MicroStrategy 비트코인 구매 과정과 재무 현황 정리

저자: Joey Wu, 우설

1. 비트코인 구매 이력

2020년 12월 9일, MicroStrategy는 약 6.5억 달러의 현금으로 29,646개의 비트코인을 구매했으며, 평균 가격은 약 21,925달러입니다. 이로써 MicroStrategy는 총 70,470개의 비트코인을 보유하게 되었고, 총 비용은 약 11.25억 달러, 평균 구매 가격은 약 15,964달러입니다.

2021년 2월 17일, MicroStrategy는 약 10.26억 달러의 현금으로 19,452개의 비트코인을 구매했으며, 평균 가격은 약 52,765달러입니다. 이로써 MicroStrategy는 총 90,531개의 비트코인을 보유하게 되었고, 총 비용은 약 21.71억 달러, 평균 구매 가격은 약 23,985달러입니다.

2021년 6월 8일, MicroStrategy는 약 4.89억 달러의 현금으로 13,005개의 비트코인을 구매했으며, 평균 가격은 약 37,617달러입니다. 이로써 MicroStrategy는 총 105,085개의 비트코인을 보유하게 되었고, 총 비용은 약 27.41억 달러, 평균 구매 가격은 약 26,080달러입니다.

2021년 6월 14일, MicroStrategy는 대리인 Jefferies LLC와 공개 시장 판매 계약을 체결하고, Jefferies를 통해 총액이 10억 달러를 초과하지 않는 보통주를 불규칙적으로 발행하기로 했습니다. 이로써 MicroStrategy는 총 114,042개의 비트코인을 보유하게 되었고, 총 비용은 약 31.6억 달러, 평균 구매 가격은 약 27,713달러입니다.

2021년 12월 9일, MicroStrategy는 4.96억 달러의 총 비용으로 추가로 8,436개의 비트코인을 구매했다고 발표했으며, 평균 가격은 약 58,748달러입니다. 이로써 MicroStrategy는 총 122,478개의 비트코인을 보유하게 되었고, 총 비용은 약 36.6억 달러, 평균 구매 가격은 약 29,861달러입니다.

2021년 12월 30일, MicroStrategy는 약 9,420만 달러의 현금으로 추가로 1,914개의 비트코인을 구매했으며, 평균 가격은 49,229달러입니다. 이로써 MicroStrategy는 총 124,391개의 비트코인을 보유하게 되었고, 총 비용은 약 37.5억 달러, 평균 가격은 30,159달러입니다.

2021년 12월 31일부터 2022년 1월 31일 사이에 MicroStrategy는 2,500만 달러로 660개의 비트코인을 구매했으며, 평균 가격은 37,865달러입니다. 현재 회사는 125,051개의 비트코인을 보유하고 있으며, 평균 가격은 30,200달러입니다.

2022년 6월 29일, MicroStrategy는 약 1,000만 달러로 추가로 480개의 비트코인을 구매했다고 발표했으며, 평균 가격은 20,817달러입니다. 이로써 MicroStrategy는 39.8억 달러 가치의 129,699개의 비트코인을 보유하고 있으며, 평균 가격은 30,664달러입니다.

MicroStrategy는 8월 2일부터 9월 19일 사이에 약 600만 달러의 현금으로 약 301개의 비트코인을 구매했다고 발표했으며, 평균 가격은 19,851달러입니다. 이로써 MicroStrategy는 총 130,000개의 비트코인을 보유하게 되었고, 평균 구매 가격은 30,639달러이며, 총 비용은 39.8억 달러입니다.

2022년 11월 1일부터 2022년 12월 24일 사이에 MicroStrategy는 2,500개의 비트코인을 구매했으며, 이로써 총 132,500개의 비트코인을 보유하게 되었고, 총 구매 가격은 약 40.3억 달러, 평균 가격은 약 30,397달러입니다.

2023년 2월 16일부터 2023년 3월 23일 사이에 MicroStrategy는 약 1.5억 달러의 현금으로 6,455개의 비트코인을 구매했으며, 평균 가격은 약 23,238달러입니다. 이로써 MicroStrategy는 총 138,955개의 비트코인을 보유하게 되었고, 평균 구매 가격은 약 29,817달러입니다.

2023년 4월 4일, MicroStrategy는 28,016달러의 평균 가격으로 1,045개의 비트코인을 다시 구매했으며, 총액은 2,930만 달러입니다. 이로써 MicroStrategy는 140,000개의 비트코인을 보유하게 되었고, 평균 구매 가격은 29,803달러, 약 41.7억 달러입니다.

2. 부채 현황

2023년 3월 기준으로 MicroStrategy는 약 22억 달러의 장기 부채를 보유하고 있으며, 세부 사항은 다음과 같습니다:

2025년 전환사채

2020년 12월 9일, MicroStrategy는 총 6.5억 달러의 원금으로 전환 우선 사채를 발행한다고 발표했으며, 5.5억 달러의 전환사채와 1억 달러의 옵션이 포함되어 있습니다. 전환일은 2025년 12월 15일입니다. 이 중 전환사채의 표면 금리는 0.75%이며, 매 반기마다 이자를 지급합니다. 전환 가격은 주당 약 397.99달러로, 12월 8일 보통주의 종가 289.45달러에 비해 약 37.5%의 프리미엄이 붙습니다. 회사가 계약에서 정의한 '근본적 변화'가 발생하지 않는 한, 이 사채는 2025년 6월 15일 이전에 주식으로 전환될 수 없습니다. 근본적 변화란 회사가 나스닥 또는 뉴욕 증권 거래소에 상장되지 않거나, 합병, 인수되거나, 대다수 지분이 변경되는 것을 의미합니다. 이러한 사건이 발생하면 MicroStrategy는 전액 상환을 요구받을 수 있습니다. CEO Michael Saylor가 2/3 이상의 투표권을 보유하고 있기 때문에 이러한 가능성은 낮습니다.

2027년 전환사채

2021년 2월 17일, MicroStrategy는 총 10.5억 달러의 원금으로 전환 우선 사채를 다시 발행한다고 발표했으며, 9억 달러의 무이자 전환사채와 1.5억 달러의 옵션이 포함되어 있습니다. 전환일은 2027년 12월 15일입니다. 전환 가격은 주당 약 1,432.46달러로, 12월 8일 보통주의 종가 955.0달러에 비해 약 50%의 프리미엄이 붙습니다. 이 사채는 2026년 8월 15일 이전에 상환될 수 없으며, 회사가 계약에서 설명한 '근본적 변화'가 발생하지 않는 한 이 조항은 동일합니다.

2028년 고급 담보 사채

2021년 6월 8일, MicroStrategy는 2028년 만기 원금 총액 5억 달러의 정크 본드를 발행한다고 발표했으며, 표면 금리는 6.125%로 매 반기마다 이자를 지급합니다. 따라서 매년 6월 15일과 12월 15일에 1,531.25만 달러의 이자를 지급해야 합니다.

2025년 담보 대출(일부 상환됨)

2022년 3월 29일, MicroStrategy의 자회사 MacroStrategy는 Silvergate 은행과 2.05억 달러의 비트코인 담보 대출 계약을 체결하여 비트코인을 구매했으며, 유지해야 할 담보 비율은 200%로, 4.1억 달러를 담보로 유지해야 하므로 가격이 4,000달러 이하로 떨어져야 청산됩니다.

부채 상환 상황

MicroStrategy가 SEC에 제출한 문서에 따르면, 2022년 9월에 인수업체 Cowen and Company와 최대 5억 달러의 보통주 판매 계약을 체결한 이후, 218,575주 A주 보통주를 판매하여 총 수익은 약 4,660만 달러에 달했습니다. 이번 발행의 순수익은 일반 기업 용도로 사용될 계획이며, 비트코인 구매 및 운영 자금, 그리고 시장 상황에 따라 2025년 만기 0.750% 전환 우선 사채와 2027년 만기 0% 전환 우선 사채를 재매입하고 Silvergate Bank와의 부채를 상환하는 데 사용될 예정입니다.

2023년 3월 24일, MacroStrategy와 Silvergate는 계약을 체결하여 MicroStrategy는 22% 할인된 가격으로 2.05억 달러의 대출을 상환하고 약 1.61억 달러를 선불로 지급하여 담보로 제공된 34,619개의 비트코인을 회수했습니다.

3. 재무 건전성

종합적으로 현재 MicroStrategy는 140,000개의 비트코인을 보유하고 있으며, 평균 비용은 29,803달러입니다. 장기 부채는 약 22억 달러이며, 매년 이자는 5,000만 달러가 채 되지 않습니다(2022년 총 이자는 5,300만 달러로 일부 상환되었으므로 올해 이자 지출은 작년보다 적을 것입니다).

4개의 부채 중 2025년과 2027년 만기 전환사채(총 17억 달러)는 약 4,660만 달러만 상환되었고, 2025년 만기 담보 대출(총 2.05억 달러)은 최소 1.61억 달러가 상환되었으며, 2028년 만기 정크 본드는 아직 상환되지 않았습니다.

MicroStrategy가 발표한 2022년 연례 보고서에 따르면, 연간 세전 이익(EBIT)은 -12.76억 달러로, 여기에는 디지털 자산의 손상 손실(판매 수익 제외)이 포함되어 있으며, 이 손실은 12.86억 달러입니다. 이 손실을 제외하면 EBIT는 1,054만 달러(4분기에는 391만 달러)로, 2021년의 4,609만 달러에 비해 크게 감소했습니다. 이는 주 수익만으로는 매년 이자를 충당하기에 부족하다는 것을 보여줍니다. 그러나 회사는 현재 약 4,384만 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있으므로 최소한 2023년에는 부채 위기가 발생하지 않을 것입니다.

또한, 회사가 이자를 지급할 수 없는 경우에도 소량의 비트코인이나 회사 지분을 매각할 수 있습니다. 2022년 12월 22일, MacroStrategy는 평균 약 16,776달러에 약 704개의 비트코인을 매각하여 약 1,180만 달러의 현금을 확보했습니다. 이는 비트코인을 자산 부채표에 반영한 이후 처음으로 비트코인을 매각한 것으로, 세금 혜택이 발생할 수 있습니다. 따라서 이자를 충당하기 위해 소량의 비트코인을 매각하는 것도 불가능하지 않습니다. 비트코인이 향후 2년 동안 15,500달러를 유지한다면, 2024년에는 3,400개의 비트코인만 매각하면 이자를 상환할 수 있습니다. 따라서 MicroStrategy는 부채 만기 전에 파산할 가능성이 거의 없으며, 2025년 3월 이전에 비트코인 가격이 약 30,000달러에 도달하면 MicroStrategy는 기본적으로 손익 분기점에 도달할 수 있습니다(현재 손익 분기점에 위치해 있습니다).

주: 최근 재무회계기준위원회(FASB)는 암호 자산에 대한 새로운 기준을 제안했으며, 암호 자산을 공정 가치로 측정할 것을 제안했습니다. 현재의 회계 기준은 미국 회계 기준(GAAP)을 따르며, 암호 자산을 "무한한 사용 수명의 무형 자산"으로 간주하고, 가격 하락 시 손상 준비금을 설정해야 하며, 손실은 손익계산서에 반영되고 후속 손상 회복은 금지됩니다. 즉, 회사는 암호 자산 가치의 하락만 보고할 수 있으며, 상승은 암호 자산을 매각할 때까지 보고할 수 없습니다. 이는 보수성 원칙에 기반하지만, 암호 자산의 실제 가치를 반영하지 못합니다.

FASB의 제안이 통과된다면, 암호 자산은 시장 가격으로 측정될 것이며, 가격 상승은 MacroStrategy의 장부 순이익을 크게 증가시킬 수 있습니다. 본문에서 EBIT를 계산할 때도 암호 자산의 손상 손실을 제외했습니다.