Amara finance : 알고리즘 스테이블코인의 발전과 인프라 구축 개요

출처: Amara finance

스테이블코인은 암호화폐 세계의 인프라로서 시장의 발전과 온체인 애플리케이션의 출현에 따라显著한 성장을 이루었습니다. 2021년 12월 29일 기준, 주요 스테이블코인의 유통 시가총액은 각각 USDT 782억 달러, USDC 421억 달러, BUSD 146억 달러, UST 101억 달러, DAI 93억 달러, FRAX 17억 달러, TUSD 13억 달러, USDP 9억 달러로 총 1582억 달러에 달하며, 지난 1년 동안 전체적으로 471% 성장했습니다.

스테이블코인 시가총액 출처: Footprint Analytics

스테이블코인의 구성은 여전히 중앙화된 스테이블코인이 주를 이루며, 중앙화된 스테이블코인의 시가총액 비중은 85%를 초과하지만, 규제 준수 및 자산 투명성 등의 문제가 차례로 드러나면서 중앙화된 스테이블코인의 위험도 점차 노출되고 있습니다. 따라서 암호화폐 세계는 탈중앙화된 스테이블코인 솔루션을 탐색하기 시작했습니다.

MakerDao를 대표로 하는 초과 담보형 스테이블코인의 출현은 탈중앙화된 스테이블코인에 효과적인 길을 열었지만, 초과 담보는 자금 효율성이 낮을 뿐만 아니라 그 성장 또한 담보물의 시가총액에 제약을 받습니다. 따라서 새로운 알고리즘 스테이블코인 솔루션이 점차 등장하고 있으며, UST, Frax, Fei 등의 알고리즘 스테이블코인이 등장했습니다.

다양한 스테이블코인 시가총액 비중 출처: Dune Analytics

현재 UST의 유통 시가총액은 112억 달러에 달하며, DAI의 발행량을 초과하였고, 11월 이후 2개월 동안 300% 이상 성장했습니다. 의심할 여지 없이 알고리즘 스테이블코인은 빠른 성장기에 접어들었으며, 높은 자금 활용도와 높은 성장성을 점차 드러내고 있습니다.

탈중앙화 스테이블코인 시가총액 출처: Footprint Analytics

하지만 알고리즘 스테이블코인의 부족한 인프라는 시장 발전을 제약하고 있으며, 거의 모든 프로젝트는 자체 애플리케이션 시나리오를 통해 스테이블코인에 힘을 실어야 하고, 대량의 보조금으로 프로젝트 토큰을 사용하여 스테이블코인 사용률을 높여야 하므로, 이는 프로젝트 측의 발전에 큰 부담을 주고 있습니다. UST와 MIM을 예로 분석해 보겠습니다:

루나 생태계는 지속적으로 생태 프로젝트를 육성하여 UST에 힘을 실어주고 있으며, 루나 생태 대출 플랫폼 앵커는 UST 대출에 대해 높은 보조금을 제공하여 사용자가 UST를 보유하고 앵커 플랫폼에서 대출을 하도록 유도하여 UST의 사용률을 유지하고 있습니다.

루나 생태계의 각 프로젝트는 프로젝트 이익을 잃으며 UST를 보조하고 있으며, 이는 결국 생태 프로젝트의 발전을 저해하게 됩니다. 앵커는 출시 이후 토큰 가격이 계속 하락하고 있으며, 최고점에서 80.2% 하락했습니다.

앵커 토큰 가격은 출시 이후 최고점에서 80.2% 하락했습니다 출처: CoinGecko

MIM의 혁신적인 생익 토큰 담보 발행 메커니즘은 자금 효율성을 충분히 높였지만, MIM 생태 발전의 이정표는 Curve의 유동성 인센티브 전쟁을 잡은 것입니다. 초기 단계에서 대량의 CRV 투표권을 확보하여 MIM 풀에 높은 CRV 토큰 보상을 제공하여 사용자가 높은 보조금으로 MIM의 사용률을 증가시켰습니다.

위의 두 사례 분석에서, 스테이블코인 생태계를 성공적으로 발전시키기 위해서는 두 가지 조건을 충족해야 합니다: 높은 보조금 + 애플리케이션 시나리오. 프로젝트 측에 있어, 다른 생태 프로젝트가 자발적으로 자신의 발전을 희생하지 않거나 CRV와 같은 유동성 인센티브 기회를 잡지 못한다면, 차가운 시작을 하기 어려울 것입니다. 만약 프로젝트 측이 일방적으로 토큰 유동성 인센티브 보조금을 제공한다면, 미래에는 큰 토큰 매도 압박에 직면하게 되어 가격의 죽음의 나선이 발생하기 쉽습니다.

동시에 알고리즘 스테이블코인 시장은 주류 스테이블코인보다 변동성이 크기 때문에, 보유자의 이자율이 상대적으로 높습니다. UST를 예로 들면, 앵커에서 보조금 후 이자율이 19.5%로 유지되며, 프로젝트 측이 토큰 보조금을 제공하지 않으면 스테이블코인의 애플리케이션을 촉진하기 어렵습니다.

앵커에서, 앵커의 보조금을 통해 UST 대출 수익을 19.5%로 유지합니다.

Amara Finance------롱테일 자산 대출 및 알고리즘 스테이블코인 인프라 구축

현재 알고리즘 스테이블코인 애플리케이션 시나리오의 부족한 문제를 해결하기 위해, Amara는 새로운 롱테일 대출 시장을 구축할 것입니다. 롱테일 LP 자산은 담보물로 사용되어 알고리즘 스테이블코인을 대출할 수 있으며, 현재 롱테일 LP 자산은 유동성 채굴만 가능하고 다른 애플리케이션 시나리오가 없으므로 자금 사용 효율성이 매우 낮습니다. Amara에서는 사용자가 유동성 채굴을 진행하는 롱테일 LP를 Amara 플랫폼에 예치하여 유동성 채굴 수익에 영향을 주지 않으면서 Amara 시장에서 지원하는 알고리즘 스테이블코인을 대출할 수 있습니다.

주류 대출 프로토콜에서는 롱테일 자산이 위험이 높기 때문에 담보물로 사용하기 어렵지만, Amara가 지원하는 롱테일 LP에는 절반의 가치가 주류 코인으로 포함되어 있어 자산의 변동성이 거의 절반으로 줄어들어 가격 변동 위험 문제를 크게 해결합니다.

동시에 대출 가능한 코인은 알고리즘 스테이블코인으로, 두 가지 위험과 깊이가 거의 일치하여 일정한 악용 위험을 피할 수 있습니다. 이자율 측면에서, 롱테일 LP는 유동성 채굴 시장에서 연간 수익률이 100% 이상인 경우가 많으므로, 약간 높은 이자율은 스테이블코인 대출 이용률에 영향을 미치지 않습니다.

탈중앙화 스테이블코인이 직면한 가장 큰 문제는 강력한 커뮤니티 합의가 형성되기 전에 한 번의 하락장이 오면, 프로토콜이 통제하는 자산이 크게 줄어들 수 있으며, 스테이블코인 가격은 공포로 인해 쉽게 지속적인 부정 프리미엄을 유지하게 됩니다. 지속적인 긍정 프리미엄의 경우는 드물며, LUSD는 최고 $1.07에 도달했지만, 곧 ±3% 구간 내로 회복되었습니다. Fei는 초창기 사용 시나리오 부족으로 인해 공급과 수요의 불균형으로 가격이 탈피하게 되었고, 프로토콜이 통제하는 자산은 발행 초기 24억에서 순간적으로 5억으로 떨어졌습니다. 따라서 탈중앙화 스테이블코인에게는 지속적인 부정 프리미엄의 위험이 지속적인 긍정 프리미엄의 위험보다 훨씬 큽니다.

탈중앙화 스테이블코인 가격 변동 출처: Footprint Analytics

이는 모든 스테이블코인 프로젝트 측에 매우 까다로운 문제이며, 따라서 Amara 롱테일 대출 시장의 존재는 스테이블코인 발행자에게 많은 수요를 제공할 것입니다. Amara 플랫폼에서 스테이블코인을 대출받은 사용자는 실시간으로 USDT와 같은 주류 스테이블코인으로 위험을 회피할 수 있습니다.

앞서 언급한 바와 같이, 알고리즘 스테이블코인의 부정 프리미엄 위험은 긍정 프리미엄 위험보다 훨씬 높으며, 알고리즘 스테이블코인의 부정 프리미엄이 발생할 경우, 이미 LP에 예치된 사용자는 시장 재매입을 통해 차익을 얻을 수 있으며, 부정 프리미엄은 청산 위험을 증가시키지 않고 오히려 부채 비율을 낮추는 효과가 있습니다.

예를 들어, Steve가 $100 MARA-USDT LP를 보유하고 있다고 가정해 보겠습니다. 원래는 유동성 채굴을 통해 100% APY를 얻을 수 있었지만, 이제는 LP를 Amara 플랫폼에 예치하여 120% 복리 연간 수익을 얻으면서 $50의 알고리즘 스테이블코인을 대출할 수 있습니다.

여기서 UST를 예로 들면, Steve는 대출 후 UST를 다른 토큰으로 교환하여 투자하거나 USDT로 교환하여 위험을 회피할 수 있습니다. 만약 이때 UST의 가격이 $0.94로 하락한다면, 그는 $47로 UST를 재매입하고 모든 부채를 상환하여 6%의 이익을 얻을 수 있습니다.

Amara는 롱테일 유동성과 알고리즘 스테이블코인 시장을 대상으로 하여 롱테일 자산의 활용도를 높이는 동시에 스테이블코인에 애플리케이션 시나리오를 제공하며, 앞으로 더 많은 알고리즘 스테이블코인 프로젝트와 협력하여 스테이블코인 시장 발전을 공동으로 추진할 것입니다.