Bankless: 토큰화된 국채와 RWA 혁명
본 문서는 MakerDAO를 사례로 하여 미국 국채의 블록체인 상장에 대한 강세 주장을 검증하고, 왜 '삼촌 샘'의 부채를 금융 상품으로 업그레이드하는 것이 다음 RWA 채택의 물결을 자극할 것인지에 대해 밝혀내며, 다음 토큰화가 어떻게 진행될지에 대해 생각해봅니다.원문 제목：《Tokenized Treasuries and an RWA Revolution》
저자：Jack Inabinet
편집：Kate, Marsbit
왜 삼촌 샘의 부채를 금융 상품으로 업그레이드하는 것이 다음 RWA 채택의 물결을 자극할 것이며, 다음 토큰화가 어떻게 진행될지에 대해 생각해보자. Bankless는 실제 세계 자산(RWA)의 세계를 깊이 탐구하고, 미국 국채의 토큰화가 암호화폐 채택을 촉진할 잠재력에 대해 논의하며, MarsBit가 전체를 편집하였다：
블랙록(BlackRock) CEO 래리 핑크(Larry Fink)는 이 암호화 산업을 "차세대 시장"이라고 대담하게 언급했으며, 보스턴 컨설팅 그룹(Boston Consulting Group)은 불과 7년 만에 이 기회의 규모가 현재 DeFi의 TVL보다 42배 클 것이라고 예상하고 있다.
TradFi는 어떤 암호화 현상에 열광하고 있을까? 물론 토큰화 자산이다! 실제 세계 자산(RWA)의 애호가들은 오랫동안 토큰화가 이끄는 황소 시장이 곧 올 것이라고 예고해왔지만, 최근까지 이 산업은 암호화폐 분야에서 매력을 얻기 어려웠다.
RealT와 Centrifuge와 같은 프로토콜이 실제 세계 자산의 체인 상 표현을 성공적으로 생성했지만, 이들은 일정 규모의 시장을 끌어들이는 데 어려움을 겪어왔다. 규제의 불확실성으로 인해 이러한 거래를 인수할 수 있는 TradFi 기관들은 대출에 주저하고 있으며, 이러한 유형의 제품의 불투명한 오프체인 특성(그리고 상대적으로 낮은 수익)은 암호화폐 생태계 참여자들이 이러한 시장에 참여하는 것을 방해하고 있다.
오랫동안 토큰화는 느리게 진행되었지만, 다행히도 대규모 채택을 촉발할 수 있는 자산 클래스가 등장하고 있다: 미국 국채!
오늘 우리는 MakerDAO를 사례 연구로 사용하여 미국 국채의 체인 상 전환에 대한 강세 주장을 검증하고, 삼촌 샘의 부채를 금융 상품으로 업그레이드하는 것이 다음 RWA 채택의 물결을 자극할 이유를 밝히며, 다음 토큰화가 어떻게 진행될지에 대해 생각해보자.
?MakerDAO의 RWA 여정
MakerDAO는 실제 세계 자산에 익숙하다. 2021년 4월 이후, 그들의 스테이블코인 DAI는 적어도 부분적으로 RWA로 담보되고 있다.
초기에는 Maker가 맞춤형 신용 프로토콜을 통해 RWA를 조달했지만, 이 프로토콜은 곧 이러한 시설의 한계를 인식하게 되었다. 맞춤형 신용은 확장하기 매우 어렵고, 위험이 크며, 각 대출마다 시간이 많이 소요되는 실사 과정이 필요하고, 유동성이 상당히 부족한 자산(즉, 주택 담보권 또는 외상 매출금)을 담보로 요구한다.
규모를 추구하고 위험을 줄이는 과정에서 Maker는 미국 정부의 대출자가 되어 맞춤형 신용의 어려움을 완전히 회피하기로 선택했다!
먼저 Maker의 Monetalis Clydesdale 금고가 있으며, 이 금고는 유동성이 좋은 미국 국채 상장지수펀드(ETF)에 투자하여 수익을 얻는다. 그 뒤를 이어 BlockTower Andromeda 금고(유사한 투자 도구)와 Coinbase Custody 금고가 있으며, 후자는 미국 국채 수익률의 일부를 Maker의 USDC로 되돌리는 데 기여한다.
특히 이러한 금고의 도입은 Maker가 RWA에 대규모로 배치하여 유휴 스테이블코인을 투입할 수 있게 하였으며, 이들의 높은 유동성 덕분에 Maker는 전통 금융 기관처럼 스테이블코인 준비금이 증가함에 따라 규모를 확장하고, 포지션을 줄여 지속 기간을 관리할 수 있게 되었다.
2022년 10월 Monetalis Clydesdale가 출시되기 전에는 DAI의 2%만이 RWA로 담보되었지만, 그 도입 이후 10개월 동안 Maker의 자산 부채표 구성은 근본적으로 변화하였다.
현재 미상환 DAI의 47%가 RWA로 담보되고 있으며, 이 금고는 Maker의 58% 수익을 창출하고 있다?
2023년 RWA로 인한 막대한 수익 흐름 덕분에 Maker는 MKR 소각을 재개하고 DAI 저축률(DSR)을 높여 MKR 및 DAI 보유자에게 수익을 제공할 수 있게 되었다!
7월 19일부터 시작된 소각으로 인한 MKR의 한계 매입 압력은 이 토큰이 ETH에 대해 40% 상승하는 데 분명히 기여했다.
높은 DSR 수익률은 DAI 미상환 부채 감소에 대해 성공하지 못했지만------이 비극적인 운명은 USDT를 제외한 거의 모든 스테이블코인 공급에 닥쳤다------그러나 이들은 확실히 사람들이 Maker의 화폐 시장인 ------Spark 프로토콜을 사용하도록 자극할 것이다.
DSR이 처음 출시된 이후 Spark Protocol의 TVL은 급격히 상승하여 현재 4.5억 달러에 가까워졌다.
Maker는 올해 지금까지 성과가 가장 좋은 100개 암호화폐 중 다섯 번째이며, 2023년 그들을 돋보이게 한 차별화된 요소는 분명히 그들의 RWA 투자 포트폴리오의 수익 생성 기계이다.
?왜 미국 국채인가?
TradFi에서 미국 국채는 최적의 담보로, 분산 금융 시스템 내에서의 채택(어느 정도)은 자연스러운 것처럼 보인다.
회사채나 외상 매출금과 같은 다른 유형의 증권과 달리, 미국 국채의 디폴트 위험은 거의 제로이며, 정부가 새 돈을 인쇄하여 구채를 상환할 수 있는 능력이 있기 때문에 "무위험"이라는 칭호를 부여받는다. 이는 실제로 단기 미국 국채를 보유한 포트폴리오가 달러를 보유한 위험 상황과 유사하면서도 추가 수익을 얻을 수 있음을 의미한다.
토큰화된 스테이블코인인 USDT는 결제 수단으로 매우 적합하지만, 현재의 스테이블코인 모델은 수익을 원하는 소비자에게는 실행 가능하지 않다!
TradFi의 수익률이 수십 년 만에 보지 못한 수준에 이르고, 암호화폐의 수익률이 황소 시장의 정점보다 훨씬 낮은 지금, 프로토콜이 RWA를 활용할 좋은 시점이다. Maker는 미국 국채를 담보로 사용하여 경쟁 우위를 확보하려는 프로토콜 중 하나일 뿐이다.
Ondo Finance는 Ondo 단기 미국 정부 채권 펀드(OUSG)로 거의 1.6억 달러의 예금을 유치했다. Ondo의 관련 화폐 시장 Flux Finance의 TVL은 거의 4000만 달러에 달하며, 미상환 대출은 2500만 달러이고, 그들의 fUSDC 예금 영수증은 Pendle와 같은 DeFi 프로토콜로 구성되어 있다.
신용 기반 RWA 프로토콜도 미국 재무부의 토큰화 게임을 피하지 않았다! Maple Finance는 최근 미국 국채와 역환매 조건(또 다른 극히 낮은 위험 증권)에 투자하여 자금을 활용하는 현금 관리 풀을 출시했다.
Frax Finance는 또 다른 스테이블코인 발행자로, FraxBonds를 출시하여 V3의 제품 범위를 확장하고자 한다. 최근의 거버넌스 투표는 FinresPBC를 V3의 금융 채널로 승인하였으며, 이 채널은 미국 국채에 접근할 수 있는 경로를 제공하고, FraxBonds에 고품질 수익원을 구축하며, 무한한 확장성을 제공할 것이다.
토큰화의 미래
미국 국채는 대규모 채택의 토큰화의 출발점이 될 수 있지만, 화폐 시장에서 수용될 고품질 채무 증권의 다른 형태, 예를 들어 AAA 등급의 모기지 채권과 정기 예금 증서도 뒤처지지 않을 것이다! 이들의 안전한 수익 흐름은 다양한 금융 상품으로 쉽게 전환될 수 있으며, 시장 참여자들의 수동적 수익에 대한 끝없는 수요를 충족하는 데 도움을 줄 것이다.
의심할 여지 없이, 미래의 토큰화의 가장 큰 장애물은 현재의 규제 부족이다. 대형 금융 기관들은 암호화폐의 규제가 더욱 명확해지기를 기다리고 있으며, 그 후에야 진입할 것이다. 토큰화의 성공은 암호화폐의 미해결 규제 및 법적 문제가 해결되는 데 달려 있다.
전 세계적으로 일관되지 않은 규제 프레임워크는 토큰화의 주요 위험이기도 하다. 암호화폐는 글로벌 현상이지만, 각국의 다른 규제는 시장을 분리시킬 뿐이다. 이는 다양한 디지털 자산 프레임워크의 특성을 탐색해야 하는 기업들에게 큰 어려움을 주며, 진정한 글로벌 자산 시장의 형성을 저해하여 토큰화의 전체 잠재력을 제한할 것이다.
암호화폐가 명확한 규제를 확보하고 기관들이 진입할 수 있는 길이 열리면, 우리의 초기 토큰화 제품은 전통 금융 시장을 차지하게 될 것이며, 되돌릴 길은 없을 것이다!
기업들은 운영 및 비용 효율성을 창출하는 것을 선호하며, 그들이 토큰화로 비용을 절감할 수 있다는 것을 깨닫게 되면, 모든 것을 신속하게 체인으로 이전할 것이다. 모든 사람들은 전통 금융 시스템을 떠나 글로벌 블록체인 시장의 유동성을 얻기 위해 이동할 것이며, 그곳에서 즉각적인 결제와 완전한 투명성을 누릴 수 있을 것이다.
규제 장벽이 존재하지만, 한 가지는 확실하다: 토큰화는 계속 존재할 것이다!
우리가 명확성을 기다리는 동안, 미국 국채가 암호화 분야에서 점점 더 보편화되고 있으며(그리고 화폐 시장이 수용할 특정 유형의 증권이) 불가피한 자산 토큰화 주도의 황소 시장을 위한 기초를 다지고 있다는 점을 기억하자?
