대화 Wintermute: 3AC는 자업자득이며, SBF는 Alameda를 포기하고 FTX에 집중했어야 했다

인터뷰 대상자: Yoann Turpin @Wintermute 공동 창립자

인터뷰: BlockBeats

편집: gm @BlockBeats

전통 금융 시장이든 암호화폐 시장이든 유동성은 모든 거래 시장의 생명선이며, 시장 조성자는 그 안에서 중요한 역할을 합니다.

간단히 말해, 시장 조성은 특정 시장에 양방향 호가를 제공하여 매수 및 매도 양측의 시장 규모를 제공하는 것입니다. 시장 조성 전략은 한정가 매수 및 매도 주문을 각각 설정하고, 기초 가격의 변동을 통해 한정가 주문을 발동시켜 매수 및 매도 주문의 차익으로 거래 수익을 얻는 전략입니다. 시장 조성자가 없다면 시장은 상대적으로 유동성이 부족해져 거래의 편리함을 저해할 것입니다.

FTX 사건 이후, 주요 시장 조성자 중 하나인 Alameda가 사라지면서 암호화폐 시장의 유동성이 크게 감소했습니다. 또한 Genesis, Amber Group, Wintermute 등 다른 시장 조성자들도 FTX의 파산으로 많은 손실을 겪어 유동성 격차가 계속 확대되었습니다. 그리고 이는 또 다른 주요 시장 조성자 3AC의 붕괴가 발생한 지 6개월도 채 지나지 않은 상황으로, 암호화폐 시장에 다시 그림자를 드리우고 시장 조성이 어려워졌습니다.

그러나 최근 Forbes의 보도에 따르면, Wintermute는 5,900만 달러가 FTX에 잠겨 있지만 전체 재무 상태는 여전히 양호하다고 밝혔습니다. 또한 Wintermute와 마찬가지로 FTX의 시장 조성자인 3AC는 한때 FTX/Alameda가 그들의 포지션을 사냥했다고 폭로했습니다.

그렇다면 진실은 무엇인지, Wintermute는 FTX 붕괴와 3AC 폭로를 어떻게 보고 있는지, BlockBeats는 관련 질문을 바탕으로 Wintermute와 인터뷰를 진행했습니다. 내용은 다음과 같습니다:

BlockBeats: Wintermute와 FTX/Alameda 간의 관계를 간단히 소개해 주시고, FTX 사건에서 Wintermute가 연루되었나요?

Wintermute: 우리는 가장 큰 현물 및 파생상품 암호화폐 시장 조성자 중 하나이며, 장외 거래도 제공합니다. Wintermute는 FTX의 고객이자 Alameda의 경쟁자입니다.

BlockBeats: FTX 붕괴를 어떻게 보시나요? 이 사건이 전체 산업을 몇 년 뒤로 물러나게 할까요?

Wintermute: FTX 사건은 몇 달 동안 지속될 수 있지만 몇 년은 아닙니다. FTX는 500개의 암호화폐 거래소 중 하나인 대형 거래 플랫폼입니다. 그러나 우리는 3AC의 붕괴가 전체 산업에 미치는 피해가 더 클 것이라고 생각합니다. 왜냐하면 그것이 전체 대출 분야의 신뢰를 파괴했기 때문입니다.

BlockBeats: FTX와 Alameda 간의 관계를 어떻게 보시나요? Alameda는 FTX에서 내부 거래를 했나요?

Wintermute: 확실히 Alameda는 FTX에서 유동성을 제공했으며, Alameda는 처음에 해당 거래소에서 매우 높은 시장 점유율을 가졌을 가능성이 있습니다. 이는 괜찮지만, 시장 조성이 수익성이 없게 되면 독립 시장 조성자는 일반적으로 유동성 제공을 중단하지만 Alameda는 그럴 수 없습니다.

우리는 내부 거래에 대한 정보가 없으며, Alameda와 경쟁하더라도 우리 팀은 어떤 불량 거래도 발견하지 못했습니다.

BlockBeats: 이전에 Zhu Su는 "FTX/Alameda가 그들의 포지션을 사냥하여 결국 그들이 자신과 LP/채권자의 모든 자금을 잃게 만들었다. Luna 붕괴 사건에서 Alameda가 FTX에서 청산되지 않는 권한을 가지고 있어 99%의 하락을 초래한 매도가 3AC에 큰 손실을 주었다"고 공개적으로 말했습니다. 이 말에 동의하시나요, 아니면 그가 3AC의 폭발적 손실에 대한 책임을 FTX에 돌리려는 것인가요?

Wintermute: 우리는 그 주장을 뒷받침하는 어떤 것도 보지 못했습니다. 설사 그렇다 하더라도, 그들이 채권자에게 거짓말을 할 때 잃어버린 신뢰를 회복하는 데는 도움이 되지 않습니다. 그러나 이러한 포지션이 "사냥당할" 가능성이 있는 상황에서 3AC의 전략은 분명히 충분히 유연하지 않았습니다. 일반적으로 엄격한 위험 모니터링을 하는 펀드는 그들의 전략에 대한 스트레스 테스트를 수행하지만, 그들은 그런 것 같지 않습니다.

내가 전 거래자로서의 경험으로는, 훈련된 거래자가 손실을 다른 사람에게 돌리는 것은 매우 나쁜 행동입니다.

BlockBeats: 만약 Alameda가 3AC의 막대한 손실을 초래했다면, Luna 붕괴와 같은 단방향 시장에서 Alameda는 구체적으로 어떻게 작동했나요?

Wintermute: Alameda는 Luna에서 손실을 입었다고 전해지며, 이는 3AC 붕괴의 일부 원인이기도 합니다. Alameda의 전략에 관해서는, Alameda가 2020-2021년 말경에 분산 전략(현물과 선물 등)에서 방향성 베팅으로 전환한 것으로 보이며, 이는 그들이 2021년 초기에 눈에 띄는 수익을 올린 이유를 설명하지만, 그들이 붕괴한 잠재적 요인이 되었을 가능성도 있습니다.

BlockBeats: FTX의 주요 시장 조성자 중 하나로서 Wintermute는 Zhu Su가 말한 상황을 겪은 적이 있나요?

Wintermute: 없습니다.

BlockBeats: 일반적으로 거래 플랫폼에는 몇 개의 시장 조성자가 있으며, 이들 간의 관계는 협력 관계인가요, 경쟁 관계인가요? 서로 다른 시장 상황에서 그들은 어떻게 거래소에 시장 조성을 하나요, 어떤 위험이 존재하나요?

Wintermute: 우리는 다른 합법적인 시장 조성자들과 우호적이고 건설적인 관계를 유지하고 있지만, 이는 거래 플랫폼 내외부의 경쟁 환경입니다. 우리는 모두 사람들이 우리의 호가에 따라 거래할 수 있도록 최상의 가격을 제공하기 위해 경쟁하고 있으며, 주로 경쟁자와의 경쟁이 아닙니다.

하지만 어떤 시장 조성자도 100%의 시장 점유율을 목표로 하지 않으며, 대부분의 경우 25-40%에서 정점을 찍고, 시장 조성자들은 경쟁을 좋아합니다. 왜냐하면 이는 가격 발견에 도움이 되기 때문입니다.

BlockBeats: 최근 Genesis, DCG에서도 유동성 긴축이 발생했습니다. 그들이 결국 파산을 선언할 것이라고 보시나요? 만약 그렇다면 산업에 어떤 타격을 줄까요?

Wintermute: 그들은 확실히 중요한 도전기에 있는 것처럼 보이며, 예를 들어 GBTC와 같은 제품은 많은 미국 연금 기금의 일부이기 때문에 영향이 상당할 수 있습니다.

BlockBeats: 현재 어떤 CeFi 기관이 여전히 높은 레버리지와 높은 위험에 처해 있다고 보시나요?

Wintermute: 추측하고 싶지는 않지만, 위험이 끝나지 않은 것처럼 보입니다.

BlockBeats: FTX 사건은 규제의 주목을 받았습니다. 내년에 암호화폐 산업이 전면적인 규제를 받을 것이라고 보시나요? 종사자들에게 어떤 조언이 있나요?

Wintermute: 우리는 정책 상황을 지속적으로 평가할 것이며, FTX가 규제를 받았지만 그들의 붕괴를 막지는 못했습니다. 종사자들은 훌륭한 규제 자문을 고용하여 이것이 그들의 비즈니스에 어떻게 영향을 미칠지 이해해야 합니다.

BlockBeats: 320억 달러의 암호화 제국을 세운 후, 불과 이틀 만에 급격히 붕괴된 SBF를 어떻게 평가하시나요? 이번 사건이나 전체 산업에 대한 영향을 기준으로.

Wintermute: 그는 처음에는 선의에서 시작했을 수 있지만, 적어도 그는 매우 나쁜 거래자입니다. Alameda가 파산한 후 그는 손을 떼고 FTX에 집중해야 했습니다. FTX는 다양한 제품군을 보유하고 있으며, 혁신과 규제 간의 적절한 균형을 찾은 것처럼 보입니다. 현재 암호화폐 분야의 건강한 거버넌스와 사용자 자산에 대한 그들의 무관심을 고려할 때, 그는 더 이상 거래 플랫폼 운영자가 되어서는 안 된다는 것이 분명합니다.