025년에는 비트코인 가격이 532,000달러에 이를 것으로 예측했습니다.

스카이브리지 캐피탈(Skybridge Capital)의 창립자 Anthony Scaramucci는 올해 1월 반감기 이후 1년 반 내에 비트코인 가격이 17만 달러 이상에 이를 수 있으며, 장기적으로 비트코인의 시가총액이 금 시가총액의 절반에 이를 것이라고 언급했습니다.

갤럭시 디지털(Galaxy Digital)의 CEO Michael Novogratz는 비트코인이 크게 상승할 것이라고 내다보며, 반감기 이후 비트코인이 15만 달러에 이를 것이라고 예상했습니다.

반면, 일부 업계 인사들은 비트코인 후속 시장에 대해 하락 전망을 가지고 있습니다. 그들은 비트코인 반감기와 가격 상승의 상관관계가 인과관계를 의미하지 않으며, 역사적 분석만으로 이러한 사건을 패턴화하는 것은 도전적이라고 주장합니다. 비트코인 가격의 움직임에는 시장 감정, 채택 추세, 글로벌 시장 유동성, 거시 경제 정책 등 여러 복합적인 요소가 영향을 미칩니다.

또한 공급과 수요 측면에서 이미 채굴된 BTC는 1970만 개이며, 채굴되지 않은 비트코인은 약 130만 개(2100만 - 1970만)로 비율이 매우 적습니다. 비트코인 반감기는 비트코인 공급에 미치는 영향이 매우 미미하여 비트코인 가격 상승의 주요 추진력이 될 수 없습니다.

그 중 그레이스케일의 연구원 Michael Zhao는 역사적 선례가 가격 상승을 나타내지만 비트코인 가격이 반드시 상승할 것이라는 보장은 없다고 경고했습니다. 그는 외부 거시 경제 요인이 과거 비트코인 가격 급등에 중요한 역할을 했으며, 반감기는 비트코인 가격에 영향을 미치는 여러 요소 중 하나일 뿐이라고 지적했습니다.

BitMEX 공동 창립자 Arthur Hayes는 4월에 발표한 최신 기사 "Heatwave"에서 반감기가 중장기적으로 비트코인 가격을 높일 것에 동의했습니다. 그러나 반감기 전후 비트코인 가격은 변동성이 클 것이며, 반감기 전후 가격이 급락할 것이라고 예측했습니다.

반감기 전야, 채굴 기업 주가 하락

가격 움직임 외에도 암호화폐 채굴자는 비트코인 보상 반감기의 영향을 가장 많이 받는 집단입니다. 반감기는 비트코인 채굴 산업의 투자 수익률을 급격히 하락시킵니다. 반감기의 블록 보상은 채굴자가 새로 채굴한 블록 보상의 BTC 수량을 직접적으로 절반으로 줄이게 되며, 이로 인해 비트코인 채굴자는 매 4년마다 집중적인 비판의 대상이 됩니다. BTC 가격이 변하지 않고 투자 및 운영 비용이 동일하다면, 채굴 보상이 줄어들어 채굴기의 투자 수익 주기가 길어지며, 현재의 지정학적 갈등과 에너지 비용의 불확실성이 겹쳐져 채굴업체의 생존 압력이 증가합니다.

벤치마크 분석가 Mark Palmer는 반감기 전에 대부분의 상장된 비트코인 채굴 기업이 전력 및 해시 파워 능력을 증가시키는 계획을 시작하거나 발표했다고 경고했습니다. 이는 수익 및 총 이익 감소를 조정하는 수단으로 작용합니다.

블룸버그는 이번 반감기 이후 전체 암호화폐 채굴 산업의 손실이 약 100억 달러에 이를 것이라고 예측했습니다.

반감기 전, 주요 상장 채굴 기업의 주가는 큰 하락세를 보였으며, Marathon Digital Holdings(MARA), Riot Platforms(RIOT), Iris Energy(IREN), CleanSpark(CLSK) 비트코인 채굴 기업의 주가는 연속적으로 3일 하락했습니다. 그 중 가장 큰 공개 비트코인 채굴업체인 Marathon Digital Holdings의 주가는 지난 한 달 동안 20% 이상 하락했으며, Riot Platforms는 거의 25% 하락했습니다.

그러나 CleanSpark 채굴 기업은 인터뷰에서 비트코인 반감기가 채굴 기업의 수익이 반으로 줄어드는 것을 의미하지 않으며, 비트코인 채굴 난이도가 반감기 이후 최대 15% 하락할 것이라고 강조했습니다. 이는 채굴자에게 추가 보상을 가져올 것입니다.

이번 반감기에 대해 세 번의 반감기를 경험한 한 채굴자는 블록 보상이 줄어들면 채굴자의 수익이 감소하겠지만, 대형 채굴자나 채굴 기업에 미치는 영향은 제한적이라고 말했습니다. 남아 있는 채굴자에게는 오히려 긍정적이며, 전체 채굴 시장에서의 점유율이 증가할 것입니다. 이번 반감기는 채굴이 더욱 전문화되고 세분화되며, 효율성과 대형 집중화로 나아가게 할 것입니다. 운영 규모가 작은 가정용 채굴자나 장비가 다소 뒤떨어진 채굴업체는 도태될 것입니다.

그는 현재 채굴의 수익이 채굴 자체에 있지 않으며, 비트코인 체인上的 거래 수수료가 새로운 수익 방식이 될 수 있다고 강조했습니다.

현재 채굴 비용에 대해 그는 S19Pro+Hyd 모델을 기준으로, 해시 파워 198t, 5445w 전력 소비, 0.08달러 비용으로 계산했을 때 비트코인의 종료 가격은 약 65056달러에 달한다고 계산했습니다.

그러나 역사적인 비트코인 반감기 가격 성과를 기준으로 채굴자들은 너무 걱정할 필요가 없으며, 반감기는 비트코인의 희소성 증가와 관련이 있으며, 비트코인 가격의 최종 상승 수익은 일반적으로 채굴 기업의 증가한 비용을 쉽게 상쇄할 수 있습니다.

또한 지난해 12월 Ordinals가 출시된 이후 비트코인 생태계 애플리케이션은 폭발적으로 성장하고 있으며, 비트코인 생태계 Layer2, 사이드 체인, 룬 프로토콜 등이 지속적으로 발전하고 있습니다. 체인上的 번영은 비트코인 채굴자에게 거래 수익을 가져올 것입니다.

반감기의 영향은 비트코인 현물 ETF보다 약하다

그러나 이번 반감기는 이전 세 번과 다르게 전체 암호화 산업과 비트코인 자체가 주목할 만한 새로운 변화를 겪고 있습니다. 비트코인 시장은 점점 더 성숙해지고 있으며, 더 많은 거래소, 금융 상품 및 전통 금융 투자자들이 참여하고 있습니다. Ordinals, 각인, BRC20, 비트코인 Layer2 등 체인上的 생태 제품들이 다양하게 발전하고 있으며, 사용자들은 새로운 시각으로 비트코인 자산을 재고하고 재평가해야 합니다.

"조용함"은 세 번의 비트코인 반감기를 경험한 한 OG가 이번 반감기에 대한 느낌입니다.

그는 비트코인 네 번째 반감기의 열기가 이전 세 번보다 훨씬 낮다고 설명했습니다. 2016년과 2020년의 두 번의 반감기에서는 암호화 시장의 관심이 매우 높았으며, 각종 커뮤니티에서 반감기에 대한 다양한 논의가 넘쳐났습니다. 반감기 관련 뉴스가 넘쳐났고, AMA, 오프라인 행사 등이 끊이지 않았습니다. 심지어 BCH, LTC와 같은 토큰의 반감기도 몇 달 전에 미리 홍보되었습니다. 2016년 반감기 이후에는 이더리움 ICO가 있었고, 2020년에는 DeFi 여름과 공체전쟁 등이 있었습니다. 그러나 비트코인의 네 번째 반감기는 커뮤니티의 관심이 그리 높지 않은 것 같으며, 커뮤니티 사용자들이 반감기에 대한 논의가 거의 없고, 비트코인 반감기에 대한 보도 뉴스도 드물고 희귀합니다.

또 다른 OG는 이번 반감기가 열기가 낮을 뿐만 아니라, 이번 비트코인 상승의 열기도 예전보다 낮다고 언급했습니다. 무의식 중에 7만 달러를 돌파하고, 7만 달러에 도달한 후 사용자들이 활발해진 것 같습니다.

이에 대해 커뮤니티 사용자 Lin은 이번 상승의 주요 원인이 비트코인 현물 ETF에 의해 주도되고 있으며, 주로 기관이 주도하고 소액 투자자는 비율이 적다고 말했습니다.

또한 여러 차례의 상승 주기와 블록체인 기술 발전에 따라 암호화 시장은 비트코인과 이더리움에서 다양한 Layer1 및 Layer2, LST, 비트코인 각인 생태, DeFi, GameFi, AI 등 세분화된 제품으로 발전하였습니다. 비트코인은 더 이상 사용자의 유일한 선택이 아니며, 사용자의 관심도 분산되었습니다.

현재 암호화 시장의 시가총액은 거의 2.5조 달러에 달하며, 비트코인의 시가총액 비율은 약 50%(1.27조 달러)입니다. 나머지 50%는 다양한 세분화된 자산입니다.

이전 반감기와 비교할 때 비트코인 네 번째 반감기의 유일한 차이점은 비트코인 현물 ETF입니다. 이는 비트코인 공급과 수요의 구조에 미치는 영향이 반감기를 초과하며, 점점 더 많은 기관 투자자들이 비트코인을 투자 포트폴리오에 포함시키고 있습니다. 이러한 기관 투자자들은 더 많은 자금과 자원을 보유하고 있으며, 그들의 참여는 더 큰 규모의 시장 변동성을 초래할 것입니다.

1월 미국이 비트코인 현물 ETF를 승인한 이후, 비트코인 ETF에 유입되는 금액은 주마다 12억 달러에서 최대 25억 달러에 이르며, 누적하여 수십억 달러가 암호화 시장에 유입되었습니다.

현재 ETF의 BTC 현물 일일 거래량은 40억에서 50억 달러 사이로 추정되며, 이는 전 세계 중앙화 거래소 총 거래량의 15-20%를 차지합니다.

4월 19일 Glassnode 데이터에 따르면, 현물 비트코인 ETF의 총 자산 관리 규모는 600억 달러에 가까워졌으며, 보유하고 있는 BTC는 851,000개로 비트코인 유통 총량의 약 4.3%를 차지합니다.

4월 15일, 홍콩은 비트코인 현물 ETF를 승인했습니다.

현물 비트코인 ETF의 출시는 BTC의 공급과 수요 동태를 크게 변화시켰으며, BTC 수요에 대한 새로운 평가 기준을 설정했습니다. 본질적으로 ETF는 대량의 지속적인 구매 활동을 통해 시장에서 유통되는 가용 BTC 공급량을 줄였습니다.

Glassnode 차트에 따르면, ETF가 시장에서 흡수한 비트코인 수량은 비트코인 채굴자가 매일 채굴하는 비트코인 수량을 훨씬 초과합니다.

ETF의 급증하는 수요에 비해 새로 채굴되어 유통되는 비트코인의 영향은 점점 더 작아지고 있습니다.

신어도 현재 시장의 플레이어가 이전과 다르며, 이번 주기의 주요 특징은 증가하는 자금이 주로 ETF와 같은 경로를 통해 비트코인으로 유입된다는 점입니다.