“암호화폐 엄마” SEC 위원 Hester M. Peirce 성명 전문: ETF 승인으로 암호화폐에 대한 불공정한 대우가 사라지지 않았다

저자：Hester M. Peirce, 미국 SEC 위원

편집: 우설 블록체인

비고: Hester M. Peirce는 SEC 위원 중에서 암호화폐에 대한 변함없는 지지자로 "암호화 엄마"라고 불리며, 이번 3:2의 ETF 통과 투표에서 찬성표를 던졌습니다. 그녀는 공화당원으로, 트럼프 행정부 시절 SEC 위원으로 임명되었습니다.

오늘은 불필요하지만 중요한 드라마의 끝을 알리는 날입니다. 최초의 현물 비트코인 거래소 거래 상품("ETP") 신청이 제출된 지 10년이 넘은 후, SEC는 마침내 거래소가 제출한 여러 신청을 승인하여 현물 비트코인 ETP의 상장 및 거래를 허용했습니다. 델라웨어 순회법원의 "조작의 신"이 아니었다면, 이 드라마는 10년 이상 지속되었을 것입니다. 경험이 풍부한 증권 변호사가 아니더라도 비트코인 관련 ETP 신청이 지난 10년 동안 정기적으로 제출되고 승인된 많은 다른 ETP 신청과 비교하여 다르게 대우받았다는 것을 알 수 있습니다.

ETP는 중요한 혁신입니다. 이를 통해 투자자는 증권 및 비증권(예: 귀금속)에 대한 노출을 편리하게 얻을 수 있습니다. 다른 곳에서 직접 해당 노출을 얻을 수 있더라도 ETP 구조는 자체적인 장점을 제공합니다. ETP 주식은 국가 증권 거래소에 상장 및 거래되며, 가격은 일반 주식처럼 시장 가격에 따라 변동합니다. 자산의 가격과 ETP 주식의 가격을 일치시키기 위해, "허가된 참여자"라고 불리는 기관 거래자가 자금을 창출하고 상환하는 과정을 통해 도움을 줍니다. ETP는 투자자가 접근할 수 있으며 연방 증권법의 틀 내에서 운영됩니다.

제가 위원이 된 지 6년이 된 지금, 제가 가장 자주 받는 질문 중 하나는 "SEC는 언제 현물 비트코인 ETP를 승인할 것인가?"입니다. 제가 이전에 설명한 이유로, 오랜 시간 동안의 거부 논리는 혼란스럽습니다. 현물 비트코인 ETP의 승인 일정은 예측할 수 없으며, 이러한 신청의 검토 과정은 승인된 ETP의 과정과는 전혀 다릅니다. SEC가 하나하나의 신청에 "거부"라는 낙인을 찍으면서 기준은 계속 변화하고 있습니다.

비트코인 파생상품은 다른 규제 체계에서 수년간 거래되었습니다. 예를 들어, 2017년에는 상품선물거래위원회(CFTC) 규제를 받는 시카고 상품 거래소와 시카고 옵션 거래소에서 비트코인 선물이 상장되었습니다. 외국 관할권은 이미 현물 비트코인 ETP 거래를 허용했습니다. SEC는 이러한 제품의 성공적인 출시와 원활한 거래에서 위안을 얻어야 했습니다. 그러나 오늘날까지 SEC는 여전히 현물 비트코인 ETP가 미국 시장에 진입하는 것을 단호히 거부하고 있습니다.

동시에 SEC는 소액 투자자들이 증권 시장에서 비효율적인 방식으로 비트코인 노출을 얻도록 강요해왔습니다. 예를 들어, 소액 투자자는 비거래소 거래 제품을 통해 비트코인을 보유하거나 비트코인을 보유하거나 채굴하는 회사나 펀드를 구매하여 일부 노출을 얻을 수 있습니다. 또한, 2021년에는 1940년 법안에 따라 등록된 비트코인 선물 거래 펀드(ETF)가 거래를 시작했으며, SEC는 이를 막을 수 없었습니다. 2022년에는 SEC가 1933년 법안에 따라 등록된 비트코인 선물 ETP의 거래를 승인했습니다. 현물 제품과 비교할 때, 이러한 선물 기반 제품은 더 복잡하고 관리하기 어려워 투자자의 비용이 더 높아질 수 있습니다. 어쨌든 이러한 제품의 거래를 허용하는 근거는 현물 제품 거래를 허용하는 근거와 동일하게 강력해야 합니다: 비트코인 선물 가격과 현물 가격 간의 상관관계가 높다는 것은 규제된 선물 시장이 현물 비트코인 기반 제품에 대해 중요하다는 것을 의미하며, 비트코인 선물에 투자하는 펀드와 마찬가지입니다. 그러나 법원이 "현물과 선물 시장 간의 명백한 금융 및 수학적 관계에 대한 무분별한 경시를 설명하는 데 실패할 경우 합리적인 결정 기준에 도달하지 못한다"고 우리에게 상기시킬 때까지 우리는 여전히 현물 비트코인 ETP를 거부했습니다.

SEC는 실수를 인정하지 않았으며, 입장을 변경한 이유에 대한 약한 설명을 제공했습니다. 과거에 SEC는 우리가 기초 자산에 대한 편견 때문에 신청을 거부했으며, 비트코인 시장이 여전히 미성숙하고 조작 우려가 있다고 주장했습니다. 오늘의 승인 명령은 SEC가 이제 "사기 및 조작 방지" 수단이 입증되었다고 생각한다고 명시하고 있습니다. 지난 2년 반 동안 CME 비트코인 선물 시장과 현물 비트코인 시장의 가격이 높은 상관관계를 보였기 때문입니다. 이 기간 동안 우리는 여러 신청을 거부하여 투자자가 더 편리하고 투자자 친화적인 방식으로 비트코인 노출을 얻을 기회를 박탈했습니다. 우리가 마지막으로 유사한 신청을 거부했을 때와 비교하여 유일한 실질적인 변화는 법원의 비난이었습니다.

우리는 우리의 의무를 수행할 기회를 10년 동안 낭비했습니다. 우리가 다른 원자재 기반 ETP에 적용하는 기준을 적용했다면, 우리는 수년 전에 이러한 제품을 승인할 수 있었지만, 우리는 그렇게 하지 않았고 법원이 우리의 허세를 폭로할 때까지 기다렸습니다. 지금도 우리의 승인은 마지못해 이루어진 것이며, 우리는 여전히 이러한 제품이 이전에 다른 원자재 기반 ETP에 대해 제기한 적이 없는 상관관계 테스트를 충족해야 한다고 고집하고 있습니다. 아마도 유일한 긍정적인 점은 이제 SEC가 강력한 상관관계 분석을 수행할 수 있다는 것을 알게 되었고, 아마도 다른 현물 암호화폐 ETP를 승인하는 길은 지금처럼 험난하지 않을 것이라는 점입니다(SEC가 다른 곳에서는 적용되지 않는 테스트를 계속 적용하더라도).

오늘의 승인 명령은 현물 비트코인 제품을 처리할 때 불공정한 대우로 인해 발생한 많은 피해를 없애지 못했습니다.

첫째, 우리는 이 분야에서 신청에 대한 자의적이고 경솔한 처리가 암호화 분야 외부에서도 우리의 명성을 계속 손상시킬 것입니다. 대중의 신뢰 감소는 우리가 시장을 효과적으로 규제하는 능력을 저해할 것입니다. 이 드라마는 산업과 우리 직원 간의 미래 상호작용 관계를 더럽히고, 투자자를 최선으로 보호하는 풍부하고 유익한 대화를 약화시킬 것입니다.

둘째, 우리는 이러한 신청에 대한 불균형한 관심으로 인해 제한된 직원 자원을 다른 중요한 임무에서 분산시켰습니다. 10년 넘는 시간 동안 수백만 달러의 직원 시간이 이러한 신청을 막는 데 사용되었을 것입니다.

셋째, 여기서 우리의 행동은 SEC 역할에 대한 사람들의 이해를 혼란스럽게 했습니다. 의회는 우리가 특정 투자가 그들에게 적합한지 여부를 사람들에게 말하도록 권한을 부여하지 않았지만, 우리는 행정 절차를 남용하여 우리가 좋아하지 않는 투자가 대중에게 개방되는 것을 막았습니다.

넷째, 현물 비트코인 ETP를 고려하는 데 있어 우리의 정상적인 기준과 절차를 따르지 않음으로써 우리는 인위적인 열광을 만들어냈습니다. 이러한 제품이 다른 유사 제품과 일반적으로 상장되는 방식으로 상장되었다면, 우리는 지금 느끼고 있는 서커스 같은 분위기를 피할 수 있었을 것입니다.

다섯째, 우리는 우리 분야의 제품 혁신자 세대를 소외시켰습니다. 우리는 이러한 신청에 대한 불합리한 처리가 새로운 제품과 서비스에 대한 규제 편견이 법을 우회하고 제품 출시를 불합리하게 지연시킬 수 있음을 보여줍니다. 이 산업은 수백 차례의 회의 기록을 남기고, 문서를 제출하고, 문서를 철회하고 수정하며, 결국 비싼 법적 싸움을 통해 오늘에 이르게 되었습니다.

비록 이것이 반성의 순간이지만, 축하의 순간이기도 합니다. 저는 비트코인이나 비트코인 관련 제품을 축하하는 것이 아닙니다; 규제 기관이 비트코인에 대해 어떤 입장을 취하는지는 중요하지 않습니다. 저는 미국 투자자들이 현물 비트코인 ETP를 구매하고 판매함으로써 비트코인에 대한 그들의 의견을 표현할 권리를 축하하고 있습니다. 저는 또한 시장 참여자들이 투자자들이 원하는 제품을 출시하기 위해 끈질기게 노력한 것을 축하하고 있습니다. 저는 SEC의 방해에 맞서 10년 동안 고집을 부린 신청자들에게 찬사를 보냅니다.