이더리움 병합 1주년: ETH 디플레이션 진입, Layer2 서사 지속

저자：Terry, 백화 블록체인

어느새 이더리움의 The Merge가 완료된 지 정확히 1년이 되었고, 이더리움은 성공적으로 지분 증명(PoS) 메커니즘 하에서 1년 동안 운영되며 네트워크의 신뢰성을 입증했습니다.

이 1년 동안 ETH 공급 측의 변화로 인해 이더리움은 디플레이션 시대에 접어들었고, Layer2와 같은 트랙에서도 새로운 변화가 찾아왔으며, 전통 금융 기관과 기술 대기업들도 적극적으로 배치하여 이더리움에 주목할 만한 새로운 구술을 기여했습니다.

1. 이더리움의 '디플레이션' 시대 진입

우선, The Merge 이후의 1년 동안 새로 추가된 이더리움은 오직 PoS 스테이킹에서만 발생했습니다.

현재 데이터에 따르면, 이더리움이 The Merge 업그레이드를 통해 PoS 메커니즘으로 전환된 이후 이론적으로 매년 PoS에서 새로 추가되는 이더리움은 약 66만 개입니다.

ultrasound.money 데이터에 따르면, 이더리움은 합병 이후 유통량이 30만 개 이상 감소했으며, 현재 가격으로 계산할 때 가치는 약 5억 달러에 달합니다. 또한 이더리움의 총 소각량은 358만 개를 초과했습니다.

출처: ultrasound.money

특히 주목할 점은 현재 이더리움이 이미 디플레이션 시대에 접어들었으며, 연간 디플레이션율은 약 -0.26%입니다. 같은 기간 비트코인은 1.716%입니다.

PoW 메커니즘 하의 이더리움 증가 발행 데이터를 기준으로 하면, 이더리움은 여전히 인플레이션 상태에 있으며, 연간 인플레이션율은 비트코인의 거의 두 배인 3.162%에 달합니다.

이는 PoS 전환이 이더리움의 생산 측에 미친 중대한 영향을 잘 보여주며, 이더리움이 인플레이션에서 디플레이션으로 전환되었음을 나타냅니다. 공급과 수요 측면에서 ETH를 지속적으로 소각하여 ETH의 가치를 지지하고 있습니다.

또한 이는 최근 이더리움 체인에서의 활발한 활동 감소와 ETH 소각 저조 상태에서의 데이터입니다. 현재의 침체된 환경은 체인 상의 활동을 저조하게 만들고 있으며, ETH의 일일 소각량은 1000개에서 2000개 사이에 머물고 있습니다.

시장이 회복되거나 체인 상의 활발한 활동이 증가하여 역사적 고점 근처(4000개에서 5000개)에 도달하면, 데이터는 더욱 객관적일 것입니다.

또한 이더리움의 스테이킹 양은 계속 증가하고 있으며, 글 작성 시점에 ETH 스테이킹 양은 2400만 개를 초과했습니다. 현재 이더리움 가격으로 계산할 때 가치는 약 396억 달러로, 이더리움 총량의 20%에 가깝고, 1년 전 약 13%의 이더리움 스테이킹 비율에 비해 크게 증가했습니다. 이는 공급과 수요 측면에서 ETH의 희소성을 더욱 높였습니다.

그러나 다른 많은 대형 공공 체인의 토큰 스테이킹 비율과 비교할 때, 이더리움의 스테이킹 비율은 상대적으로 낮습니다. 많은 공공 체인의 스테이킹 비율은 대개 60%-80% 사이에 분포하고 있으며, 이더리움의 스테이킹 비율은 여전히 큰 향상 여지가 있습니다.

2. Layer2가 경쟁 공공 체인을 압도하다

그 외에도 Layer2는 현재 이더리움 생태계 혁신 측면에서 가장 큰 확정 변수로 자리 잡고 있으며, 데이터만 보더라도 Layer2 트랙의 총 TVL은 이미 역사적 고점 수준에 가까워져 100억 달러에 달합니다.

출처: L2BEAT

그중 OP Stack을 대표로 하는 Rollup 모듈화 개발 서비스는 강력한 성장세를 보이고 있으며, Arbitrum Orbit, ZK Stack 등도 지속적으로 힘을 내고 있습니다. 이더리움과 EVM의 선발 우위를 결합하여 경쟁 공공 체인들의 고성능 서사는 점차 매력적이지 않게 보입니다.

이전에 애플리케이션 개발자들이 자신의 애플리케이션을 어떤 체인에 배포할지를 결정할 때, 상당히 간단한 선택에 직면했습니다: 이더리움, 솔라나, 코스모스 또는 다른 Layer1 블록체인. 그 당시 Rollup은 아직 메인넷을 시작하지 않았고, "모듈화 스택"이라는 용어를 들어본 사람은 거의 없었습니다. L1 간의 차이(처리량, 비용 등)는 매우 명확하고 상대적으로 이해하기 쉬웠습니다.

이제 Layer2 트랙의 성숙함에 따라 개발자들은 더 풍부한 선택을 마주하고 있으며, 심지어 코스모스와 같은 경쟁 공공 체인의 서사 공간을 압박하기 시작했습니다.

특히 칸쿤 업그레이드가 가까워짐에 따라 Layer2의 전체 거래 비용은 더욱 대폭 감소할 것으로 예상되며, 이는 더 많은 확장 가능한 상상 공간과 더 큰 파생 기능 실현을 의미합니다.

"지난 2년 동안 이더리움 가스 비용은 1-20달러에 달했으며, 이는 누군가가 단일 이더리움 작업을 위해 몇 시간의 시급을 지불해야 함을 의미합니다. 다시 말해, 이더리움을 실제로 사용할 수 있는 네트워크라고 부르기 어렵습니다."

이전에 이더리움 메인 체인의 성능과 체인 간 가스 비용에 제한되어 더 복잡한 애플리케이션이 계약을 자주 호출하는 기반에서 성능 부족과 운영 비용이 크게 증가했습니다. 이로 인해 일반 사용자가 파생상품 등 DAPP에 참여하는 문턱과 비용이 기하급수적으로 상승하여 일반 사용자에게는 "감당할 수 없는 부담"이 되었습니다.

칸쿤 업그레이드가 Layer2에 대한 지원을 의미하는 것은 현재 Layer2 네트워크의 상대적으로 단조로운 생태계가 점차 풍부해질 것이라는 것을 의미하며, 새로운 장면 사용 사례를 활성화하고 잠금 해제할 수 있습니다.

사실 이전에 미러의 부상은 고성능 공공 체인이 합성 자산 트랙에서 상대적인 우위를 가지고 있음을 어느 정도 나타내며, 더 저렴한 2 네트워크를 활용하여 파생상품 등 애플리케이션도 적절한 발전 기회를 맞이했다고 할 수 있습니다.

3. 이더리움의 몇 가지 새로운 변수

또한, 대세가 지나간 후 간과된 장기 서사는 PayPal이 이더리움을 기반으로 출시한 달러 스테이블코인 PYUSD입니다. 이 소식은 업계 내외에서 큰 화제를 모았습니다.

모두가 잘 아는 전통적인 결제 거대 기업인 PayPal이 스테이블코인 분야에 진출하는 모든 움직임은 고정된 스테이블코인 시장에 새로운 변수를 가져올 뿐만 아니라, 엄청난 유동성 효과를 동반하며, 규제 측면에서도 다시 주목받게 될 것입니다. 이는 과거 Facebook이 중도에 실패한 Libra와 유사합니다.

종합적으로 볼 때, 미국 최대 규모의 제3자 결제 기관으로서 PYUSD는 암호화폐 시장에 장기적인 긍정적인 영향을 미칠 것이며, 특히 이더리움을 기반으로 발행함으로써 이더리움을 글로벌 결제 레이어로서의 비전을 한 걸음 더 나아가게 할 것입니다.

글 작성 시점에 PYUSD는 Coinbase, Kraken 등 주요 플랫폼에 상장되었으나, 현재 발행량은 4437만 개에 불과하고, 보유 주소 수는 452개에 불과합니다. USDT의 독주 지위를 도전할 수 있을지, 스테이블코인 시장에서 자신의 시장 점유율을 확보할 수 있을지는 지속적인 관찰이 필요합니다.

또한, 규제 및 전통 금융 기관 측면에서 블룸버그는 내부 소식통을 인용하여 미국 증권 거래 위원회(SEC)가 이더리움 선물 ETF를 승인할 준비를 하고 있으며, 이를 저지할 가능성은 낮다고 보도했습니다. Volatility Shares, Bitwise, Roundhill 및 ProShares를 포함한 10여 개의 회사가 이더리움 선물 ETF 출시를 신청했습니다.

선물 ETF가 현물 ETF보다 먼저 진행되는 것은 이더리움이 전통 금융 시장에서 더 널리 수용되기 시작했음을 의미합니다. 예를 들어, 미국 규제 기관은 현물 비트코인 ETF 신청을 허용하지 않았지만, 선물과 같은 파생상품 성격의 비트코인 ETF에 대해서는 상당히 긍정적인 신호를 보냈습니다. ------ ProShares, Valkyrie 등 선물 기반 비트코인 ETF가 미국 자본 시장에 상장되었습니다.

비탈릭 부테린은 다음 10년이 블록체인 기술에 매우 중요하다고 언급하며, 블록체인 애플리케이션은 미래 10년 동안 유용할 것이라는 약속이 아니라 그들의 실용성을 증명해야 한다고 말했습니다.

"오늘날의 확장성 문제로 인해 많은 애플리케이션이 이론적으로 매우 유망하지만 현재로서는 실행 불가능해 보입니다. 이더리움의 합병과 Layer2가 개선된 후에도 확장성이 문제가 되지 않는다면, 그들이 여전히 작동하지 않는다면 처음부터 블록체인을 사용하는 것은 의미가 없습니다."

현재 이더리움 The Merge가 순조롭게 1년을 운영하고 있으며, Layer2의 발전과 개선도 지속적으로 진행되고 있어 점점 더 많은 전통 금융 기관과 기술 대기업들이 참여하고 있습니다. 이더리움은 현재 역사적으로 가장 좋은 시점에 있는 것 같습니다.