암호화폐 유니콘 BlockFi의 몰락: SEC 조사 후 하락세, 3AC와 FTX에서 연이어 발목 잡히다

저자: Joy, PANews

또 다른 암호화폐 유니콘이 무너졌다. FTX에 "인수"된 지 5개월도 채 되지 않아 BlockFi는 FTX의 황폐한 잔해 속에서 무너졌고, 11월 28일 공식적으로 파산 청산 신청을 제출했다.

공개된 정보에 따르면, BlockFi의 몰락은 올해 가장 큰 두 개의 함정인 3AC와 FTX에 차례로 빠진 데 기인하며, 본질적으로는 장기 고금리의 비즈니스 모델이 급변하는 암호화폐 시장에서 실행 가능성이 없다는 점이다. 느슨한 관리로 인해 새로운 약세장 주기가 도래하는 데 대비하지 못했고, 시스템 내 유동성의 첫 번째 도미노가 넘어지면 파멸의 시작이 된다.

초기 고속 성장, 수억 달러 연속 자금 조달

FTX와 Alameda의 주인공들과는 달리 BlockFi의 두 창립자는 평범한 출신이다. Zac Prince와 Flori Marquez는 금융 기술 대출 관련 업무 경험을 가지고 있으며, Zac은 대출 시 자신이 보유한 암호화폐를 담보로 제공할 수 없다는 점에서 관련 창업 아이디어를 얻었다. Flori는 아르헨티나 이민자의 딸로, 가족 중 첫 번째 대학생으로 미국 아이비리그 명문인 코넬 대학교를 졸업했으며, 아르헨티나의 통화 가치 하락으로 인해 암호화폐의 가치를 더 신뢰하게 되었다. 두 사람은 2017년에 암호화폐 대출 회사 BlockFi를 설립하기 위해 준비를 시작했다. 현재 이 두 창립자와 회사 경영진의 소개 페이지는 FTX 폭락 이후 조용히 삭제되었다.

대출은 수천 년의 역사를 가진 사업으로, BlockFi의 비즈니스 모델은 명확하다. 암호화폐 버전의 P2P 대출 플랫폼으로 이해할 수 있으며, 자산 측면에서 개인 사용자나 기관 사용자에게 대출 서비스를 제공하고 대출 이자를 수취하며, 자금 측면에서는 소액 투자자나 기관의 예금을 받아 이자 수익을 제공한다. 플랫폼이 벌어들이는 것은 대출과 예금 간의 이자 차이다.

2018년 2월, BlockFi는 처음으로 자금 조달 소식을 발표하며 ConsenSys Ventures, SoFi 및 Kenetic Capital 등에서 155만 달러의 자금을 확보했다. 이 중 SoFi는 미국의 유명한 P2P 대출 플랫폼으로, 캠퍼스 대출로 시작했다. 2018년부터 2021년까지는 BlockFi의 급속 성장기였으며, 첫 자금 조달 발표 5개월 후인 2018년 7월, BlockFi는 5,250만 달러의 자금을 확보했다고 발표했다. 이 자금은 암호화폐 억만장자 Mike Novogratz가 설립한 Galaxy Digital이 주도했다.

PANews의 통계에 따르면, 2020-2021년 암호화폐 새로운 상승장 주기 동안 BlockFi는 업계에서 가장 빠르게 성장하는 스타트업 중 하나가 되었으며, Valar Ventures, 베인 캐피탈, Morgan Creek Digital, Winklevoss Capital 등 수십 개의 투자 기관으로부터 거의 8억 달러의 자본을 조달했다. 2021년 여름 E 라운드 자금 조달을 진행할 때 BlockFi의 가치는 이미 40억 달러에 달했다.

2021년 3월 블룸버그 보도에 따르면, BlockFi는 당시 빠른 성장을 이루었으며, 2021년 2월 자산이 1년 전의 10억 달러에서 140억 달러로 급증했다. 월 수익은 100만 달러에서 4,000만 달러로 증가했으며, 직원 수는 75명에서 500명으로 늘어났다.

내우외환 상장 무산, SEC 조사 후 하락세

2020년, BlockFi와 Coinbase는 동시에 상장 계획을 발표하며 가장 빠르면 2021년 하반기에 상장할 것이라고 밝혔다. 그러나 BlockFi의 이후 내우외환으로 인해 상장은 무산되었다.

2021년 중반까지 고속 성장하던 BlockFi의 내부 관리 부족 문제가 드러나기 시작했다. 2021년 5월, BlockFi는 사용자에게 보상을 지급하는 과정에서 701개의 GUSD를 잘못하여 701개의 BTC로 지급해 회사가 수천만 달러의 손실을 입었다. 이는 BlockFi의 재무 관리가 느슨하다는 것을 반영하며, 당시 몇몇 직원이 이에 대한 책임을 지고 퇴사했다. 또한, 회사 내부에서는 BlockFi의 기술 시스템이 매우 열악하다는 반응이 있었으며, 소수의 난해한 Elixir 언어로 프로그래밍되어 제품의 반복 및 업데이트 속도가 경쟁사보다 느려 많은 기술 인력을 추가로 채용해야 했다. Blockworks의 보도에 따르면, BlockFi는 지난해 2018년에 합류한 최고 기술 책임자를 해고했으며, 최고 성장 책임자에게도 퇴사를 요구했다.

BlockFi가 고속 성장하는 동안 미국 증권 거래 위원회(SEC)도 주목하게 되었다. 비트코인이 2021년 11월 새로운 최고치를 기록할 때, SEC는 BlockFi의 최대 9.5%의 이자를 제공하는 암호화 계좌를 조사하고 이를 증권으로 간주한다고 발표했다. 이후 2022년 2월, BlockFi는 SEC와 합의에 도달하여 5,000만 달러를 지급하고 대부분의 미국인에게 고수익 대출 상품의 신규 계좌 개설을 중단했다. 기존 계좌는 영향을 받지 않는 것으로 보인다. BlockFi는 또한 각 주의 규제 기관에 추가로 5,000만 달러를 지급할 예정이다. BlockFi는 지난해 10월 비트코인 선물 거래소 거래 펀드(ETF) 출시를 신청했으나 승인되지 않았다.

지붕이 무너진 상황에 2021년 6월 BlockFi의 E 라운드 자금 조달이 매우 순조롭지 않았다. 원래 설정된 40억 달러의 가치로 5억 달러를 조달할 계획이었으나 많은 기관이 이를 수용하지 않았다. 일부 언론 보도에 따르면, 실제로 최종적으로 자금 조달 목표의 절반만 달성되었다. 그때부터 전통 자산 관리 회사들은 BlockFi의 상장 잠재력을 부정적으로 보기 시작했다.

SEC의 개입은 BlockFi의 화려한 시대를 완전히 종식시켰으며, 플랫폼 자금은 100억 달러에서 20-30억 달러로 급감했다. BlockFi가 공개한 바에 따르면, 2022년 6월 말 기준으로 회사는 기관 및 소액 투자자로부터 18억 달러의 미상환 대출을 보유하고 있으며, 이 중 6억 달러는 무담보 대출이다. 기관 대출은 미상환 대출 총액의 15억 달러를 차지하고, 소액 대출은 나머지 3억 달러를 차지한다. 현재로서는 SEC의 신속한 중지가 소액 투자자에게 미치는 손실을 줄였다.

3AC와 FTX 연속 타격 후 파산 신청

상승장 정점에서 SEC 조사가 진행된 후에도 BlockFi는 여전히 사용자 인출 요구에 대응할 수 있었으나, 시장이 약세장으로 접어들면서 자산 가격이 급락하고 유동성이 부족해지며 업계 전반의 위험이 고객의 채무 불이행을 초래했다. 여기에 제품 자체의 만기 불일치 설정이 투자자의 인출 요구에 즉시 대응할 수 없게 하여 BlockFi는 완전히 심연으로 빠져들었다.

가장 직접적인 계기는 3AC의 폭락이었다. BlockFi는 총 10억 달러의 대출을 3AC에 제공했으며, 담보는 비트코인의 3분의 2와 GBTC의 3분의 1로, 초과 담보 비율은 30%였다. 리스크 관리 관점에서 볼 때, 단일 차입자에게 이렇게 높은 금액의 대출을 제공하는 것은 잠재적 위험이 명백하다. BlockFi는 3AC로 인해 약 8,000만 달러의 손실을 입었다.

"과다 출혈"을 겪고 있는 BlockFi는 6월에 기관의 구원을 찾기 시작했으며, 7월 2일 트위터를 통해 FTX의 자금 지원을 공식 발표했다. FTX는 BlockFi에 4억 달러의 순환 신용 한도를 제공하며, FTX는 최대 2.4억 달러의 변동 가격으로 BlockFi를 인수할 권리를 가졌다. 계약에는 올해 말까지 BlockFi가 BlockFi Yield에 대한 SEC의 S-1 중요한 규제 허가를 받는 것과 2023년 가을에 공식 인수 시 고객 자산이 100억 달러에 도달하면 인수 가격이 상승할 것이라는 조건이 포함되어 있었다.

실제로 BlockFi는 여러 기관 중 FTX US를 선택했으며, 다른 선택지는 매력적이지 않다고 판단했다. 사용자 자금이 줄어들 수 있어 고객의 이익에 부합하지 않기 때문이다. FTX US 플랫폼과 제품이 BlockFi와 높은 상호 보완성을 가지고 있으며, 협력을 강화하여 서비스를 향상시킬 것으로 예상했다.

BlockFi는 FTX가 다른 계산을 하고 있다는 것을 인식하지 못했다.

주목할 점은 PANews가 7월 20일 BlockFi의 공식 웹사이트에 리스크 관리 팀의 관리 프레임워크를 공유하는 기사를 업데이트한 것을 발견했다는 것이다. 리스크 관리 팀은 비즈니스 팀과 독립적이며, 08년 금융 위기와 11년 유로존 위기를 겪은 경험이 있는 숙련된 리스크 관리 팀이라고 밝혔다. 그러나 이 페이지는 BlockFi가 11월 28일 파산 신청을 한 후 업데이트되었다.

좋은 시기는 오래가지 않았다. FTX의 지원을 받은 지 불과 4개월 후, 이 백의 천사들은 "악마"의 진면목을 드러냈다. 11월 11일, BlockFi는 인출 서비스를 중단하고 고객에게 BlockFi Wallet과 Interest Accounts에 예금을 하지 말라고 요청하며 "FTX.com, FTX US 및 Alameda의 상태가 불확실하여 정상적으로 운영할 수 없다"고 밝혔다.

이어 11월 28일, BlockFi는 본사가 있는 뉴저지주 법원에 제11장 재조정 신청을 제출했다. 문서에 따르면 BlockFi의 채권자는 10만 명을 초과하며, 자산과 추정 부채 모두 10억에서 100억 달러 사이에 있다. BlockFi는 현재 재조정 과정에서 일부 비즈니스를 지원하기 위해 2.569억 달러의 현금을 보유하고 있다.

FTX 폭락 이후 BlockFi의 한 직원은 FTX가 BlockFi를 구제하는 유일한 조건이 사용자 자금을 그들의 플랫폼에 두는 것이라고 밝혔다. 그러나 이 소식은 BlockFi 공식에 의해 부인되었으며, 대부분의 BlockFi 자산이 FTX에 있다는 것은 루머라고 주장했다. 그러나 FTX 및 관련 회사에 대한 상당한 위험 노출이 존재하는 것은 사실이며, 여기에는 Alameda가 우리에게 빚진 채무, FTX.com이 보유한 자산 및 FTX.US의 신용 한도에서 인출되지 않은 금액이 포함된다. 파산 법원에서 BlockFi 변호사는 BlockFi가 현재 약 3.55억 달러의 암호화폐가 FTX에 동결되어 있다고 밝혔다. 또한 BlockFi는 Alameda Research에 6.71억 달러의 대출을 제공했다.

SEC가 채권자, Valar Ventures가 최대 기관 주주

파산 신청 문서에 따르면, 파산 사건을 처리하는 기관인 Ankura Trust Company, LLC가 최대 채권자로, 약 7.29억 달러의 무담보 채권을 보유하고 있으며, 그 다음은 FTX US의 무담보 채권 2.75억 달러와 미국 증권 거래 위원회의 3,000만 달러이다.

2022년 2월의 합의에 따라 BlockFi는 미국 SEC에 5,000만 달러의 벌금을 5회에 걸쳐 지급해야 하며, 2년 내에 전액을 지급해야 한다. 이 회사는 이미 첫 두 회차를 지급하여 총 2,000만 달러를 지불했으며, 이로 인해 여전히 SEC에 3,000만 달러의 채무가 남아 있다.

파산 자료에 따르면, PayPal 공동 창립자 Peter Thiel이 설립한 투자 회사 Thiel Capital에서 분리된 벤처 캐피탈 회사 Valar Ventures가 19%의 지분을 보유하고 있어 Valar가 BlockFi의 최대 주주 중 하나가 되었다.

BlockFi는 성명에서 FTX보다 더 유리한 위치에 있다고 주장했다. 회사의 통제나 시스템 완전성에 결함이 발견되지 않았으며, BlockFi의 재무 정보는 신뢰할 수 있다고 밝혔다. 제11장 파산 보호 신청을 한 지 몇 시간 만에 BlockFi는 미국 뉴저지주 법원에서 FTX의 전 CEO Sam Bankman-Fried(SBF)를 상대로 5.75억 달러의 주식과 거래 애플리케이션 Robinhood의 주식을 몰수하라는 소송을 제기했다. SBF는 이달 초 Emergent Fidelity Technologies라는 이름으로 Robinhood 주식을 담보로 제공하여 한 명의 미지정 차입자의 지급 의무를 보증한 것으로 알려졌다.

이제 BlockFi의 창립자들이 FTX의 초대를 수락하지 말았어야 했다고 후회할지 모르겠다. 다른 기관을 선택했다면 아마도 이렇게 되지 않았을 것이다. 만약 첫 번째 3AC의 타격이 거시적 및 리스크 관리 부족에서 비롯된 것이라면, 두 번째는 자신의 선택 오류에 대한 고통스러운 대가를 치르게 된 것이다.