Ethena 강세로 등장, Luna 전설을 이어갈 수 있을까? 안정적인 경기 흐름을 이끌며 새로운 폭풍을 일으킬까?

저자: Ken

편집: 작은 문어

세체인 니우비트(niubite.com)에서 공유한 바에 따르면, 바이낸스가 최근 몇 차례 출시한 새로운 코인 채굴 프로젝트의 품질이 확연히 향상되었습니다. 예를 들어 AEVO, ETHFI 및 Ethena 등은 채굴 수익과 토큰 출시 후의 후속 성과 모두 상당히 눈에 띕니다.

4월 2일에 출시된 알고리즘 스테이블코인 Ethena(ENA)의 경우, 출시 후 가격이 저점에서 현재까지 120% 상승했습니다.

Ethena는 어떤 혁신적인 점이 있을까요?

1. Ethena의 혁신점

Ethena 프로젝트의 영감은 BitMEX의 창립자 아서 헤이즈가 작년에 발표한 "Dust on Crust"라는 글에서 비롯되었습니다.

글에서는 그가 새로운 세대의 스테이블코인에 대한 구상을 언급하며, 동일한 양의 BTC 현물 롱 포지션과 선물 숏 포지션으로 지탱되는 스테이블코인을 만들겠다고 했습니다.

Ethena Labs는 아서의 구상을 현실로 만들었지만, BTC를 주요 기초 자산으로 사용하지 않고 ETH를 선택했습니다.

즉, Ethena는 이더리움 기반의 합성 달러 프로토콜로, USDe라는 달러 스테이블코인을 출시하고 ENA를 플랫폼 토큰으로 삼고 있습니다.

USDe는 사실 알고리즘 스테이블코인으로, USDT, USDC의 발행 메커니즘과는 다릅니다. Ethena 프로토콜을 통해 발행된 스테이블코인 USDe의 기초 자산은 달러가 아니라 ETH입니다.

구체적으로, USDe의 담보 자산은 동일한 양의 현물 ETH 롱 포지션과 선물 ETH 숏 포지션으로 구성되어, 헤지를 실현할 수 있습니다. 즉, 우리가 흔히 듣는 헤지입니다.

따라서 ETH 가격이 상승하든 하락하든 USDe는 "안정성"을 유지할 수 있으며, 전문 용어로는 "델타 중립"을 실현한 것입니다.

또한 이러한 ETH 자산은 중앙화 거래소에 보관되지 않고 Copper, CEFFU, Cobo와 같은 플랫폼에 위탁되어, 거래소의 도산이나 유용 등의 위험을 어느 정도 회피할 수 있습니다.

2. 수익 출처

스테이블코인 시장의 경쟁은 매우 치열합니다. USDT, USDC, DAI와 같은 기존 스테이블코인에 맞서 USDe는 어떻게 더 많은 시장 점유율을 확보할 수 있을까요?

USDe의 가장 큰 장점은 수익률입니다. USDe를 스테이킹하는 사용자는 담보 자산에서 발생하는 두 가지 수익을 공유할 수 있습니다.

첫째, 2024년은 스테이킹의 해로, 스테이킹 및 재스테이킹 프로젝트가 점점 늘어나고 있습니다. USDe의 기초 자산(예: ETH 등)은 이러한 스테이킹 플랫폼을 통해 상대적으로 안정적인 스테이킹 수익을 얻을 수 있습니다. 예를 들어 ETH를 Lido와 같은 플랫폼에 스테이킹하여 약 4%의 연간 수익률을 얻을 수 있어, 기본적인 안정 수익을 보장할 수 있습니다.

둘째, 이러한 선물 플랫폼에서 일정한 자금 비용을 얻을 수 있습니다. 비록 자금 비용이 불안정한 요소이지만, 숏 포지션의 경우 장기적으로 자금 비용이 양수인 시간이 대부분이므로, 전체적으로 수익이 긍정적일 것입니다.

Ethena의 구체적인 APY(연간 수익률)를 살펴보겠습니다.

defillama 플랫폼 통계에 따르면, Ethena의 중간 APY는 최소 5%에서 최대 55%에 이르며, 다른 DeFi 플랫폼이 제공하는 수익률보다 훨씬 높습니다.

3. 자금 조달

Ethena는 두 차례의 자금 조달을 통해 총 2050만 달러를 모금했으며, 최근 자금 조달은 올해 2월 16일에 3억 달러의 평가액으로 1400만 달러를 조달했습니다.

Ethena의 투자 팀은 매우 화려합니다. 예를 들어 Binance Labs, OKX Ventures, Dragonfly 등이 있으며, 이 중 OKX Ventures와 Dragonfly는 두 차례의 자금 조달에 모두 참여했습니다.

Ethena 투자 팀에는 Paypal, Franklin과 같은 전통 금융 대기업의 모습도 보입니다.

또한 여러 CEX 플랫폼 및 파생상품 거래 플랫폼의 창립자들도 Ethena의 투자에 참여했습니다.

4. TVL 및 수익

defillama 플랫폼 통계에 따르면, Ethena의 TVL 증가 속도는 매우 빠릅니다. 올해 초에는 8600달러에 불과했으나 현재는 18.57억 달러에 이르렀으며, 3개월 만에 TVL이 21배 증가했습니다. Ethena 플랫폼이 제공하는 APY가 다른 플랫폼보다 훨씬 높기 때문입니다.

현재 USDe의 발행량도 19억 개를 넘어섰습니다.

defillama 플랫폼 데이터에 따르면, Ethena 플랫폼의 평균 월 수익(Revenue)은 1800만 달러 이상에 이를 수 있으며, 하루 평균 수익은 23만 달러 이상입니다. 다른 DeFi 플랫폼의 수익성과 비교할 때, Ethena 플랫폼의 수익성은 상당히 강력하다고 할 수 있습니다. 물론 이러한 높은 수익이 지속될 수 있을지는 지켜봐야 합니다.

5. 위험

Ethena가 직면한 위험은 주로 다음과 같습니다:

1. 스테이킹 플랫폼 위험

USDe의 기초 자산을 스테이킹 플랫폼에 두고 수익을 얻는 것은 몇 가지 위험을 감수해야 합니다. 예를 들어 스테이킹 플랫폼이 해킹당하는 등의 위험이 있습니다. 물론 이는 USDe만의 위험은 아닙니다.

2. 선물 계약 플랫폼의 위험

예를 들어 플랫폼의 악의적 행위, 해킹 공격 등이 있습니다.

3. 자금 비용 위험

비록 숏 포지션의 자금 비용이 대부분의 경우 양수이지만, 음수로 전환될 가능성도 존재합니다. 만약 가중 스테이킹 수익 이후의 종합 수익률이 음수라면 "스테이블코인"에 미치는 영향이 상당할 것입니다.

결론적으로, 알고리즘 스테이블코인이 Ethena의 독창적인 것은 아니지만, Luna와 비교했을 때 Ethena는 많은 혁신적인 점이 있습니다. 예를 들어 Ethena는 현물 ETH 롱 포지션과 선물 ETH 숏 포지션을 보유하여 이러한 헤지 방식으로 USDe의 가치를 안정화합니다.

현재 스테이블코인의 시장 점유율은 1500억 달러를 초과하며 지속적으로 증가하고 있습니다. 그 중 USDT는 1000억 달러를 초과하고 있으며, Ethena의 USDe는 현재 20억 달러에 미치지 못해 USDT와는 50배 이상의 차이가 있습니다.

또한, USDT의 발행이 프로젝트 측에 의해 결정된다면, USDe의 발행은 사용자에 의해 결정됩니다. 결국 USDe의 규모는 사용자가 결정하게 되며, Ethena가 지속적으로 높은 수익을 제공할 수 있다면 더 많은 사용자가 발행에 참여할 것입니다. 이러한 모델이 지속된다면 USDe의 규모는 우리의 상상을 초월할 가능성이 높습니다. USDe의 규모가 커지고 플랫폼이 지속적으로 안정적으로 운영된다면, USDe의 활용 사례는 점점 더 많아질 것이며, 더 많은 DeFi 애플리케이션에 통합될 수 있습니다. 심지어 기본 스테이블코인이 될 가능성도 있습니다.

ENA는 Ethena 플랫폼의 토큰으로, Ethena 플랫폼 발전에서 오는 가치를 포착할 것입니다. USDe의 규모가 커지고 사용 사례가 풍부해짐에 따라 ENA의 가격도 자연스럽게 상승할 것입니다. 현재 ENA의 시가총액은 10억 달러를 초과했으며, LUNA의 수십억 달러 시가총액에 비추어 볼 때 ENA의 미래 공간은 여전히 매우 큽니다. 물론, Ethena의 이러한 혁신 모델이 지속될 수 있을지는 시간의 검증을 기다려야 하며, 우리는 지켜보겠습니다.

P.S 이 글은 어떤 투자 조언도 구성하지 않습니다.