표형 반전, 그러나 Uniswap의 Ekubo 투자 제안에 반대하는 배경 고려는 깊이 연구할 가치가 있다

2023-10-30 16:32:59

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“이 제안이 통과된다면, 저는 Uniswap 거버넌스 조직이 거버넌스와 책임의 역할이 무엇인지 진지하게 고민해야 한다고 생각합니다.”

作者：남지, Odaily 스타플래닛

어제, Uniswap 커뮤니티는 "Ekubo Protocol에 투자"에 대한 온도 체크 제안을 통과시켰습니다. 이전에 이 투표의 반대율이 60%를 초과한 적이 있습니다. 시장 조성업체 Wintermute와 Keyrock는 강력히 반대했습니다. StableLab 공동 창립자는 "이 제안이 통과된다면, Uniswap 거버넌스 조직은 거버넌스와 책임의 역할이 무엇인지 진지하게 고민해야 한다"고 밝혔습니다.

제안 세부사항

Ekubo Protocol의 창립자이자 Uniswap 전 개발팀 책임자인 Moody Salem은 10월 13일 거버넌스 플랫폼에서 제안을 시작했으며, 10월 23일 Snapshot에서 온도 체크 투표를 시작했습니다. 제안의 구체적인 내용은 다음과 같습니다:

투자 요구: Ekubo는 Uniswap DAO와 협력하여 Uniswap이 300만 UNI(약 1200만 달러의 가치)를 제공하고, 향후 Ekubo 프로토콜 거버넌스 토큰의 20% 지분을 교환할 것을 제안했습니다. 주 용도는 엔지니어링, 감사 및 법률 지원입니다. Ekubo는 또한 Uniswap에 지식 공유 라이센스를 제공합니다;
토큰 계획: 이 제안이 통과된 후 1개월 이내에 Starknet에 거버넌스 계약을 배포하며, 이는 Ekubo 프로토콜에 대한 투표권을 대표하는 토큰을 포함합니다. Uniswap은 해당 토큰의 20%를 획득하며, 이를 재분배할 수 있습니다;
배경 장점: Moody Salem은 Starkware의 기술 비전을 믿고 Uniswap을 떠나 Starknet에서 AMM(Ekubo) 개발에 전념하고 있다고 밝혔습니다. 제안서에는 "Ekubo는 Starknet의 총 거래량의 약 75%를 차지하며, TVL은 단 5%에 불과하다"고 언급되었고, "Starknet에서 가장 큰 지갑인 Argent와 협력하고 있다"고 덧붙였습니다.

반대 목소리

Wintermute 반대

"우리는 일반적으로 이러한 실험을 지원하며, DAO에 이 기회를 제공해 주셔서 감사합니다. 그러나 현재 상태로는 이 제안을 지원할 수 없습니다. 요청된 1200만 달러의 자금과 암묵적인 6000만 달러의 평가액 때문입니다."

Wintermute CEO Evgeny Gaevoy는 "이런 상황에서는 투표 대표들이 Ekubo Inc.에 적용될 수 있는 라벨이 아니라 거래 자체의 장점에 따라 이 제안을 고려할 것을 권장합니다."라고 말했습니다.

위의 상황을 고려할 때:

Ekubo 토큰에 대한 제안된 용도 외의 정보는 거의 없거나 전혀 없으며, 나머지 80%의 토큰 공급 계획 등은 제공되지 않았습니다.
Uniswap DAO는 재정 다각화 및 투자 결정의 프레임워크를 아직 구축하지 않았습니다.
위의 상황은 투자 규모의 추가 확대에 의해 더욱 부각되며, 이는 Ekubo가 FDV 순위에서 Paraswap, IDEX 및 QuickSwap과 같은 유사 프로젝트를 초과하게 만듭니다. 이러한 프로토콜은 높은 거래량을 보유하고 있는 활성 체인에 존재합니다. (우리는 Ekubo를 이러한 프로토콜과 직접 비교하는 것이 올바르지 않다고 생각하지만, 대략적인 시장 가격 책정을 결정하는 데 도움이 됩니다.)
Starknet의 TVL은 1억 5280만 달러로, Ekubo의 암묵적인 FDV의 2.5배입니다.

Ekubo는 "놀라운" DEX로 보이며, Starknet에서 DEX 거래량 시장 점유율의 대부분을 차지할 수 있는 능력을 입증했습니다. 그러나 이 결정은 DAO가 Ekubo와 Starknet 모두에 베팅해야 하며, 암묵적인 FDV와 정보 부족을 고려할 때 다소 낙관적이고 지나치게 전향적으로 보입니다.

시장 조성업체 Keyrock 반대

2-3주 이상의 DD(실사) 프레임워크나 위원회 없이 UNI를 위험 투자에 사용하는 것이 합리적이라는 것을 전혀 입증할 수 없습니다.

결국, Ekubo는 DEX 구축에 집중해야 하며, 추가로 250만 UNI의 위임 투표권을 보유하는 것이 아니라 적극적인 거버넌스 참여자가 되어야 합니다. 미래 발전을 위한 제안을 만들고 추진해야 한다면, 이러한 능력을 가진 대표와 쉽게 연락할 수 있습니다.

종합적으로 반대의 핵심 요점은 다음과 같습니다:

300만 UNI는 해당 프로젝트의 평가가 과도하다;
해당 프로젝트는 토큰이 부여하는 투표권을 효과적으로 거버넌스에 사용할 수 없다.

프로젝트 상세

공식 문서: Ekubo 프로토콜은 집중된 유동성, 단일 구조 및 확장성을 갖추고 있습니다. 이는 Starknet 구조를 최대한 활용하여 최상의 스왑 실행 및 유동성 제공자 수익을 제공하는 것을 목표로 합니다.

프로젝트 특징

가스 절약: Ekubo는 "till"이라는 방식을 채택하여 모든 풀을 단일 계약에서 관리합니다. Ekubo의 풀과 거래할 때 토큰 이동은 거래가 끝날 때까지 지연됩니다. 즉, 사용자는 토큰을 이동할 필요가 없으며, 집계기는 이를 Ekubo에 보관하여 후속 사용을 위해 완전히 비싼 토큰 이동을 피할 수 있습니다. (Odaily 스타플래닛 주: Uniswap V4에서 구현될 단일 구조와 유사합니다.)

결과적으로 사용자는 여러 풀에서 많은 작업을 수행할 수 있으며, 필요한 최소한의 토큰 이동만 수행합니다. 고도로 최적화된 자본 효율적인 설계와 Starknet의 낮은 수수료가 결합되어 Ekubo 프로토콜이 최상의 가스 실행 네트워크를 제공할 수 있습니다;
집중 유동성: 사용자는 특정 구간 내에서 LP를 제공할 수 있습니다; (Uniswap V3 참조)
확장성: 허가 없는 풀을 생성하고, 제한 주문, TWAMM 등의 기능을 구현할 수 있습니다. (Uniswap V4 참조)

프로젝트 데이터

TVL이 우세하지 않음: DefiLlama 데이터에 따르면, Ekubo의 TVL은 254만 달러로 Starknet 주요 DEX 중 4위입니다.

프로토콜 예상 수익:

(1) 거래량: 다음은 공식적으로 공개된 일일 거래량으로, 최근 한 달간 최소 일일 거래량은 500만 달러, 최대는 1500만 달러이며, 여기서는 일일 거래량을 1000만 달러로 가정합니다;

(2) 수수료율: Starknet의 다른 DEX의 거래 수수료율은 모두 0.3%이며, JediSwap, mySwap, 10 KSwap 등이 포함됩니다.

Ekubo는 0%, 0.01%, 0.05%, 0.3%, 1%, 5%의 6가지 수수료 등급을 제공합니다.

공식적으로 공개된 데이터에 따르면, 수수료는 다른 DEX에 비해 매우 낮으며, USDC-USDT 거래 쌍의 수수료는 0.0015%, ETH-USDC 거래 쌍의 수수료는 0.0478%로 예상됩니다.

(3) 연간 수수료: 위의 공식적으로 공개된 24시간 거래량 1173.9만 달러와 일일 수수료 수익 1688달러를 기반으로, 일일 거래량 1000만 달러를 계산하면, 해당 DEX의 연간 수익은 1000 ÷ 1173.9 × 1688 × 365 = 52.48만 달러입니다.

(4) 외부 비교: DefiLlama 데이터에 따르면, 앞서 Wintermute가 언급한 몇몇 DEX의 수수료 수익은 다음과 같습니다:

Paraswap: 22년 11월부터 현재까지 12개월, 619만 달러;

QuickSwap: 22년 11월부터 현재까지 12개월, 574만 달러;

IDEX: 공개되지 않음.

결론

종합적으로, Ekubo의 거래량은 확실히 다른 Starknet의 DEX보다 높지만, 이는 극히 저렴한 수수료로 사용자를 유치한 것이지, 프로토콜 자체의 특징이나 사용 장점으로 인해 이루어진 것이 아닙니다. 오히려 효과적인 수익을 가져오기 어려운 상황입니다. 예상되는 52.48만 달러의 연간 수익은 1200만 달러의 투자에 비해 분명히 부족합니다.

이 제안에 대한 반대율이 한때 60%를 초과했지만, Jesse Walden의 800만 UNI 투표가 직접적으로 상황을 반전시켰습니다(지지 투표의 38%, 총 투표의 24%를 차지). Jesse는 Variant의 공동 창립자이자 일반 파트너입니다. Jesse는 Uniswap, Phantom, Mirror, Flashbots, Foundation 등에 대한 투자를 이끌었습니다. 그러나 Jesse가 거버넌스 포럼에서 제시한 의견은 위의 중대한 문제에 대한 답변이 되지 않습니다:

"방향성 측면에서, Moody/Ebuku가 Uniswap 프로토콜 코드베이스에 핵심 개발자로 기여할 수 있는 어떤 방식이 있다면, 이는 분명히 명확히 할 가치가 있다고 생각합니다.

이 제안서에서는 실제로 어떻게 작동하는지에 대한 세부 사항이 충분히 설명되지 않았지만, 후속 거버넌스 제안에서 더 자세히 보완할 수 있습니다.

또한, Cairo에서 구축하는 데 필요한 노력/기술을 고려할 때, Ebuku가 Starknet에서 "공식" Uniswap v4 배포자가 되는 아이디어도 흥미롭습니다."

최근 Uniswap이 4620만 달러의 작업 자금을 신청하고 프론트엔드 요금을 시작한 것에 대해 커뮤니티에서 많은 논란이 있었지만, 모두 성공적으로 추진되었으며, 대중의 의견과 프로젝트 거버넌스의 일치성과 유효성은 여전히 추가적인 고민이 필요할 것으로 보입니다.