투자자 필독: Curve 스테이블코인 심층 분석

원문 저자：Leo Lau

CurveFinance는 안정적인 코인 교환 및 다중 통화 풀 설계로 유명한 DEX 프로토콜로 최근 안정적인 코인 설계를 발표했습니다.

그 설계의 두 가지 가장 중요한 기둥은 LLAMMA와 PegKeeper입니다.

LLAMMA는 대출 청산 AMM 알고리즘을 나타냅니다. 이는 Uniswap v3의 일부 기능을 참조한 자동 청산/청산 프로그램입니다.

AaveAave와 같은 다른 대출 프로토콜과 비교할 때, 청산 프로그램은 자동화되어 있습니다. 담보 가격이 하락하면 AMM은 담보를 Curve의 안정적인 코인(우리는 이를 crvUSD라고 부르겠습니다)으로 변환하고, 가격이 상승하면 crvUSD를 다시 담보로 변환합니다.

이러한 특성 덕분에 완전 청산과 완전 비청산/담보 사이의 중간 상태가 존재합니다. 더 흥미로운 점은 Uniswap v3의 범위 주문 기능 덕분에 사용자가 영구 청산 대신 담보를 회수할 가능성이 있다는 것입니다.

그렇다면 왜 Curve는 자체 내부 AMM인 Curve v2를 사용하지 않을까요?

첫째, Curve v2에는 가격 범위 개념이 없습니다. 이는 전체 가격 범위(0에서 무한대)의 AMM입니다. 둘째, 각 "가격대"의 최종 상태를 계산할 수 있는 해석적 해가 없습니다. 그 계산은 삼차 방정식을 풀어야 합니다.

crvUSD 백서에서는 전체 청산 구간을 가격 대역으로 나누고, 각 대역의 상한가와 하한가는 각각 Pup과 Pdown으로 표시됩니다.

각 대역의 유동성을 재조정함으로써, 단일 가격 대역과 비교할 때 다중 대역 단계 자산 재조정 계산의 장점은 더 나은 슬리피지입니다.

이는 기본 가격과 각 대역의 상하 가격 간의 관계를 Uniswap v3의 가격 틱과 유사한 방식으로 나타냅니다.

각 대역 내에서 유동성은 균등하게 분포되어 있습니다. 따라서 저자가 수치 계산을 통해 이러한 관계를 도출했지만, 우리는 백서의 방정식 (9) 및 (10)에 대해 간단한 증명을 제공할 수 있습니다:

각 가격 범위 내의 동질화된 유동성은 다중 사용자 청산에도 유리합니다.

자산 재조정으로 인해 상수 손실이 발생합니다. 최적의 매개변수(A, n)를 선택하는 것은 도전적인 문제로 보입니다.

상수 손실, 슬리피지 및 가스 비용을 모두 고려해야 합니다.

두 번째로 중요한 기둥인 crvUSD의 PegKeeper는 말 그대로 crvUSD의 달러 고정을 유지합니다.

이는 LLAMMA의 오라클 가격과 순간 가격 간의 차이에 따라 금리를 변경하여 달성됩니다.

crvUSD에 대한 수요가 증가하면 대출을 유도하기 위해 금리를 낮추고, 수요가 감소하면 상환 및 crvUSD 소각을 유도하기 위해 금리를 높입니다.

그렇다면 다른 안정적인 코인을 선택하지 않는 이유는 무엇인가요?

첫째, 원주율 안정적인 코인은 Curve에 수익을 가져올 수 있습니다. 둘째, 현재 LLAMMA를 지원하는 다른 안정적인 코인이 없습니다.

crvUSD는 기존의 안정적인 코인 교환 인프라와 관련 유동성을 활용할 수 있습니다.

Curve 안정적인 코인 백서: https://github.com/curvefi/curve-stablecoin/blob/master/doc/curve-stablecoin.pdf