ORDI 라판 전야, 장외 OTC 상인의 폭부 이야기

작성자: Jaleel, BlockBeats
편집: Jack, BlockBeats

장외 거래(OTC)는 암호화폐 산업에서 낯선 것이 아니며, 비트코인 각인 시장에서는 더욱 그러하다. 각인 시장이 탄생한 초기, 자본이 유입되는 속도는 정보가 유통되는 속도를 훨씬 초과했다. 여러 장벽을 이용해 발생한 정보 차이를 통해, OTC 비즈니스는 이 분야에서 "가장 수익성 높은 사업"이 되었다.

모든 것이 무분별하게 성장하던 시기에, 어떤 사람은 하룻밤 사이에 부자가 되었고, 어떤 사람은 손실을 보고 도망쳤다. 그러나 찬반이 있더라도, 장외 거래상은 이 신흥 시장의 부상에 있어 중요한 구성 요소임이 틀림없다. 공개 거래 인프라가 아직 공백 상태인 이 시기에, 그들은 각인 시장의 자금 유통과 여론의 열기를 지탱했다. 그리고 비트코인 생태계 인프라가 점차 풍부해지고 완벽해지는 현재와 미래에, 이들 장외 거래상은 어디로 가야 할까?

어떤 이는 돈을 빼돌리고 도망쳤고, 어떤 이는 한 장의 계약서로 유명해졌다

비트코인 각인 거래 초기, 인프라는 항상 뒤처져 있었다. 이전의 Unisat을 제외하고, 커뮤니티가 각인을 거래하고자 할 때는 OTC 장외 거래상에게만 의존해야 했다. 그러나 OTC는 결국 신뢰에 관한 거래로, 시장 초기에는 모든 사람이 "운에 맡기고" 거래하는 것 같았다. 어떤 사람은 저렴한 가격에 ORDI를 사들여 천 배의 상승폭을 경험했지만, 어떤 이는 상대방이 도망쳐 빈손으로 돌아왔다.

한때 "장외 1인자"였던 Bzz.eth가 600만 달러 가치의 ORDI를 빼돌렸다

ORDI가 "출圈"하기 직전, 첫 번째 백만 달러 규모의 BRC-20 사기 사건이 발생했다.

일부 오래된 ORDI 플레이어들이 장외 1인자로 부른 Bzz.eth는 여러 BRC-20 OTC 그룹을 관리하는 그룹장이었지만, 도망쳐 피해자들의 10만 ORDI를 빼돌렸다. 현재 ORDI의 가격이 60달러로 계산될 때, 이 "강탈" 금액은 600만 달러에 달한다. 커뮤니티는 Bzz.eth가 작은 계정을 이용해 ORDI를 고가에 매입한다고 주장하며, 판매자가 송금한 후 갑자기 거래를 취소하고 "무효한 Transfer 각인"을 이유로 책임을 회피하며 자금을 반환하지 않음으로써 이 10만 ORDI를 차지했다고 밝혔다.

코인 흡수 과정 및 이후 발견된 동일 인물

뿐만 아니라, 많은 커뮤니티 구성원들은 그가 과도한 보증금을 요구하고, 매도자와 매수자 간에 서로 다른 가격 정보를 전달하여 차익을 챙겼다고 비난했다. 이전 3월, BlockBeats는 Bzz.eth와 접촉하여 신흥 비트코인 각인 시장에 대해 알아보았다. 당시 비트코인 생태계는 그리 번창하지 않았으며, Bzz.eth 본인에 따르면, 당시 그의 평균 거래액은 300U였고, 하루 거래 건수는 약 20건이었다. 당시 이 거래 금액은 크지 않았지만, 그는 이미 대부분의 커뮤니티 구성원이 접촉한 첫 번째 장외 거래상이 되었다.

사태가 발전함에 따라 Bzz.eth의 WeChat과 Twitter 계정 "부자 연구소"는 모두 삭제되었다. 조사하기 어려운 상황에서, ORDI 가격이 낮을 때 피해자들은 Bzz.eth에게 문제를 제기하지 않았지만, 5월 8일 Gate에서 ORDI가 상장되면서 ORDI 가격은 빠르게 17.04달러로 치솟았다. ORDI의 가치가 시장에서 점점 높아짐에 따라 손실 금액도 상당히 확대되었고, 사건의 심각성도 달라졌다. BlockBeats는 피해자들이 현재 Bzz.eth로부터 단지 1만 ORDI만 회수했으며, Bzz.eth 본인은 아직 형사 구금되지 않았다고 전했다.

한 장의 견적서로 성공을 거두다

蔡佰(가명) 이전에 비트코인 생태계 OTC에는 견적서 모델이 존재하지 않았다. 당시 비트코인 각인 시장의 운영 모델은 모호했으며, 고정된 견적서가 없었다. 매수자가 특정 자산을 구매하고자 할 때, 그룹장이나 관리자를 알려야 했고, 이후 관리자가 그룹 내에서 매입 가격을 제시해야 했다. 거래는 전적으로 매도자와 매수자의 협상에 의존했다.

그 당시蔡佰는 각인 OTC 분야의 작은 역할에 불과했지만, 이 시장의 공백을 보고 Bzz.eth에게 자신의 아이디어를 제안했다. Bzz.eth와 다른 장외 거래상들이 이 견적서 모델을 채택하기를 희망했지만, Bzz.eth는 이에 관심이 없었다. 그래서蔡佰는 매수 1~5, 매도 1~5의 견적서를 직접 설계하고 자신의 OTC 비즈니스를 시작했다.

견적서 템플릿

사실 시장은 공개적이고 투명한 정보에 대한 수요가 매우 절실했다.蔡佰가 자신이 만든 그룹을 설립한 후, 곧바로 많은 관심을 끌었다. 일주일도 채 지나지 않아 그룹은 만원이 되었고, 이후 세 개 또는 네 개의 그룹으로 빠르게 발전했다. 견적서는蔡佰가 비트코인 생태계 OTC 작업 초기에 큰 신뢰를 구축하는 데 기여했으며, 이후 빠르게 성장하여 여러 명의 보조자를 모집했다. 이후 Atomicals를 진행하면서蔡佰는 시장에서 가장 깊이 있는 장외 거래상으로 인정받았다.

거래자에게 이 견적서는 매우 중요한 참고자료였다. 결국 OTC 시장 자체에는 명확한 시장 가격 책정 메커니즘이 없기 때문에, 거래자들은 가격에 대한 명확한 예측이 부족한 경우가 많았다. 따라서 정확한 견적 정보를 제공하는 것은 특히 중요하며, 시장의 투명성을 높이는 데 기여했다.

OTC를 시작한 지 한 달 후,蔡佰는 자신의 경험을 간단히 회고했다. "제로에서 시작하여 당시 최대 OTC로 성장했으며, 일일 거래량은 최고 10 BTC에 달했습니다. 많은 친구들의 신뢰와 지원에 정말 감사드립니다."

가격 차익을 챙기고, 가격을 조정하고, 상업 계약을 빼앗는 각인 OTC의 비즈니스

실제로 대부분의 각인 장외 거래상들은 자신이 소위 말하는 견적서를 공개하고 싶어하지 않는다. 결국, 이렇게 극히 초기의 시장에서 정보 차이를 주로 활용하여 높은 수익을 얻는 것이기 때문이다. 조금이라도 투명해지면 자신이 벌 수 있는 돈이 줄어든다는 의미다.

블랙 박스

각인 시장 초기, 각인 장외 거래를 제공하는 상인은 "보증인"이라고 불렸다. 매도자와 매수자는 자금과 자산을 중간 보증인에게 전달하고, 보증인은 확인 후 양측에 자산을 이전했다.

거래의 중개자로서 장외 거래상이 맡은 역할은 매우 중요하다. 그들의 임무는 양측이 수용할 수 있는 가격 지점을 찾는 것이다. 예를 들어, 매수자의 제안 가격이 100달러이고 매도자가 마음속에 설정한 가격이 300달러일 경우, 장외 거래상은 매도자와 매수자가 각각 한 걸음 물러서 200달러의 가격에 거래를 성사시켜야 한다.

하지만 초기의 각인 OTC 시장은 투명하지 않았다. 보증인은 거래 양측을 위해 가격 협상 그룹을 만들 필요조차 없었다. 이런 상황에서 보증인은 "차익을 챙길" 기회를 가지게 되었고, 그들은 종종 자신의 수금 주소를 통해 중개하여 중간의 차익을 몰래 챙겼다. 매도자가 100달러에 매도 주문을 걸고, 매수자가 120달러에 제안할 경우, 그 사이의 20달러 차익이 장외 거래상의 수익이 된다.

외부적으로 보증인은 양측에게 약 4%의 장외 거래 수수료를 부과하여 수익을 창출하지만, 실제로는 차익을 통해 얻는 수익이 대부분의 보증인에게 중요한 수입원이다. 내부 관계자는 BlockBeats에 "투명하지 않은 상황에서는 거래 금액의 50%에 달하는 수익을 챙길 수 있다"고 전했다.

차익을 챙기는 것 외에도, "가짜 주문 걸기"는 많은 장외 거래상들이 자주 사용하는 조작 수단이다.

보증인은 매우 낮은 가격으로 대량의 가짜 매도 주문을 걸어 시장의 공황 심리를 유발하고, 다른 매도자들이 더 낮은 가격에 자산을 매도하도록 유도하며, 보증인은 저렴한 가격으로 매집할 기회를 얻는다. 만약 다른 저렴한 가격으로 진입하고자 하는 매수자가 나타나면, 보증인은 이미 거래가 성사되었거나 주문을 취소했다는 이유로 사람들을 속인다.

"결국, 장외 거래상은 최종 해석권을 가진다"고 한 각인 장외 거래상은 말했다. "OTC의 가장 큰 권력은 사실 시장의 흐름에 영향을 미치는 것이다. 정보 비대칭으로 인해 그들은 이를 이용해 쉽게 시장을 조작할 수 있다."

OTC이기도 하고 "시장 조성자"이기도 하다

다른 장외 거래상들과는 달리, 일부 각인 장외 거래상들은 OTC 거래 외에도 시장에서 "시장 조성자" 역할을 맡고 있다.

순수한 OTC와는 달리, 시장 조성자는 때때로 자금을 동원하여 시장 가격과 유동성의 안정을 유지하고 시장 신뢰를 유지해야 한다.

비트코인 각인 장외 거래를 시작하기 전에,蔡佰는 2018년에 소형 알트코인에 대해 시장 조성 작업을 한 경험이 있다. "소형 알트코인은 일반적으로 20만 달러 정도면 시장 가격을 유지할 수 있다. 비교적 각인 시장을 지탱하는 것은 사실 매우 쉽다. 특히 대규모 자산이 기반이 좋고 매도 물량이 상대적으로 적은 경우에는 더욱 그렇다." Atomicals의 각인 ATOM 가격이 단가 50달러로 하락했을 때,蔡佰는 수백 장의 ATOM을 대량 거래하여 시장 가격을 안정시켰지만, 당시 가격으로 계산하면 그의 시장 조성 비용은 2만에서 3만 달러 정도였다.

OTC의 수익은 주로 수수료에서 나오지만, 시장 조성자의 수익은 외부 요인의 영향을 더 많이 받으며, 얻는 수익도 대부분 시장 변동에서 발생한다. 비트코인 각인과 같은 초기 유동성이 부족한 시장에서는 시장 조성 비용이 매우 낮고, 이에 따른 수익 방법도 매우 다양하다. 전형적인 사례가 COOK이다.

작년 12월, Rune alpha 프로토콜의 COOK이 발행되기 시작했으며, 거래 플랫폼과 전송 기능이 부족하여 장외 거래상들은 기본적으로 이중 보증 모델을 채택하여 비트코인 생태계 OTC의 새로운 모델을 시작했다.

구체적인 이중 보증 모델은 매수자와 매도자가 합의된 가격 금액을 장외 거래상에게 보증금으로 맡기는 것이다. 예를 들어, 매수자가 80달러에 제안하고 매도자가 동의하면, 매도자도 80달러를 보증금으로 맡긴다. 전송이 가능해지면, 매도자는 매수자에게 상품을 발송하고 장외 거래상은 U를 놓아 거래를 완료한다. 만약 전송 전에 한쪽이 위반하면, 보증금은 다른 쪽에게 귀속된다.

당시 COOK 시장의 상황은 다음과 같았다: 위반 비용이 매우 높음에도 불구하고 거래 위반율은 여전히 매우 높았다. 이는 주로 COOK의 가격이 너무 빠르게 상승했기 때문이다. 매도자가 50달러의 거래 가격을 막 성사시킨 직후, COOK의 가격이 200달러를 초과하였고, 이때 매도자에게는 위반으로 얻는 수익이 위반하지 않는 수익을 훨씬 초과하게 되었다.

내부 관계자는 BlockBeats에 "COOK 가격이 급격히 상승하는 과정에서 많은 견적이 허위로 높게 책정되었다"고 전했다. "많은 상인들이 자신의 작은 계정을 이용해 매수자로 가장하고, 매도자가 위반할 경우 위약금을 받을 수 있다. 위약금으로 얻는 수익은 4%의 거래 수수료보다 훨씬 크다."

그림 1: 특정 OTC 상인이 이중 보증 규칙을 설정하는 모습; 그림 2: 특정 OTC 상인이 모든 이중 보증 거래를 취소하는 모습; 그림 3/4: 커뮤니티가 COOK의 위반 상황에 대해 논의하는 모습

COOK은 전송이 불가능하기 때문에 가격이 높아질수록 더 많은 사람들이 구매하고자 하며, 위반하는 사람도 점점 많아진다. 장외 거래상의 역할은 COOK의 열기를 높이고 더 많은 사람들을 거래로 유도하는 것이다. 가짜 주문을 걸기 외에도, 많은 상인들은 Rune alpha 프로토콜과 Runes 프로토콜의 매핑 관계를 홍보하여 긍정적인 소식을 만들어내며, 심지어 "위반하고 싶은 사람은 서둘러 오라"고 공개적으로 외치는 장외 거래상도 적지 않다.

12월 14일 특정 OTC 상인이 당일 누적 위반 환불이 20만 달러에 달한다고 주장한 모습

확실히 돈을 벌지만, 정말 힘들다

초기 Bzz.eth의 하루 수천 달러 거래량과 비교할 때,蔡佰는 5월 각인 열풍의 정점에서 하루 거래량이 약 10비트코인에 달했다. 당시 비트코인 가격으로 계산하면, 하루 수수료 수익은 거의 1만 달러에 달하며, 이는 국내 대부분의 일반 화이트칼라의 반년 급여에 해당한다.

한 장외 거래상은 BlockBeats에 "프로젝트가 뜨거운 단계에서는 하루 최소 5만 달러의 거래량이 발생한다. 양측에서 2%의 수수료를 부과할 때, 하루 1천 달러의 수익은 문제가 없다"고 말했다. 또 다른 Tap 프로토콜 OTC에서 시작한 장외 거래상 Water(가명)는 Tap 프로토콜이 처음 출시된 후 2주 동안 매주 거래량이 10만 달러에 달했다고 밝혔다.

하지만 지난해 11월경 비트코인 각인 OTC 시장은 점차 레드오션이 되었다. 장외 거래상 간의 경쟁이 치열해지면서, 일부 새로운 상인들은 더 많은 사용자를 확보하기 위해 수수료를 4%에서 2%로 점차 낮추었다. 모두가 OTC 시장에 눈독을 들였지만, 모든 사람이蔡佰처럼 공백을 메울 기회를 가진 것은 아니다. 대부분의 상인은 다양한 수단을 사용하여 기존 시장을 차지해야 했다.

Water에게 이러한 "수단"은 커뮤니티 내에서의 활발한 활동을 통해 신뢰를 구축하는 것이었다. Trac 프로토콜의 Discord 중영문 커뮤니티에서 Water는 매우 활발하게 활동했으며, Trac 공식 Discord는 그에게 공식 인증된 OTC 역할을 부여하기도 했다. 또한 견적서 기반으로 Water는 견적서 도메인 웹사이트를 별도로 등록하여 누구나 현재 모든 매도 주문을 실시간으로 확인할 수 있도록 했다. "입소문은 이러한 거래 방식에서 매우 중요하다. 아무리 기술적 수단이 발전해도, 신뢰를 구축하는 것은 여전히 필수적인 기초"라고 Water는 BlockBeats에 말했다.

시작이 어려운 것 외에도, 장외 거래상들은 동료와의 "심리전"에 자주 빠지곤 한다. "벌기는 벌지만, 정말 힘들다." 이는 대부분의 장외 거래상이 가진 진솔한 생각이다. WeChat 계정이 차단되고, 그룹이 차단되며, Binance 계정이 차단되고, 불법적인 U를 받는 등의 문제는 그들이 겪었던 고통이다.

내부 관계자는 BlockBeats에 "각인 OTC 시장에서는 종종 '동료 신고' 상황이 발생한다"고 전했다.蔡佰가 ORDI 장외 거래상으로 활동할 때, 그의 WeChat 계정은 여러 번 차단되었고, 연락이 어려워졌다. "그때 나는 WeChat 계정을 세 번이나 바꿨고, 결국 모두 추가할 수 없게 되어 단선 연락이 되었다."

Water는 "정상적인 일을 하는 사람에게는 OTC가 힘들지만, 초기 코인을 쌓은 사람에게는 그렇게 많은 수익이 나지 않는다. OTC 거래를 통해 매달 수만에서 수십만 달러를 벌 수 있지만, 초기 OTC로 코인을 쌓은 양이 많다면 수백에서 수천만 달러의 수익을 얻을 수 있다. 심지어 좋은 시장에서 코인을 쌓으면 짧은 시간 안에 수천만 달러를 벌 수 있다"고 말했다.

용량이 축소된 후, 장외 거래상들은 어디로 가야 할까?

"이 연못의 물은 이렇게만 휘젓고, 더 이상 OTC에 많은 일이 없다."

Water는 비트코인 생태계의 OTC 시장 규모가 상대적으로 작고, 거래량과 유동성이 중앙화 거래소보다 낮다고 생각한다. 그는 비트코인 생태계의 진정한 유동성은 프로젝트가 중앙화 거래소에 상장된 후에야 향상될 수 있으며, 이는 전체 시장 용량과 큰 관계가 있다고 말했다.

그는 BlockBeats에 "ORDI와 같은 프로젝트가 중앙화 거래소에 상장되기 전에는 하루 거래 잔액이 몇 백만 달러에 불과하다. 이는 상대적으로 작다. 하지만 프로젝트가 중앙화 거래소에 상장되면 거래량이 크게 증가한다. ORDI와 SATS와 같은 프로젝트가 상장된 후, 거래소의 일일 거래량은 1억 달러에 이를 수 있다"고 전했다.

11월 중순, Atomicals Market에서는 여러 차례 "제로 구매" 사건이 발생했으며, 통계에 따르면 이전 두 번의 "0원 구매" 사건에서 피해를 입은 Atom은 총 33,000개에 달했다. 많은 사실과 증거가 AM의 안전성 문제를 지적하고 있으며, 많은 커뮤니티 사용자들이 AM 공식이 문제를 해결해 줄 것을 촉구하고 있지만, AM은 처음에는 책임을 지려 하지 않거나 운영을 포기하려는 것처럼 보였다.

이 사건을 공론화하고 Atomicals 커뮤니티에 대한 부정적인 영향을 줄이기 위해, 당시 Atomicals 프로토콜의 일부 핵심 커뮤니티 구성원, 장외 거래상 및 지갑 개발자가 대표로 Atomicals Market와 협상했다. 다행히 이러한 커뮤니티 구성원들의 중재와 협상 덕분에 Atomicals Market의 원래 창립자가 물러나고 팀이 교체되었으며, 새로운 팀은 인수 후 전액 보상을 완료했다.

이로 인해 장외 거래상이 비트코인 생태계와 각종 프로토콜의 발전에 기여한 바가 적지 않음을 알 수 있다.

한편, 각 비트코인 생태계 프로토콜은 이미 자신만의 전문 거래 시장 플랫폼을 갖추고 있으며, Unisat 시장의 개선과 OKX Web3 지갑의 지속적인 발전으로 장외 거래상의 시장 용량은 점차 축소되고 있다. 그렇다면 시장 용량이 축소된 후, 장외 거래상들은 어디로 갔을까?

현재 비트코인 생태계에서는 OTC 거래를 하는 사람이 거의 없으며, 대부분의 사람들은 이 활동을 중단했다. 시장은 더욱 성숙해졌고, 더 이상 OTC 거래가 필요하지 않다.

蔡佰는 OTC가 너무 커지면 정책적으로 일정한 위험이 있다고 인정하며, 특히 국내 환경에서는 Atomicals Market이 점차 성숙해지면서 실제 사용자를 Atomicals Market으로 유도한 후 더 이상 활동하지 않게 되었다고 말했다.

현재 소수의 OTC 거래는 주로 대량 거래나 대규모 자산 간에 집중되어 있으며, 시장의 유동성이 좋지 않을 수 있다. 누군가 대량의 각인을 구매하고자 할 때, 그들은 OTC 시장을 찾아 판매자와 자원을 연결하고 대량으로 구매하려고 시도할 수 있다. 일반적인 소액 거래는 현재 거의 OTC를 사용하지 않으며, 기본적으로 중앙화 시장을 통해 완료된다.

"OTC 거래를 중단한 후, 나는 이전 상태로 돌아가 새로운 프로젝트를 연구하고 일부 투자를 하고 있다"고 Water는 말했다.