FTX 투자자, 세쿼이아와 패러다임을 고소하다. VC 투자 실패에 법적 책임을 져야 할까?

원문 제목：《FTX 투자자, 세쿼이아 캐피탈 등 벤처 캐피탈 기관에 "허위 진술" 소송 제기 VC 투자 실패 법적 책임을 져야 할까?》

저자：田箫, 재경연구소

벤처 캐피탈은 탄생 이래로 "위험"의 매력을 강조해 왔습니다. 그러나 끊임없이 등장하는 신흥 분야의 투자 실패에 직면하여, 투자자들은 벤처 캐피탈 기관이 자신의 실수에 대해 더 많은 대가를 치르기를 요구하고 있습니다.

최근 암호화폐 FTX 투자자들이 세쿼이아 캐피탈, 토마 브라보, 패러다임을 포함한 벤처 캐피탈 및 사모펀드 회사에 소송을 제기했습니다. 소장에서는 투자 기관이 FTX에 대한 대규모 투자를 통해 FTX를 신뢰할 수 있고 합법적인 암호화폐 거래소로 묘사했다고 주장하며, 투자자들은 투자 기관이 허위 진술, 허위 광고 및 민사 공모를 포함한 주 및 연방 법률을 위반했다고 고소했습니다.

사실, 피소된 벤처 캐피탈 기관들 역시 FTX 파산 사건에서 막대한 손실을 입었습니다. 세쿼이아 캐피탈과 토마 브라보는 FTX에 1억 5천만 달러 이상을 투자했으며, 패러다임은 FTX 관련 기업에 2억 9천만 달러를 투자했습니다. FTX의 유동성 붕괴 이후, 세 기관 모두 투자한 자산의 가치를 제로로 감액했습니다.

한때 320억 달러의 가치가 있었던 FTX는 하룻밤 사이에 파산하며 암호화폐 산업에 큰 타격을 주었고, 그 여파는 타격을 입은 벤처 캐피탈 산업에도 더 많은 부정적인 영향을 미쳤습니다.

60여 개 투자 기관이 FTX를 긍정적으로 평가하고 창립자에게 찬사를 보냈습니다.

피소된 세 기관은 2021년 7월 FTX가 진행한 9억 달러 규모의 B 라운드 자금 조달의 투자자들로, 이는 암호화폐 역사상 최대의 자금 조달입니다.

위의 기관 외에도 60명 이상의 투자자가 이 라운드에 참여했습니다. 소프트뱅크, 리빗 캐피탈, 인사이트 파트너스, 서드 포인트, 라이트스피드 벤처 파트너스, 알티미터, 본드, NEA, 코인베이스 벤처스, 윌로비 캐피탈, 40노스, 상원의원 투자 그룹, 시노 글로벌 캐피탈, 멀티코인, 폴 튜더 존스 가족, 이지 잉글랜더, 알란 하워드, 반에크, 허드슨 리버 트레이딩 및 서클 등이 포함됩니다.

자금 조달을 완료하는 동시에, 많은 투자 기관은 FTX 및 그 창립자 샘 뱅크먼-프리드에 대해 큰 찬사를 보였습니다.

세쿼이아 캐피탈의 파트너 알프레드 린은 FTX가 세계가 필요로 하는 고품질의 글로벌 암호화폐 거래소이며, 다양한 자산 금융 거래소로 성장할 잠재력이 있다고 말했습니다. "샘은 이 사업을 세우기에 완벽한 창립자이며, 팀의 실행력은 뛰어납니다." 세쿼이아 캐피탈은 심지어 자사 웹사이트에 샘이 투자 팀 고위 관계자와의 화상 통화 중 '리그 오브 레전드'를 하고 있었지만, 이는 세쿼이아 캐피탈의 투자 관심에 영향을 미치지 않았다고 언급하며 FTX에 2억 1천만 달러를 투자했습니다. FTX의 파산 이후, 세쿼이아 캐피탈은 해당 기사를 삭제했습니다.

패러다임의 공동 창립자이자 관리 파트너인 맷 황은 "샘은 특별한 창립자 중 한 명이며, 그의 비전은 야심 차고 암호화폐의 미래에 독특하게 적응하고 있다. 팀의 실행력은 말할 필요도 없다. FTX는 2년 내에 세계 최고의 거래소로 성장할 것"이라고 말했습니다.

토마 브라보의 창립자이자 관리 파트너인 올랜도 브라보는 "우리는 샘과 FTX 팀이 세계에서 가장 최첨단의 암호화폐 거래소를 성공적으로 구축하는 것을 흥미롭게 지켜보고 있다. 이는 본질적으로 믿기 어려운 성과이며, 그들은 기술을 통해 세계에 긍정적인 영향을 미치기 위해 헌신하고 있다"고 밝혔습니다.

실사 미비, 미국 SEC가 조사에 개입하다

북가주 연방 법원에 제출된 소장에 따르면, 피소된 벤처 캐피탈 회사들은 FTX 운영에 대해 광범위한 실사를 수행했으며, 이 플랫폼이 안전하다고 보장했다고 주장했습니다. 그러나 그 이전에 일부 투자 기관은 실사에서의 결함을 인정했습니다.

예를 들어, 세쿼이아 캐피탈은 지난해 11월 자금 투자자에게 사과하며 향후 투자에 대한 실사 절차를 개선하고 초기 스타트업의 재무제표가 4대 회계법인 중 하나의 감사에 통과하도록 더욱 노력할 것이라고 밝혔습니다.

소프트뱅크의 투자자도 LP에게 사과하며 당시 FOMO(놓칠까 두려움) 감정에 빠져 자신이 투자한 것이 무엇인지 이해하지 못했다고 말했습니다.

탐마식은 FTX에서 2억 7천5백만 달러를 잃은 후 내부 조사를 시작하여 "프로세스를 연구하고 개선하며 미래의 교훈을 얻기 위해" 노력하고 있습니다. 그들은 2021년 2월부터 10월까지 FTX의 감사 재무제표를 검토하는 데 약 8개월이 걸렸으며, 이는 수익성이 있음을 보여주었습니다. 그러나 투자에는 항상 위험이 따르며, 실사에도 한계가 있어 모든 위험을 제거하는 것은 불가능하며, 외부에서 내부로의 실사는 "소수의 사람들이 정교하게 숨긴 사기 행위를 감지할 수 없다"고 밝혔습니다.

투자자들이 소송을 제기한 것 외에도, 미국 증권 거래 위원회(SEC)도 잦은 "실패"를 보이는 벤처 캐피탈 기관에 주목하고 있습니다.

로이터 통신에 따르면, 올해 1월 SEC는 FTX 투자자의 실사에 대한 세부 정보를 요청하고 있으며, 현재 몇몇 FTX 투자자에게 문의하고 문서 요청을 발송하여 FTX에 투자할 때 어떤 실사 정책과 절차를 수립했는지, FTX에 투자할 때 이러한 정책과 절차를 준수했는지, 투자자의 신탁 의무를 이행했는지 여부를 확인하고 있습니다. 관련 조사가 공개되지 않아, 정보 제공자는 SEC 조사를 받는 벤처 캐피탈 회사의 이름을 밝히기를 거부했습니다.

동시에, SEC는 투자자가 VC의 실사 미비, 불량 투자 등의 행위에 대해 더 쉽게 소송을 제기할 수 있도록 하는 새로운 규정을 마련하고 있으며, 이 제안은 가장 빠르면 이번 분기에 완료될 수 있습니다. 이 새로운 규정은 벤처 캐피탈에만 국한되지 않고, 사모펀드, 헤지펀드 및 특정 부동산 투자 회사 등 SEC의 규제를 받는 모든 개인 투자 펀드에 적용됩니다.

VC 투자 실패, 어떤 책임을 져야 할까?

자체적으로 막대한 손실을 입었을 뿐만 아니라 법적 고소에 직면한 벤처 캐피탈 기관은 투자 실패에 대해 더 많은 책임을 져야 할까요?

징 플랫폼 전문가이자 실용 금융 경영학원 원장인 로판은 《과학 창판 일보》에 대해 투자자들이 세쿼이아 캐피탈 등 벤처 캐피탈 기관을 고소하는 것은 법원에서 지지를 얻기 어려울 수 있다고 밝혔습니다.

첫째, 소송 당사자의 신분 문제입니다. 일반 투자자로서 세쿼이아 캐피탈 등 투자 기관과 마찬가지로 해당 회사의 투자자입니다. 그들이 직접 투자하든 간접 투자하든 법리적으로 그들은 회사의 주주입니다. 따라서 주주가 주주를 고소하는 경우, 소송 주체의 적격성에 대한 주의가 필요합니다.

둘째, 사실 문제입니다. 투자자들이 세쿼이아 캐피탈 등 투자 기관이 법적 책임을 져야 한다고 생각한다면, 이러한 주주들이 다른 주주에게 피해를 주는 행위를 했다는 것을 입증해야 합니다. 그러나 논리적으로 볼 때, 암호화폐 FTX의 주체 회사는 독립 법인입니다. 만약 회사가 운영 중 허위 진술이나 허위 광고를 했다면, 그 책임은 주체 회사가 져야 합니다. 다른 주주의 책임을 추궁하려면 주주 책임을 입증해야 하며, 이는 매우 어렵습니다.

만약 투자자들이 세쿼이아 캐피탈이 공개한 이른바 투자 분석 보고서를 허위 진술의 사실 증거로 삼는다면, 이는 법원에서 인정받기 어려울 수 있습니다. 결국 투자 기관이 얻은 정보를 바탕으로 작성한 투자 분석 보고서는 오직 자신의 투자 행동에 대해서만 책임이 있으며, 다른 투자자의 추종 행동에 대해서는 책임을 질 수 없습니다.

로판은 "일반 투자자가 법원에서 지지를 얻기 어려울 것이라고 생각합니다. 그들 간에 공모가 존재한다는 증거가 없다면"이라고 말했습니다.

동시에, 위의 전문가들은 이 사건이 국내 투자자에게 좋은 학습 및 참고가 될 것이라고 언급했습니다.

"현재 우리나라 자본 시장의 투자 과정에서는 여전히 상당한 비합리적 행동이 존재하며, 전형적인 행동은 '발로 투표'하는 추종식 투자 방식입니다. 많은 투자자들이 전문 투자 능력이 부족하고, 일부 기관은 자신에게 적합한 투자 논리를 구축하지 못하여, 이 경우에는 시장에서 인지도가 더 높은 투자 기관을 따라 투자할 수밖에 없습니다.

"이러한 투자 행동에는 두 가지 단점이 있습니다. 첫째, 투자 맹신을 초래하기 쉽고, 대량의 투자자들이 스타 기관을 따라 몰려들면 투자 가격과 가치가 심각하게 괴리될 수 있으며, 이는 기업의 발전을 저해하고 투자 시장의 비합리적 변동을 초래할 수 있습니다. 둘째, 추종 효과가 불법 기관에 의해 이용될 수 있으며, 자신이 곧 시장에서 퇴출될 때 투자 정보를 방출하여 투자자들이 몰려드는 상황을 초래하고, 많은 투자자들이 손실을 입게 되는 결과를 초래할 수 있습니다. 이러한 행동은 시장의 건강한 발전에 심각한 영향을 미칠 것입니다."

따라서 투자자는 어떤 투자를 하든 자신의 투자 방향과 범위를 명확히 하고, 명확한 투자 논리와 위험 감내 수준을 가져야 하며, 맹목적으로 따라서는 안 됩니다. 그렇지 않으면 FTX와 같은 사건이 발생했을 때, 소송을 진행하는 것이 오히려 손실을 확대할 수 있습니다.