Trade Joe V2의 비밀: Uniswap에서 대량의 Arb 거래 점유율을 어떻게 빼앗을 것인가?
Trade joe V2는 Uniswap에서 대량의 Arb 거래 점유율을 확보하여 인기를 끌었고, 코인 가격이 빠르게 두 배로 증가했습니다.최근 Trade Joe V2는 Uniswap으로부터 대량의 Arb 거래 점유율을 확보하여 급격히 인기를 끌고 있으며, 가격이 빠르게 두 배로 상승했습니다. 그렇다면 그들은 어떻게 이뤄냈을까요? 유동성을 제공할 때 주의해야 할 점은 무엇일까요?
이 글에서는 Joe V2의 메커니즘을 쉽게 이해할 수 있도록 설명하고, $ARB 거래에서 대량의 점유율을 확보할 수 있었던 이유와 제품의 장단점을 분석하여 DEX를 더 잘 이해할 수 있도록 도와드리겠습니다.
Trade Joe V2 간단 요약:
AMM은 주문서와 유사하며, 비연속 유동성을 사용합니다.
최소 가격 정밀도는 고정 값이 아닌 비율에 기반합니다.
수직적으로 집합된 유동성은 더 나은 조합 가능성을 제공합니다.
LP가 얻은 거래 수수료와 유효 TVL을 기반으로 유동성 인센티브를 제공합니다.
1. AMM 메커니즘
다음으로 Joe V2의 ARB/ETH 20 bps 풀을 예로 들어 심층 분석해 보겠습니다. 먼저 풀의 유동성 분포를 살펴보면, 한눈에 UNI V3와 매우 유사합니다.
그렇다면 근본적인 차이는 무엇일까요? Joe V2의 하나의 긴 막대(bin)는 하나의 단일 가격에 해당합니다. 즉, 이 bin의 유동성을 소진하지 않는 한 가격은 변하지 않습니다. 예를 들어 아래 그림에서 이 Bin 내에 약 35k Arb와 2 ETH가 있는 것을 볼 수 있습니다. 만약 누군가가 0.00066에 2 E의 Arb를 팔면, 거래의 Bin은 왼쪽으로 한 칸 이동하여 가격이 변하게 됩니다.
이제 해당 풀에 유동성을 추가해 보겠습니다. 단일 가격에서 유동성을 추가할 수 있다는 것을 발견했습니다. 즉, 추가된 유동성은 하나의 가격에 존재하며, 이는 주문서에 Maker 주문을 넣는 것과 같습니다. 그럼 옆의 Pct Rage = 0.20%는 무엇일까요?
우리가 오른쪽 슬라이더를 조금 이동시켜 가격 범위를 2B로 확장한 후 두 가격의 상대적 차이를 계산해 보겠습니다.
(0.00067237272-0.00067103065)/0.00067103065 = 0.20%
즉, 0.20%는 최소 가격 정밀도입니다.
현재 가격에서 크게 벗어난 경우는 어떨까요? 예를 들어 ARB/ETH = 0.0001 위치에서 다음과 같은 결과를 얻을 수 있습니다.
(0.00010035504-0.00010015473)/0.00010015473 = 0.20%
맞습니다. 이는 어느 위치에서든 가격 차이가 0.2%라는 것으로 이해할 수 있으며, 이는 고정 값이 아닌 비율에 기반합니다. 이는 전통적인 주문서와 큰 차이를 보입니다. 전통적인 주문서는 일반적으로 0.01 USDT와 같은 고정 값의 최소 정밀도를 제공합니다.
Joe의 UI는 유동성을 추가하는 4가지 방법을 제공하며, 위 그림의 오른쪽 상단에 있는 "learn more"를 클릭하면 이에 대한 자세한 정의를 배울 수 있습니다. 그러나 Spot을 제외한 나머지 네 가지는 공식 설정의 매개변수를 사용하므로 제어할 수 없습니다. 따라서 Spot을 사용하는 것을 추천합니다. UNI V3와 유사한 방식으로, 여러 다른 가격 범위를 추가하는 것이 좋습니다. 현재 Joe V2는 유동성 인센티브가 있으므로 이 수익을 고려해야 합니다.
2. 유동성 인센티브
현재 "Rewards" 태그가 붙은 풀은 유동성 채굴 인센티브가 있는 것입니다.
Joe V2의 유동성 채굴 인센티브 배분 방식:
LP가 실제로 얻은 거래 수수료와 MakerTVL을 기반으로 점수를 계산합니다. 아래 그림을 참조하세요.
MakerTVL은 현재 가격의 +- 5 bin 내에서만 고려됩니다. 예를 들어 Arb/ETH 0.2%의 Bin 폭이라면, 현재 가격의 +-1% 이내의 TVL만 기록됩니다.
하나의 Epoch이 끝난 후, 해당 Epoch 내의 점수를 집계하여 비율에 따라 집중적으로 배포합니다.
즉, 유동성 인센티브를 얻으려면 비교적 집중적으로 유동성을 제공해야 합니다.
더 많은 세부 사항을 알고 싶다면 문서를 참조하세요.
3. $ARB 거래가 대량의 점유율을 확보한 이유
현재 시장에서 Arb를 지속적으로 매수하고 있다고 가정해 보겠습니다. Uniswap Arb/USDC = 1.005이고, Joe V2의 가격 정밀도가 1%이며, bin 분포가 [0.99, 1.00, 1.01 …]일 때, Joe의 현재 bin은 1.00이 되어 Uni보다 0.5% 저렴합니다. 거래 수수료가 이 차이보다 작기만 하면, 1inch와 같은 집합기를 통해 Arb를 매수하는 거래는 자연스럽게 Joe를 우선적으로 선택하게 됩니다. 반대로 Arb를 판매하는 경우 Joe는 우위를 가지지 않습니다. 즉, 높은 변동성에서 단일 방향의 시장에서 유리하며, 낮은 변동성의 시장에서는 다소 평범합니다.
Joe는 ARB/ETH 거래 쌍에 대해 0.2%의 수수료를 설정했으며, 당시 변동성이 높았기 때문에 UNI는 0.01% / 0.05% / 0.3% / 1%의 네 가지 수수료만 설정할 수 있었습니다. 대부분의 LP는 0.3% 이상의 수수료에 위치해 있어 Joe의 0.2%와 비교해 불리한 상황이었습니다.
높은 변동성에서의 지속적인 환율 우위 + 상대적으로 낮은 수수료로 인해 Joe V2는 ARB 0.00 시작 초기 단계에서 대량의 점유율을 확보했습니다. 현재 변동성이 감소함에 따라 환율도 더 이상 지속적인 우위를 가지지 않으며, UNI V3 LP는 0.05% 수수료의 풀로 돌아가면서 기본적으로 수수료 우위를 잃었습니다. 다행히도 명성을 쌓았고, 괜찮은 인센티브 메커니즘이 있어 프로젝트 측에 더 큰 운영 공간을 제공했습니다.
4. 제품의 장단점
실제로 위의 Arb 거래 점유율 논의에서 AMM 메커니즘이 가져오는 장단점이 이미 설명되었습니다. 이 섹션에서는 다른 측면을 논의하겠습니다:
장점:
수직적으로 집합된 유동성은 더 나은 조합 가능성을 제공합니다.
높은 효율성과 인센티브 지원으로 협력자의 인센티브를 받을 수 있습니다. 예를 들어 LSD 전쟁에서 혜택을 받을 수 있습니다.
단점:
성숙한 뇌물(bribe)과 같은 토큰 부여 메커니즘이 없어 토큰 보유자의 수익이 제한적입니다.
무상 손실이 상대적으로 큽니다.
5. 장점: 조합 가능성
Joe V2에서는 유동성이 각 bin에 수직적으로 집합되며, Uniswap V3에서는 유동성이 수평적으로 집합됩니다. 수직 집합의 주요 장점은 유동성이 대체 가능하다는 것입니다.
유저가 ETH/USDC를 추가한 후, Joe는 사용자에게 다양한 Token ID의 ERC-1155 LBT를 반환하여 사용자가 다양한 가격 수준에서의 유동성 분포를 반영합니다.
이는 단일 NFT를 반환하는 UNI V3와 큰 차이가 있습니다. 동일한 Token ID는 유동성이 단일 Bin/가격 수준 내에 위치함을 나타내며, 이는 동질적이고 더 나은 조합 가능성을 제공합니다.
장점: 협력자 인센티브 기대
집중된 유동성의 높은 효율성과 인센티브 지원은 LSD와 같은 유동성 수요가 있는 협력자를 유치할 수 있는 기회를 제공합니다. 예를 들어, 이전 UNI V3+ 인센티브 모델인 Kyberswap은 Lido로부터 Curve에 이어 두 번째로 많은 인센티브 배분을 받았습니다(아래 트윗 참조). 이는 Alt-l1/L2의 LSD 거래량에서 큰 비중을 차지했습니다.
따라서 유사한 가치를 제공할 수 있는 Joe V2도 이론적으로 이러한 기회를 가질 수 있으며, TVL과 거래량을 증가시킬 수 있습니다.
6. 단점: 토큰 부여 문제
제가 이전 트윗에서 언급했듯이, 순수 현물 DEX는 뇌물과 같은 추가 부여 메커니즘이 없다면 비교적 어렵습니다. TVL과 거래량이 있지만 토큰 보유자의 수익으로 전환할 수 없습니다.
현재 Joe는 수수료 수익을 통해 수익을 얻고 있지만, 너무 많이 추출하면 점유율에 영향을 미칠 수 있습니다. Joe는 Ve Joe를 가지고 있지만, Curve의 뇌물 경로를 복사하는 것은 아니며, 현재로서는 그리 성공적이지 않은 것 같습니다. 따라서 토큰 부여는 여전히 문제입니다.
단점: 무상 손실이 상대적으로 큽니다.
앞서 언급한 바와 같이, 단일 방향의 시장에서 Joe V2는 지속적인 환율 우위를 가지지만, 이는 LP에게는 더 큰 무상 손실을 감수해야 한다는 것을 의미합니다. 이는 더 저렴한 가격에 코인을 판매하는 것과 같습니다.
Joe는 이를 보완하기 위해 수수료를 합리적으로 설정합니다. 예를 들어, 1% bin 폭의 ARB/USDC 수수료는 0.8%이고, 0.2% bin 폭의 ARB/ETH 수수료는 0.2%입니다. 이 점은 쉽게 감지되지 않기 때문에 다행입니다(웃음).
결론
Trade Joe V2는 UNI V3에 비해 특정 상황에서의 차별화된 장점을 더 많이 실현했으며, 높은 조합 가능성의 장점은 자체 규모에 매우 의존합니다. 따라서 향후 프로젝트 측의 BD 등의 운영을 지속적으로 주목하여 충분한 협력 인센티브를 BD할 수 있는지, 성장의 선순환을 구축할 수 있는지를 살펴봐야 합니다.
