“BTC 기관화”는 호재인가?

원문 《블랙록의 비트코인 ETF가 허니 배저의 정신을 빼앗을까?》，

저자： Michael J. Casey，Coindesk

편집： jk，Odaily

"금융 상담사들은 단순한 이야기를 원합니다."

비트코인의 존재 의미는 무엇인가?

최근 일련의 유명 금융 기관들이 비트코인 파생상품 출시를 발표하면서, 이 가장 크고 중요한 암호화폐의 기관화가 다가오고 있습니다. 업계 사람들은 기관의 진입(가격 상승)에 대한 기대에 들떠 있지만, 저는 이것이 비트코인의 기본 속성을 변화시킬 수 있다고 봅니다.

비트코인은 금과 유사한 대체 가치 저장 수단으로, 법정 화폐의 가치 하락에 대한 방어벽으로서의 존재가 가격을 이끌어왔습니다. (이를 마이클 세일러의 관점이라고 부를 수 있습니다.)

비트코인은 다양한 이유로 금융 시스템에서 배제된 사람들을 위한 결제 수단인가요? (이를 엘살바도르의 관점이라고 부를 수 있습니다.)

비트코인은 권력을 도전하는 활동가의 도구인가요? (인권 재단의 관점.)

아니면 더 개방적인 시각으로, 다양한 가치 있는 내용을 기록할 수 있는 불가항력적인 기록 플랫폼으로 볼 수 있을까요? (탭루트 위자드의 관점.)

저는 "모든 관점이 유효하다"는 답이 맞다고 생각합니다.

하지만 만약 미국 증권 거래 위원회(SEC)가 블랙록, WisdomTree 또는 Invesco가 최근 제출한 상장지수펀드(ETF) 신청을 승인한다면------확실히 SEC의 과거 고집을 고려할 때 이는 큰 "만약"입니다------그리고 만약 그것이 피델리티, 찰스 슈왑, 시타델 및 기타 금융 거대 기업들이 새로 설립한 EDX 암호화폐 거래소를 지원한다면, 위의 자유롭고 개방적인 해석은 무시될 수 있습니다.

왜냐하면, 이러한 제품을 주류 고객에게 판매하려는 금융 상담사들은 더 간단한 이야기를 하고 싶어하기 때문입니다. 문제는: 어떤 관점이 가장 적합할까요?

인플레이션 헤지?

아마도 비트코인을 다른 자산과 독립적으로 시간이 지남에 따라 가격이 변동하는 비상관 자산으로 설명하는 것이 가장 정직한 방법일 것입니다. 이는 주식, 채권 또는 원자재가 하락할 때 포트폴리오의 안정성을 제공할 수 있습니다.

하지만 금융 상담사와 그들의 일반 투자자들에게는 이러한 설명이 충분히 만족스럽지 않을 수 있습니다. 그들은 분산 투자와 리스크 헤지에 대한 교육을 잘 받았지만, 일반적으로 그 뒤에는 사건 중심의 서사가 있습니다. 예를 들어: 경기 침체가 다가오고 예상 수익이 감소할 때, 당신의 변동 수익 주식 자산의 가치는 고정 수익 자산(예: 보유 채권)에 의해 균형을 이룰 것입니다.

이것이 비트코인에 대해 일반적으로 사용되는 "인플레이션 헤지" 이야기입니다. 하지만 이것을 명확하게 설명하기는 쉽지 않습니다. 2022년, 인플레이션이 세계 경제에 충격을 주었을 때 비트코인은 손실을 보였고, 이는 인플레이션 헤지 도구의 가격이 소비재 가격 상승이 가속화될 때 상승해야 한다는 인기 있는 단기 이해와 모순됩니다.

반면, 장기적인 관점에서 비트코인이 인플레이션 헤지로서의 주장은 타당합니다. 지난 10년 동안 비트코인은 150배 성장했으며, 비트코인은 장기 보유자들이 달러 구매력의 지속적인 약화를 더 효과적으로 상쇄하는 데 도움을 주었습니다. 이는 다른 널리 사용 가능한 투자보다 더 효과적입니다.

문제는, 금융 산업은 단기적인 서사를 원한다는 것입니다 ------결국, 전문 금융인들은 일반적으로 분기 성과에 따라 보상을 받기 때문입니다. 그들이 원하는 것은: 만약 X가 발생하면 Y가 발생하고, 그러면 비트코인은 Z가 발생한다는 것입니다. 하지만 사실은 그렇게 예측 가능하지 않습니다. 그럼에도 불구하고, 저는 월스트리트가 세일러의 관점으로 기울 것이라고 생각합니다. 그들은 어떤 이야기를 찾아야 합니다------비록 많은 ETF 투자자들이 비트코인의 가격 상승 이유에 대해 전혀 신경 쓰지 않고 기꺼이 베팅하겠지만, 이 엄격하게 규제된 산업은 사안을 도박으로 프레임할 수 없습니다------그리고 장기 저장 가치 개념이 가장 쉽게 받아들여질 것입니다.

가장 쉽게 설명할 수 있는 방법은 그것을 "디지털 금" 이야기로 부르는 것입니다. 이 이야기는 미국 투자자들에게 매우 익숙한 유사성을 가지고 있으며, 통화 정책과 독립적으로 성과를 낼 수 있는 자산입니다. (회의론자들은 자연스럽게 2022년의 경험을 언급할 것입니다. 그 당시 연준의 금리 인상 예상이 증가함에 따라 비트코인 가격은 하락하고 금 가격은 상승했습니다. 월스트리트의 ETF 판매자들은 이러한 모든 것을 장기 보유 전략에 대한 이야기로 대응해야 할 것입니다.)

영향

이 이야기의 중요성 중 하나는 정책의 방향을 결정하는 데 도움이 될 것이라는 점입니다. 비트코인이 순수하게 투자자의 헤지 도구로 간주된다면, 이는 워싱턴 D.C.에서 지속적으로 추진되고 있는 규제 노력에 부합할 것입니다. 비트코인은 현재 미국 증권 거래 위원회의 규제 범위를 벗어났지만, ETH 외의 다른 암호화폐에 "증권"이라는 꼬리표를 붙이는 관행은 다른 규제 입장을 강화할 것이며, 이는 비트코인의 사용 증가를 간접적으로 제한할 수 있지만, 가격에는 영향을 미치지 않을 수 있습니다.

가장 중요한 문제는 프라이버시, KYC 등과 관련이 있습니다. 만약 기관이 비트코인을 화폐 형태로 인정한다면------투자 도구로 간주하는 것 외에------더 큰 프라이버시를 허용할 이유가 더욱 충분해집니다. 하지만 미국의 대화가 현재 저장 가치 투자 전략을 더욱 강조한다면, 규제 기관이 더 엄격한 KYC 요구를 제기하는 것에 반대하기는 어려울 것입니다.

결국, 이러한 투자 기관들은 이러한 규칙을 준수하는 것이 당연하며, 그들은 이러한 감시를 지지할 손실이 없습니다. (소비자 수요가 일부 금융 기관이 암시하는 것처럼 강력하다면, 그들은 심지어 약세장 저점에서도 많은 수익을 올릴 수 있습니다.)

이는 비트코인 프로토콜이 금융 도구가 되기를 원하는 수백만 명이나 억압 체제 하에서 안전하게 자금을 이동하고자 하는 사람들에게 좋은 소식이 아닙니다.

비트코인 기반 토큰 개발에 전념하는 새로운 세대의 개발자들, 예를 들어 Ordinals 프로토콜을 기반으로 구축된 비슷한 비대체 토큰(NFT)인 탭루트 위자드 프로젝트나 새로운 BRC-20 토큰에게도 좋은 소식이 아닙니다. 거래소 차원에서의 KYC는 이러한 혁신 프로젝트의 글로벌 주류 영향력을 저해하며, 특히 금융 행동 특별 작업 그룹의 암호화폐 "여행 규칙"과 같은 이니셔티브가 자가 보관 지갑에 대한 보고의 간접적인 강제 수단을 찾는다면 더욱 그렇습니다.

한숨을 쉬어봅시다. 비트코인을 "화폐 중의 허니 배저"로 보는 팬들의 말에 따르면, 결국 "비트코인은 신경 쓰지 않는다"는 것입니다. 워싱턴이나 월스트리트가 그 투자와 토큰 거래에 대해 어떤 조치를 취하든, 그 네트워크는 계속 운영되며 블록이 차례로 채굴됩니다.

비트코인 프로토콜은 불가항력적입니다. 사실, 만약 ETF가 승인된다면, 주류 투자가 비트코인으로 몰려들 것이고, 이는 가격을 상승시키고 더 많은 해시 파워를 채굴 네트워크에 끌어들일 것입니다. 비트코인 프로토콜 뒤에 있는 공격 비용 안전성 개념------즉, 그 "불가항력성"의 본질------은 더욱 강력해질 것입니다.

이 오픈 소스의 불가항력적이고 검열 불가능한 프로토콜 앞에서 혁신가들은 그들이 항상 해왔던 일을 계속할 것입니다: 혁신. 따라서 이러한 모든 것에 대한 해결책이 반드시 있을 것입니다. 워싱턴과 월스트리트의 규제에 얽매이지 않고 모든 다른 비트코인 응용 프로그램 시나리오에 관여할 새로운 방법이 나타날 것입니다.