중앙화 거래소 고객 자산 유용 문제 해결을 위한 세 가지 기본 방안

작성자：malatang.eth

FTX의 충격적인 사건에 암호화폐 세계는 탄식하고 있다. 세계에서 두 번째로 큰 중앙화 거래소의 왕관을 쓴다고 해도, 하룻밤 사이에 무너질 수 있다.

FTX, Alameda, SBF는 상업 세계의 가장 기본적인 금도를 짓밟았다: 고객이 맡긴 자산을 유용하지 말 것. 고객 자산을 유용하는 것은 본질적으로 도둑질 행위이며, 인류 역사에서 상업 활동이 시작된 이래로 이는 기본적인 도덕적 금도이다. 전통적인 사업이든 Web2 또는 Web3이든, 업계의 풍조가 이러한 바닥선을 마음대로 넘을 수 있다면, 피가 없으면 털이 어디에 붙겠는가, 이 산업은 반드시 사라질 것이다.

따라서 FTX 사건이 우리에게 주는 가장 큰 교훈은, Web3의 BUIDL은 기본적인 상업 규칙에서 시작해야 하며, 업계의 자율성 구축을 반성해야 한다는 것이다.

거래소의 고객 자산 유용 문제를 해결하기 위한 기본적인 세 가지 접근 방식이 있다:

첫째, 탈중앙화 거래소 DEX이다. 이와 관련된 논의는 이미 넘쳐난다. 그러나 중앙화 거래소는 DEX가 대체할 수 없는 효율적인 장점이 있으며, 정부의 규제 수단으로 작용할 수 있다. 예측 가능한 미래에는 중앙화 거래소와 DEX가 오랫동안 공존할 것이다.

둘째, 최근에 비교적 뜨거운 메르켈 트리(Merkle tree) 준비금 증명이다. 그러나 이 방법은 특정 시점의 데이터만 검증할 수 있으며, 부정행위를 하는 거래소는 감사 시점에 충분한 잔액을 유지하고, 감사 시점 이후에 자산을 이동할 수 있다. 또한 거래소가 제공하는 프론트엔드 페이지는 조작할 수 있으며, 제3자 감사 기관도 매수될 수 있다. 더 중요한 것은, 메르켈 트리는 정보 공개 문제만 해결할 뿐, 고객 자산 유용 문제를 근본적으로 해결하지 못한다는 것이다.

셋째, 거래, 청산, 보관의 삼자 분리, 특히 고객 자산의 '제3자 보관'에서 시작하는 것이다. 이는 전통적인 증권 및 선물 산업의 방법이다.

증권 및 선물 산업의 제3자 보관 방식에 따르면, 증권 및 선물 고객의 거래 결제 자금은 통합하여 제3자 보관 기관에 보관된다. 여기서 제3자 보관 기관은 제3자 보관 자격을 갖춘 상업 은행을 의미한다. 제3자 보관 모델 하에서, 증권사와 거래소는 고객에게 거래 결제 자금의 입출금 서비스를 제공하지 않으며, 보관 은행이 고객 결제 자금 계좌와 집계 계좌를 관리하고, 고객에게 거래 결제 자금의 입출금 서비스를 제공하며, 증권사와 증권 등록 결제 회사 및 장외 수취 주체 간의 법인 자금 교환을 위한 결제 지원을 제공한다. 은행은 투자자 전용 예금 계좌와 증권사 은행 교환 계좌 간의 청산 자금 이체를 완료하며, 증권사의 청산 절차를 은행으로 이전하여 은행이 대신 완료한다. 이는 최대한으로 증권사가 고객 자금을 유용할 가능성을 피할 수 있게 한다.

현재 Web3 거래소의 구조에서, 중앙화 거래소는 계좌 개설, 거래, 결제, 보관 기능을 모두 통합하고 있으며, 이 산업에는 증권사와 같은 중개 기관이 존재하지 않으며, 모든 권한이 중앙화 거래소에 귀속된다. 탈중앙화 정신을 중시하는 이 산업에서 자산 거래는 극도로 중앙화되어 있는 것은 매우 아이러니하다.

중앙화 거래소의 발전 방향은 고객 자산 보관의 분리일 수 있으며, 즉 거래소 고객 자산의 입출금 및 교환을 신뢰할 수 있고 중립적인 제3자 기관에 수행하도록 하는 것이다. 이 제3자 기관은 여러 거래소가 공동 출자하여 설립한 업계 전문 협회 성격의 보관 회사일 수도 있고, 체인상의 특정 스마트 계약, 프로토콜 또는 DAO 조직(기술적으로 가능하다면)일 수도 있다. 현재 제3자 보관 회사는 기술적으로(상업적으로는 아님) 가장 현실적인 솔루션이다. 시장에서 상위 몇 개의 거래소가 공동으로 설립하며, 각 거래소의 지분 비율이 동일하고, 회사治理에서 권리와 의무가 동등하여 어떤 거래소도 보관 회사를 통제하거나 추가적인 영향력을 행사할 수 없도록 한다.

시장이 적절한 시점에 도달하면, 청산 기능을 거래소에서 분리하여 보관 회사 또는 동일한 방식으로 설립된 청산 회사/결제 회사에 맡길 수 있다. 증권 산업에서 증권의 청산은 고객이 매매한 상장 거래 증권의 수량과 가격 금액의 교환 수량을 각각 상쇄한 후, 증권 결제 기관을 통해 순차적으로 증권 및 가격을 결제하는 것을 의미하며, 이는 증권 거래를 더 경제적이고 편리하게 만든다. 현대의 증권 거래에서 증권 거래 양측은 스스로 증권을 결제할 수 없으며, 오직 증권 등록 결제 기관이 고객의 증권 거래 청산 및 결제를 책임진다. Web3의 중앙화 거래소에서는 고객 자산의 청산 및 결제를 거래소가 단독으로 관리하고 있으며, 여기에는 여전히 부정행위의 도덕적 위험이 존재한다. 청산 기능이 독립되면 이러한 가능성을 피할 수 있다.