Stader 해석: DVT 혼합 노드, 다중 체인 저시가 LSD 프로토콜이 봄을 맞이할 수 있을까?

작성자: 비 오는 날의 잠, 심조 TechFlow 연구소

올해 암호화폐 시장의 핵심 서사는 LSD라는 데에 모두가 동의하고 있습니다. 그래서 우리는 Frax Finance가 frxETH를 출시하고, MakerDAO가 곧 ETHD를 출시하며, Yearn이 yETH를 출시하는 등 많은 프로토콜 제품들이 LSD에 가까워지고 있는 것을 볼 수 있습니다. 오랜 역사를 가진 스테이킹 프로토콜 Stader Labs도 이러한 트렌드에 맞춰 이더리움 LSD 관련 제품을 출시하고 있습니다.

이 경쟁이 치열한 분야에서 우리는 이 분야를 대체로 세 가지 층으로 나눌 수 있습니다:

• 가장 하위 층은 DVT(분산 검증자 기술)를 핵심으로 하는 SSV.Network와 Obol Network입니다.
• 두 번째 층은 우리가 잘 아는 Lido, Rocket Pool 등의 프로토콜로, 이들은 사용자들이 더 쉽게 그리고 더 높은 자본 효율로 이더리움을 스테이킹할 수 있도록 돕습니다.
• 가장 상위 층은 DeFi 층으로, DeFi 층 프로토콜은 다양한 DeFi 수단을 통해 stETH와 같은 관련 LSD 유동성 스테이킹 증명서의 수익률을 높입니다.

Stader Labs가 곧 출시할 ETHx는 두 번째 층에 해당합니다.

처음에 Stader Labs의 제품 구상은 Terra에 유동성 스테이킹 서비스를 제공하는 것이었지만, Terra가 무너짐에 따라 Stader는 멀티 체인 확장으로 방향을 전환하고 Polygon, BNB Chain, Near, Fantom, Hedera 및 Terra 2.0에 유동성 스테이킹 서비스를 제공하고 있습니다. DeFiLlama 데이터에 따르면 현재 Stader의 총 잠금 가치(TVL)는 1억 900만 달러입니다. 원주 토큰 $SD의 시가총액은 2400만 달러, FDV는 1억 6000만 달러입니다.

Stader Labs가 곧 출시할 ETHx가 새로운 TVL 촉진제가 될까요? Stader의 LSD 제품 디자인 및 모델을 살펴보겠습니다.

혼합 노드 운영자 모델

Stader는 ETHx의 노드 운영자의 주요 구성이 가정용 스테이커와 독립 노드 운영자로 이루어지기를 희망하며, 이는 Stader를 사용하는 스테이커에게 무허가 노드 운영자 지원을 제공하는 것을 목표로 합니다. 이는 또 다른 측면에서 ETHx의 탈중앙화 정도를 강화하고 이더리움 스테이킹 벌칙의 위험을 줄입니다. 이 과정에서 Stader는 DVT 기술을 사용하여 제품 목표를 달성할 것입니다.

무허가 노드 운영자 지원 외에도 Stader는 허가된 노드 운영자를 도입할 것입니다. 허가된 노드 운영자는 화이트리스트 형태로 Stader의 스테이킹 생태계에 참여합니다. 무허가 노드 운영자는 자산(보증금)을 담보로 제공해야 하며, 허가된 노드 운영자는 자산 담보 요구가 없거나 낮습니다.

DVT 기술을 채택함으로써 Stader의 장점은 무허가 노드 운영자의 보증금 요구와 보증금 몰수 위험을 줄일 수 있어 더 많은 무허가 노드 운영자를 유치하여 이더리움 스테이킹의 탈중앙화를 보장할 수 있다는 점입니다. 현재 Stader는 SSV 테스트넷에서 테스트를 진행하고 있습니다.

이러한 이점은 생태계 초기 단계에서 Stader가 허가된 노드 운영자를 통해 사용자 이더리움 스테이킹의 수요를 충족할 수 있도록 합니다.

유동성 스테이킹 솔루션

DVT 기술을 채택한 덕분에 Stader는 최소 이더리움 스테이킹 요구를 4ETH로 낮췄습니다. 반면 Rocket Pool의 최소 스테이킹 요구는 16ETH입니다. 무허가 노드를 운영하려면 0.4ETH의 가치가 있는 $SD, 즉 Stader의 원주 토큰을 스테이킹해야 합니다. 동시에 노드 운영자는 스테이킹한 $SD를 통해 Stader 프로토콜의 거버넌스에 참여할 수 있습니다.

노드 운영자의 진입 장벽을 더욱 낮추기 위해 Stader는 무담보 대출 방식으로 0.4ETH의 가치가 있는 $SD를 빌릴 수 있도록 허용합니다. 대가로 $SD 보유자는 노드 운영자를 위해 예약된 $SD 인센티브와 노드 운영자 수수료의 10%를 받게 됩니다.

전체 비용 측면에서 Stader 노드 운영자의 4.4ETH 비용 요구는 다른 탈중앙화 이더리움 유동성 스테이킹 프로토콜보다 낮으며, 이는 Stader의 장점입니다. 또한 더 많은 노드 운영자가 참여하도록 유도하기 위해 Stader는 80만 - 150만 개의 $SD를 노드 운영자 인센티브로 제공할 것입니다.

또한 모듈화 개념이 대중화됨에 따라 Stader의 이더리움 유동성 스테이킹 솔루션은 유동성 스테이킹 모듈화 스마트 계약을 출시했습니다. 이를 통해 누구나 Stader가 미리 구축한 구성 요소를 사용하여 자신의 스테이킹 솔루션을 구축할 수 있습니다.

유동성 스테이킹 증명서

Lido의 장점은 이더리움 스테이킹에 대한 진입 장벽이 없고 stETH를 유동성 스테이킹 증명서로 발행하는 것입니다. Stader가 출시한 ETHx도 다양한 DeFi 시나리오에서 적용될 수 있습니다. Stader의 자신감은 이전에 비즈니스를 확장할 때 개발한 DeFi 파트너들, 예를 들어 AAVE, Balancer 등의 프로토콜에서 나옵니다. 현재 Stader는 Aura Finance와 협력하여 $SD-$ETH 유동성 채굴 협력을 시작했습니다.

ETHx DeFi의 네 가지 응용 방향은 다음과 같습니다:

1. 유동성 채굴: Stader의 $ETH-$ETHx LP는 Balancer, Quickswap, BeethovenX, Apeswap, Wombat 등과 협력하고 있습니다.
2. 대출: Stader ETHx는 Aave, 0vix, Granary 등과 대출 프로토콜 협력을 맺었습니다.
3. 스테이블코인: QiDAO는 ETHx를 담보로 스테이블코인을 발행할 것입니다.
4. 옵션 거래 및 옵션 금고: 이 분야에서 Stader는 Olive Finance 및 Delta Theta와 협력하고 있습니다.

Stader의 파트너 분포에서 우리는 Stader의 이전 멀티 체인 안정 파트너와 미래 ETHx의 멀티 체인 확장을 명확히 볼 수 있습니다. 멀티 체인 확장은 ETHx의 응용 시나리오를 촉진할 것입니다. 또한 다른 LSD 프로토콜이 이더리움 Layer2에서 멀티 체인 확장에 집중하는 것과는 달리, ETHx는 더 많은 비이더리움 Alt-Layer1 생태계로 확장될 것입니다.

원주 토큰 $SD

잠재적인 운영자 인센티브 매도 압박 외에도 새로운 제품은 Stader의 원주 토큰 $SD에 다음 네 가지 측면에서 영향을 미칠 것입니다:

1. 노드 운영자는 노드 운영을 위해 $SD를 스테이킹해야 합니다.
2. $SD 보유자는 토큰을 빌려 $SD 인센티브와 10% 노드 운영자의 보증금을 받을 수 있습니다.
3. Stader는 새로운 토큰 경제학 $xSD를 출시했으며, $SD 보유자가 $SD를 스테이킹하면 $xSD를 받을 수 있습니다. $xSD 보유자는 프로토콜의 일정 비율의 수익 분배를 받으며, 프로토콜 거버넌스 권한도 갖게 됩니다. $xSD 보유자는 실시간 환율로 $SD로 환매할 수 있으며, 기간은 7일입니다.
4. 프로토콜의 일정 비율의 수익은 $SD를 재구매하고 $xSD로 스테이킹됩니다.

하지만 주의할 점은 $SD에도 일정한 매도 압박이 존재한다는 것입니다. 앞서 언급한 노드 운영자에게 주어지는 보상 외에도, 잠금 해제가 지연된 후 올해 1월부터 팀의 지분 잠금 해제가 시작되었습니다.

결론

Stader가 현재 출시한 ETHx 모델은 기존 시장의 유동성 스테이킹 솔루션에서 탈중앙화 정도와 비용을 최적화한 것이며, DVT 기술 채택을 촉진하는 것입니다.

전체 제품 디자인 관점에서 Stader는 현재의 유동성 스테이킹 솔루션에서 일정한 장점을 차지하고 있습니다. 그러나 다른 유동성 스테이킹 솔루션도 기존 제품을 조정하고 최적화하고 있으며, 예를 들어 Lido V2는 Staking Router 기능을 곧 출시하여 누구나 모듈화된 플러그 앤 플레이 모듈을 통해 노드 운영자가 될 수 있도록 하여 탈중앙화를 촉진합니다. Rocket Pool도 Mini Pool을 출시하여 ETH 진입 장벽을 8 ETH로 낮췄습니다.

앞으로 LSD 분야의 경쟁은 점점 더 치열해질 것으로 예상됩니다. 따라서 stETH/ETHx와 같은 파생상품을 중심으로 DeFi 생태계를 구축하는 것이 새로운 전장이 될 것입니다.