MicroStrategy 비트코인 구매 과정 및 재무 현황 정리

저자：Joey Wu，吴说

1. 비트코인 구매 이력

2020년 12월 9일, MicroStrategy는 약 6.5억 달러의 현금으로 29,646개의 비트코인을 구매했으며, 평균 가격은 약 21,925달러였다. 이로써 MicroStrategy는 총 70,470개의 비트코인을 보유하게 되었고, 총 비용은 약 11.25억 달러, 평균 구매 가격은 약 15,964달러가 되었다.

2021년 2월 17일, MicroStrategy는 약 10.26억 달러의 현금으로 19,452개의 비트코인을 구매했으며, 평균 가격은 약 52,765달러였다. 이로써 MicroStrategy는 총 90,531개의 비트코인을 보유하게 되었고, 총 비용은 약 21.71억 달러, 평균 구매 가격은 약 23,985달러가 되었다.

2021년 6월 8일, MicroStrategy는 약 4.89억 달러의 현금으로 13,005개의 비트코인을 구매했으며, 평균 가격은 약 37,617달러였다. 이로써 MicroStrategy는 총 105,085개의 비트코인을 보유하게 되었고, 총 비용은 약 27.41억 달러, 평균 구매 가격은 약 26,080달러가 되었다.

2021년 6월 14일, MicroStrategy는 대리인 Jefferies LLC와 공개 시장 판매 계약을 체결하고, Jefferies를 통해 총 가격이 10억 달러를 초과하지 않는 보통주를 불규칙적으로 발행하기로 했다. 이로써 MicroStrategy는 총 114,042개의 비트코인을 보유하게 되었고, 총 비용은 약 31.6억 달러, 평균 구매 가격은 약 27,713달러가 되었다.

2021년 12월 9일, MicroStrategy는 4,436개의 비트코인을 추가로 구매했으며, 총 비용은 4.96억 달러, 평균 가격은 약 58,748달러였다. 이로써 MicroStrategy는 총 122,478개의 비트코인을 보유하게 되었고, 총 비용은 약 36.6억 달러, 평균 구매 가격은 약 29,861달러가 되었다.

2021년 12월 30일, MicroStrategy는 약 9,420만 달러의 현금으로 1,914개의 비트코인을 추가로 구매했으며, 평균 가격은 49,229달러였다. 이로써 MicroStrategy는 총 124,391개의 비트코인을 보유하게 되었고, 총 비용은 약 37.5억 달러, 평균 가격은 30,159달러가 되었다.

2021년 12월 31일부터 2022년 1월 31일까지, MicroStrategy는 2,500만 달러로 660개의 비트코인을 구매했으며, 평균 가격은 37,865달러였다. 현재 회사는 125,051개의 비트코인을 보유하고 있으며, 평균 가격은 30,200달러이다.

2022년 6월 29일, MicroStrategy는 약 1,000만 달러로 480개의 비트코인을 추가로 구매했으며, 평균 가격은 20,817달러였다. 이로써 MicroStrategy는 39.8억 달러 가치의 129,699개의 비트코인을 보유하고 있으며, 평균 가격은 30,664달러이다.

MicroStrategy는 8월 2일부터 9월 19일 사이에 약 600만 달러의 현금으로 약 301개의 비트코인을 구매했으며, 평균 가격은 19,851달러였다. 이로써 MicroStrategy는 총 130,000개의 비트코인을 보유하게 되었고, 평균 구매 가격은 30,639달러, 총 비용은 39.8억 달러이다.

2022년 11월 1일부터 2022년 12월 24일 사이에, MicroStrategy는 2,500개의 비트코인을 구매했으며, 이로써 총 132,500개의 비트코인을 보유하게 되었고, 총 구매 가격은 약 40.3억 달러, 평균 가격은 약 30,397달러이다.

2023년 2월 16일부터 2023년 3월 23일 사이에, MicroStrategy는 약 1.5억 달러의 현금으로 6,455개의 비트코인을 구매했으며, 평균 가격은 약 23,238달러였다. 이로써 MicroStrategy는 총 138,955개의 비트코인을 보유하게 되었고, 평균 구매 가격은 약 29,817달러이다.

2023년 4월 4일, MicroStrategy는 28,016달러의 평균 가격으로 1,045개의 비트코인을 다시 구매했으며, 총 2,930만 달러를 지출했다. 이로써 MicroStrategy는 140,000개의 비트코인을 보유하게 되었고, 평균 구매 가격은 29,803달러, 약 41.7억 달러에 해당한다.

2. 부채 현황

2023년 3월 기준으로, MicroStrategy는 약 22억 달러의 장기 부채를 보유하고 있으며, 세부 사항은 다음과 같다:

2025년 전환 사채

2020년 12월 9일, MicroStrategy는 총 6.5억 달러의 전환 우선 사채를 발행한다고 발표했으며, 이에는 5.5억 달러의 전환 사채와 1억 달러의 옵션이 포함되어 있다. 전환일은 2025년 12월 15일이다. 이 중 전환 사채의 표면 이자율은 0.75%이며, 매 반기마다 이자를 지급한다. 전환 가격은 주당 약 397.99달러로, 12월 8일 보통주의 종가 289.45달러에 비해 약 37.5%의 프리미엄이 붙는다. 회사가 계약서에 정의된 '근본적 변화'가 발생하지 않는 한, 사채는 2025년 6월 15일 이전에 주식으로 전환될 수 없다. 근본적 변화란 회사가 나스닥 또는 뉴욕 증권 거래소에 상장되지 않거나, 합병, 인수되거나, 다수의 지분이 변경되는 것을 의미한다. 위의 사건이 발생할 경우, MicroStrategy는 대출금을 전액 상환해야 할 수도 있다. CEO인 Michael Saylor가 2/3 이상의 의결권을 보유하고 있기 때문에 이러한 가능성은 낮다.

2027년 전환 사채

2021년 2월 17일, MicroStrategy는 총 10.5억 달러의 전환 우선 사채를 발행한다고 발표했으며, 이에는 9억 달러의 무이자 전환 사채와 1.5억 달러의 옵션이 포함되어 있다. 전환일은 2027년 12월 15일이다. 전환 가격은 주당 약 1,432.46달러로, 12월 8일 보통주의 종가 955.0달러에 비해 약 50%의 프리미엄이 붙는다. 이 사채는 2026년 8월 15일 이전에 상환될 수 없으며, 회사가 계약서에 설명된 '근본적 변화'가 발생하지 않는 한 이 조항은 동일하다.

2028년 고급 담보 사채

2021년 6월 8일, MicroStrategy는 2028년 만기 총 5억 달러의 정크 본드 발행을 발표했으며, 표면 이자율은 6.125%로 매 반기마다 이자를 지급한다. 따라서 매년 6월 15일과 12월 15일에 1,531.25만 달러의 이자를 지급해야 한다.

2025년 담보 대출(일부 상환됨)

2022년 3월 29일, MicroStrategy의 자회사 MacroStrategy는 Silvergate 은행과 비트코인 담보 대출 2.05억 달러를 체결하여 비트코인을 구매했으며, 유지해야 할 담보 비율은 200%로, 4.1억 달러를 담보로 유지해야 하며, 가격이 4,000달러 이하로 떨어질 경우 청산된다.

부채 상환 상황

MicroStrategy가 SEC에 제출한 문서에 따르면, 2022년 9월에 인수업체 Cowen and Company와 최대 5억 달러의 보통주 판매 계약을 체결한 이후, 218,575주 A주 보통주를 판매하여 총 수익은 약 4,660만 달러에 달한다. 이번 발행의 순수익은 비트코인 구매 및 운영 자금 등 일반 기업 용도로 사용될 예정이며, 시장 상황에 따라 2025년 만기 0.750% 전환 우선 사채와 2027년 만기 0% 전환 우선 사채를 재매입하고 Silvergate Bank와의 부채를 상환할 예정이다.

2023년 3월 24일, MacroStrategy와 Silvergate는 계약을 체결하여 MicroStrategy는 22%의 할인율로 2.05억 달러의 대출을 상환하고 약 1.61억 달러를 선불로 지급하여 담보로 제공된 34,619개의 비트코인을 회수했다.

3. 재무 건전성

종합적으로, 현재 MicroStrategy는 140,000개의 비트코인을 보유하고 있으며, 평균 비용은 29,803달러이다. 장기 부채는 약 22억 달러이며, 연간 이자는 5,000만 달러가 채 되지 않는다(2022년 총 이자는 5,300만 달러였으며, 일부 상환되었기 때문에 올해 이자 지출은 작년보다 적을 것이다).

4개의 부채 중 2025년과 2027년 만기의 전환 사채(총 17억 달러)는 약 4,660만 달러만 상환되었고, 2025년 만기의 담보 대출(총 2.05억 달러)은 최소 1.61억 달러가 상환되었으며, 2028년 만기의 정크 본드는 아직 상환되지 않았다.

MicroStrategy가 발표한 2022년 연례 보고서에 따르면, 연간 세전 이익(EBIT)은 -12.76억 달러로, 여기에는 디지털 자산의 손상 손실(판매 수익 제외)이 포함되어 있으며, 이 손실은 12.86억 달러에 달한다. 이 손실을 제외하면 EBIT는 1,054만 달러(4분기에는 391만 달러)로, 2021년의 4,609만 달러에 비해 크게 감소했다. 이는 주 수익만으로는 매년 이자를 충당하기에 부족함을 보여준다. 그러나 회사는 현재 약 4,384만 달러의 현금 및 현금 등가물을 보유하고 있으므로, 최소한 2023년에는 부채 위기가 발생하지 않을 것이다.

또한, 회사가 이자를 지급할 수 없는 경우에도 소량의 비트코인이나 회사 지분을 매각할 수 있다. 2022년 12월 22일, MacroStrategy는 평균 약 16,776달러에 약 704개의 비트코인을 매각하여 약 1,180만 달러의 현금을 확보했다. 이는 비트코인을 자산 부채표에 포함한 이후 처음으로 비트코인을 매각한 것으로, 세금 혜택이 발생할 수 있다. 따라서 이자를 충당하기 위해 소량의 비트코인을 매각하는 것도 불가능하지 않다. 비트코인이 향후 2년 동안 15,500달러를 유지한다면, 2024년에는 3,400개의 비트코인만 매각하면 이자를 지급할 수 있다. 따라서 MicroStrategy는 부채 만기 이전에 파산할 가능성이 거의 없으며, 2025년 3월 이전에 비트코인 가격이 30,000달러에 도달하면 MicroStrategy는 기본적으로 손익 분기점을 달성할 수 있다(현재 손익 분기점에 위치해 있다).

주: 최근 재무회계기준위원회(FASB)는 암호 자산에 대한 새로운 기준을 제안했으며, 암호 자산을 공정 가치로 측정할 것을 제안하고 있다. 현재의 회계 기준은 미국 회계 기준(GAAP)을 따르며, 암호 자산을 '무한한 사용 수명의 무형 자산'으로 간주하고, 가격이 하락할 경우 손상 준비금을 설정해야 하며, 손실은 손익계산서에 반영되고, 후속 손상 손실의 회복은 금지된다. 즉, 회사는 암호 자산의 가치 하락만 보고할 수 있으며, 상승은 암호 자산을 매각할 때까지 보고할 수 없다. 이는 보수성 원칙에 기반하지만, 암호 자산의 실제 가치를 반영하지 못한다.

FASB의 제안이 통과된다면, 암호 자산은 시장 가격으로 측정될 것이며, 가격 상승은 MacroStrategy의 장부 순이익을 크게 향상시킬 수 있다. 본문에서 EBIT를 계산할 때도 암호 자산의 손상 손실을 제외하였다.